根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至6月27日，ETF總規(guī)模超1.7萬億元，今年以來ETF份額增加2528.52億份，較年初增長約17%。
有業(yè)內(nèi)人士表示，作為場內(nèi)被動產(chǎn)品生命線，流動性將成為ETF發(fā)展的關(guān)注焦點。券商ETF做市業(yè)務(wù)的市場空間巨大，預(yù)計更多類型的機構(gòu)將參與做市業(yè)務(wù)，競爭也將更加激烈。同時相關(guān)業(yè)務(wù)可以進(jìn)一步提升券商對機構(gòu)客戶的綜合服務(wù)能力，成為券商服務(wù)公募基金的又一抓手。
ETF市場流動性提升明顯
隨著ETF市場規(guī)模和投資者群體的不斷擴大，ETF做市業(yè)務(wù)的重要性凸顯。作為場內(nèi)被動產(chǎn)品生命線，流動性成為ETF發(fā)展的關(guān)注焦點。
值得一提的是，近年來ETF產(chǎn)品流動性服務(wù)商（又稱“做市商”）覆蓋率大幅提高。根據(jù)深交所發(fā)布的基金流動性服務(wù)商數(shù)據(jù)，截至2019年1月底，深市ETF流動性服務(wù)商覆蓋率僅為35%。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月末，深交所基金市場共有流動性服務(wù)商23家，共為302只ETF產(chǎn)品提供流動性服務(wù)，占全部306只ETF的98.69%，覆蓋股票ETF、債券ETF、商品ETF、貨幣ETF等各種類型。
滬市方面，上交所官網(wǎng)顯示，共有19家券商擔(dān)任基金主做市商，13家券商擔(dān)任基金一般做市商。從上交所發(fā)布的2022年上市基金主做市商年度綜合評價結(jié)果看，評級在A及以上的券商共有10家，相比2019年增加了5家。
究其原因，“ETF流動性服務(wù)商覆蓋率不斷提高，得益于近年來ETF市場高速發(fā)展，ETF相關(guān)業(yè)務(wù)對券商的重要性不斷提升以及做市相關(guān)制度的持續(xù)完善?！闭猩套C券基金投顧業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受中國證券報記者采訪時表示。
華泰證券ETF做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出，近年來，監(jiān)管及交易所陸續(xù)出臺了一系列措施，鼓勵和引導(dǎo)做市商制度發(fā)展，比如減少交易手續(xù)費、提供交易激勵等，進(jìn)一步推動了ETF做市業(yè)務(wù)的發(fā)展。
長期來看，引入做市商后，ETF市場流動性提升明顯。據(jù)深交所5月末發(fā)布的《深市基金流動性服務(wù)業(yè)務(wù)白皮書》，截至2022年12月底，深市ETF月度成交額達(dá)5864.59億元，環(huán)比增加2866.96億元，增幅達(dá)95.64%；單只ETF平均月度成交金額20.29億元，環(huán)比增長6.73億元，增幅達(dá)49.61%。此外，白皮書稱，ETF折溢價水平得到改善，同時ETF買賣盤口差價縮窄。
從投資者角度看，“上述作用的發(fā)揮有助于幫助投資者控制交易成本。做市商參與做市的情況下，ETF折溢價波動大部分時間維持在±0.2%以內(nèi)。做市商參與做市服務(wù)的交易所品種，連續(xù)報價參與率平均約為95%，報價價差平均約0.3%?！闭猩套C券基金投顧業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。
呈高度集中趨勢
隨著公募基金投資的被動化趨勢逐漸明晰，ETF做市成為券商機構(gòu)服務(wù)的重要一環(huán)。
近期多家基金公司為旗下ETF新增做市商。記者梳理上交所官網(wǎng)公告發(fā)現(xiàn)，截至6月27日，6月以來，易方達(dá)旗下ETF基金共發(fā)布逾20條新增做市商公告，匯添富基金、廣發(fā)基金、華夏基金等均發(fā)布5條以上相關(guān)公告。
從券商角度看，華泰證券ETF做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時表示，“ETF流動性服務(wù)業(yè)務(wù)因其較高的資金、系統(tǒng)、人員準(zhǔn)入門檻，呈現(xiàn)出高度集中趨勢?！?/p>
據(jù)深交所白皮書，截至2022年12月底，共有7家流動性服務(wù)商覆蓋的深市ETF產(chǎn)品超過100只，分別為中信證券、廣發(fā)證券、華泰證券、方正證券、招商證券、中信建投和海通證券。其中，前五位流動性服務(wù)商產(chǎn)品覆蓋度為68.27%，前十大流動性服務(wù)商產(chǎn)品覆蓋度為95.9%。
