在定位私募的保險資管業務中，有一類業務信息已逐步公開化，進入保險公司、銀行、年金管理等機構投資者乃至高凈值人群的視野。這一業務即組合類保險資管產品。

券商中國記者自2017年開始跟蹤組合類保險資管產品的業績表現。在剛剛過去的2021年，更多保險資管機構選擇公開披露產品的凈值。據Wind數據統計，2021年有凈值增長率數據的股票型、混合型、債券型保險資管產品已有672只，較2020年（303只）增加了一倍多。

隨著主動公開凈值的產品越來越多，外界可以觀察保險資管產品的維度也更加全面。不管是和公募比，還是和同行比，誰家的保險資管產品收益高？誰家波動大？誰家最抗跌？券商中國記者回顧了過去1年、3年和5年的情況。

對標公募：固收有優勢，權益仍稍顯薄弱

自2013年原保監會放開保險資管公司發行一對一和一對多的資管產品以來，經過多年發展，組合類保險資管產品的發行數量和規模已不容小視。有官方數據可查的是，截至2020年6月這類產品規模已達到1.98萬億，是三類保險資管業務中規模最大的。到目前，其規模料已有不小增長。

雖然這類標準化的保險資管產品規模還不能與銀行理財、基金相比，但其充當了保險資管機構培養主動管理能力、趟水市場化的先鋒，在內部頗受重視。近年，保險資管公司挑選一些產品做凈值披露，在市場上亮相，這些公開業績的保險資管產品，在內部稱為“鉤子產品”，因為有了公開鑒證的業績，保險機構在市場化競爭時展現投資能力才更有說服力。

近兩年來，越來越多保險資管機構也更加愿意主動披露產品凈值，甚至對標公募信息披露，自我進行市場化要求。

從產品看，資管新規出臺以來，保險資管產品分為固定收益類產品、權益類產品、商品及金融衍生品類產品和混合類產品。其中，商品及金融衍生品類產品較少，記者據Wind數據統計發現，從固收類、權益類、混合類三類產品來看，2021年有凈值增長率數據的股票型、混合型、債券型保險資管產品已有672只，較2020年（303只）增加了一倍多。

據Wind數據，2021年，有數據可納入統計的139只股票型產品平均收益5.46%，113只混合型產品平均收益3.86%，420只債券型產品整體收益5.66%。

與同類型公募基金平均業績相比，這些披露凈值的保險資管產品中，股票型、混合型產品表現上略有差距，而固收產品上則持續較公募表現更優。

據中國銀河證券基金研究中心數據，2021年，股票基金、混合基金、債券基金的平均收益率分別為8.18%、9.71%、4.97%。

股票型：2021年平均收益率5.46%，1/3產品過去3年收益翻倍

Wind數據顯示，在公布了2021年復權凈值增長率的139只股票型保險資管產品中，有89只產品收益率為正，44只產品收益率超過10%，71只產品收益率超過5%。139只產品的平均收益率為5.46%。

具體而言，2021年股票型保險資管產品收益率冠軍為平安資管如意41號（新能源主題股票精選），收益率為65.93%；生命資產-富盈1號收益率62%排名第二；泰康資產-周期精選收益率58.15%排名第三。

這三只產品收益較其他同類保險資管產品領先優勢較大，不過從對標資管市場來說，公募基金2021年有2只翻倍基金，以及數只收益超過80%的基金。

如果將時間窗口拉長到3年和5年，從較長期走勢來看，誰是股票型產品中的最賺錢產品？

從過去3年看，股市屬于3年小牛市行情，股票產品有不錯收益。數據顯示，近3年共計90只股票型保險資管產品有收益率可查，其中37只產品的3年收益超過100%，也就是超過1/3的股票型保險資管產品在過去3年實現了凈值翻倍以上增長。

其中業績最佳的5只產品，過去3年收益超過200%。冠軍為泰康資產-周期精選，近3年收益率達到了264.92%，排名第二、三位的分別是陽光資產-周期主題精選和陽光資產-制造業優選，近3年收益率分別為251.24%和220.29%。對標公募看，過去3年，表現最好的基金收益最高超過400%，超過300%的也不鮮見。

放眼過去5年，更能看出產品穿越牛熊的能力，保險資管長期穩定收益的優勢逐步體現出來。過去5年，股票型保險資管產品收益率有2只產品超過200%，分別是大家資產-盛世精選2號（第二期）、陽光資產-行業靈活配置，近5年收益率分別為214.76%、207.56%。與公募基金最好業績的差距縮小。

收益率是衡量資管產品的重要指標，如果要想進一步了解資管產品的投資風格，回撤和波動率也是重要參考。

最大回撤是選定周期內任一歷史時點往后推，產品凈值走到最低點時的收益率回撤幅度的最大值。一般認為，最大回撤與風險容忍成正比，回撤越大，承受的風險也就越大；回撤越小，產品表現越穩定。

資管產品的年化波動率，是收益標準差的年化值。年化波動率的數值越大，代表回報遠離過去的平均數值，回報較不穩定；年化波動率的數值越小，代表回報較為穩定。

據Wind數據，2021年回撤幅度和波動率幅度最小的前十只股票型保險資管產品，收益率總體不突出。其中僅兩只產品收益率超過20%，分別為新華資產-多因子量化股票精選和中意資產-強勢輪動，收益率分別為21.86%和25.85%，最大回撤分別為-7.26%和-7.43%，兼顧了收益率和穩定性。

