服裝企業上市熱潮中羊絨世家IPO：營收規模行業墊底 存貨高企或影響營運效率
中國網財經1月19日訊（記者葉淺 邢楠）近日，浙江羊絨世家服飾股份有限公司（以下簡稱“羊絨世家”）披露了招股書，公司擬在深交所主板上市。
羊絨世家所處的服裝行業曾經歷下行時期，到2021年產業逐漸復蘇，多家服裝企業相繼謀求上市，包括戎美股份、嘉曼服飾、瑋言服飾和迪柯尼等。在服裝企業上市熱潮中，主營羊絨服飾的羊絨世家計劃上市并募資3.51億元，主要用于營銷網絡建設和智能化生產線建設。
值得注意的是，羊絨世家營收規模在行業中排名墊底，公司還存在存貨高企、現金流告負等情況，或對公司營運效率產生影響。
營收規模行業墊底
羊絨世家成立于2010年，公司是以羊絨、羊毛等毛絨材料為核心的服裝、服飾企業，主要從事時尚服裝、服飾的設計、研發、生產和銷售。
財務數據方面，2019-2021年和2022年上半年的報告期內，羊絨世家分別實現營業收入7.35億元、6.48億元、7.50億元和3.19億元，分別實現凈利潤5986.76萬元、3582.76萬元、6887.20萬元和3107.21萬元。
數據顯示，2017-2020年我國服裝行業規上企業營業收入及利潤總額呈下降趨勢。進入2021年，我國服裝行業規上企業營業收入及利潤總額開始回升，利潤增速持續加快，盈能力小幅提升？
隨著產業逐漸復蘇，2021年起多家服裝企業相繼謀求上市，包括羊絨世家、瑋言服飾和迪柯尼等，再加上2021年底上市的“女裝淘品牌第一股”戎美股份、2022年中掛牌的“高端童裝第一股”嘉曼服飾，服裝企業上市熱潮呼之欲出。
從收入規模來看，羊絨世家可以說是行業墊底。2022年上半年，羊絨世家營收為3.19億元，低于招股書中披露的同行業公司龍頭股份、鄂爾多斯、地素時尚等近十家企業。
數據來源：羊絨世家招股書
對比2021年以來謀求上市的服裝企業，羊絨世家的收入規模也不高。2021年，羊絨世家營收為7.50億元，反觀近兩年沖刺IPO的服裝企業同期營收，戎美股份于2021年3月遞表，同年10月登陸創業板，同期營收為8.72億元；嘉曼服飾于2022年1月遞表，并于2022年9月登陸創業板，同期營收為12.14億元；迪柯尼于2022年7月遞表深交所主板，同期營收為9.20億元。
目前，羊絨世家分為自主品牌業務和成衣定制業務。公司自主品牌包括“METTE”“SPRINGAIR”“METTE KIDS”，成衣定制業務的客戶包括ARMANI、CAROLL、SUITSUPPLY等國際品牌。
從收入占比來看，羊絨世家來自成衣定制的收入略高于自主品牌。2022年上半年，羊絨世家自主品牌和成衣定制的收入占比分別為36.56%和41.11%，公司另包括紗線業務和其他業務且均收入占比較小。
毛利率方面，羊絨世家自主品牌業務的毛利率較高，而被市場稱為“大牌代工”的成衣定制業務一定程度上拉低了公司綜合毛利率。報告期內，羊絨世家毛利率分別為30.22%、32.74%、34.50%和36.80%。其中，自主品牌業務的毛利率均超60%，而成衣定制的毛利率約為20%-30%。
存貨高企或影響營運效率
事實上，服裝企業都面臨存貨高企的情況。以最典型的“庫存之王”海瀾之家（600398.SH）為例，海瀾之家截至2022年三季度存貨規模高達90.55億元，較2021年增加9.34億元，占流動資產的比例近四成。
羊絨世家也同樣面臨存貨高企的情況。報告期各期末，羊絨世家存貨賬面價值分別為3.06億元、2.93億元、2.76億元和4.01億元，分別占流動資產總額的58.80%、48.61%、51.65%和58.92%。其中，原材料、庫存商品、委托加工物資是存貨的主要組成，合計均超90%。
此外，羊絨世家的存貨周轉率低于行業均值。報告期內，羊絨世家的存貨周轉率分別為1.78、1.35、1.56和0.54，同期行業平均值分別為2.38、2.31、2.48和1.03。
對此，羊絨世家歸結為公司具備全流程的針織服裝、服飾生產體系，還有部分委外加工方式生產的服裝服飾，另外品牌業務需要在各季換新前提前備貨且款式眾多，從原材料到生產環節至庫存商品均需要保有一定規模的存貨持續運轉，因此拉低存貨周轉率。
