芒格先生

巴菲特的最佳搭檔查理·芒格先生又有動作了。據了解，查理·芒格旗下公司Daily Journal Corporation公布了第三季度13-F文件，查理·芒格旗下公司繼續大舉增持了阿里巴巴的股份。這也是繼今年一季度之后，公司將阿里巴巴的持倉數量增加了82%。

2021年，對國內互聯網巨頭企業來說，是備受考驗的一年。從政策環境到外部環境的變化，給了互聯網企業帶來了不少的變數，隨著市場認知的變化，國內互聯網企業也出現了不同程度上的跌幅，即使是擁有數萬億市值的騰訊與阿里，今年以來的累計最大跌幅也在40%以上。

截至目前，騰訊、阿里的估值已經跌至20倍附近水平，這對本身處于互聯網賽道的它們來說，已經屬于它們的歷史估值低點水平。或許，從市場的角度出發，可能認為它們的投資邏輯已經發生了變化，甚至對它們未來的盈利增速預期比較謹慎，所以用比較悲觀與謹慎的估值進行定價。

市場總是處于不斷變化的過程中，同樣的公司，年初享受3、40倍的估值，但到了二三季度，卻跌了一半以上的估值。對上市公司的認知，也許對不同投資者來說，會存在不一樣的理解。但是，如果上市公司的投資邏輯以及商業邏輯沒有發生實質性的變化，那么在短短半年時間內，市場卻給予如此大幅度的估值調整，確實反映出市場高度謹慎的一面。

不過，有人悲觀的同時，也有人看到投資的機會。從段永平到查理·芒格，他們都是資本市場的老手，他們在市場悲觀的同時，卻選擇了積極買入的策略。假如上市公司的投資邏輯與商業模式已經發生了實質性的惡化，對投資老手的他們來說，顯然不會看不到。在市場極度悲觀的時候買入，在市場極度樂觀的時候賣出，看似很簡單的策略，但在實際情況下，卻很少人可以做到。

從年初高位調整以來，不少知名互聯網企業的價格已經出現了腰斬的走勢，相應的估值水平更是大幅縮水。對這一個市場現象，既可以理解為上市公司的投資邏輯與商業模式已經發生了實質性的改變，也可以理解為市場的一種誤判行為。假如是前者，上市公司的股價與估值可能會在很長一段時間保持底部運行的狀態，大幅調整后也未必是最佳的買點。但是，如果屬于后者的情況，那么在上市公司股價與估值大幅下跌的同時，實際上給了市場創造出一個黃金坑的機會。

對國內互聯網企業來說，也許不是現階段的熱門賽道領域，市場資金可能更愿意追逐新能源產業鏈與周期行業。但是，市場熱點的轉換速度并不慢，且熱門賽道的更新頻率很快，年初的時候互聯網行業還是市場最熱門的賽道之一，不到一個季度的時間卻從高峰跌入了低谷，可見市場炒作的持續性也并不長久。

經歷了長達半年以上的調整時間，不少知名互聯網企業的估值已經跌回了去年3月乃至18、19年的水平，只要上市公司的投資邏輯與商業模式沒有發生根本性的改變，那么上市公司的投資價值還是值得肯定的。實際上，從知名互聯網企業的營收與凈利潤表現來看，足以勝過市場中95%以上的上市公司，當它們的估值回歸到合理的區域范圍，對中長線資金來說，顯然也是具有不錯的投資吸引力。

整個行業板塊的價格趨勢拐點的確立，不僅僅需要看資本大佬的投資行為，而且更需要看整個政策監管環境以及外圍市場的變化情況。假如政策監管環境與外圍環境開始出現實質性回暖的跡象，結合資本大佬買入與增持的行為，那么市場見底的概率也就得到明顯提升了。

不過，與普通投資者相比，對查理·芒格、段永平等投資大佬，它們買入或增持某一家上市公司，更可能考慮到長期資產配置的需求，并非看中短期的套利機會。與此同時，對投資大佬來說，他們會有足夠的現金儲備與充分的風險管理能力，所以投資者更需要看資本大佬買入與增持的力度與持續性，且需要用長遠的眼光看待他們的投資行為。