航天軍工產(chǎn)業(yè)下半年望演繹超級主題 航天軍工12只概念股價值解析下半年，航天軍工方面發(fā)射任務(wù)十分集中，長征五號首飛在即，神舟十一號載人飛船和天宮二號也整裝待發(fā)，航天軍工業(yè)望再掀熱潮。與此同時，中國航發(fā)集團近期掛牌成立，航天軍工領(lǐng)域的國企改革也初現(xiàn)端倪。業(yè)內(nèi)人士表示，“改革風(fēng)口+產(chǎn)業(yè)共振”，或?qū)⑹沟密姽ば袠I(yè)成為下半年的超級主題。

下半年發(fā)射任務(wù)密集 航天軍工望再起舞

據(jù)最新報道，我國最大推力新一代運載火箭長征五號8月26日上午從天津港啟航，通過遠望號火箭運輸船隊運往海南文昌航天發(fā)射場，按計劃將于年底前擇機實施首飛任務(wù)。長征五號是我國運載火箭升級換代的里程碑和重要標(biāo)志，實現(xiàn)了我國液體運載火箭直徑由3.35米至5米的跨越，能夠?qū)⑽覈M入空間能力提升2.5倍以上，可實現(xiàn)近地軌道運載能力25噸級、地球同步轉(zhuǎn)移軌道運載能力14噸級，將承擔(dān)后續(xù)探月工程三期、載人空間站、首次火星探測等多個國家重大科技工程發(fā)射任務(wù)。

無獨有偶，據(jù)中國載人航天工程辦公室透露，按流程完成出廠前所有研制工作的神舟十一號載人飛船，8月13日從北京空運至中國酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心，開展發(fā)射場區(qū)總裝和測試工作。神舟十一號載人飛船計劃于10月中旬實施發(fā)射。另外，中國首次火星探測任務(wù)正式立項，計劃于2020年在海南文昌發(fā)射場，由長征五號運載火箭將火星探測器直接送入地火轉(zhuǎn)移軌道。

值得關(guān)注的是，在2016年的宇航發(fā)射任務(wù)中，有15次為重大專項任務(wù)或首飛任務(wù)。載人航天工程要完成神舟十一號載人飛船和天宮二號空間實驗室的發(fā)射任務(wù)，備受各方矚目。北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)建設(shè)將完成兩顆北斗衛(wèi)星發(fā)射任務(wù)，確保區(qū)域?qū)Ш较到y(tǒng)穩(wěn)定運行。長征五號運載火箭將首飛，這對于探月工程后續(xù)任務(wù)的推進和空間站工程的實施更具有重要意義。

據(jù)之前媒體報道，未來5至10年，我國將全面完成載人航天、月球探測、高分辨率對地觀測系統(tǒng)、衛(wèi)星導(dǎo)航定位系統(tǒng)等重大科技專項建設(shè)任務(wù)，加快實施以火星探測為重點的深空探測工程，啟動研制我國重型運載火箭工程，加快推進天地一體化信息網(wǎng)絡(luò)，空間飛行器在軌服務(wù)與維護系統(tǒng)等航天重大項目實施，取得一批空間科學(xué)原創(chuàng)性成果。未來我國的火星探測計劃將實現(xiàn)繞火星、落火星、巡火星的“三步”并“一步”，到2020年，我國火星探測計劃將實現(xiàn)大跨度的挑戰(zhàn)。

國金證券研報顯示，運載火箭、衛(wèi)星應(yīng)用、空間寬帶互聯(lián)網(wǎng)三大工程將中國航天工業(yè)未來發(fā)展的重點，市場規(guī)模在“十三五”末有望達到8000億元以上。A股中航天動力、航天機電、中國衛(wèi)星等上市公司，涉及航天技術(shù)研發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)。

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“國企改革+資產(chǎn)重組”成催化劑 航天軍工亮點頻出

事實上，“國企改革+資產(chǎn)重組”也是航天軍工股受熱捧的一大原因。8月28日，中國航空發(fā)動機集團(以下簡稱“中國航發(fā)”)在北京掛牌成立。這標(biāo)志著我國航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)將形成全新格局，航天系也率先試水國企改革和資產(chǎn)重組。

據(jù)公開資料顯示，中航動力、中航動控、成發(fā)科技目前同歸中航發(fā)動機控股旗下，中航發(fā)動機控股為中航工業(yè)集團發(fā)動機資產(chǎn)整合平臺，也是新成立的中國航發(fā)的資產(chǎn)主體。目前，中航動力、中航動控、成發(fā)科技的合計市值規(guī)模已超過1000億元。

除此之外，兵器裝備集團(旗下有長安汽車、江鈴汽車、中國嘉陵、安東動力、中原特鋼等上市公司)，也是A股國企改革重點上市公司集中的“大本營”。在一些分析人士看來，軍工行業(yè)對外是國家安全和國際地位的物質(zhì)保證，對內(nèi)是國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的突破口，同時也是我國實現(xiàn)國資國企改革的關(guān)鍵深水區(qū)。

經(jīng)過數(shù)年的整合，中航工業(yè)集團、航天科工集團(旗下包括航天動力、航天通信、航天晨光等上市公司)、兵器裝備集團等央企軍工集團上市公司，率先開啟了集團內(nèi)的資產(chǎn)重組，資產(chǎn)證券化進程明顯提速。

國泰君安分析師認為，“改革風(fēng)口+產(chǎn)業(yè)共振”，將使得軍工板塊成為下半年A股市場的超級主題。建議關(guān)注以下兩條投資主線：一是改革主線+信息化“國家隊”，如四創(chuàng)電子、杰賽科技、國睿科技、衛(wèi)士通;航天“三劍客”如航天動力、航天長峰、航天科技;船舶系，如中國動力;中航系，如中航電子、中直股份。二是軍民融合+高科技產(chǎn)業(yè)新貴，如金信諾、銀河電子、振華科技等。

國睿科技事件點評:中標(biāo)1.7億大單,受益軍民融合主題及軌交行業(yè)高度景氣

類別：公司研究 機構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：陳顯帆 日期：2016-06-24

