公募基金優化費率靴子落地。7月8日，多家大型公募基金發布公告，旗下存量主動權益類產品管理費率/托管費率分別降至1.2%、0.2%。同日，證監會有關部門負責人表示，將全面優化公募基金費率模式，穩步降低行業綜合費率水平。

　　隨后，多家券商紛紛發布關于此輪公募基金降費的點評。貝殼財經記者梳理了十家券商觀點，從短期來看，在公募基金規模具有相對剛性背景下，資管機構業績或將受一定影響；但長期來看，費率調整有助于行業健康發展，行業馬太效應增強。

　　此輪公募基金降費情況幾何？降費背后有何原因？

　　開源證券表示，此次費率改革涉及公募、渠道、券商等多方，政策力度或超市場此前預期，包括降低主動權益類基金費率；以固定費率為主，推出更多浮動費率產品；規范公募證券交易傭金費率；支持基金公司拓寬收入來源；加強跨部委協調，推動各類機構投資者通過公募基金加大權益配置；完善公募費率披露機制，降低運營成本等。

　　中金公司指出，本次公募基金費率改革涉及公募基金管理費率、證券交易傭金費率、托管費率、銷售環節收費以及費率披露機制，將分三個階段穩步推進。第一階段，在堅持以固定費率產品為主的基礎上，研究推出更多浮動費率產品試點；第二階段，降低公募基金證券交易傭金費率、完善公募基金行業費率披露機制，將通過更為明晰、翔實的信息披露，保護投資者知情權，監管預計將于2023年底前完成；第三階段，進一步規范公募基金銷售環節收費，監管預計于2024年底前完成。

　　東吳證券指出，公募基金肩負普惠金融使命。在近期權益基金凈值普遍下跌，基民投資體驗不斷下滑的背景下，優化主動權益類基金費率是公募基金行業發揮普惠金融功能、承擔社會責任的必須之舉。且此前主動權益類公募產品降費寥寥。

　　因此，以主動權益類產品降費為起點，公募基金行業預計將迎來系列變革。首先，讓利投資者程度或將進一步提升。基于固定費率為主的基礎，證監會正在研究推動更多浮動費率產品試點，屆時投資者持有成本也將與基金產品表現進一步綁定；其次，其他環節費率有望同步優化；再次，監管有望拓展基金公司收入來源，并推動其降本增效。

　　降費后短期影響幾何？業內：財富管理賽道承壓

　　“我們測算費率全面調降后將帶來約百億元/年的管理費收入下降（預計約35%為尾傭）和約15 億元/年的托管費下降，直接讓利投資者。證監會已對后續改革措施有序安排，未來費率模式不斷優化。”華泰證券指出，公募基金費率改革將直接讓利于投資者，進一步促進行業高質量規范發展，行業馬太效應有望加強，頭部機構有望通過市占率提升實現以量補價，看好持有優質公募資產的券商個股。

　　國聯證券認為，此次改革后續還將推出相關配套措施，包括引入中長期資金實現增量資金流入、支持基金公司發展基金投顧業務來拓寬收入來源、增強基金公司直銷服務能力降低運營成本等，在一定程度上會給公募基金營收創造緩沖空間。短、中、長期都將對公募基金和財富管理行業產生深遠的影響，預計短期而言會對公募基金營收產生一定沖擊，其中主動權益基金規模占比更高的公司影響會相對更大，也將對渠道銷售機構和券商研究業務模式產生一定影響。

　　西部證券測算，對公募基金而言，以2022年末凈值進行簡單計算，降費對行業管理費總規模影響約為7%，整體相對可控。頭部公募機構在產品、渠道和運營成本上具有競爭優勢，行業馬太效應或將增強。對渠道商而言，主動權益類費率調降預計將造成全市場股+混合基金平均費率下降11%，第三方機構對于尾隨傭金的依賴大于銀行及券商，拓展收入來源將是未來方向。