有分析稱，逆周期是服裝行業整體下行的原因，表現為產量下降、銷量下滑、規模增長停滯，最終導致存貨高企；存貨高企會影響公司的營運效率，還會因去庫存和計提減值直接影響公司業績，高庫存也是中國服裝行業的通病。
羊絨世家也在招股書中坦言，“若在以后的經營過程中因內外部環境變化而導致存貨大幅減值，公司的盈利能力和現金流狀況將可能受到不利影響。”
現金流方面，羊絨世家報告期內經營活動產生的現金流量凈額分別為1.14億元、1894.69萬元、6697.20萬元、-4740.86萬元，其中2022年上半年經營活動產生的現金流量凈額告負。
對現金流告負的原因，羊絨世家表示，“公司上半年需要為秋、冬季服裝服飾的銷售旺季做生產備貨，采購支出較大，而相應的銷售、回款則主要在下半年；公司每年中期進入服裝、服飾外銷出貨高峰，賬期一般為1-3個月，該部分銷售貨款在信用期內尚未收回。”
對羊絨世家IPO進展，中國網財經將保持持續關注。
CPI數據影響遠超美聯儲決議？這份研報揭秘去年市場波動最大推手！財聯社1月19日訊（編輯 瀟湘）華爾街知名投行咨詢公司Evercore在近日公布的一份最新報告中表示，去年迫使美聯儲走上歷史罕見激進加息道路的通脹數據，對金融市場的影響力比任何美聯儲行動或核心政策制定者的講話都要大。
以Peter Williams、Krishna Guha和Gang Lyu領銜的該機構經濟學家在周日的一份研究報告中寫道，與他們去年研究的任何其他類型的政策事件相比，在這一年中發布的美國CPI數據，推動了“兩年期美國國債收益率迄今為止最大的絕對變化”。
他們發現，去年美國CPI報告對短期美國國債的平均影響力，是美聯儲決議聲明的兩倍。
他們寫道，去年每逢CPI發布前后，市場波動都非常明顯，這反映出美國高通脹形勢的嚴峻程度，以及這些數據如何深遠地改變了美聯儲的政策前景。
毫無疑問，2022年是美聯儲被40年來最高的物價漲幅弄得措手不及的一年――官員們起初把價格壓力的激增，當作是與新冠疫情大流行有關的暫時性因素，但最終卻驟然發現自己已明顯落后于形勢。
然后他們啟動了一輪非常激進的加息周期，將聯邦基金利率目標從去年3月份的接近零水平大幅推升到了年底時的4.25%-4.5%之間。美聯儲今年上半年預計還將進一步加息，即使當前通脹壓力已顯露出一些初步的冷卻跡象。
美聯儲決策和官員講話如何影響市場？
Evercore的報告還顯示，FOMC貨幣政策聲明和會后的新聞發布會，對美國短期國債和股市的影響力存在差異――決議日當天的貨幣政策聲明對債市的打擊更大，而鮑威爾新聞發布會對標普500指數的走勢則產生了更大的影響。美聯儲主席召開會后新聞發布會的目的，是為了能夠更充分地解釋聯儲的所作所為。
此外，通常在美聯儲決議日三周后發布的、描述美聯儲官員當時議息會議時具體討論情況的美聯儲會議紀要，在去年也對市場產生了不小的影響，與美聯儲聲明和新聞發布會相比，會議紀要往往被認為更加鴿派。
報告稱，“我們懷疑這是因為紀要與最初的政策聲明往往存在細微的立場差別，會議紀要能記載更大范圍內的官員預測和討論意見，因此往往會出現更多的鴿派聲音，而政策聲明和新聞發布會則往往傾向于表露更有限、更集中的觀點。
報告還發現，在美聯儲決策者中，由美聯儲主席鮑威爾、副主席布雷納德和紐約聯儲主席威廉姆斯組成的“三巨頭”的講話，對市場產生了明顯的影響。在2020年底成為美聯儲理事的前圣路易斯聯儲研究主任沃勒(Christopher Waller)也是市場行情的一大推動者之一，他是一位激進加息政策的明確支持者。
該報告沒有對剩下的11位地區聯儲主席的市場影響進行排名。近年來地區聯儲主席發表公開講話的頻率要遠遠高于美聯儲理事。他們會對經濟和貨幣政策問題表達更為廣泛的觀點，這往往也會令一些央行觀察人士感到一頭霧水，因為他們會混淆美聯儲核心官員試圖傳遞的信息。
展望新的一年，Evercore ISI經濟學家認為，市場主要的驅動因素有可能將在新的一年發生變化。
他們寫道，隨著通脹達到頂峰，美聯儲利率逐漸進入限制性區域，市場對于政策和經濟數據的敏感度有可能會下降，或者至少會更多地轉向對經濟增長的擔憂，而非通脹。
（責任編輯：崔晨 HX015）
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