南都訊 記者陳盈珊 回顧2021年A股的熱門風口，鋰電板塊便是其中之一。2月8日，由充電寶轉型便攜儲能產品的華寶新能更新招股書，再向創業板發起沖刺。電小二母公司深圳市華寶新能源股份有限公司（簡稱：華寶新能）披露招股說明書，擬在深市創業板上市。公司擬公開發行A股股票不超過2454.17萬股，擬募集資金6.76億元主要投向便攜儲能產品擴產、品牌數據中心建設等項目。

以“電小二”這一品牌面孔在國內公眾視野中頻頻出現，華寶新能在海外還有跨境大賣這一身份，主要以自有品牌“Jackery”布局境外市場。以“電小二”共享充電寶進入國內消費圈，如今在華寶新能的招股書上，充電寶業務收入已基本歸零，便攜式儲能設備成為最主要的收入來源。而這當中的銷售，又大部分依托于海外第三方電商平臺。產品結構單一，境外銷售占比較大且高度依賴境外經營環境，成為華寶新能對外特別風險提示之一。此外，作為高新技術企業，華寶新能研發投入不足3%，嚴重低于行業均值等。

值得關注的是，沖刺創業板前夕，華寶新能曾多次大額現金分紅，總金額高達1.32億元；當中，2019年現金分紅的3500萬元，與同期凈利潤相近。而此次擬募集資金中，有約1.27億元將用作補充流動資金；作為花費第三大的項目，這筆金額費用不及近兩年公司的分紅總額。

作為典型的“夫妻店”，南都梳理招股書，董事長孫中偉及副董事長、副總經理溫美嬋，夫妻二人合計直接及間接持有公司88.81％的股份。公司股權高度集中，擬上市前期的高額現金分紅，意味著多數資金流入實控人的錢袋子。

報告期凈利潤大增

境外銷售占比較高且主要依托第三方電商銷售

國內消費者對于華寶新能的初印象，一定少不了“電小二”充電寶。在近年共享充電寶快速發展的時期，華寶新能也由此迎來一輪業績小高峰。而隨著疫情下跨境電商的紅火出圈，華寶新能也憑借便攜式儲能設備快速打開海外市場。不過，隨著亞馬遜對中國賣家封號風波而來，華寶新能目前境外銷售的較高占比，也不得不讓外界注意到其凈利潤大增之下，境外經營環境波動所帶來的風險。

目前，華寶新能的主營業務為鋰電池儲能類產品及配套產品的研發、生產和銷售，其中便攜儲能產品為公司的核心產品，多用于戶外旅行、應急備災等場景。公司擁有“電小二”和“Jackery”兩大品牌，并以此分別布局境內外市場。

可以看到，近年華寶新能近年的凈利潤飛速增長，短短兩年凈利潤翻了近50倍。報告期內，即2018年至2020年以及2021年上半年，華寶新能分別實現營業收入2.05億元、3.19億元、10.7億元和9.68億元，同期實現歸母凈利潤分別為459.93萬元、3645.16萬元、2.34億元和1.57億元。

不過，華寶新能目前的收入絕大部份依賴于境外，且公司整體銷售上與國內外第三方電商平臺高度相關。目前，華寶新能來自境外的收入約在9成，且美國為公司主要收入來源之一。招股書還顯示，報告期內，公司通過第三方電商平臺帶來的線上銷售，占比權重大致在不斷增加，2021年上半年穩定在7成左右。

招股書顯示，報告期內公司目前主要通過亞馬遜、日本樂天、日本雅虎、天貓及京東等國內外知名第三方電商平臺銷售產品，報告期內公司通過第三方電商平臺開展的線上銷售的銷售額占主營業務收入比重分別為35.04%、67.83%、75.99%和73.67%。

其中，華寶新能主營業務來自境外的銷售占比分別為91.53%、87.27%、90.09%和93.29%。其中，美國系公司主要收入來源之一，報告期內公司在美國市場的主營業務收入占比分別為43.22%、45.69%、42.62%和47.69%。

由此，在招股書開篇，也特別提示存在境外經營環境相關及銷售主要通過第三方電商平臺的風險。而在存貨管理風險中，公司也提示部分存貨存儲在境外亞馬遜各地倉庫。

自有品牌提升綜合毛利率

產品結構單一，近3年研發投入低于3%

從招股書來看，前期的華寶新能主要以充電寶的ODM代工為主。2018年，公司有52.92％的收入來自于該渠道。后期隨著自有品牌“Jackery“和“電小二”的發展及業務轉變，華寶新能開始直接面向終端消費者。2021年上半年，公司86.16％的收入來自線上B2C模式。隨著自有品牌的誕生及業務發展，公司綜合毛利率也在逐年上漲，從2018年的33.02%到2020年的56.10%，雖然2021年上半年有所回調滑落至51.29%。整體來看，與行業毛利率平均值相比處于較高水平。

值得注意的是，目前華寶新能的核心產品為便攜儲能產品，2021年上半年銷售占比超過8成；排名第二位太陽能板，占比約為15%，而國內消費者最為熟悉的充電寶業務則從2018年的64.23%斷崖式下跌，至2021年上半年僅銷售出2200元，貢獻幾乎忽略不計，招股書顯示占比0%。

與毛利率居行業高值形成對比的是，華寶新能目前的研發投入低于行業平均水平，而銷售費用又大幅超出行業均值。梳理招股書，作為一家高新技術企業，華寶新能近三年研發投入低于3%。報告期內，研發投入分別為4.22%、2.83%、2.19%和2.37%，總體呈下降趨勢，低于同行業可比均值4.27%、4.97%、4.74%和4.97%。華寶新能對此稱，公司主要通過線上方式進行銷售，線上平臺費用費率較高，導致報告期內公司銷售費用較大。

資產負債率居高

曾多次高額分紅，募資補流不及分紅總和

隨著公司業務調整及生產線轉換，華寶新能負債金額也出現上升趨勢。報告期內，華寶新能的負債金額分別約為0.61億元、1.57億元、3.54億元和5.22億元，負債規模總體呈上升趨勢，對應的資產負債率分別為60.48%、75.44%、60.98%和57.49%。

2021年6月，華寶新能第一次提交招股書。2022年2月，華寶新能再度更新招股書。在近6成的資產負債率下，翻閱招股書，2019年及2020年兩筆大額現金分紅吸引關注。2019年，華寶新能分別進行現金分紅3500萬；2020年，華寶新能再次進行現金分紅9700萬元，兩次分紅金額合共1.32億元。同期，公司歸母凈利潤則分別為3645.16萬元和2.34億元。以2019年的分紅與歸母凈利潤相比，不難看出華寶新能當年幾乎分掉了公司全年凈利潤。

而華寶新能，作為典型的“夫妻店”，股權高度集中。南都梳理招股書，可以看到董事長孫中偉及副董事長、副總經理溫美嬋為實際控制人，夫妻二人合計直接及間接持有公司88.81％的股份。擬上市前期，出現高額現金分紅，而對于股權高度集中的公司而言，這樣的操作意味著多數資金流入了實控人的錢袋子中。

此外，從募資情況來看，此次華寶新能擬公開發行A股股票不超過2454.17萬股，計劃募集資金約6.76億元，其中2.52億元和1.98億元將分別用于“品牌數據中心建設項目”和“便攜儲能產品擴產項目”。值得關注，花費較大、支出金額排名第三的項目用途，則為補充流動資金。這筆費用大約占用1.27億元。與近兩年1.32億元的總分紅相比，這筆募資補流款低于公司近年分紅總額。