在穩增長政策逐步發力、經濟持續復蘇的大背景下，二季度以來，有很多行業的景氣度獲得明顯好轉。但存量資金博弈背后，市場仍顯示出明顯的結構性行情。隨著越來越多上市公司披露2023年中報業績，市場資金的目光重歸業績主線。
隨著上市公司中報預報陸續披露，公募基金經理也開始根據公司業績“地圖”尋找后市潛力股。多位公募基金經理表示，中報窗口三條線關注業績改善：出現利潤增速拐點的行業、庫存階段可能發生切換行業、中觀景氣指標回暖行業。
中報業績預告分化較大
7月15日是A股上半年業績預告的收官日。就已披露業績預告的公司來看大多數上半年均交出正增長的成績單，整體表現較好，但依然呈現出一定分化。
創金合信專精特新基金經理王先偉表示，上半年公司各行業板塊的業績預告分化非常大，從大的方向來說，順周期的板塊業績比較承壓，不管是地產后周期的建材等，還是消費中偏順地產周期的細分領域，業績壓力都比較大，煤炭等上游資源的業績也出現較明顯的滑坡，這些方向整體還處于盈利周期尋底狀態。部分消費龍頭仍然顯示出了比較強的業績穩定性。
“另一方面，高科技制造業板塊的業績增長相對比較好，半導體設備、新能源汽車、智能汽車零部件、專用設備、院內醫療設備等行業板塊業績處于高速增長狀態。”王先偉稱。
綜合業績預告來看，海富通基金基金經理范庭芳認為，中報行情正在漸入佳境。盡管整體經濟面臨一定的壓力，但細分行業中的龍頭公司依然表現出較強韌性，具備逆周期性和抗跌性。
具體而言，范庭芳表示，新能源領域，像儲能等正迎來業績的困境反轉，汽車表現也相當強勁；TMT方向相對較弱，處于底部區間位置；可選消費低于預期，特別是偏順周期品類，這或與上半年經濟增長偏緩的表現相一致。
6月底，滬深京三大交易所相繼發布了上市A股2023年中報預約披露時間表，A股上市企業“中考成績單”自7月13日開始陸續亮相，多數中報預約披露時間多集中在8月下旬。
在諾德基金基金經理謝屹看來，目前看披露半年報的公司數量并不多，但從已披露的公司情況來看，他發現有幾個特點。一是上半年被資金追捧的TMT等板塊業績其實并沒有太大改善，甚至出現下滑的，對于未來盈利的預期主導了此前股價的大幅上漲。未來盈利是否能兌現我們持謹慎態度，對其股價我們也持相同觀點，當前股價可能已透支了相當長時間的未來增長。其次，估值已被壓制在低位，部分盈利預期極端負面的行業，尤其是可選消費中的部分標的，比如免稅，服飾等都展現出了較好的韌性，增速依然在恢復的過程中，目前來看其性價比還是較高的。
三條主線掘金中報行情
進入中報季，市場對于中報業績的關注度提升，基金經理也開始掘金中報投資主線。
中報披露臨近，前期漲幅過大的品種面臨業績成長性的驗證，給當前的估值帶來壓力。不過，在缺乏整體性行情的情況下，仍然可以通過抓住行業盈利持續復蘇、困境反轉、政策支持預期等主線機會博取超額收益。
華南一位公募基金經理建議關注中報業績高增和有望出現拐點的領域。他分析認為電子和部分順周期行業景氣指標觸底或小幅回暖，某些細分領域可能在中報或者三季報迎來業績拐點。
另一位基金經理表示，市場目光在中報窗口將回歸基本面投資。他建議三條線關注業績改善：出現利潤增速拐點的行業、庫存階段可能發生切換行業、中觀景氣指標回暖行業。“TMT、汽車鏈、地產鏈下游、光伏7月業績關注度最高，醫藥、光伏、公用事業同樣會受到市場關注，但關注度依次降低。”
