臺積電，巴菲特買對了嗎？
近日最受市場關注的是巴菲特的增減持消息。
港交所的數據顯示，巴菲特還在繼續減持比亞迪(01211.HK，002594.SZ)，頗有清倉之勢。但與此同時，巴菲特卻在建倉另一中概股臺積電(TSM.US)。
伯克希爾(BRK.B.US)的美股持倉報告顯示，其于截至2022年9月30日末止的2022年第3季買入臺積電6006萬股，9月30日臺積電的股價為68.56美元，按現價87.00美元計算，伯克希爾的上述持股到目前為止或已賺了26.90%，或11.08億美元，相當于伯克希爾最初買入比亞迪總成本2.32億美元的4.8倍。
剛剛，臺積電公布了截至2022年12月31日止的第4季度業績及2022年初步業績數據，盡管收入低于預期，但由于盈利表現出乎意料理想，其股價在公布業績后的交易日大漲6.38%。見下圖，2023年以來，臺積電已累計上漲16.79%，相比2020年初的低位高出124.52%。
在市場一面倒追捧臺積電的時候，投資者還需要警惕臺積電第4季業績會上的一些負面信息，以及該公司對于未來的展望。
臺積電業績摘要
按美元定價，臺積電的2022年第4季收入按季下降1.5%，主要因為終端市場需求疲軟和客戶庫存調整帶來的負面影響，不過臺積電的5納米技術產量在爬升，收入處于之前指引的低端。而如果以新臺幣計算，其第4季營收增長2%。
第4季毛利率按季提升1.79個百分點，至62.22%，主要因為匯兌收益和成本改進措施，部分被產能使用率下降所抵消，其中140個基點的增幅與匯兌收益有關，與此同時，成本改善也有助于抵消產能使用率下降的負面影響。
合計經營開支占凈收入的10.3%。季度經營利潤率為51.96%，較上季提升1.35個百分點。整體而言，其第4季每股盈利為11.41新臺幣，ROE為41.7%。
臺積電的主要生產基地在美國以外地區，但北美收入占比達到69%(2022年第4季)，美元兌其他主要貨幣強勢，為臺積電帶來了可觀的匯兌收益。
因此，盡管臺積電的2022年第4季收入表現低于預期，主要因為產能使用率有所下降，而產能使用率下降是因為終端客戶庫存囤積，需求下降，訂單有所放緩，但是得益于匯兌收益——其中有140個基點的毛利率增幅與匯兌收益有關，以及成本改善，臺積電的季度盈利能力還是得到了進一步的提升，見下圖。
就工藝流程而言，5納米進程技術占其第4季晶圓收入的32%，而7納米占22%，先進工藝(指的是7納米及以下)占晶圓收入的54%，與上季持平，與去年同期相比提升4個百分點。全年來看，5納米技術占全年晶圓收入的26%，7納米占27%，先進工藝占53%，高于2021年的50%。
就平臺貢獻而言，高性能計算(HPC)應用的季度按季增長10%，占第4季收入的42%。智能電話下降4%，占收入的38%；物聯網下降11%，占8%；汽車增加10%，占6%；數字消費電子產品下降23%，占2%。
從這些數據可以看出，2022年第4季，終端平臺高性能計算和汽車的需求仍頗為強勁，抵消了智能電話和消費電子產品需求顯著回落的影響。
但全年來看，所有6個平臺都實現按年增長。高性能計算按年增長59%，占全年收入的41%；智能電話增長28%，占39%；物聯網增長47%，占9%；汽車增長74%，占5%；數字消費電子產品增長1%，占3%。
地區市場方面，2022年第4季，來自北美客戶的收入占比為69%，較上季下降了3個百分點；來自亞太區客戶的收入亦按季下降3個百分點，至7%；來自EMEA(中東和非洲、歐洲)和日本客戶的收入占比則均按季提升1個百分點，均達到6%；而來自中國內地的客戶收入占比卻大增4個百分點，至12%，見下圖。