　　中金公司指出，短期對基金公司及三方的影響、高于券商、銀行。就公募基金整體產業鏈收入分配而言，測算降費降傭或合計釋放逾500億元讓利投資者、占公募產業鏈收入16%，其中：按環節分配，認申購及贖回、管理費分別占比近四成；按機構分配，基金公司讓利最大、占比45%。

　　中泰證券也指出，中長期有利于推進公募基金行業高質量發展。不過，據其測算此輪降費對基金及券商收入影響總體有限。根據對基金行業管理費收入影響的靜態測算，此次調整將年化影響公募基金行業管理費收入85億元，占公募基金管理費收入僅5.7%；另外，影響托管費收入13億元。代銷尾傭收入預計小幅下滑，但對券商總營收影響很小。券商參控股的基金公司管理費收入下滑帶來的影響也比較有限。

　　開源證券則表示，中長期看，改革促進公募基金行業與投資者利益協調一致，利于行業健康可持續發展。但目前看來，產品端降費率先靴子落地，且對頭部基金影響相對較小。對渠道端影響尚不明朗，需關注后續政策信號。

　　長期影響幾何？機構：行業馬太效應進一步加劇

　　東吳證券認為，長期來看，財富管理行業生態有望進一步優化。首先，優化費率將促進公募行業與投資者利益共振。其次，基金投顧業務發展前景向好；再次，公募行業頭部集中趨勢或將加劇。“管理費率調降過程中，中小機構的盈利空間將被顯著擠壓，頭部機構在投研環節的優勢將被放大，行業馬太效應將進一步加劇。”

　　國盛證券認為，在當前市場情緒相對低迷、投資者體驗不佳的時期，降低主動權益類基金費率，“讓利于基民”，體現了公募基金行業發展的人民性。長期看，浮動管理費產品更好地踐行公募基金的利益共擔機制，有利于提升投資者的投資體驗。同時，也鼓勵銷售渠道引導投資者理性投資長期持有基金份額，與近幾年基金投顧等改革方向意圖一致。此外，有利于吸引養老金、銀行理財、保險資金等中長期資金通過公募基金加大權益類資產配置，促進資本市場平穩健康發展。

　　西部證券認為，從中長期看，優化費率模式有利于促使行業發展與投資者利益協調一致。參考海外機構發展趨勢，權益類產品費率下降驅動AUM增長，帶動管理費提升，目前國內居民配置權益資產比例仍較低，有較大提升空間。此外，“增品類”也是公募未來發展方向之一，以養老金為代表的中長期資金是未來主要增量。

　　信達證券認為，公募基金費率調降本質是優化基金投資環境，最終滿足投資者需求和優化投資體驗，降費或有利于FOF、公募基金投顧等組合配置模式的交易成本下降和收益水平提升，有望更好地與個人養老金政策相適應和為資本市場引入長期資金，有望催化權益公募基金規模增長。

　　平安證券認為，短期內，在公募基金規模具有相對剛性背景下，資管機構業績或將受一定影響；但長期來看，費率調整有助于基金公司提升服務能力和運營能力，提升競爭優勢、吸引中長期資金流入，促進行業高質量發展。此外，證監會也明確降低公募基金證券交易傭金費率、規范銷售環節收費，這將倒逼券商豐富機構投資者服務內容、加速買方投顧轉型。

　　中金公司表示，全面的行業費改、充分讓利投資者，同時引導中長期資金入市，有助于推動行業穩步增長高質量發展、公募基金在大資管行業內整體競爭力或進一步增強。對不同機構而言，基金公司或將更聚焦提高主動投資能力、打造差異化產品優勢、拓寬收入來源、降低運營成本，三方渠道或更亟須優化基金銷售方式，券商亦將迎來研究及基金代銷業務全面變革。

　　“就競爭格局而言，我們認為馬太效應進一步增強，具備領先投研/投資及產品創新能力、長期激勵機制完善、率先建立客戶信任的頭部基金公司及銷售渠道或更有望以量補價、持續搶占份額，并通過業務拓展及降本增效實現更長期增長。”中金公司指出。