2021年上半年，溫氏股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約306.3億元，同比減少14.81%；歸母凈利潤(rùn)為-24.98億元，同比下降160.14%

《投資時(shí)報(bào)》研究員 王雨

溫氏股份的主要業(yè)務(wù)是肉豬和肉雞的養(yǎng)殖和銷售，整體來(lái)看，該公司雞、豬主營(yíng)業(yè)務(wù)收入各占總營(yíng)業(yè)收入的50%。2021年上半年，溫氏股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約306.3億元，同比減少14.81%；歸母凈利潤(rùn)為-24.98億元，同比下降160.14%。其中，肉豬類養(yǎng)殖營(yíng)業(yè)收入同比下降37.38%，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)13.47%，一減一增，導(dǎo)致溫氏股份2021年上半年肉豬類養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率同比下降50.02%。

對(duì)于業(yè)績(jī)變臉的原因，溫氏股份方面對(duì)外表示，主要是由于豬業(yè)生產(chǎn)全面恢復(fù)，豬價(jià)大幅下跌，原料價(jià)格上漲帶來(lái)豬業(yè)務(wù)虧損。

業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重 5月份停止外購(gòu)豬仔

溫氏股份與牧原股份（002714.SZ）、正邦科技（002157.SH）并稱為中國(guó)養(yǎng)殖業(yè)“三大巨頭”。今年上半年，牧原股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收415.38億元，同比增長(zhǎng)97.49%，歸母凈利潤(rùn)為95.26億元，同比下降11.67%。正邦科技凈利潤(rùn)虧損14.30億元，其中養(yǎng)殖業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177.38億元，同比增長(zhǎng)65.59%，同期營(yíng)業(yè)成本上升130.03%，毛利率下跌25.02%。

可以看到，豬肉價(jià)格下跌，各家養(yǎng)殖企業(yè)日子都不好過(guò)。但不同企業(yè)之間業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大區(qū)別，這與公司業(yè)務(wù)構(gòu)成及日常經(jīng)營(yíng)管理密不可分。

豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)包括種豬繁育環(huán)節(jié)與商品豬育肥環(huán)節(jié)。種豬繁育環(huán)節(jié)又可以細(xì)分為育種和種豬養(yǎng)殖。育種特指高代際優(yōu)良原種的選育，種豬養(yǎng)殖則是指對(duì)原種豬做進(jìn)一步的擴(kuò)繁。整體來(lái)看，育種技術(shù)復(fù)雜度相對(duì)較高，需要長(zhǎng)期研發(fā)積累，目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)還沒(méi)有涉足到上游育種環(huán)節(jié)，只是從國(guó)外供應(yīng)商處引進(jìn)曾祖代豬，在國(guó)內(nèi)進(jìn)行祖代、父母代擴(kuò)繁。

從三巨頭的角度來(lái)看，牧原股份已初步形成集飼料加工、種豬育種、商品豬生產(chǎn)、生豬屠宰于一體的產(chǎn)業(yè)鏈，也就是說(shuō)在繁育環(huán)節(jié)牧原股份已經(jīng)實(shí)現(xiàn)自主育種。而溫氏股份在今年5月份前仍需要外購(gòu)豬苗。

半年報(bào)中，溫氏股份表示，公司已于5月份暫停外購(gòu)豬苗。但值得注意的是暫停外購(gòu)豬苗并不等于溫氏股份已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了自主育種，目前該公司僅實(shí)現(xiàn)對(duì)原種豬做進(jìn)一步的擴(kuò)繁，距離實(shí)現(xiàn)育種仍有一定差距。

與溫氏股份類似，正邦科技目前也只是停留在引進(jìn)種豬，進(jìn)一步擴(kuò)繁的階段。在半年報(bào)中，正邦科技表示公司在2019年第四季度啟動(dòng)“萬(wàn)頭引種”計(jì)劃，建立自主核心群，目前該工作已經(jīng)進(jìn)入尾聲。

值得關(guān)注的是，外購(gòu)豬仔會(huì)提升營(yíng)業(yè)成本、增加防疫難度。而引入種豬擴(kuò)繁在到達(dá)一定年限后，公司大概率又需要引進(jìn)新的優(yōu)質(zhì)品種。在某種程度上說(shuō)，如果不能實(shí)現(xiàn)自主育種，公司將無(wú)法形成有效的壁壘，也就很難爭(zhēng)一流，只能停留在養(yǎng)殖這一層面。