投資要點

背靠14所,技術(shù)積累深厚,市場開拓能力強大

公司子公司恩瑞特背靠大股東中電科14所,主要的軌交相關(guān)產(chǎn)品包括地鐵信號系統(tǒng)、有軌電車信號系統(tǒng)等,公司在在軌交信號系統(tǒng)項目上積累多年,市場從江蘇拓展至全國。公司軌交業(yè)務(wù)2015年收入1億,毛利率按20%計,預(yù)計本次中標(biāo)有望大幅提升公司軌交業(yè)務(wù)的收入水平,為公司貢獻利潤近1500萬元。今年3月恩瑞特中標(biāo)1.4億一次、二次合裝雷達項目,本次中標(biāo)1.69億的城軌工程信號系統(tǒng)項目將再次增厚公司業(yè)績,彰顯了公司過硬的技術(shù)水平以及市場開拓能力。

軌交設(shè)施嚴重不足倒逼行業(yè)發(fā)展提速

城市公共交通中城軌交通承擔(dān)的客運分擔(dān)率在發(fā)達國家超過50%,而我國2014年全國平均分擔(dān)率僅為9.6%。未來隨著更多的汽車涌入城市,城市交通擁堵將大幅惡化。在此背景下,促進軌交行業(yè)發(fā)展提速的相關(guān)政策不斷出臺:城市軌交建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)從300萬人下降到150萬人;2016-2018年新增1.6萬億投資用于城市軌道交通建設(shè),十三五期間完成投資量預(yù)計比十二五增加50%-70%。我們認為公司作為14所旗下唯一的上市公司,有望受益中電科的資源傾斜,軌交系統(tǒng)業(yè)務(wù)將顯著受益。

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空管雷達完成進口替代,填補國內(nèi)空白

二次雷達是現(xiàn)代民航空管的核心裝備之一,2015年公司生產(chǎn)的DLD-100C型二次雷達,通過中國民航近四年嚴格的運行檢驗,取得中國民用航空局頒發(fā)的使用許可證。標(biāo)志著公司生產(chǎn)的DLD-100C型二次雷達打破外國壟斷,填補國內(nèi)空白,能夠?qū)崿F(xiàn)批量生產(chǎn)并具備在民航大規(guī)模使用的基礎(chǔ),國產(chǎn)品牌效應(yīng)將逐漸形成。我們認為:未來中國民航局會繼續(xù)推動空管裝備國產(chǎn)化,支持能夠進口替代的空管裝備積極裝備中國民航,我們看好公司雷達業(yè)務(wù)未來的市場前景。

中電14所軍用雷達實力雄厚,微波器組件步入快速增長期

國睿科技的微波器組件業(yè)務(wù)中,相當(dāng)大規(guī)模供給中電14所的軍用雷達生產(chǎn)制造,中電14所軍用雷達業(yè)務(wù)的訂單情況直接影響該業(yè)務(wù)的營收。在推進建設(shè)戰(zhàn)略空軍大背景下,我們預(yù)計隨著運-20的正式服役,未來基于全新平臺的空中戰(zhàn)略預(yù)警力量將得到大力填充,微波器件與組件業(yè)務(wù)未來有望快速發(fā)展。

唯一的資產(chǎn)運作平臺,資產(chǎn)注入預(yù)期較高

6月8日,公司發(fā)布公告,因與實際控制人旗下四創(chuàng)電子不存在實質(zhì)性同業(yè)競爭,擬豁免此前消除同業(yè)競爭的承諾,并將自愿鎖定公司股票2年。我們認為此舉不僅消除了公司未來發(fā)展巨大的不確定性,也彰顯了實際控制人對公司未來發(fā)展的信心。而公司控股股東中電14所的資產(chǎn)證券化率較低,公司又是14所旗下唯一的資本運作平臺,我們預(yù)計公司有望受益科研院所改制,后續(xù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入將為公司帶來較大業(yè)績彈性。

盈利預(yù)測與投資建議

公司是雷達設(shè)備的龍頭生產(chǎn)商,我們預(yù)計公司2016-2018年的EPS為0.54,0.69,0.83元,對應(yīng)PE61/48/40X。公司雷達成套設(shè)備、軌交信號系統(tǒng)將穩(wěn)步增長。同時,作為民參軍的典型標(biāo)的,軍民融合的深度發(fā)展也將大幅提升公司估值水平,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:資產(chǎn)注入進程低于預(yù)期、空管系統(tǒng)市場需求下滑

四創(chuàng)電子:中報低于預(yù)期,關(guān)注研究所資產(chǎn)注入

類別：公司研究 機構(gòu)：中國中投證券有限責(zé)任公司 研究員：李凡 日期：2016-08-30

主營業(yè)務(wù)毛利率下滑,業(yè)績低于預(yù)期。公司主營產(chǎn)品毛利率下滑5.24%,三費費率同比去年降低3.16%,導(dǎo)致銷售凈利率下滑,扣非后歸母凈利潤為負。由于同期收到政府補助增多,歸母凈利潤轉(zhuǎn)正。

雷達產(chǎn)品收入規(guī)模擴大,看好空管雷達進口替代。報告期內(nèi)公司雷達業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入同比上升25.28%,空管產(chǎn)品零部件外購致產(chǎn)品毛利率下滑5.17%。十三五”期間空管雷達14億元/年市場空間,民用部分國產(chǎn)化率不到10%,進口替代空間大。公司在國內(nèi)空管領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用,憑借價格與服務(wù)優(yōu)勢,業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長。

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持續(xù)看好公司作為中電38所資本運作平臺,資產(chǎn)注入預(yù)期強烈。15年38所未注入資產(chǎn)凈資產(chǎn)28.73億元,收入103億元,凈利潤3.33億元,是同期四創(chuàng)+博微長安的201%、232%、170%。公司作為中電38所唯一的上市平臺,資產(chǎn)注入預(yù)期強,中性測算資產(chǎn)注入后備考PE46X。未來海空軍裝備放量帶來預(yù)警機雷達需求,有望持續(xù)增厚業(yè)績。