全年來看，臺積電的2022年每股盈利增長70.4%，至39.2新臺幣，ROE為39.8%，較去年提升了10.1個百分點。
就現金流而言，臺積電的全年資本開支為363億美元，或1.1萬億新臺幣。產生經營現金流1.6萬億新臺幣，自由現金流為5280億新臺幣。臺積電于2022年派發了2850億新臺幣現金股息，高于去年的2660億新臺幣。
管理層對于未來的展望
臺積電的CEO魏哲家在業績發布會上預期，不考慮記憶芯片，2022年半導體產業增幅或約為10%，而晶圓產業的年增幅或約為27%。
他預計，2023年上半年半導體供應鏈庫存或大幅下降，因客戶需要清理庫存以重新回復至更為健康的水平。
因此，魏哲家預計2023年上半年臺積電美元收入會有按年中到高單位數降幅。他表示，已開始發現需求穩定下來的初步跡象，并會繼續留意更多信號。
此外，他認為半導體周期會在2023年上半年見底，而后在下半年穩健復蘇。該公司預計其2023年下半年美元收入會實現按年增長。
2023年全年來看，魏哲家預計半導體市場(不考慮記憶芯片)將按年下降4%左右，而晶圓產業預計會下降3%。
從魏哲家提供的2022年與2023年行業數據可以看出，2023年半導體和晶圓產業的增長會出現顯著放緩。整體行業趨勢在2023年似乎不太友好。
不過臺積電的管理層卻對臺積電的前景頗為樂觀。
由于整體宏觀經濟狀況仍然疲弱，臺積電預計其業務將繼續受到終端市場需求持續疲弱和客戶繼續進行庫存調整的負面影響。
CFO預計2023年第1季收入介于167億美元至175億美元之間，按中位數計按季下降14.2%。(基于假設匯率水平1美元=30.7新臺幣，即強美元不再)，毛利率預計介于53.5%至55.5%之間(主要考慮到產能使用率下降，因為客戶會進一步調整庫存水平，加上匯率或不利于臺積電)，經營利潤率介于41.5%至43.5%之間。
2023年全年來看，臺積電的毛利率將受到半導體周期性影響，產能使用率或下降，海外晶圓產能擴張和通脹成本等因素也將蠶食其盈利水平。
此外，值得留意的是，研發開支占2022年全年收入的7.2%。但在2023年，臺積電會投入更多資源到技術開發，預計研發開支將按年增加20%左右，占凈收入的比重或增至8%-8.5%。
為了維持其2023年的盈利表現，臺積電表示會進行內部成本改進措施，同時持續策略性地持續提升價值。扣除匯兌變動的影響，該公司預計其長遠毛利率維持在53%及以上水平的目標可以實現。
2023年，臺積電的資本開支預算將為320億美元-360億美元，其中有七成將用于先進流程工藝，大約20%用于特殊工藝，約有10%將用于先進封裝、量產等。預計隨著3納米工藝產量的爬升，其2023年的折舊開支將按年增長30%左右。
魏哲家表示，由于智能手機和個人電腦以及消費品等終端市場需求放緩，其N7和N6的2023年上半年產能使用率將不會像過去三年那樣高。但他相信，N7和N6的需求應為周期性問題，而非結構性問題，會與客戶密切合作，以克服這一挑戰。
對于備受關注的N3和N3E方面，魏哲家表示，N3已在去年第4季成功量產，而且進展良好，他預計在高性能計算和智能電話終端應用的推動下，2023年會見穩步增長。由于客戶對N3的需求超出其供應能力，該公司預計N3在2023年的產能使用率或達至全產能，N3收入會從2023年第3季開始規模擴大，2023年全年N3將占其合計晶圓收入的中單位數。
功能更先進的N3E量產有望在2023年下半年實現。預計客戶對3納米技術的強勁需求會延續到2023年、2024年、2025年及之后。
總結
總括而言，3納米工藝將成為臺積電2023年及之后的新增長點。
