規模的過快增長，對公募和私募產品的平穩運作，都并非好事。如今，又有百億私募宣布階段性“封盤”。
財聯社記者從渠道人士處了解到，百億私募半夏投資發布的旗下產品暫停申購的公告顯示，該公司在規模增長較快之時將進行階段性封盤，決定自5月8日起暫停旗下存續私募基金產品對新客戶的申購開放，已持有產品的投資人追加申購不受影響，贖回業務正常辦理。
從發展路徑看，該公司成立于2015年8月11日，2022年年中管理規模一舉突破百億大關，李蓓也成為了業界首家百億私募女掌門。在第三方平臺有業績展示的產品里，半夏投資今年以來產品業績均實現了正收益。
此前的月報中，李蓓明確提示，以中證1000、國證2000甚至更小的一批股票為代表的小盤股，基本面有向下的驅動，流動性也不再友好，交易結構上已有脆弱性。她同時認為，地產股就好像2016年年初的煤炭股，“我們幾乎可以確認，這是10年一遇級別的機會，股價的反應只是時間問題。但考慮到當前股價對基本面的反應太弱，市場情緒暫時不認可，我們會耐心等待基本面矛盾持續積累，市場情緒改善，上升趨勢確認再加倉。”
半夏投資宣布將暫停新客戶申購
5月4日，半夏投資發布《關于半夏投資旗下產品暫停申購的公告》稱，為保障存續投資人的利益，保持基金平穩運作，該公司堅持長期穩健發展的原則，規模增長較快之時將進行階段性封盤。“經過慎重考慮，我司決定自5月8日起，暫停旗下存續私募基金產品對新客戶的申購開放，已持有產品的投資人追加申購不受影響。暫停新客戶申購期間，贖回業務正常辦理。”
半夏投資表示，審慎調控管理規模是公司長期穩健發展的重要組成部分。暫停申購期間，該公司將繼續加強自身建設，與投資人保持密切溝通交流。
關于結束“封盤”時間，該公司稱，將在市場條件允許的基礎上，未來擇機恢復募集，屆時另行公告。
從半夏投資的發展路徑看，該公司成立于2015年8月11日，是一家專注于宏觀對沖策略的私募基金管理公司。基于內部自上而下對宏觀經濟和資產價格驅動因子的分析，半夏投資會判斷各個大類資產價格在未來一段時期的趨勢。從而指導基金在各個類別資產上的配置和交易。
2022年年中，該公司管理規模邁過百億大關，成為業內新晉百億私募，李蓓也成為了業界首家百億私募女掌門。
多只產品年內實現正收益
整體而言，在第三方平臺有業績展示的產品里，半夏投資今年以來產品業績均實現了正收益。其中，截至4月28日，半夏宏觀對沖基金年內收益為4.79%，其他產品收益多在4.42%-10.10%間徘徊。
此前，該公司發布的3月報顯示，上述產品今年以來的收益率為1.09%，相對收益為-3.54%，前三月基金收益率分別為5.82%、-1.92%和-2.61%。
李蓓表示，3月出現了2.6%的回撤，凈值回撤中，大部分來自權益類。固定收益類別小幅正收益，商品類因為美國銀行事件打亂持倉節奏，出現小幅虧損。
據其分析，雖然她管理的產品權益類凈倉并不高，但兩個方向都出現了虧損。這一方面，是因為她持有較多地產股，而地產股在3月總體出現了較大的跌幅，使得3月持倉個股的平均跌幅顯著大于指數。
另一方面，半夏逐漸買入了一些股指看跌期權，用以保護多頭個股持倉，因為全月指數震蕩波動不大，而市場的隱含波動率明顯下行，這部分持倉也貢獻了凈值回撤。
小盤股風險需重視 地產或迎10年一遇級機會
3月報中，李蓓明確表示，以中證1000、國證2000甚至更小的一批股票為代表的小盤股，一方面基本面有向下的驅動，一方面流動性也不再友好，另外就是交易結構上當前已經有脆弱性。一旦波動率階段性向下放大，脆弱的交易結構可能使得波動率進一步放大，甚至引發階段性的超調。
在她看來，雪球的熱銷，正好壓低了市場的隱含波動率，3月中證500和1000指數的隱含波動率幾乎是過去若干年的最低水平。“這恰好給了我們很好的機會，用一個很便宜的價格，購買期權為自己的組合做好充分的保護。”李蓓寫道，“如果市場波瀾不驚，證明我的擔心是多余的，那這些期權在2-3個月內損失1%的凈值，也是可以承受的。如果市場的現實波動階段性如我的擔心，放大較多，則會有驚喜。”
她同時認為，地產股就好像 2016年年初的煤炭股。行業經歷了供給側的出清和收縮，需求端剛剛開始觸底回升。相較于當初的煤炭，本輪地產的需求下滑更多，但供給側出清同樣更加的劇烈。
“雖然我們持有的地產股今年以來表現非常落后，但我們相信，這并不是風險而是機會，后續大漲只是時間問題。”
她認為，在這樣的廣義庫存下滑速度面前，只要銷售低位企穩，房價的企穩上漲很快就會到來。從3年左右的中長期角度，本輪供給側出清中，沒有爆雷的房企，后續市場份額必大幅擴張，即便全行業規模較頂部下滑30%左右。這些企業的銷售規模大多會創出新高。加之房價進入溫和上漲通道后利潤率改善，企業市值也有望創出新高。那就意味著，一批公司相對當前的股價，存在3-10倍的上漲空間。
“我們幾乎可以確認，這是10年一遇級別的機會，股價的反應只是時間問題。但是，考慮到當前股價對基本面的反應太弱，市場情緒暫時不認可，我們也不想立刻頂著市場情緒逆勢重倉，給自己找難受，暫時維持10%多的地產股總體持倉比例作為底倉，不繼續加倉。耐心等待基本面矛盾持續積累，市場情緒改善，上升趨勢確認再加倉。”
李蓓表示，3月前100地產商的銷售額同比增速已經高達20%以上，在2月底開始，觀察到銷售的持續改善，因此增加了地產股的持倉，持倉中的幾家國企地產公司，今年1-3月銷售同比增速平均已經大于高達30%，PB只有0.2-0.5倍。