維持“推薦評級”。公司營收確認季節(jié)性因素較強,15年四季度確認利潤占比為77%,因此我們維持盈利預(yù)測,16-18年歸母凈利潤分別為1.43億元,1.87億元,2.42億元。并表博微長安后16-18年歸母凈利潤分別為2.30億元,2.88億元,3.58億元,對應(yīng)EPS為1.44/1.81/2.25元,對應(yīng)PE54X,43X,35X。考慮到資產(chǎn)注入預(yù)期下15年備考PE僅46X,給予17年并表后45XPE,目標(biāo)價81.45元。

風(fēng)險提示:資產(chǎn)注入低于預(yù)期,海空軍裝備換裝不達預(yù)期,機場與氣象產(chǎn)業(yè)建設(shè)低于預(yù)期,空管雷達進口替代低于預(yù)期。

中國衛(wèi)星(sh600118):衛(wèi)星龍頭地位穩(wěn)固,看好衛(wèi)星應(yīng)用和信息業(yè)務(wù)

類別：公司研究 機構(gòu)：華金證券有限責(zé)任公司 研究員：張仲杰 日期：2016-03-21

事件:公司發(fā)布2015年年報,實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為54.48億元和3.36億元,同比分別增長16.80%和7.63%,EPS為0.32元。

衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)前景樂觀,整星研制模式獲得突破:公司2015年共成功發(fā)射小/微小衛(wèi)星10顆,與上年持平。其中,開拓一號衛(wèi)星首次在軌驗證了基于工業(yè)級現(xiàn)貨式產(chǎn)品的整星研制模式。隨著我國國家利益的全球化拓展,國家能源資源開發(fā)、海洋權(quán)益維護、“一帶一路”等重大戰(zhàn)略都需要空間基礎(chǔ)設(shè)施支撐。我們預(yù)計,后續(xù)“開拓”、“高分”、“實踐”、“資源”系列衛(wèi)星和量子通信衛(wèi)星將為公司帶來持續(xù)性業(yè)務(wù),貨架式整星等衛(wèi)星研制模式的突破還將提升公司運營效率和效益。

穩(wěn)固應(yīng)用領(lǐng)域高端市場,積極融合信息產(chǎn)業(yè):公司多方位布局衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域,主營應(yīng)用領(lǐng)域的子公司航天恒星科技貢獻了凈利潤的60%。通信領(lǐng)域,完成了Ku/Ka系統(tǒng)產(chǎn)品方案設(shè)計,發(fā)布ANOVO2.0產(chǎn)品并推向國際市場,后續(xù)可規(guī)模生產(chǎn);導(dǎo)航領(lǐng)域,完成了星基增強系統(tǒng)研制和北斗事代核心芯片流片,形成了涵蓋系統(tǒng)仿真、產(chǎn)品研制和系統(tǒng)建設(shè)等全產(chǎn)業(yè)鏈的導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)布局;遙感領(lǐng)域,承擔(dān)了首個交通部高分交通行業(yè)示范項目,為高分應(yīng)用業(yè)務(wù)拓展奠定基礎(chǔ);綜合應(yīng)用領(lǐng)域,簽訂了風(fēng)云三號/四號地面站網(wǎng)、高分衛(wèi)星海外站等重點項目合同。值得一提的是,2015年投入近2億元研發(fā)信息安全的關(guān)鍵產(chǎn)品可信云計算操作系統(tǒng)平臺,有望成為未來重要利潤來源。

投資建議:衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯訂單持續(xù),貨架式模式將提升毛利水平和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率。公司布局的衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域成長性都較好,將逐步成為盈利主力,考慮到其市場前景,有望推動公司進入新一輪快速增長。我們預(yù)測公司2016-2018年EPS分別為0.36/0.43/0.51元,給予“增持-A”的投資評級,6個月目標(biāo)價36.00元。

風(fēng)險提示:衛(wèi)星需求、國外市場開拓和新產(chǎn)品培育進度低于預(yù)期;等等。

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中航光電(sz002179):軍民融合加速,新能源汽車開啟新一輪成長

類別：公司研究 機構(gòu)：中國中投證券有限責(zé)任公司 研究員：孫遠峰 日期：2016-08-08

“軍轉(zhuǎn)民”先鋒,市場化經(jīng)營典范。公司傳統(tǒng)的軍工背景給人較為刻板的國企印象,但公司的管理層優(yōu)秀,市場化程度非常高,在與民企的競爭中絲毫不處下風(fēng),公司管理層始終堅持軍轉(zhuǎn)民的戰(zhàn)略思路,不斷進軍各個細分行業(yè),并均取得了成功,尤其是新能源汽車業(yè)務(wù),公司在09年開始就和國內(nèi)的新能源整車廠深度合作,提供整套連接方案全程配合新能源汽車的開發(fā),目前在新能源汽車連接器領(lǐng)域已經(jīng)是絕對的龍頭,占據(jù)40%以上的市場份額。

新能源汽車連接器龍頭,行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者。公司目前已是國內(nèi)最大的電動車連接系統(tǒng)生產(chǎn)廠商,客戶包括比亞迪、江淮、奇瑞、長安、東風(fēng)、宇通等主流廠商,目前已從提供充電連接器、信號類連接器和電源分配單元等單一產(chǎn)品,發(fā)展成為提供全套連接解決方案,大幅提升了單車產(chǎn)品價值和行業(yè)準(zhǔn)入門檻。公司深度參與了新能源汽車的充電標(biāo)準(zhǔn)的起草工作,未來有望持續(xù)在充電樁連接器和動力電池組連接器等細分領(lǐng)域取得突破。

防務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)品穩(wěn)定增長,未來看點在飛機集成安裝架列裝進展。公司產(chǎn)品在各軍種均有廣泛應(yīng)用,防務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)品增速穩(wěn)定,公司的集成安裝架目前·已應(yīng)用在C919上,軍品在三四代機、運20也已步入列裝環(huán)節(jié)。未來隨著高端國產(chǎn)機型列裝進度的加快,公司作為集成安裝架的獨家供應(yīng)商,防務(wù)產(chǎn)品增速有望再上臺階。