投資者心中理想型的資管產品總是“上漲能參與，下跌能避過”，數據說明，收益率較高的產品往往是風險與波動較大的。也即優秀的資管產品在保持較好業績的同時，往往需要有適度的回撤和波動空間。

Wind數據顯示，2021年收益率排名前十名的股票型保險資管產品最大回撤區間處于-7.43%至-30.58%之間，波動率在12.89%至34.64%區間內，其中，回撤幅度和年化波動最小的產品是中意資產-強勢輪動，太平資產量化19號（人工智能）和泰康資產-中證50量化增強也較好地體現了對收益率和波動性的兼顧。

值得關注的是，2021年港股市場一片跌聲，也影響了以港股為主要投向的股票型保險資管產品。Wind數據顯示，2021年最大回撤幅度最大的三只保險資管產品均為港股產品，分別是生命資產-港股通海外價值優選一號，中意資產-港股安鑫回報和中意資產-港股通高股息，最大回撤分別為44.9%、39.4%和35.3%。進一步分析發現，這三只產品也是2021年投資收益率排名靠后的幾只產品。

混合型：去年平均收益率3.86%，過去5年收益最高275.4%

從混合型產品看，券商中國記者統計了在Wind可查復權凈值增長率的113只混合型保險資管產品，2021年其平均收益率為3.86%。其中有77只產品收益率為正，27只產品收益率超過10%。

具體而言，2021年混合型產品收益冠軍為中英益利景盛1號，收益率為30.31%。民生通惠信匯2號排名第二，收益率為30.11%。新華資產-科技創新產業優選排在第三位。

若將時間窗口拉長，過去3年混合型保險資管產品收益率冠軍為平安資管如意28號（偏股靈活配置），近3年收益率達到了171.09%，排名第二、三位的分別是太平資產太平之星19號和新華資產-明道增值，近3年收益率分別為145.91%和131.49%。

從5年時間維度來看，混合型保險資管產品中，太平資產太平之星19號近5年收益率275.40%，在同類產品中領先優勢較大。隨后為平安資管如意28號（偏股靈活配置）和太平資產太平之星21號，近5年收益率分別為275.40%、153.47%和144.29%。

從產品收益穩定性來看，Wind數據顯示，2021年收益率排名前十名的混合型保險資管產品最大回撤區間處于-4.88%至-30.84%之間，波動率在9.62%至30.30%區間內。其中，回撤幅度較小和年化波動較小的產品是平安資管創贏112號（偏股靈活配置）和平安資管如意28號（偏股靈活配置），兼顧了收益率表現和收益的穩定性。

債券型：2021年平均收益5.66%，多只產品5年收益率超50%

債券類產品是保險資管產品的“大頭”，在各類型產品中數量最多。這也是保險資管的優勢產品，2021年，在債券型產品上，保險資管的整體表現繼續好于公募基金。

Wind跟蹤的產品中，420只債券型保險資管產品產品有2021年凈值增長率數據，較2020年有業績數據的產品數量大幅增加2倍多，可見保險資管機構對于債券型資管產品的發力和重視。

這420只債券型保險資管產品的2021年平均收益率為5.66%，比債券基金（4.97%）高出0.69個百分點。

從2021年業績看，420只債券類產品中，33只產品2021年收益率達10%以上。據悉，由于部分債券型產品中有20%倉位可用于投資股票，因此部分產品高收益與權益投資貢獻較好有關。

在排名靠前的產品中，大家資產厚坤系列部分產品、華安財保新機遇15號和16號、人保資產安心盛世52號、泰康資產穩定收益、陽光資產可轉債優選等入列。

在截至2021年底的最近3年收益排名中，民生通惠港惠1號累計收益達到77.38%居首，陽光資產可轉債優選收益53.9%居第二。此外，大家資產穩健精選2號、1號系列產品、太平洋卓越轉債寶、穩泰價值1號收益也較好。

從過去5年來看，多只債券型產品收益率達到50%以上。其中人保資產高收益1號收益率接近60%，收益率達到50%的還包括穩泰價值1號、泰康資產穩定收益、穩泰價值3號、陽光資產盈時4號（三期）、光大永明聚寶2號等。此外，陽光資產盈時10號、華泰增利、華安財保安泰固定收益、開泰穩健增值6號、太平資產轉債1號、民生通惠民匯多策略1號收益也達到40%。

從業績穩定性看，債券型產品與股票產品相比，體現出凈值波動小的特點。2021年，420只債券型產品的最大回撤在0至-25.43%之間，其中48只產品近乎零回撤，182只產品回撤幅度小于1%，63%的債券型產品（266只）回撤小于2%。2021年收益率排名前十的債券產品，回撤幅度在-2.13%至-6.68%之間。部分債券產品2021年業績波動率較大，據券商中國記者了解，這與產品規模變化導致凈值增長率大幅提升有一定關系。

（注：本文所用收益率指標為復權凈值增長率；近3年、過去3年對應時間區間2019.1.1-2021.12.31，近5年、過去5年是指2017.1.1-2021.12.31）

責編：林根