在定位私募的保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)中，有一類業(yè)務(wù)信息已逐步公開(kāi)化，進(jìn)入保險(xiǎn)公司、銀行、年金管理等機(jī)構(gòu)投資者乃至高凈值人群的視野。這一業(yè)務(wù)即組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品。

券商中國(guó)記者自2017年開(kāi)始跟蹤組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。在剛剛過(guò)去的2021年，更多保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)選擇公開(kāi)披露產(chǎn)品的凈值。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年有凈值增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)的股票型、混合型、債券型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品已有672只，較2020年（303只）增加了一倍多。

隨著主動(dòng)公開(kāi)凈值的產(chǎn)品越來(lái)越多，外界可以觀察保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的維度也更加全面。不管是和公募比，還是和同行比，誰(shuí)家的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品收益高？誰(shuí)家波動(dòng)大？誰(shuí)家最抗跌？券商中國(guó)記者回顧了過(guò)去1年、3年和5年的情況。

對(duì)標(biāo)公募：固收有優(yōu)勢(shì)，權(quán)益仍稍顯薄弱

自2013年原保監(jiān)會(huì)放開(kāi)保險(xiǎn)資管公司發(fā)行一對(duì)一和一對(duì)多的資管產(chǎn)品以來(lái)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模已不容小視。有官方數(shù)據(jù)可查的是，截至2020年6月這類產(chǎn)品規(guī)模已達(dá)到1.98萬(wàn)億，是三類保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)中規(guī)模最大的。到目前，其規(guī)模料已有不小增長(zhǎng)。

雖然這類標(biāo)準(zhǔn)化的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品規(guī)模還不能與銀行理財(cái)、基金相比，但其充當(dāng)了保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)培養(yǎng)主動(dòng)管理能力、趟水市場(chǎng)化的先鋒，在內(nèi)部頗受重視。近年，保險(xiǎn)資管公司挑選一些產(chǎn)品做凈值披露，在市場(chǎng)上亮相，這些公開(kāi)業(yè)績(jī)的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，在內(nèi)部稱為“鉤子產(chǎn)品”，因?yàn)橛辛斯_(kāi)鑒證的業(yè)績(jī)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)時(shí)展現(xiàn)投資能力才更有說(shuō)服力。

近兩年來(lái)，越來(lái)越多保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)也更加愿意主動(dòng)披露產(chǎn)品凈值，甚至對(duì)標(biāo)公募信息披露，自我進(jìn)行市場(chǎng)化要求。

從產(chǎn)品看，資管新規(guī)出臺(tái)以來(lái)，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品。其中，商品及金融衍生品類產(chǎn)品較少，記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從固收類、權(quán)益類、混合類三類產(chǎn)品來(lái)看，2021年有凈值增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)的股票型、混合型、債券型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品已有672只，較2020年（303只）增加了一倍多。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年，有數(shù)據(jù)可納入統(tǒng)計(jì)的139只股票型產(chǎn)品平均收益5.46%，113只混合型產(chǎn)品平均收益3.86%，420只債券型產(chǎn)品整體收益5.66%。

與同類型公募基金平均業(yè)績(jī)相比，這些披露凈值的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中，股票型、混合型產(chǎn)品表現(xiàn)上略有差距，而固收產(chǎn)品上則持續(xù)較公募表現(xiàn)更優(yōu)。

據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，2021年，股票基金、混合基金、債券基金的平均收益率分別為8.18%、9.71%、4.97%。

股票型：2021年平均收益率5.46%，1/3產(chǎn)品過(guò)去3年收益翻倍

Wind數(shù)據(jù)顯示，在公布了2021年復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率的139只股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中，有89只產(chǎn)品收益率為正，44只產(chǎn)品收益率超過(guò)10%，71只產(chǎn)品收益率超過(guò)5%。139只產(chǎn)品的平均收益率為5.46%。

具體而言，2021年股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品收益率冠軍為平安資管如意41號(hào)（新能源主題股票精選），收益率為65.93%；生命資產(chǎn)-富盈1號(hào)收益率62%排名第二；泰康資產(chǎn)-周期精選收益率58.15%排名第三。

這三只產(chǎn)品收益較其他同類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)較大，不過(guò)從對(duì)標(biāo)資管市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，公募基金2021年有2只翻倍基金，以及數(shù)只收益超過(guò)80%的基金。

如果將時(shí)間窗口拉長(zhǎng)到3年和5年，從較長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，誰(shuí)是股票型產(chǎn)品中的最賺錢產(chǎn)品？

從過(guò)去3年看，股市屬于3年小牛市行情，股票產(chǎn)品有不錯(cuò)收益。數(shù)據(jù)顯示，近3年共計(jì)90只股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品有收益率可查，其中37只產(chǎn)品的3年收益超過(guò)100%，也就是超過(guò)1/3的股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品在過(guò)去3年實(shí)現(xiàn)了凈值翻倍以上增長(zhǎng)。