國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)價(jià)格變化情況（元/千克）

數(shù)據(jù)來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部

“公司+農(nóng)戶”模式拖后腿？

在商品豬育肥環(huán)節(jié)也存在著公司一體化自養(yǎng)與“公司+農(nóng)戶”合作養(yǎng)殖兩種主要模式。“公司+農(nóng)戶”模式中農(nóng)戶只出人工養(yǎng)殖，公司負(fù)責(zé)提供豬仔、養(yǎng)殖服務(wù)及后期收購(gòu)。由于自育肥的投資額較大，影響投資回報(bào)率。因此，當(dāng)近年來(lái)眾多企業(yè)大舉投資進(jìn)入養(yǎng)豬行業(yè)時(shí)，特別是在早期爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額的階段，絕大部分企業(yè)都是優(yōu)先選擇“公司+農(nóng)戶”合作養(yǎng)殖的模式，即優(yōu)先投資于種豬產(chǎn)能的建設(shè)，而非育肥產(chǎn)能的建設(shè)。

目前，牧原股份采用“全自養(yǎng)、全鏈條、智能化”的經(jīng)營(yíng)模式，也就是說(shuō)，在育肥環(huán)節(jié)牧原股份采取一體化自養(yǎng)。正邦科技自養(yǎng)規(guī)模占比約40%，合作養(yǎng)殖約占60%。溫氏股份則是以合作養(yǎng)殖為主。

“公司+農(nóng)戶”這種輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式可以幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，但也存在反應(yīng)速度慢、設(shè)施設(shè)備相對(duì)落后、疫情防控效果差等缺點(diǎn)。

2018年下半年，非洲豬瘟來(lái)襲，這一模式的缺點(diǎn)被放大。在無(wú)疫苗和有效治療方案的背景下，防空能力較差小農(nóng)戶損失慘重。

同時(shí)，自2018年以來(lái)受非洲豬瘟疫情、新冠肺炎疫情等事件影響，國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格波動(dòng)大。2018年上半年豬肉價(jià)格暴跌，全行業(yè)遭遇了自2011年以來(lái)的最低豬價(jià)行情，下半年豬肉價(jià)格反彈在2019年下半年突破40元/公斤的歷史高點(diǎn)。面對(duì)如此大且快的波動(dòng)，小農(nóng)戶反應(yīng)速度亦較慢，這也給溫氏股份帶來(lái)影響。資料顯示，2018年至2020年，溫氏股份年生豬銷量從2229.7萬(wàn)頭降至954.6萬(wàn)頭，從行業(yè)的絕對(duì)第一名跌落至第三名。

為更好地應(yīng)對(duì)非洲豬瘟、提升生產(chǎn)效率，當(dāng)前溫氏股份正大力推動(dòng)模式升級(jí)，由“公司+農(nóng)戶”升級(jí)為“公司+養(yǎng)殖小區(qū)”。在養(yǎng)殖小區(qū)模式下，公司統(tǒng)一拿地，統(tǒng)一按照工業(yè)化、智能化和自動(dòng)化標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，有利于解決合作農(nóng)戶拿地困難、資金缺乏、環(huán)保不達(dá)標(biāo)等問(wèn)題。

據(jù)公告信息，相比“公司+農(nóng)戶”模式，“公司+養(yǎng)殖小區(qū)”模式下，養(yǎng)雞業(yè)務(wù)平均節(jié)約成本0.5元/只，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)節(jié)約成本75元/頭。

溫氏股份上半年經(jīng)營(yíng)狀況

數(shù)據(jù)來(lái)源：溫氏股份半年報(bào)

股價(jià)跌跌不休

與生豬銷量同時(shí)下跌的還有溫氏股份的股價(jià)。

數(shù)據(jù)顯示，溫氏股份的股價(jià)近兩年來(lái)持續(xù)下跌。2019年3月該公司股價(jià)達(dá)到高點(diǎn)35.96元/股（前復(fù)權(quán)），自此之后跌跌不休，2021年7月30日，該公司股價(jià)盤中觸底12.14元/股。而截至9月8日，溫氏股份報(bào)收于13.62元/股，股價(jià)略有反彈。

半年報(bào)顯示，該公司前10大股東均為自然人且總持股比僅為25.51%。溫氏股份的實(shí)際控制人為溫氏家族，直接持股16.31%。有分析認(rèn)為，股權(quán)分散將不利于公司日常經(jīng)營(yíng)管理和股價(jià)管理。

而溫氏股份股價(jià)觸底，也讓不少投資者將此視為入場(chǎng)的好時(shí)機(jī)。不過(guò)就在此時(shí)，溫氏股份大股東被曝出“減持公司股份”。

溫氏股份8月5日發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人兼董事溫鵬程2020年11月5日通過(guò)深圳證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易方式減持溫氏股份股票9.68萬(wàn)股，未按規(guī)定在減持股票的15個(gè)交易日前預(yù)先披露減持計(jì)劃，因此收到廣東證監(jiān)局警示函。對(duì)上述減持，溫氏股份證券部曾對(duì)外表示該減持系溫鵬程操作失誤所致。

溫氏股份近年股價(jià)走勢(shì)（元/股）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind