開源證券：全面注冊制正式開閘 機制改革激發主板轉融券活力
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來源 智通財經網
開源證券發布研報稱，本周上市險企公布1月保費數據，預計疫情及春節假期影響1月續收從而造成總保費增速承壓，2月總保費增速有望改善，維持一季度上市險企NBV增速轉正預期。全面注冊制正式開閘，中證金配套發布轉融通新規，機制改革有望激發主板轉融券業務活力，從而拉動市場融券規模提升。長期看，全面注冊制及配套政策不僅帶來資本市場擴容，同時帶來證券行業的集中度提升，頭部券商持續受益。當下，券商和保險板塊估值和機構持倉仍在低位，經濟復蘇有望從負債端驅動非銀盈利彈性，看好一季報景氣度高且具備復蘇長邏輯的標的。
開源證券主要觀點如下：
保險：續期對1月總保費增速壓制有望在2月改善，車險承壓拖累財險
（1）本周上市險企公布1月保費數據，受續期影響壽險總保費增速略低于預期。1月7家上市險企壽險總保費累計4850億元、同比-2.3%（同比未含陽光保險），其中：中國平安+3.8%、新華保險-1.9%、中國人壽-2.5%、中國太保-5.7%、中國太平-6.9%、中國人保-7.4%，預計疫情及假期影響1月續收從而造成總保費增速承壓，2月總保費增速有望改善；考慮到開門紅啟動較早、儲蓄型產品需求旺盛，預計多數險企開門紅新單表現較好，疊加2月低基數，預計新單同比有望持續改善；1月6家上市險企財險保費收入1402億元、同比為+2.6%（同比未含陽光保險），較12月的+3.6%小幅下降，人保財險車險保費1月同比+0.2%，預計受乘用車銷量同比-32.9%拖累。
（2）保險資負兩端改善有望貫穿全年，板塊估值仍有空間，首推估值空間仍較大且NBV預期邊際改善明顯的中國平安和中國太保，推薦受益于香港市場改善的友邦保險。
券商：全面注冊制正式開閘，市場化改革激發主板轉融券業務活力
（1）本周日均股基成交額1.1萬億，環比+12%，同比+20%，同比明顯改善；本周新發偏股/非貨基金52/218億，同比+32%/+98%；本周北向資金凈流入82.5億，股票型ETF份額環比-0.1%。
（2）全面注冊制正式開閘，距離征求意見僅相隔半個月，政策進程超預期。為配合全面注冊制，中證金發布轉融通業務規則，將科創板、創業板的轉融券優化措施推廣到主板，實現了全市場的整合統一，市場化改革有望激發融券業務活力，提升市場活躍度，利好頭部券商。五大要點包括：市場化自主協商轉融券期限、費率；靈活展期和提前了結；大幅降低主板轉融券費率差至0.6%；拓寬主板轉融通標的證券和出借人范圍；取消轉融通保證金比例最低20%的限制。
（3）注冊制、居民財富向權益資產遷移仍是證券行業的長期成長主線，市場對降費的擔憂逐步緩解，關注經濟復蘇、交易量和基金新發等催化。推薦互聯網券商和大財富管理兩條輕資本成長主線，看好投行線條盈利改善較好且估值較低的標的。
受益標的組合
保險：中國平安（601318.SH），中國太保（601601.SH），中國人壽（601628.SH），友邦保險（01299），新華保險（601336.SH），中國財險（02328）。
券商多元金融：同花順（300033.SZ），東方財富（300059.SZ），東方證券（600958.SH），興業證券（601377.SH），廣發證券（000776.SZ），國金證券（600109.SH），中信證券（600030.SH），指南針（300903.SZ），江蘇金租（600901.SH）。
華安策略：外抑制、內平穩 震蕩市中尋機會市場觀點：外抑制、內平穩、震蕩市中尋機會
春節后市場維持震蕩偏弱勢，本周尾在外部事件影響下出現情緒化下跌。結構上成長風格略偏弱勢，主要受到海外加息預期的影響，開工相關品種和出行以及消費等方向較好。往后一段時間看，市場或繼續呈現波動弱勢調整的狀態，但類似上周尾的加速下跌不會持續也不是常態。當前市場的主要制約在于兩方面：一是美國通脹下行仍有韌性，加息預期強化再啟動，除此外美國經濟衰退擔憂的風險也不能解除，因此海外市場預計仍將維持一段時間的弱勢也給A股帶來了外部風險制約；二是春節后市場對國內經濟預期和宏觀政策力度預期小幅下修，當然仍有慣性。因此除非市場看見美聯儲加息預期緩和或者經濟衰退擔憂緩和或者國內經濟運行超預期或者宏觀政策力度超預期，否則市場將維持震蕩弱勢。配置沿三條主線進行：其一是迎來春季開工的季節性行情，重點配置8大細分領域；其二是復蘇進程略超預期的出行方向；其三成長風格中期仍有機會。
穩增長仍將圍繞擴內需、現代化產業體系等重點領域發力。《求是》發表重要文章《當前經濟工作的幾個重大問題》，幫助市場在中央經濟工作會和今年“兩會”之間尋找更多政策線索。今年穩增長的重點領域已經較為清晰，擴內需相應的促消費政策以及現代化產業體系相應的產業政策值得重點關注。
通脹回落不及預期，美聯儲貨幣緊縮風險再臨。美國通脹下行仍有韌性，美聯儲加息終點超“5%”概率有所提升。雖然美聯儲理論目標利率規則并不能給出加息超“5%”的政策指引，但近期加息博弈會繼續作為A股最大的外部風險擾動。
當前是信貸投放關鍵節點，央行不會主動收緊流動性，但近期短端利率波動增大后需緊密跟蹤向長端的傳導。近期短端資金價格波動增大并非央行收緊貨幣，而是信貸走強、稅期走款等影響。后續需關注利率波動增大由短向長的傳導，經濟修復下長端利率上行支撐漸強。
配置：進入未來1個月的開工相關品種和出行方向行情占優期，成長風格仍有中期機會
當前配置關注三條主線：
①開工季節性行情正當時，重點關注8大細分領域。開工返工復工迎來越來越多期待和關注，春節假期后至兩會結束前后的季節性開工行情到來。本輪開工行情有望持續至3月中旬前后，重點關注水泥、非金屬材料、環保設備、專業工程、工程咨詢、環境治理、金屬新材料、燃氣在內的8大細分領域。
②以出行為代表的復蘇超預期方向，醫療服務和醫美是中期機會。航班執行數和地鐵客流量驗證居民出行、工作開返復工力度，復蘇進展略超市場預期，在3月公布經濟數據證實或者證偽前有望成為持續方向。關注航空機場和酒店餐飲為代表的出行。
③成長風格短期受美聯儲加息預期強化的抑制，中期仍有機會。調整可逐步加大對風光儲、動力電池、能源金屬等的配置。
行業配置市場關注熱點：
1)開工行情持續性如何？哪些方向占優？
我們復盤2016-2022過去7年的開工行情發現，開工行情時間固定，通常發生在春節假日后至兩會結束前后。在這段時間里固定的發生開工行情主要原因在于：一方面春節假期后，復工返工逐步增多；另一方面市場在年初或者一季度往往會存在比較高的政策力度預期。申萬二級行業中水泥、非金屬材料、環保設備、專業工程、工程咨詢、環境治理、金屬新材料、燃氣在內的8個細分領域性價比突出，值得重點配置。
2)如何看待計算機、通信、傳媒等成長補漲板塊的后續行情？
由ChatGPT帶來的概念行情或告一段落。萬得ChatGPT指數在春節后累計漲幅達41.73%，短期將面臨一定估值壓力。可期待的主要是新能源+產業周期上行持續的中期機會。
3)XBB變異株對新冠防控和出行相關行業的影響？
XBB變異株流行的風險低，短期預計不會對行情產生顯著影響。根據中國疾控中心公布，目前我國民眾抵抗力水平高，出現新一輪疫情可能性較小。疫情防控相關中藥和醫藥商業在上周有所表現，更多是受疫情的消息影響，在XBB持續較快流行之前，這或將是脈沖式的行情表現。
風險提示
國內政策收緊超預期；美國加息預期再強化；美國經濟衰退來臨或風險超預期；中美關系超預期惡化等。
2022年云南完成綜合交通固定資產投資3314億元記者19日從云南省交通運輸廳獲悉，2022年全省完成綜合交通固定資產投資3314億元，超額完成3000億元的年度投資目標。截至2022年底，全省公路總里程達31.6萬公里，其中高速公路10249公里、農村公路預計達到27.9萬公里，均居全國第2位。
2022年以來，云南彌蒙高鐵、大瑞鐵路大保段建成開通，新成昆鐵路全線通車運營。新增永善、雙江、江城、綠春、蘭坪5個縣高速公路通車，共新增13條高速公路通車，特別是新昆楚大、玉楚、大漾云等高速公路的建成通車，有效緩解了滇西方向的通行壓力。昆明長水機場改擴建工程如期開工，瀾湄國際航運迅速恢復。
截至2022年底，全省公路總里程達31.6萬公里，其中高速公路10249公里、居全國第2位，實現120個縣通高速公路、129個縣全部通高等級公路；2022年累計新改建農村公路1.9萬公里，其中374個現代化邊境小康村自然村實現100%通硬化路，農村公路總里程預計達到27.9萬公里，居全國第2位。
鐵路方面，全省鐵路運營里程達到4981公里、其中高鐵運營里程1212公里，13個州市通鐵路，其中8個州市通高鐵動車，大瑞鐵路保瑞段有序推進，渝昆高鐵云南段全面開工；大理鐵路樞紐工程開工建設。民航方面，全力推進新建蒙自機場、遷建昭通機場等項目建設，加快13個支線機場提升改造，民用運輸機場總數達15個、居全國第4位。水運方面，航道里程達5108公里，右江百色水利樞紐通航設施、東川港、水富港擴能工程正在有序推進建設，便民交通碼頭建設工程正在加快前期工作。
2023年，云南將全力推進“能通全通”剩余在建項目建設進度，推動“互聯互通”已開工項目全面實質性建設，加快實施沿邊國道G219項目，持續推動“四好農村路”高質量發展。鐵路方面，加快推進渝昆高鐵云南段、大瑞鐵路保瑞段、麗香鐵路、敘畢鐵路云南段、大理鐵路樞紐5個項目工程建設，推動文山至蒙自、既有昆玉鐵路電氣化擴能改造項目開工建設。民航方面，加快推進昆明機場改擴建工程，加快紅河蒙自機場新建、昭通機場遷建工程和麗江、西雙版納機場改擴建工程建設。水運方面，加快推進金沙江、瀾滄江高等級航道建設；持續抓好右江百色水利樞紐通航設施、水富港、東川港、富寧港建設。
石油輸出國組織（OPEC）預計，本季度全球石油市場將陷入供應過剩，同時下調需求前景，上調非OPEC供應預估。根據OPEC的最新月度報告，其將第三季度原油產量預測下調124萬桶/天，至2，827萬桶/天。這比OPEC 13個成員國7月的產量低了約57萬桶/天。OPEC位于維也納的研究部門將本季度全球原油需求預期下調72萬桶/天，同時上調非OPEC供應預期52萬桶/天。預計本季度原油消費均值為9993萬桶/天。