推出十億規(guī)模新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地規(guī)劃,新品多點開花為公司未來發(fā)展提供持續(xù)保障。新的產(chǎn)業(yè)基地將重點發(fā)展液冷、光有源設(shè)備、高速背板及新能源電動汽車配套產(chǎn)品等新業(yè)務(wù),通過培育新的經(jīng)濟增長點,公司能夠更好地推進長期發(fā)展戰(zhàn)略。項目建成達產(chǎn)后,預(yù)計年新增銷售收入13.75億元,新增利潤總額2.16億元。

給予”強烈推薦“評級:我們預(yù)計16—18年凈利潤分別為8.27億/11.10億/14.97億,對應(yīng)EPSl.37/1.84/2.48元,由于公司在新能源汽車連接器領(lǐng)域的巨大優(yōu)勢和卓越成長性,并在未來2~3年內(nèi)成為最主要的高彈性收入來源,我們認為公司可以按照成長股估值,給予17年33倍估值,第一目標(biāo)價60元,具備長期投資價值,給予強烈推薦評級。

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成發(fā)科技:受益于發(fā)動機業(yè)務(wù)整合和重大專項投入,公司未來發(fā)展值得期待

類別：公司研究 機構(gòu)：齊魯國際控股有限公司 研究員：篤慧 日期：2015-10-29

事件:公司發(fā)布2015年三季度報,其中營業(yè)收入14.09億元,同比增長3.87%;歸屬于上市股東的凈利潤3252.6萬元,同比增長22.77%。

對此我們點評如下:

業(yè)績符合預(yù)期,公司內(nèi)外貿(mào)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健,子公司中航哈軸盈利能力逐步顯現(xiàn)。

內(nèi)貿(mào)航空及衍生品受益于子公司中航哈軸的業(yè)績增長以及在研項目的小批量生產(chǎn)交付: 1、公司的控股子公司中航工業(yè)哈軸近兩年業(yè)績增長明顯,銷售收入、利潤等均呈現(xiàn)了較好的增長態(tài)勢,目前其增長水平、獲利能力均高于公司其他內(nèi)貿(mào)航空及衍生產(chǎn)品;2、公司目前仍有多個在研項目,且有部分項目已逐漸轉(zhuǎn)為小批量生產(chǎn)交付,這些項目的研制、技術(shù)轉(zhuǎn)化等都將為公司帶來持續(xù)的業(yè)績增長。

另外,近期發(fā)動機板塊成為市場熱點,公司將充分受益:

發(fā)動機公司成立箭在弦上:之前公司公告明確說明中航工業(yè)預(yù)計不再成為公司的實際控制人,同時另外兩家中航工業(yè)旗下發(fā)動機業(yè)務(wù)相關(guān)的公司中航動力和中航動控也發(fā)出了類似的公告,這進一步驗證了我們之前的預(yù)期,即國家將會把航空發(fā)動機業(yè)務(wù)整合,成立國家發(fā)動機公司,即相當(dāng)于把航空發(fā)動機提高到了與飛機相同的層次,從國家層面予以關(guān)注,發(fā)動機的地位將明顯提高,發(fā)展將得到強有力的保障。

發(fā)動機重大專項有望近期公布:類似于大飛機專項與中國商飛的關(guān)系,我們預(yù)計此次發(fā)動機業(yè)務(wù)整合與發(fā)動機重大專項關(guān)系密切。此前,被譽為“中國心”的航空發(fā)動機項目,首次寫入了2015年的政府工作報告。每年度政府工作報告中提到的重點工程,后續(xù)都會獲得政策的有效落實。因此專項扶持政策已呈呼之欲出態(tài)勢,我們預(yù)計重大專項是千億規(guī)模,其投資周期可能縮短至10年以內(nèi),甚至達到5年,投資強度大幅提高。 我們預(yù)計這樣的投資規(guī)模應(yīng)可持續(xù)20年或更長,在未來20年的時間里,中國最終在航空發(fā)動機領(lǐng)域的投入將可能多達3000億元,必將帶來航空發(fā)動機行業(yè)的一次快速發(fā)展和進步。我們預(yù)計重大專項有望在近期公布。

盈利預(yù)測和投資建議:我們預(yù)計公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99億元,同比增長9.94%、19.53%、24.02%;歸屬上市公司股東凈利潤0.54、0.82、1.19億元,同比增長83.97%、50.5%、44.98%,對應(yīng)EPS為0.16、0.25、0.36元。給予公司目標(biāo)價格50-55元,給予“增持”評級。

風(fēng)險提示:航空發(fā)動機重大專項推遲公布、航空發(fā)動機重點型號研制進展緩慢、軍工股估值偏高。

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中航飛機(sz000768)重大事件快評:半年業(yè)績大幅提高,預(yù)計全年保持高速增長

類別：公司研究 機構(gòu)：國信證券股份有限公司 研究員：徐培沛,王東 日期：2016-07-13

事項:

7月12日晚,公司發(fā)布2016年半年度業(yè)績預(yù)告,報告期內(nèi)預(yù)計經(jīng)營業(yè)績扭虧為盈,預(yù)計盈利:5,311萬元~10,622萬元,上年同期虧損:10,622萬元。

評論:

中國空軍運20正式服役,航空產(chǎn)品交付增加帶來半年業(yè)績大幅提高

公司公告上半年預(yù)計盈利5,311萬元-10,622萬元,變動原因是公司本期交付的航空產(chǎn)品較上年同期增加,利潤同比增加。2016年7月6日上午,運20正式交付中國空軍航空兵部隊,填補了我國200噸級戰(zhàn)略運輸機的空白,這是中國戰(zhàn)略空軍轉(zhuǎn)變的重要標(biāo)志,中央電視臺進行了廣泛報道宣傳。我們認為,運20的批產(chǎn)和持續(xù)放量將有力支撐公司業(yè)績增長,后續(xù)以大飛機為平臺的加油機、預(yù)警機和電子戰(zhàn)飛機等支持保障機型將帶來更大的業(yè)績增量。

