它們變得越大，就跌得越重——只是還不是時(shí)候。
我們說(shuō)的當(dāng)然就是大型科技公司，它們對(duì)人工智能技術(shù)的推動(dòng)已經(jīng)引起了人們的擔(dān)憂，蘋(píng)果(AAPL) ，微軟(MSFT) ，英偉達(dá)(NVDA) ，以及其他公司已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)巨大的泡沫，這個(gè)泡沫將難免會(huì)以一地雞毛而收?qǐng)觥?/p>
美股七巨頭，也就是上述公司與亞馬遜(AMZN)、Alphabet(GOOGL)、meta Platforms (meta)和特斯拉(TSLA)加起來(lái)的七只股票，市值已經(jīng)變得如此之大，以至于納斯達(dá)克綜合指數(shù)除了決定對(duì)納斯達(dá)克100指數(shù)進(jìn)行再平衡之外別無(wú)選擇。似乎存在一個(gè)模糊的規(guī)則，要求所有股票中權(quán)重最大的幾家公司（占指數(shù)4.5% 或更高權(quán)重時(shí)）構(gòu)成了48% 或更高市值時(shí)，納斯達(dá)克就會(huì)對(duì)指數(shù)進(jìn)行調(diào)權(quán)。
在納斯達(dá)克宣布進(jìn)行指數(shù)特別再平衡之后的7月17日，納斯達(dá)克100指數(shù)上漲了不到0.11% ，表現(xiàn)落后于道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)，七大科技公司中有六家股價(jià)下跌。不過(guò)，這些舉措的影響最終只是曇花一現(xiàn)。截至周四，納斯達(dá)克100指數(shù)上漲3.6% ，表現(xiàn)再次優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)普爾和道瓊斯指數(shù)。
盡管如此，規(guī)模仍然可能構(gòu)成業(yè)績(jī)的阻礙。指數(shù)再平衡將迫使投資者以它們?yōu)榛鶞?zhǔn)來(lái)進(jìn)行拋售。主動(dòng)型基金管理公司如果頭寸達(dá)到限制的話，也會(huì)不得不賣(mài)出股票，他們中許多人現(xiàn)在就是這樣做的。數(shù)學(xué)公式同樣適用于七巨頭: 當(dāng)一只股票市值從3萬(wàn)億美元漲到6萬(wàn)億美元(蘋(píng)果現(xiàn)在就必須這么做)時(shí)，讓它翻倍要比從1.5萬(wàn)億美元漲到3萬(wàn)億美元要困難得多。
但是泡沫？幾乎沒(méi)有。是的，今年迄今為止，納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)上漲了42% ，超過(guò)了該指數(shù)自1999年開(kāi)年以來(lái)29%的漲幅，1999年是互聯(lián)網(wǎng)泡沫膨脹到巨大規(guī)模的一年。然而，如果看看之前的情況，這些變化就不會(huì)有什么不同: 過(guò)去兩年，納斯達(dá)克指數(shù)僅僅上漲了4.2% ，但在截至1999年7月13日的前兩年里，該指數(shù)飆升了134% 。
“恕我直言，我們認(rèn)為1999年的數(shù)據(jù)忽略了1999年前后的異常表現(xiàn),”Seaport Global 策略師維克多·科塞爾(Victor Cossel)寫(xiě)道。“盡管我們知道2022年對(duì)于資產(chǎn)來(lái)說(shuō)是痛苦的一年，但我們感到，盡管股市和債市因?yàn)榻?jīng)濟(jì)和財(cái)政放緩以及貨幣緊縮而被重新定價(jià)，但許多人對(duì)此不屑一顧，或者將其一筆勾銷(xiāo)。”
即使從估值水平來(lái)看，納斯達(dá)克100指數(shù)看上去也沒(méi)有那么多泡沫。他指出，根據(jù)花旗集團(tuán)(Citigroup)的數(shù)據(jù)，經(jīng)周期調(diào)整后的納斯達(dá)克市盈率為46倍，遠(yuǎn)低于2000年的113倍，也低于1990年日本達(dá)到的83倍。不過(guò)，目前的估值仍然很高，高到足以讓我們通常建議會(huì)進(jìn)行回調(diào)。
這可能不是正確的選擇。花旗集團(tuán)(Citigroup)策略師斯科特·克羅內(nèi)特(Scott Chronert)指出，共同基金經(jīng)理一直在努力跟上指數(shù)，他認(rèn)為這是“追逐業(yè)績(jī)的早期跡象”，最近幾周，期貨頭寸也有所減少，表明還有更多買(mǎi)入空間。
他寫(xiě)道: “總之，我們認(rèn)為持有現(xiàn)有的超級(jí)大盤(pán)/成長(zhǎng)型股群體頭寸是有好處的，我們將把這個(gè)群體的回調(diào)視為一個(gè)買(mǎi)入機(jī)會(huì)”。
但這并不意味著只能買(mǎi)入這些。以阿里巴巴集團(tuán)為例，盡管增長(zhǎng)較快，但其市值僅為2430億美元，只是蘋(píng)果的一個(gè)零頭。正如《捕熊陷阱報(bào)告》(Bear Traps Report)的拉里·麥克唐納(larryMcDonald)所言: “目前，蘋(píng)果已經(jīng)接近13個(gè)阿里巴巴（BABA）的市值。在我們看來(lái)，未來(lái)幾個(gè)月，阿里巴巴的股價(jià)表現(xiàn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于交易過(guò)于擁擠的蘋(píng)果。”
也許是更長(zhǎng)時(shí)間。沃爾夫研究公司(Wolfe Research)策略師克里斯·塞尼克(Chris Senyek)對(duì)阿里巴巴的估值是基于其各部分的總和，以2024年盈利計(jì)算，淘寶天貓業(yè)務(wù)的市盈率為12倍，為85美元，其余業(yè)務(wù)的股價(jià)約為60美元。這會(huì)讓其股價(jià)達(dá)到145美元，較周四96.61美元的收盤(pán)價(jià)能夠上漲50%。
雖然還達(dá)不到翻倍，但也算是個(gè)好的開(kāi)始。