但財華社認為，在美國的新產能擴張(投入更高，而由于當地運營成本更高，投產之后的折舊及經營開支或將高于其他地區)、3納米產品確認收入對折舊的會計處理以及研發投入的增加(2023年占收入的比重或提升逾1個百分點)，將成為制約臺積電維持高毛利率和經營利潤率的因素。
由于3納米工藝的折舊會在2023年隨交付量大幅攀升，加上2022年較高的利潤基數，其2023年的盈利增速未必如2022年那么理想。所以臺積電2023年的股價表現或未必如2022年那么優秀。
一直以來，巴菲特的美股持倉都專注于受惠于美國經濟增長的概念，例如伯克希爾并表的鐵路公司、保險公司、消費公司等，無不為“美國夢”的重要代表。巴菲特建倉臺積電，或許也考慮到臺積電在美國建廠的產能操作，另一方面或也考慮到與其主要持倉蘋果(AAPL.US)的上下游關系。
但需要注意的是，蘋果是巴菲特最驕傲的選擇，而一旦蘋果的核心產品iPhone需求表現低于預期，由于臺積電是蘋果的主要供應商，伯克希爾持有同一產業上下游兩家關聯企業，其風險敞口或也更大，這未必是一件好事。
盈康生命旗下2家醫院案例入選《2022醫療服務年度創新白皮書》炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
近日，由動脈網和蛋殼研究院聯合編纂的《2022醫療服務年度創新白皮書》正式發布。本次白皮書通過調研和訪談，對行業進行了洞察分析，旨在觀察和記錄醫療服務領域的服務模式、技術應用、用戶覆蓋等維度的創新實踐。其中盈康生命旗下生態成員上海永慈康復醫院和四川友誼醫院作為典型案例入選報告。
動脈網是中國領先的醫療健康產業研究機構和媒體平臺，近年來依托對醫療行業前沿動態的強大洞察，不斷推出極具研判價值的多項研報和評選，成為行業重要的風向標和研判基礎。
持續創新探索，醫療服務行業發展4大趨勢
報告顯示，2022年，醫療服務行業在政策、資本市場等方面產生了變化，但整體方向仍是增加醫療資源供給，提升醫療質量，具體表現在3個方面：加快補量和提質仍是整體政策導向，手術管理迎來重大變化；資源稀缺專科融資活躍，實體醫療機構加快整合；消費醫療、互聯網醫療健康表現亮眼，密集收獲IPO。
從醫、藥、險等環節來看，醫療服務領域2022年主要在診療模式、服務流程、客戶群體與渠道等方面進行了創新或更深入的探索：多學科診療病種范圍擴展，呈現線上化特征；流程改造，全病程管理構建連續型醫療服務；生態型服務組織頻現，破解C端獲客難題；客戶渠道拓寬，圍繞企業健康管理廣泛開拓B端市場；專業型零售趨勢下，藥品+服務已成為標配；流通市場重塑背景下，數字化營銷深入患者管理；多層次支付，惠民保及健康險加快非標體覆蓋。
報告中還提到了醫療服務行業趨勢：康復、醫養、腫瘤等優質資源仍然稀缺，需加快補充；支付政策或將促進輔助生殖需求釋放，持牌機構優勢明顯；疾病干預關口前移，眼科、口腔等專科將著力預防控制；第三方醫療服務、基層醫療機構提升水平，為醫療服務體系增效。
醫療機構的經營壯大需要長期的過程，醫療服務創新更是無法一蹴而就，各類創新模式也具有延續性的特征。未來，醫療服務將在延續中持續尋找新的突破口。
盈康生命旗下2家醫院案例入選
盈康生命及旗下醫院為報告貢獻了多個案例支持，其中生態成員上海永慈康復醫院落地的“盈康數智人”服務平臺案例被完整收錄。該平臺于2022年首次亮相，與海爾智家生態互聯互通，可提供智慧家庭醫療一站式解決方案，用戶在家就能享受如同醫院級一般的優質醫養服務。
該平臺同樣可以運用于醫院病房，如今在上海永慈康復醫院的病房中，患者隨時隨刻可享受平臺帶來的智慧查房、智慧生活、智慧沐浴等場景，讓醫療場景與生活場景完美融合。康復患者還可享受包括遠程問診和探視、安防預警、睡眠管理、用藥提醒、膳食管理等在內的“盈康數智人”平臺服務。