南海軍演央視曝光海軍轟-6轟炸機發(fā)射鷹擊-12反艦導(dǎo)彈畫面,預(yù)計緊張局勢將增加對公司轟-6等成熟產(chǎn)品需求

近期我國周邊局勢緊張:7月1日我國臺灣誤射雄風(fēng)三反艦導(dǎo)彈、7月8日韓國宣布同意美國部署雷達探測距離達到2000公里的“薩德”系統(tǒng)、朝鮮7月9日再次試射潛射彈道導(dǎo)彈、7月12日菲律賓提交所謂“南海仲裁”判決。作為回應(yīng),7月5日-11日,我國海軍在南海海域展開大規(guī)模軍事演習(xí),中央電視臺報道演習(xí)畫面中首次出現(xiàn)海軍轟-6轟炸機發(fā)射鷹擊-12反艦導(dǎo)彈畫面。我們認為,周邊局勢緊張將使現(xiàn)有主力裝備的采購量增加,公司主要產(chǎn)品運8系列、轟6系列以及加油機、預(yù)警機和戰(zhàn)略轟炸機等機型將受益。

加快追趕美軍步伐,預(yù)計新機型研制將緊鑼密鼓開展

據(jù)美國《國家利益》刊登文章稱:考慮到太平洋的遼闊以及一旦發(fā)生沖突美國和中國飛機可能要飛越的廣大區(qū)域,對于北京來說開發(fā)一種遠程轟炸機才符合邏輯;一旦北京能夠建造自己的大推力發(fā)動機,完全可能看到中國出現(xiàn)一種新型轟炸機。按照“裝備一代,研制一代,預(yù)研一代”的邏輯,我們推測,我國將加大對遠程轟炸機/隱轟/基于運20的加油機、預(yù)警機、電子戰(zhàn)飛機等新機型/下一代戰(zhàn)略運輸機的研制投入,看好公司長期增長潛力。

公司是中航工業(yè)集團龍頭上市公司,具備絕對壁壘和稀缺性;公司產(chǎn)品是我國戰(zhàn)略空軍實現(xiàn)國土防御向攻防兼?zhèn)湫娃D(zhuǎn)變的重要裝備。我們看好公司全年業(yè)績高速增長,預(yù)計16/17/18年EPS0.23/0.30/0.33,對應(yīng)PE為105/80/72X,首次覆蓋給予“買入”評級n風(fēng)險提示:軍品訂單增長低于預(yù)期;

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振芯科技(sz300101)公司2016年半年報點評:北斗業(yè)務(wù)穩(wěn)增長提供安全邊際,定增+新品研制激發(fā)新的增長動力

類別：公司研究 機構(gòu)：中航證券有限公司 研究員：李欣 日期：2016-08-01

事件:2016年1-6月,公司實現(xiàn)營收2.50億,同比增長4.45%,歸屬于上市公司股東凈利潤0.45億,同比增長8.47%,基本每股收益0.08元/股,同比增長8.37%。

投資要點

2016年上半年公司業(yè)績同比增長8.47%,維持穩(wěn)定增長態(tài)勢。公司半年報顯示:2016年上半年,公司實現(xiàn)營收2.50億,同比增長4.45%,歸屬于上市公司股東凈利潤0.45億,同比增長8.47%,對應(yīng)EPS0.08元/股。公司業(yè)績符合預(yù)期。受產(chǎn)品技術(shù)提升,附加值增加及特種行業(yè)銷售毛利較高影響,公司二季度毛利率顯著提升,由一季度49.29%上升到62.24%,上半年總體毛利率達55.77%,比上年同期提高5.34個百分點。由于毛利率顯著提升,盡管公司三費都有一定程度增加,但業(yè)績總體保持穩(wěn)定增長。

北斗產(chǎn)品加快技術(shù)升級和新品研制,鞏固行業(yè)龍頭地位。公司緊跟國家戰(zhàn)略和北斗導(dǎo)航系統(tǒng)建設(shè)規(guī)劃,加快北斗芯片及終端產(chǎn)品的技術(shù)升級和新品研制,重點提升北斗多模芯片在精度、靈敏度、抗干擾等各方面的指標(biāo)。目前,公司已成長為北斗產(chǎn)業(yè)最具核心競爭力,北斗產(chǎn)品最齊全的龍頭公司,逐步完成了“元器件-終端-系統(tǒng)”的北斗導(dǎo)航應(yīng)用上下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2016年上半年,公司憑借業(yè)內(nèi)大幅領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢,繼續(xù)占據(jù)特種行業(yè)較大市場份額,報告期內(nèi)實現(xiàn)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位終端銷售收入1.92億元,同比增長8.90%,為公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長提供可靠的安全邊際。

定增加碼北斗和視頻圖像產(chǎn)業(yè),助力公司“N+e+X”戰(zhàn)略深入推進。2016年6月,公司擬定增不超過11.65億用于實施多功能衛(wèi)星應(yīng)用終端芯片及整機產(chǎn)業(yè)化、MEMS組合導(dǎo)航生產(chǎn)測試能力以及人工智能視頻系統(tǒng)(AIVS)產(chǎn)業(yè)化等建設(shè)。定增項目的實施將進一步增強公司在北斗和視頻圖像領(lǐng)域的經(jīng)營規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢,顯著提高市場占有率和盈利能力。公司核心競爭力進一步提升,將助力“N+e+X”戰(zhàn)略全面深入推進。

“微坐標(biāo)”服務(wù)在城市大型設(shè)施實現(xiàn)初步應(yīng)用,為公司業(yè)績增長提供新的活力。微坐標(biāo)是一套針對近場的位置服務(wù)(LBS)解決方案,依托地圖數(shù)據(jù)、衛(wèi)星、基站和智能信標(biāo),為室內(nèi)外場景提供精確定位,并基于獲取的位置為終端用戶提供各種位置服務(wù)和相關(guān)大數(shù)據(jù)解決方案。目前,室外導(dǎo)航應(yīng)用已十分成熟,但大型設(shè)施如展館、商場、博物館等內(nèi)部區(qū)域的導(dǎo)航仍是一片空白,微坐標(biāo)將有效填補這一空白,目前已在城市級展會、博物館和商業(yè)地產(chǎn)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)初步應(yīng)用。此外,微坐標(biāo)還能廣泛應(yīng)用于智慧旅游和游戲,當(dāng)前火爆的pokemongo游戲正是基于AR+位置服務(wù)技術(shù),微坐標(biāo)能與同類游戲完美契合。未來,“微坐標(biāo)”服務(wù)將逐漸成為公司新的業(yè)績增長點。