上述負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，占據(jù)優(yōu)勢的券商通常有四大特征：一是資金實力雄厚，由于大部分ETF產(chǎn)品非T+0交易，做市商需要大量資本金以維持其日常交易需要，因此資金雄厚的券商往往占據(jù)優(yōu)勢；二是技術(shù)實力強，做市商需要有先進(jìn)的自動化交易系統(tǒng)和精準(zhǔn)的定價模型以實現(xiàn)高效交易和風(fēng)險管理，因此具有這方面技術(shù)實力和經(jīng)驗的券商會面臨更小的交易風(fēng)險；三是市場理解和研究實力深厚，對ETF基礎(chǔ)資產(chǎn)和市場環(huán)境的深度理解及研究能力可以幫助做市商制定更精確的做市策略和對沖方案；四是風(fēng)險管理實力強，長期持續(xù)的雙邊報價可能帶來較高的定價及報單風(fēng)險，加上ETF底層成分標(biāo)的的復(fù)雜性，有良好風(fēng)險管理機制的券商可以更有效地應(yīng)對這些風(fēng)險。
不少頭部券商在這一領(lǐng)域發(fā)展迅猛。以華泰證券、招商證券為例，據(jù)介紹，截至2022年底，華泰證券ETF報備528只，當(dāng)年新增150只，全市場覆蓋度達(dá)69%。而2022年招商證券ETF做市業(yè)務(wù)亦發(fā)展迅速，做市項目數(shù)量增長率達(dá)到100%，業(yè)務(wù)規(guī)模和做市效果均位居行業(yè)領(lǐng)先地位。
“頭部做市商獲取定價優(yōu)勢，部分做市商在前期履行ETF流動性義務(wù)的同時，不斷進(jìn)行系統(tǒng)優(yōu)化及資源投入，依靠資金實力及投資交易經(jīng)驗來尋求價差收益，這些做市商將在長期的市場交鋒中沉淀出系統(tǒng)優(yōu)勢及定價優(yōu)勢，實現(xiàn)可持續(xù)展業(yè)?！比A泰證券ETF做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，未來華泰證券一方面將持續(xù)進(jìn)行科技投入與專業(yè)做市隊伍建設(shè)；另一方面將加強與公募基金及市場ETF參與者的合作聯(lián)動，以期實現(xiàn)ETF生態(tài)圈構(gòu)建。
同時方正證券、東海證券、粵開證券等中小券商亦發(fā)力ETF做市業(yè)務(wù)。以方正證券為例，截至2022年12月底，方正證券ETF做市業(yè)務(wù)覆蓋的深市ETF產(chǎn)品共171只。據(jù)其2022年年報，報告期末，公司基金做市數(shù)量達(dá)到498只，同比增長63.82%。
市場空間巨大
“目前國內(nèi)做市業(yè)務(wù)尚處于初級階段，發(fā)展前景廣闊，更多類型的機構(gòu)將參與做市業(yè)務(wù)，競爭也將更加激烈。”招商證券基金投顧業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，未來招商證券將不斷優(yōu)化做市策略與系統(tǒng)，持續(xù)提升做市效果，豐富人才梯隊，助力公司打造具有綜合競爭力的ETF生態(tài)圈業(yè)務(wù)板塊，更好地服務(wù)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。
華泰證券ETF做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人亦表示，截至2022年底，深滬兩市共上市734只非貨ETF產(chǎn)品，數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)下新高，在此背景下券商ETF做市業(yè)務(wù)的市場空間巨大。同時做市業(yè)務(wù)可以進(jìn)一步提升券商對機構(gòu)客戶的綜合服務(wù)能力，成為券商服務(wù)公募基金的又一抓手。
在擁有廣闊前景的同時，ETF做市業(yè)務(wù)發(fā)展任重道遠(yuǎn)。東吳證券分析師高子劍曾在研報中分析指出，目前我國ETF做市已經(jīng)有了完整的評價體系，但是仍存在不足。例如，由于我國對沖工具相對缺乏，在闊價差行情中進(jìn)行持續(xù)雙邊報價，做市商會承受一定的風(fēng)險敞口。
對此，華泰證券ETF做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，期待更多資產(chǎn)類別和金融衍生品，如期貨、期權(quán)等的開發(fā)和引入，也期待將ETF本身納為轉(zhuǎn)融通標(biāo)的，以提供更多的做市對沖工具。“這樣做將幫助做市商更好地管理底倉風(fēng)險，增加ETF交易的吸引力，提高ETF市場的深度和寬度，最終引導(dǎo)中國ETF市場朝著更加成熟和健康的方向發(fā)展。”