伴隨著醫學研究的深入和發展，不同科室分化愈發細致，許多疾病往往需要多學科的共同參與，MDT模式愈發受到人們重視。如果要將遠在各個科室、醫院甚至不同城市的專家集合參與會診，成本會極高，但這些問題在盈康生命旗下四川友誼醫院卻迎刃而解。該院基于物聯網技術打造出了先進的5G遠程會診中心，并連通了全國知名的三甲醫院專家和盈康一生旗下所有醫院科室的專家，可以完全的打破時空界限，線上為患者進行實時的會診。該平臺于2021年5月開展首例腫瘤5G遠程會診并獲得成功，目前已成為該院特色優勢項目。
智慧醫療不斷打破原先醫療服務的極限與邊界，愈發成為未來醫院高質量發展的關鍵變量。在這一領域，盈康生命依托模式領先帶來的強大創新能力，正圍繞患者需求，不斷衍生出創新醫療服務，向天下人一生盈康的目標堅定前進。
入不敷出，B站也急了？
文｜張星鈺
新舊交替，B站接連宣布了3件大事。
一是繼2020年“爺青回”、2021年“破防了”之后，B站公布2022年年度彈幕為，“優雅”；
二是1月9日，B站公布2022年前三季度業績。但其實，公眾已在11月底知曉，公司仍處于持續虧損。
三是，之所以時隔一個多月業績重提，和B站最新的增發新股計劃有關。
若用造句將上述事件聯結，這或是B站當下備受關注的話題：持續入不敷出，B站能靠募資再現優雅嗎？
造血不足，欲折價發股募資“補血”
根據B站公告，公司擬發行約1534.4萬股美國存托股（ADS），募集總額4.1億美元，用于回購公司2026年12月到期的可轉換票據約3.85億美元，剩余所得款將用于公司在2022年第四季度回購若干可轉換票據后的現金儲備，以及用作其他營運資金用途。
此次發行價格為26.65美元/ADS（約209.2港元/ADS），較B站公告日美、港股收盤價均折價6%左右。該公告一出，B站美、港股股價均大跌。
這是進入2023年后，美股中概股第一單新股發行融資。B站表示，此舉是公司全面負債管理措施的其中一環，整體上將優化公司的資產負債表及資本架構。截至2022年Q3，公司資產負債率為65.25%。
盡管發股“輸血”，但相反方向，B站的造血能力卻一直讓市場留有顧慮。2021年，公司經營活動現金流凈額由流入轉流出26.47億元，2022年前三季度繼續流出32.04億元。
“用錢發電”，虧損收窄不改變現難題
B站對錢的渴望，與業績脫不了關系。
距離納斯達克上市過去4年多，2022年Q3，B站似乎終于開始對外傳遞出了積極信號，該期實現營業收入58億元，同比增加11%；凈虧損17億元，同比收窄36%。前三季度，公司實現營業收入157.57億元，同比增加15.8%；凈虧損60.11億元，同比增加27.5%。
B站的用戶群體持續擴大。2022年Q3，其日活用戶達9030萬人、月活用戶3.33億人，同比均增長25%。這帶來更多的營收同時，也付出了更高的成本：同期，公司營業成本為47億元，同比增長13%，主要是收入分成成本（24億元）及內容成本（23億元）增加。
從B站再到喜馬拉雅，虧損仍是UGC平臺頭上揮之不去的陰霾。盡管巨額內容投入已經成為行業心照不宣的行業規則，但對于上市已數年的B站而言，如此業務模式，一方面使股東、投資者難以看到業績回報，另一方面也使公司易困于商業化難、反復融資的循環。
也正是因此，費用端降本增效成為了B站最新一期凈虧損收窄的秘訣。在2022年Q3毛利潤同比增加4%至10.54億元的情況下，公司經營開支總額29億元與2021年同期持平。其中，銷售及營銷開支、一般及行政開支、研發開支同比分別變動-25%、14%、43%。