風(fēng)險提示:北斗訂單不達預(yù)期,新產(chǎn)品推廣不達預(yù)期,市場競爭加劇。

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新研股份:堅定看好軍工前景,打造百億產(chǎn)業(yè)集團

類別：公司研究 機構(gòu)：國信證券股份有限公司 研究員：徐培沛,王東 日期：2016-07-15

事項:

公司公告:7月13日,公司發(fā)布2016年上半年業(yè)績預(yù)告,凈利潤約1696.19萬元~2035.43萬元,增長0%~20%。

評論:

上半年經(jīng)營狀況周期性特點明顯,凈利潤小幅預(yù)增符合預(yù)期

公司2016年上半年的業(yè)績預(yù)告凈利潤約1696.19萬元~2035.43萬元,增長0%~20%,由于公司原有農(nóng)機業(yè)務(wù)和明日宇航均存在季節(jié)的周期性特點,我們認為凈利潤小幅預(yù)增符合預(yù)期。明日宇航的收入確定存在一定的季節(jié)性特點,國內(nèi)航空航天產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)受國家計劃影響較強。通常,年初國家相關(guān)部門會將當(dāng)年的生產(chǎn)計劃下發(fā)到各生產(chǎn)單位,然后各單位依據(jù)計劃再確定合適的供應(yīng)商并下發(fā)生產(chǎn)計劃,盡管部分產(chǎn)品于前三季度交付,由于合同簽訂及金額確定集中于第四季度,導(dǎo)致明日宇航通常在四季度收入較多。

明日宇航+農(nóng)業(yè)機械,雙主業(yè)打造百億產(chǎn)業(yè)規(guī)模企業(yè)

1、明日宇航:核心軍品精加領(lǐng)域,堅定看好軍工前景

明日宇航是航空航天核心零部件供應(yīng)商,先后參與了民用飛機、軍用飛機、導(dǎo)彈、運載火箭、航天飛船等多個型號航空航天飛行器結(jié)構(gòu)件配套研制及生產(chǎn)任務(wù)。航空結(jié)構(gòu)件占整機總價值量的比重約為30%。

由于航空航天零部件生產(chǎn)行業(yè)系一個準(zhǔn)入門檻高、業(yè)務(wù)培育期長但又極具增長潛力的新興戰(zhàn)略性行業(yè),而明日宇航作為我國的民營航空航天飛行器零部件制造服務(wù)商,已成功融入國內(nèi)航空航天器及國際大型飛行器制造商供應(yīng)鏈體系,經(jīng)過多年的業(yè)務(wù)培育期,在合作資源、工藝技術(shù)以及裝備制造方面形成先發(fā)優(yōu)勢,為未來業(yè)務(wù)的快速增長做好充分準(zhǔn)備。

公司正著手籌建未來科技園,設(shè)立什邡總院、北京分院、歐洲分院,擬打造全球一體化研發(fā)基礎(chǔ)。同時深度軍民融合實驗區(qū)的打造,以龍頭企業(yè)身份,帶頭50-100家中小微企業(yè)進入中國防務(wù)體系,實現(xiàn)和諧生態(tài)圈。作為飛行器結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)龍頭,明日宇航進入爆發(fā)期是大概率。明日宇航16-17年對賭并表扣非歸母凈利潤2.4/4.0億元,年復(fù)合增長率超過50%。明日宇航15年利潤大幅超預(yù)期,我們認為其超額完成業(yè)績承諾是大概率。

2、農(nóng)業(yè)機械:并購產(chǎn)能擴張,業(yè)績將持續(xù)提升

公司農(nóng)機主要產(chǎn)品有耕種機械、農(nóng)牧業(yè)收獲機械、牧草收獲機械、拖拉機、林果作業(yè)機械、農(nóng)副產(chǎn)品加工機械六大類60余種。公司通過進一步開拓市場,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),強化產(chǎn)品革新和工藝革新,搭建農(nóng)機電子商務(wù)平臺,打造產(chǎn)業(yè)先進制造基地。通過與赤山集團設(shè)立合資公司購買資產(chǎn),已分別在吉林、山東完成布局和升級改造,目前已經(jīng)形成規(guī)模產(chǎn)能,預(yù)計2016-2017年將持續(xù)釋放。

3、戰(zhàn)略部署“12590”規(guī)劃,打造百億產(chǎn)業(yè)集團

公司戰(zhàn)略部署“12590”規(guī)劃,其中,1:代表一個基地,計劃用十年時間,打造一個全球最具競爭力的大型復(fù)雜結(jié)構(gòu)件智能數(shù)字化飛行器產(chǎn)業(yè)化基地;2:兩大產(chǎn)品方向(防務(wù)產(chǎn)品+民用產(chǎn)品);5:五個專業(yè)領(lǐng)域(飛機結(jié)構(gòu)件、飛機發(fā)動機結(jié)構(gòu)件、航天產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件、工裝模具、新材料);9:九大中心(快速反應(yīng)中心、數(shù)控中心、機匣中心、熱處理中心、表面處理中心、復(fù)材中心、檢測中心、高速切削中心、鈑金中心);0:打造產(chǎn)業(yè)規(guī)模超百億的企業(yè)集團。

