兩融市場一直不溫不火？沒錯，近期A股融資融券余額一直在9000億反復徘徊，并不見熱情度的提高，但這個時候卻有不少券商悄悄調整了兩融細則，所為哪般？

近兩天，除了華泰證券將追保維持擔保比例由135%調整為140%外，安信證券也調整了信用賬戶單一證券持倉集中度的限制，不過是取消了332只單一證券的持倉集中度控制。頂單票限制太多？放開舉措就這么來了。

截至2月22日收盤，滬深兩市A股融資融券余額為9026.22億元，較前一交易日增加18.37億元。

雖然兩家券商都是對兩融交易細則的調整，但前者的調整明顯是趨緊的，而后者的一些調整舉措則是趨向寬松的。兩家券商兩融細則調整“一緊一松”反差如此之大，如何看？業內更多的看法，是兩融市場逐步回歸常態。

安信證券兩融政策調整

2月22日，安信證券基于融資融券業務發展需要，調整信用賬戶單一證券持倉集中度控制，并在官網中發布了具體實施措施。

從公告內容來看，安信證券此次調整內容與大多數券商持倉集中管理有相同之處，都是采取維持擔保比例三大分級的控制措施。具體如下：

1、投資者信用賬戶的維持擔保比例不高于180%（含180%）時，買入或融資買入委托成交后，單一證券的持倉市值占其信用賬戶總資產的比例不得超過60%；

2、投資者信用賬戶的維持擔保比例高于180%但不高于240%（含240%）時，買入或融資買入委托成交后，單一證券的持倉市值占其信用賬戶總資產的比例不得超過80%；

3、投資者信用賬戶維持擔保比例高于240%時，買入或融資買入委托成交后，單一證券的持倉市值占其信用賬戶總資產的比例可以達到100%。

不同之處在于，安信證券在持倉集中度管理中，篩選出了332只兩融標的股，這些股票將不受單一證券的持倉集中度控制。從安信證券調整的這332只兩融標的股來看，主要以中國平安、中國石化、中國衛星、中國船舶、萬科A、農業銀行、建設銀行、招商銀行、海通證券、中信證券等行業大公司為主。

“兩融經過幾輪降杠桿后，目前杠桿比例處在較低位置，單一股票出現黑天鵝事件的概率還是比較低的，因此對部分股票放松持倉集中限制也很正常。”某大型券商兩融部相關人士透露，當初監管之所以要求券商對信用賬戶進行持倉集中度限制，是為了避免個股出現劇烈波動時，因為持股過于集中而面臨平倉風險。目前市場較2015年已經有了較大的變化，券商對持倉集中度管理做出新的調整也在清理之中。

“根據兩融管理辦法，監管層只是要求券商要對兩融業務實行集中統一管理，但具體該如何實施則有券商自行要求，因此各券商都會根據自己的情況進行調整。”深圳某中型券商融資融券部總經理表示。

多家券商都有調整舉措

當然，調整兩融持倉集中度管理的券商并不止安信一家。

2月17日，申萬宏源證券也發布公開信息，進一步放開公司兩融業務集中度控制指標。值得一提的是，這是該公司自2015年底以來對該指標的第三次調整。

本調整如下：

1、當信用賬戶維持擔保比例低于170%時，投資者買入單只證券委托成交后所持有的該證券市值占該投資者信用賬戶總資產的比例不得超過60%(含)，當指標達到控制上限時，交易系統將實時限制該投資者對該只證券的新增融資買入、擔保品買入；

2、當信用賬戶維持擔保比例高于170%（含170%）低于200%時，投資者買入單只證券委托成交后所持有的該證券市值占該投資者信用賬戶總資產的比例不得超過80%(含)，當指標達到控制上限時，交易系統將實時限制該只證券的新增融資買入、擔保品買入；

3、當信用賬戶維持擔保比例高于200%（含200%）時，投資者買入單只證券委托成交后所持有的該證券市值占信用賬戶總資產的比例不設限制。

“信用賬戶集中度管理是2015年股災期間的產物，主要為了不讓融資客買過少的品種，導致平倉風險。”上海某券商融資融券部負責人稱，據中證協此前數據顯示，2015年5月，融資客單一擔保證券占擔保品比重超過90%的客戶數超過20萬人，占比接近16%。

2015年7月1日，證監會修訂頒布《證券公司融資融券業務管理辦法》，并從規則角度對證券公司業務集中度管理提出了明確的要求，要求證券公司對業務集中度等進行動態調整和差異化控制。該業務集中度就包括：單一客戶提交單只擔保證券的市值占該客戶擔保物市值的比例等。

據券商中國記者不完全統計，自2015年12月以來，包括中信證券、海通證券、華泰證券、南京證券等在內的多家券商已逐步放開客戶持倉集中度限制。

據《證券公司融資融券業務管理辦法》第三十六條的規定，證券交易所應當根據市場發展情況，對融資融券業務保證金比例、標的證券范圍、可充抵保證金的證券種類及折算率、最低維持擔保比例等進行動態調整，實施逆周期調節。

證券交易所可以對單一證券的市場融資買入量、融券賣出量和擔保物持有量占其市場流通量的比例、融券賣出的價格作出限制性規定。

證券公司應當在符合監管要求的前提下，根據市場情況、客戶和自身風險承受能力，對融資融券業務保證金比例、標的證券范圍、可充抵保證金的證券種類及折算率、最低維持擔保比例和業務集中度等進行動態調整和差異化控制。

業務集中度包括：向全體客戶融資、融券的金額占凈資本的比例，單一證券的融資、融券的金額占凈資本的比例，接受單只擔保證券的市值占該證券總市值的比例，單一客戶提交單只擔保證券的市值占該客戶擔保物市值的比例等。

某上市券商非銀分析師稱，在大跌環境下，融資客如果持倉品種過于單一，極容易被平倉、爆倉。但現在市場逐步恢復穩定，單一品種連續暴跌的概率很低，再加上去年底監管層出臺的多項新規，也為兩融增添了新的保護層。

“隨著兩融業務回歸理性發展，部分臨時調整的風控指標將逐漸調回正常值區間。”上述分析師稱，券商相繼調整兩融業務追保維持擔保比例、客戶持股集中度等指標，則是兩融市場逐步回歸常態的信號之一。

確實如此，在券商中國記者采訪中，不少券商都在也在計劃調整兩融業務追保維持擔保比例、客戶持股集中度等指標。

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