其中業(yè)績(jī)最佳的5只產(chǎn)品，過(guò)去3年收益超過(guò)200%。冠軍為泰康資產(chǎn)-周期精選，近3年收益率達(dá)到了264.92%，排名第二、三位的分別是陽(yáng)光資產(chǎn)-周期主題精選和陽(yáng)光資產(chǎn)-制造業(yè)優(yōu)選，近3年收益率分別為251.24%和220.29%。對(duì)標(biāo)公募看，過(guò)去3年，表現(xiàn)最好的基金收益最高超過(guò)400%，超過(guò)300%的也不鮮見(jiàn)。

放眼過(guò)去5年，更能看出產(chǎn)品穿越牛熊的能力，保險(xiǎn)資管長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)出來(lái)。過(guò)去5年，股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品收益率有2只產(chǎn)品超過(guò)200%，分別是大家資產(chǎn)-盛世精選2號(hào)（第二期）、陽(yáng)光資產(chǎn)-行業(yè)靈活配置，近5年收益率分別為214.76%、207.56%。與公募基金最好業(yè)績(jī)的差距縮小。

收益率是衡量資管產(chǎn)品的重要指標(biāo)，如果要想進(jìn)一步了解資管產(chǎn)品的投資風(fēng)格，回撤和波動(dòng)率也是重要參考。

最大回撤是選定周期內(nèi)任一歷史時(shí)點(diǎn)往后推，產(chǎn)品凈值走到最低點(diǎn)時(shí)的收益率回撤幅度的最大值。一般認(rèn)為，最大回撤與風(fēng)險(xiǎn)容忍成正比，回撤越大，承受的風(fēng)險(xiǎn)也就越大；回撤越小，產(chǎn)品表現(xiàn)越穩(wěn)定。

資管產(chǎn)品的年化波動(dòng)率，是收益標(biāo)準(zhǔn)差的年化值。年化波動(dòng)率的數(shù)值越大，代表回報(bào)遠(yuǎn)離過(guò)去的平均數(shù)值，回報(bào)較不穩(wěn)定；年化波動(dòng)率的數(shù)值越小，代表回報(bào)較為穩(wěn)定。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年回撤幅度和波動(dòng)率幅度最小的前十只股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，收益率總體不突出。其中僅兩只產(chǎn)品收益率超過(guò)20%，分別為新華資產(chǎn)-多因子量化股票精選和中意資產(chǎn)-強(qiáng)勢(shì)輪動(dòng)，收益率分別為21.86%和25.85%，最大回撤分別為-7.26%和-7.43%，兼顧了收益率和穩(wěn)定性。

投資者心中理想型的資管產(chǎn)品總是“上漲能參與，下跌能避過(guò)”，數(shù)據(jù)說(shuō)明，收益率較高的產(chǎn)品往往是風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)較大的。也即優(yōu)秀的資管產(chǎn)品在保持較好業(yè)績(jī)的同時(shí)，往往需要有適度的回撤和波動(dòng)空間。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年收益率排名前十名的股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品最大回撤區(qū)間處于-7.43%至-30.58%之間，波動(dòng)率在12.89%至34.64%區(qū)間內(nèi)，其中，回撤幅度和年化波動(dòng)最小的產(chǎn)品是中意資產(chǎn)-強(qiáng)勢(shì)輪動(dòng)，太平資產(chǎn)量化19號(hào)（人工智能）和泰康資產(chǎn)-中證50量化增強(qiáng)也較好地體現(xiàn)了對(duì)收益率和波動(dòng)性的兼顧。

值得關(guān)注的是，2021年港股市場(chǎng)一片跌聲，也影響了以港股為主要投向的股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年最大回撤幅度最大的三只保險(xiǎn)資管產(chǎn)品均為港股產(chǎn)品，分別是生命資產(chǎn)-港股通海外價(jià)值優(yōu)選一號(hào)，中意資產(chǎn)-港股安鑫回報(bào)和中意資產(chǎn)-港股通高股息，最大回撤分別為44.9%、39.4%和35.3%。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，這三只產(chǎn)品也是2021年投資收益率排名靠后的幾只產(chǎn)品。

混合型：去年平均收益率3.86%，過(guò)去5年收益最高275.4%

從混合型產(chǎn)品看，券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)了在Wind可查復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率的113只混合型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，2021年其平均收益率為3.86%。其中有77只產(chǎn)品收益率為正，27只產(chǎn)品收益率超過(guò)10%。

具體而言，2021年混合型產(chǎn)品收益冠軍為中英益利景盛1號(hào)，收益率為30.31%。民生通惠信匯2號(hào)排名第二，收益率為30.11%。新華資產(chǎn)-科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)優(yōu)選排在第三位。

若將時(shí)間窗口拉長(zhǎng)，過(guò)去3年混合型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品收益率冠軍為平安資管如意28號(hào)（偏股靈活配置），近3年收益率達(dá)到了171.09%，排名第二、三位的分別是太平資產(chǎn)太平之星19號(hào)和新華資產(chǎn)-明道增值，近3年收益率分別為145.91%和131.49%。