繼續(xù)維持買入評級

2015年公司全年實現(xiàn)銷售收入14億元,同比增長149.78%,實現(xiàn)營業(yè)利潤3.3億元,同比增長174.72%,實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤3.0億元,同比上升168.12%。其中,農(nóng)業(yè)機械實現(xiàn)收入8.03億元,占比57.34%,實現(xiàn)收入增長42.86%,毛利潤率31.42%。明日宇航貢獻收入5.97億元,毛利潤率45.64%,占比42.66%,實現(xiàn)凈利潤1.85億元,凈利潤率31%。2016年上半年,由于雙主業(yè)季節(jié)周期性屬性明顯,我們預(yù)期下半年業(yè)績增厚速度將遠快于上半年,同時基于公司在航空航天核心零部件領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢和農(nóng)機設(shè)備領(lǐng)域的擴產(chǎn)能與改革創(chuàng)新,持續(xù)看好公司雙業(yè)務(wù)發(fā)展前景。預(yù)計公司16-18年歸母凈利潤為4.75/6.76/8.48億元,EPS為0.32/0.45/0.57,對應(yīng)PE為53/38/30X。維持公司買入評級。

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威海廣泰:新山鷹并表增厚業(yè)績,全年高增長可期

類別：公司研究 機構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：王穎婷 日期：2016-08-10

事件:公司發(fā)布2016半年度業(yè)績快報,上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.9億元,同比增長27.8%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元,同比增長55.7%。公司業(yè)績大幅增長,主要是由于新山鷹實現(xiàn)并表且公司消防設(shè)備和空港設(shè)備繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。

公司是國內(nèi)空港地面設(shè)備龍頭企業(yè),市場占有率高達40%。近年來公司先后收購中卓時代、營口新山鷹及全華時代,將業(yè)務(wù)拓展到消防設(shè)備領(lǐng)域和無人機領(lǐng)域,打開了公司的成長空間。

空港地面設(shè)備保持穩(wěn)定增長。十三五期間我國將新增民用運輸機場50個以上(十二五期間為35個),為行業(yè)帶來新的發(fā)展空間。公司2015年空港地面設(shè)備收入增速為16.9%,隨著公司積極拓展軍工業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)以及電動化產(chǎn)品,有助于空港地面設(shè)備實現(xiàn)穩(wěn)定增長,預(yù)計2016年收入增速為15%左右。

消防車業(yè)務(wù)快速發(fā)展。消防車和空港設(shè)備在生產(chǎn)、銷售等環(huán)境具有很大相似性。

公司自2010年收購中卓時代進入消防車領(lǐng)域以來,該業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速高達29.3%。公司2015年新簽訂單7.6億元,同比增長44.2%;實現(xiàn)收入4.25億元,同比增長15.1%。國內(nèi)消防車市場空間約為100億/年,普通類(公司目前主要產(chǎn)品)和舉高類(2015年拿到生產(chǎn)資質(zhì))占比分別為70%和30%。隨著產(chǎn)能釋放及舉高類消防車放量,公司消防車業(yè)務(wù)將持續(xù)快速增長。

消防報警設(shè)備顯著提升公司盈利能力。公司2015年收購營口新山鷹,將業(yè)務(wù)拓展到消防報警設(shè)備。該業(yè)務(wù)具有很高的政策壁壘,且公司擅長成本控制,2015年毛利率高達59%,盈利能力極強。新山鷹2015年實現(xiàn)凈利潤8632萬元,遠高于業(yè)績承諾6491萬元;預(yù)計2016年將繼續(xù)超業(yè)績承諾,大幅增厚公司業(yè)績。

無人機業(yè)務(wù)打開成長空間。無人機市場空間高達千億。全華時代產(chǎn)品全面、技術(shù)積累深厚。通過收購全華時代,公司有望成為無人機龍頭企業(yè)。雖短期業(yè)績貢獻較少,但是打開了公司未來成長空間。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.67元、0.80元、0.95元,對應(yīng)PE分別為37倍、31倍和26倍。公司空港設(shè)備和消防設(shè)備持續(xù)快速增長,無人機有望打開公司成長空間,首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險提示:消防設(shè)備競爭加劇、機場建設(shè)低于預(yù)期的風(fēng)險等。

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航空動力:業(yè)績略超預(yù)期,未來在政策支持下將持續(xù)高速發(fā)展

類別：公司研究 機構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司 研究員：鞠厚林 日期：2014-10-31

核心觀點:

1.事件。

公司披露三季報,前三季度,公司實現(xiàn)營收159.13億元,同比增長11.39%;實現(xiàn)歸屬凈利潤4.65億元,同比增長88.75%;扣除后凈利潤3.45億元,同比增長492.33%;前三季度實現(xiàn)每股收益0.26元。

2.我們的分析與判斷。

(一)業(yè)績略超預(yù)期,未來新機型的列裝將帶動發(fā)動機需求大增,持續(xù)高成長可期。

三季報略超預(yù)期,今年前三季度收入同比增11.4%左右,毛利率15.3%,去年同期毛利率14.9%,毛利率也實現(xiàn)小幅提升,達到16%左右。

公司的三項費用同比也小幅增長,銷售費用、管理費用和財務(wù)費縣分別同比增長5%、15%和3%。公司投資收益1.22億元,比去年同期增加約9000萬元,在一定程度上支持了利潤的提升。不過公司的營業(yè)外收入比上年有所減少。

公司今年完成了對黎明、黎陽等發(fā)動機資產(chǎn)的收購,基本實現(xiàn)了國內(nèi)發(fā)動機整機的整體上市。未來幾年三、四代戰(zhàn)機、轟炸機等新型航空裝備將逐步列裝,將帶來可觀的發(fā)動機需求。我們預(yù)計未來發(fā)動機需求數(shù)量將遠大于近幾年,公司在航空發(fā)動機整機處于壟斷地位,未來高速成長可以期待。預(yù)計公司未來幾年收入增速有望保持15%-20%以上的增速。

(二)航空發(fā)動機將受到國家政策支持,公司將是最大受益者。

我國航空裝備主要瓶頸在于航空發(fā)動機,航空發(fā)動機的發(fā)展也越來越受到國家的重視。在十八大深化改革的背景下,航空發(fā)動機領(lǐng)域面臨較強的技術(shù)升級和改革預(yù)期。公司作為航空發(fā)動機的最主要平臺,將是發(fā)動機改革和產(chǎn)業(yè)升級的最大受益者。如果國家出臺相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策,將提升公司的中長期投資價值。

3.投資建議。

預(yù)計公司2014-2015年EPS分別為0.5和0.6元。按目前股價,今明兩年市盈率分別為60倍和50倍左右,處于中等水平。考慮到航空發(fā)動機的巨大發(fā)展空間,以及可能面臨的產(chǎn)業(yè)支持政策,維持推薦評級。

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鋼研高納:堅定看好軍工新材料行業(yè),繼續(xù)推薦

類別：公司研究 機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：葛軍,王一川 日期：2016-07-06

事件描述

公司跟蹤報告。

事件評論

堅定看好中國軍工現(xiàn)代化加速進程中的軍工新材料行業(yè)。中國正面臨日益復(fù)雜的外交環(huán)境,地緣風(fēng)險有所上升,軍工裝備升級意義顯著提升。軍改完成后中國軍工產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化明顯提速,《關(guān)于加快推進國防科技工業(yè)科技協(xié)同創(chuàng)新的意見》的推出,籌備多年的航空發(fā)動機集團正式掛牌成立,“兩機專項”即將落地等均顯示國防裝備升級的堅定決心。近期長征七號火箭成功升空近地軌道以及開幕的第二屆北京軍博會,顯示了中國在航空航天、海陸軍裝備、新材料等領(lǐng)域的積淀與突破。

高溫合金行業(yè)作為航空發(fā)動機的關(guān)鍵材料,未來前景廣闊。鋼研高納作為當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)會充分受益行業(yè)的巨大發(fā)展。公司在研發(fā)實力、生產(chǎn)規(guī)模等方面,都處于領(lǐng)先地位。在航天發(fā)動機精鑄件領(lǐng)域市場占有率90%以上;在汽輪機葉片防護片司太立合金、ODS合金、鋁鈦合金、燃氣輪機渦輪盤等多種前沿高端及新型高溫合金產(chǎn)品領(lǐng)域,公司研發(fā)、生產(chǎn)優(yōu)勢明顯,多種產(chǎn)品處于獨家供應(yīng)地位。變形合金,新型合金等產(chǎn)品受益于航天及艦船技術(shù)的突破發(fā)展迅速。

坐擁天時地利人和,公司未來發(fā)展值得期待。天時:航空發(fā)動機作為世界最尖端的工業(yè)技術(shù)之一,是中國邁向高端制造2025的必由之路。軍工現(xiàn)代化加速推進也將帶動航空發(fā)動機行業(yè)迅速發(fā)展。地利:發(fā)動機用高溫合金技術(shù)壁壘極高,是海外對中國最嚴密技術(shù)封鎖的材料之一,行業(yè)發(fā)展只能自力更生。“需求確定性”和“訂單無法外溢性”將推升訂單持續(xù)增長。人和:新管理層銳意進取,激勵機制日臻完善,二期股權(quán)激勵進展順利,同時下屬天津河北兩個子公司管理層均持股25%,鋼研院國企改革走在前列,將更好激發(fā)管理層工作積極性。

投資建議:繼續(xù)推薦。我們認為,在軍工現(xiàn)代化加速發(fā)展的進程中,以高溫合金為代表的航空航天新材料下游需求的爆發(fā)、政策的大力扶持以及較高的技術(shù)壁壘鑄就了公司長期業(yè)績高增長的確定性。我們堅定看好公司長期的發(fā)展前景。預(yù)計2016-2018年eps分別為0.40、0.57和0.79元,增速分別為34.2%,43.7%,37.6%,繼續(xù)“買入”評級。

風(fēng)險提示:航空發(fā)動機國產(chǎn)化進度低于預(yù)期;民用領(lǐng)域拓展低于預(yù)期。

中航動控:航空發(fā)動機大腦,靜待兩機專項扶持

類別：公司研究 機構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：吳江濤 日期：2015-10-26

報告摘要:

前三季營收利潤略微減少符合預(yù)期:2015年前三季度公司共實現(xiàn)營業(yè)收入17.87億元,同比減少4.36%,同比營收略有減少,其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.92億元,同比減少5.46%。前三季度共實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.53億元,同比微減1.82%,其中第三季度貢獻0.56億元,同比微增1.83%;基本每股收益為0.05元。公司目前的第一大業(yè)務(wù)為發(fā)動機控制系統(tǒng)及部件,共貢獻超過70%主營業(yè)務(wù)收入,為公司營業(yè)收入的主要來源。

航空發(fā)動機實際控制人變更,飛/發(fā)合一制度瓶頸有望破除:中航工業(yè)航空發(fā)動機三家公司于10月13日晚同時發(fā)布公告稱,公司實際控制人中航工業(yè)告知,按照國家有關(guān)部門的安排,目前正制定中航工業(yè)下屬航空發(fā)動機相關(guān)企事業(yè)單位業(yè)務(wù)的重組整合方案,中航工業(yè)預(yù)計不再成為公司的實際控制人,飛/發(fā)分離符合我們預(yù)期。我們認為這預(yù)示著中國航空發(fā)動機與燃氣輪機正在積極改變“一廠一所一型號”舊的航空工業(yè)研制模式,旨在破除制度瓶頸,整合航空發(fā)動機與燃氣輪機研發(fā)資源,通過注入市場活力來激發(fā)兩機研發(fā)動力。同時提高了航空發(fā)動機的重視程度,徹底改變過去重視不夠的局面,未來有望通過專項資金扶持來推動航空發(fā)動機快速發(fā)展。航空發(fā)動控制系統(tǒng)相當(dāng)于發(fā)動機的大腦和神經(jīng)系統(tǒng),控制系統(tǒng)的優(yōu)劣直接關(guān)系到航空發(fā)動機的性能、可靠性,公司作為航空發(fā)動機重要的控制系統(tǒng)提供商,未來有望通過“兩機”專項重點扶持完成跨越式發(fā)展。

盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)測公司2015-2017年EPS分別為0.26、0.34、0.40元。公司是中國“航空發(fā)動機三兄弟”之一,兩機專項扶持預(yù)期強烈,考慮到“航空發(fā)動機與燃氣輪機”專項資金與政策扶持預(yù)期,我們給予溢價估值,首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險提示:軍品訂單的不穩(wěn)定性、系統(tǒng)性風(fēng)險、兩機專項政策扶持不及預(yù)期

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