“短期即將進入中報披露期，可關注近1 個月業績預期調增，且業績增速相對較高的行業進行防御，主要有美容護理、公用事業、國防軍工、社會服務和家用電器行業。”他進一步表示。
范庭芳對記者表示，隨著上半年業績表現逐漸顯現，市場風格或逐漸會向業績方面轉變。作為公募投研人員，他會結合多個指標來捕捉超預期標的的機會。“我們會通過詳盡的產業鏈調研，對不同行業、不同公司的多個維度數據進行詳細比較和分析，包括同比、環比數據等，同時也會重點關注龍頭公司的表現。”
王先偉則直言，中報投資線索分兩種，一些是出現拐點類型的，雖然當前業績數據不太好但出現明顯的基本面數據拐點預期，這種需要重視。還有一些基本面過去幾個季度較好，中報還在持續向好的公司，這種公司很可能走出更持久的行情。我們比較關注的是公司財務數據背后的實際產業邏輯變化，進而預判公司未來業績情況。
“我們會結合絕對和相對兩部分來進行考量。”謝屹表示，“首先是實際增長和預期之間的差距。比如我們會關注前期市場預期增速較低，但實際增速超過預期的公司。其次，公司的絕對增長必須達到我們的最低要求，如果增長逐漸消失，那么我們也會考慮更換標的。然后是估值，由于上半年行業分化，估值呈現出極端的差異。對于估值較為”離譜“的公司我們會選擇堅決賣出，并且會將倉位調整到估值有吸引力的公司上去。”
平安基金基金經理翟森介紹，在半年報中他重點關注企業經營的拐點，盈利趨勢變化，營收利潤趨勢變化等指標。同時對于新興行業來說，新業務板塊的布局，第二增長曲線的儲備等等都是他研究的重要方向。
不過值得注意的是，翟森同時強調，他更多把研究重點放在產業趨勢以及企業基本面的變化上。“在平時的研究工作中，我們也會對基本面趨勢做一些預判。中報對我們來說更多是對研究工作的一些檢驗。我們希望透過企業中報來支撐我們對科技創業產業趨勢的判斷。”他說道。
警惕中報業績“地雷陣”
需要注意的是，中報業績炒作容易受到短期情緒的影響，在參與時應當注意風險，并充分了解企業的基本面情況和盈利能力，避免盲目跟風。
談及中報風險，王先偉稱，中報風險主要是之前業績預期較高的板塊出現低預期的數據，顯示基本面出現一些惡化的產業趨勢。中報季規避風險的辦法是深入的產業調研，對行業景氣度的提前判斷，以規避一些行業和公司業績低于預期的風險。
范庭芳認為需要關注上市公司中報業績與預期不匹配的風險，同時還要警惕上市公司踏空風險，關注二季度環比改善趨勢。對于風險的規避，我們認為要實時準確把握市場預期，不僅需要關注公司的業績和財務指標，還要深入研究其發展前景是否具有持續性，進行更為詳盡的產業調研，從而更好地應對和規避中報季風險。
“我們覺得盈利層面的風險可能主要存在于部分周期性行業，因為本輪復蘇的節奏相對較慢，對于這類行業原先市場預期的增長提速并沒有出現，這雖然是一個風險，但不會是”顛覆性“的風險。我們相信，只要企業足夠優秀，其后續的增速是會跟上的，這其中也包括了可選消費，以及工業制造類的企業。”謝屹談到。
他同時提醒道，另一個風險是估值風險。在業績報告之前，市場對企業的盈利有很大的想象空間。但企業一旦公布了盈利數據，其預期就需要被現實修正，過高的估值也會被下修，這種風險可能比復蘇節奏的風險更大。因為前期股價如果蘊含了非常高的預期并開始調整，那么較有可能會出現較大的永久性虧損，這時就會需要很多年的盈利增長才能被彌補。