從5年時(shí)間維度來(lái)看，混合型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中，太平資產(chǎn)太平之星19號(hào)近5年收益率275.40%，在同類產(chǎn)品中領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)較大。隨后為平安資管如意28號(hào)（偏股靈活配置）和太平資產(chǎn)太平之星21號(hào)，近5年收益率分別為275.40%、153.47%和144.29%。

從產(chǎn)品收益穩(wěn)定性來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年收益率排名前十名的混合型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品最大回撤區(qū)間處于-4.88%至-30.84%之間，波動(dòng)率在9.62%至30.30%區(qū)間內(nèi)。其中，回撤幅度較小和年化波動(dòng)較小的產(chǎn)品是平安資管創(chuàng)贏112號(hào)（偏股靈活配置）和平安資管如意28號(hào)（偏股靈活配置），兼顧了收益率表現(xiàn)和收益的穩(wěn)定性。

債券型：2021年平均收益5.66%，多只產(chǎn)品5年收益率超50%

債券類產(chǎn)品是保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的“大頭”，在各類型產(chǎn)品中數(shù)量最多。這也是保險(xiǎn)資管的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，2021年，在債券型產(chǎn)品上，保險(xiǎn)資管的整體表現(xiàn)繼續(xù)好于公募基金。

Wind跟蹤的產(chǎn)品中，420只債券型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品產(chǎn)品有2021年凈值增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)，較2020年有業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的產(chǎn)品數(shù)量大幅增加2倍多，可見(jiàn)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)對(duì)于債券型資管產(chǎn)品的發(fā)力和重視。

這420只債券型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的2021年平均收益率為5.66%，比債券基金（4.97%）高出0.69個(gè)百分點(diǎn)。

從2021年業(yè)績(jī)看，420只債券類產(chǎn)品中，33只產(chǎn)品2021年收益率達(dá)10%以上。據(jù)悉，由于部分債券型產(chǎn)品中有20%倉(cāng)位可用于投資股票，因此部分產(chǎn)品高收益與權(quán)益投資貢獻(xiàn)較好有關(guān)。

在排名靠前的產(chǎn)品中，大家資產(chǎn)厚坤系列部分產(chǎn)品、華安財(cái)保新機(jī)遇15號(hào)和16號(hào)、人保資產(chǎn)安心盛世52號(hào)、泰康資產(chǎn)穩(wěn)定收益、陽(yáng)光資產(chǎn)可轉(zhuǎn)債優(yōu)選等入列。

在截至2021年底的最近3年收益排名中，民生通惠港惠1號(hào)累計(jì)收益達(dá)到77.38%居首，陽(yáng)光資產(chǎn)可轉(zhuǎn)債優(yōu)選收益53.9%居第二。此外，大家資產(chǎn)穩(wěn)健精選2號(hào)、1號(hào)系列產(chǎn)品、太平洋卓越轉(zhuǎn)債寶、穩(wěn)泰價(jià)值1號(hào)收益也較好。

從過(guò)去5年來(lái)看，多只債券型產(chǎn)品收益率達(dá)到50%以上。其中人保資產(chǎn)高收益1號(hào)收益率接近60%，收益率達(dá)到50%的還包括穩(wěn)泰價(jià)值1號(hào)、泰康資產(chǎn)穩(wěn)定收益、穩(wěn)泰價(jià)值3號(hào)、陽(yáng)光資產(chǎn)盈時(shí)4號(hào)（三期）、光大永明聚寶2號(hào)等。此外，陽(yáng)光資產(chǎn)盈時(shí)10號(hào)、華泰增利、華安財(cái)保安泰固定收益、開(kāi)泰穩(wěn)健增值6號(hào)、太平資產(chǎn)轉(zhuǎn)債1號(hào)、民生通惠民匯多策略1號(hào)收益也達(dá)到40%。

從業(yè)績(jī)穩(wěn)定性看，債券型產(chǎn)品與股票產(chǎn)品相比，體現(xiàn)出凈值波動(dòng)小的特點(diǎn)。2021年，420只債券型產(chǎn)品的最大回撤在0至-25.43%之間，其中48只產(chǎn)品近乎零回撤，182只產(chǎn)品回撤幅度小于1%，63%的債券型產(chǎn)品（266只）回撤小于2%。2021年收益率排名前十的債券產(chǎn)品，回撤幅度在-2.13%至-6.68%之間。部分債券產(chǎn)品2021年業(yè)績(jī)波動(dòng)率較大，據(jù)券商中國(guó)記者了解，這與產(chǎn)品規(guī)模變化導(dǎo)致凈值增長(zhǎng)率大幅提升有一定關(guān)系。

（注：本文所用收益率指標(biāo)為復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率；近3年、過(guò)去3年對(duì)應(yīng)時(shí)間區(qū)間2019.1.1-2021.12.31，近5年、過(guò)去5年是指2017.1.1-2021.12.31）

責(zé)編：林根