“2024年實現non-GAAP盈虧平衡”目標之下，B站董事長兼CEO陳睿表示，“減虧已經成為了公司最重要的工作之一”，并稱未來除市場費用外，管理與研發費用也會降低，“我們會優化組織結構、‘去肥增瘦’，這部分調整將在今年（2022年）內完成，明年（2023年）一季度大家就會看到效果”。
如影隨形的是，2022年4月、5月及12月，B站已屢屢卷入裁員傳聞中。除此之外，下半年，B站還進行了頻繁人事變動和組織架構調整，涉及多位高管。
主帥坐鎮，游戲業務仍面臨不確定性
B站業務有“四駕馬車”：增值服務業務、移動游戲業務、廣告業務和電商業務，2022前三季度營收占比分別為40.4%、24.6%、22.6%、12.4%。
增值服務業務顯然已成為B站未來營收增長的重中之重，而原本撐起大半邊天的移動游戲業務，一直在退化、掉隊。
B站的游戲業務包括游戲聯運、聯合發行、代理發行和自研等。2022前三季度，因推出新的移動游戲，移動游戲業務營業收入同比增加2.1%至38.75億元，幾乎原地踏步。
圖源：上市公司公告
不過，B站仍在投注游戲業務，并由陳睿親自坐鎮。陳睿稱：“我會更堅定之前提出的‘自研精品、全球掛帥上陣發行’戰略，也會更強調游戲業務是B站主業的定位”。
游戲業務能如同“二舅”一般，治好B站的精神內耗嗎？目前看仍面臨較多不確定性。
一是游戲版號發行受限的陰云仍然籠罩；二是游戲行業已受“寒氣”浸潤，谷歌、騰訊、字節、網易、阿里等大廠在2022年游戲業務均有項目裁撤，包括B站游戲部門也多次出現在裁員傳聞中；三則是“研運一體”的趨勢下，游戲業務作為B站重頭戲，2022年Q2，自研游戲收入占比卻僅5%，且頂著B站自研標簽的手游《神代夢華譚》也已在2022年11月停服。
B站如此預計，未來移動游戲業務收入會有所波動，隨著公司積極發展其他收入來源，預計其他業務來源的收入將帶來更大貢獻。
擴招or降本，內容審核境地兩難
“疑有用戶上傳破解后的監控畫面”“疑似男醫生直播婦科手術”“B站審核員工春節猝死”……過去一年，B站頻頻登上熱搜，并被指內容審核不力。
作為國內最大的UGC平臺，內容審核儼然已經成為B站發展路上的致命死結。
目前，B站采用兩級內容管理及審核程序，先由人工智能篩選系統處理后，再發給內容審核團隊進行二級審查。隨著大量用戶涌入、稿件數量激增，B站對內容審核、尤其是人工審核的需求無疑是巨大的。
擴招曾成為最適用的解決方案。歷年財報顯示，2018年B站審核人員有637人，2020年底這一數字已增至2413人，2021年更是邁過3千大關，達到了3160人。
擴招之后，如今B站多次強調的詞匯已然變成了：降本。
這不禁令人思考：擴招尚且擋不住審核“傷疤”接踵而至，未來若B站進一步“去肥增瘦”，一定概率會減少的審核員工數量，是否還能滿足現有的、將激增的審核需求呢？
深圳市創新投資集團有限公司研究員林瑋告訴和訊財經，平臺內容安全是網絡安全乃至國家安全的重要組成部分，由平臺承擔內容審核義務，是落實平臺主體責任的題中應有之義。
林瑋認為，目前現有解決方案仍是“算法自我迭代+合理配置審核人力”，平臺應堅決付出必要安全成本。
擴還是降，B站內容審核或將進入兩難之地。
石油輸出國組織（OPEC）預計，本季度全球石油市場將陷入供應過剩，同時下調需求前景，上調非OPEC供應預估。根據OPEC的最新月度報告，其將第三季度原油產量預測下調124萬桶/天，至2，827萬桶/天。這比OPEC 13個成員國7月的產量低了約57萬桶/天。OPEC位于維也納的研究部門將本季度全球原油需求預期下調72萬桶/天，同時上調非OPEC供應預期52萬桶/天。預計本季度原油消費均值為9993萬桶/天。