倫銅“漲勢如虹” 機構(gòu)：逢回調(diào)都是買入機會
對需求前景的樂觀預期，持續(xù)推動以銅為首的基本金屬大多呈現(xiàn)淡季不淡、震蕩走升的態(tài)勢。但在國內(nèi)春節(jié)臨近、下游需求轉(zhuǎn)淡等一系列因素影響下，短期滬銅表現(xiàn)仍舊略遜于外盤。
從外盤市場看，2023年以來，倫銅“漲勢如虹”，“兩連陰”之后走出“五連陽”行情，較2022年末累計最大漲幅達到了7.4%。相比之下，滬銅主力合約元旦假期后先抑后揚，較2022年末的漲幅僅在2.7%。
外強內(nèi)弱的格局也使得進口銅虧損不斷擴大。據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM），目前電解銅進口對滬銅近月合約虧損在1400元/噸上方，進口窗口完全關閉，進口貨源流入大幅減少，同時給國內(nèi)冶煉廠帶來出口盈利機會，使得國內(nèi)冶煉廠節(jié)前可售資源減少。
目前對于銅市場而言，除了對中國需求的樂觀預期，2022年以來持續(xù)偏低的庫存也是銅價得以企穩(wěn)走升的重要原因。LME的數(shù)據(jù)顯示，2023年元旦以來，倫銅庫存整體延續(xù)下降態(tài)勢，截至1月10日，倫銅庫存維持在8.5萬噸的水平徘徊，低庫存也成為機構(gòu)看好銅板塊的依據(jù)。
國盛證券在2023年有色金屬行業(yè)年報中建議關注銅鋁低庫存價格反彈和海外貨幣轉(zhuǎn)鴿背景下銅鋁板塊提前布局機遇。
中郵證券也表示，當前銅庫存保持在低位，預計銅價易漲難跌。
此外，對于新能源用銅需求的樂觀預期，也使得不少機構(gòu)看好中長期銅市。2022年，盡管地產(chǎn)行業(yè)用銅需求表現(xiàn)差強人意，但在新能源和光伏行業(yè)用銅需求大幅增加的支持下，銅市場平衡表“意外”出現(xiàn)緊平衡格局。
展望2023年，西南證券(600369)在年報中稱，國內(nèi)地產(chǎn)端政策底部已現(xiàn)、防疫政策持續(xù)優(yōu)化，受到保交付背景下地產(chǎn)鏈后端產(chǎn)業(yè)鏈的驅(qū)動，銅、鋁、鋅等品種的內(nèi)需有改善預期。與此同時，新能源光、儲領域維持高景氣，新能源汽車增速仍處于高位區(qū)間，對銅、鋁的需求密度將繼續(xù)提升，基本金屬板塊中，對銅鋁的需求保持樂觀預期。
中郵證券也認為，未來隨著新能源轉(zhuǎn)型需求將逐步凸顯，光伏、新能源汽車和風電三大領域?qū)鱼~需求量。根據(jù)國際銅業(yè)研究小組（ICSG）數(shù)據(jù)口徑，預計2022-2025年全球精煉銅供給缺口分別為28萬、10萬、35萬和83萬噸。
不過，需要注意的是，短期隨著國內(nèi)春節(jié)假期臨近，下游需求階段萎縮仍是大概率，這也可能放大短期銅價的波動。
國元期貨觀點提示，綜合來看，銅價的基本面支撐穩(wěn)固，國內(nèi)疫情對銅價的影響復雜，短期銅價波動將明顯加大，長周期，逢回調(diào)都是買入機會。
有色金屬：樂觀預期高漲，提振銅價銅：樂觀預期高漲，提振銅價
【現(xiàn)貨】1月12日SMM1#電解銅均價67490元/噸，環(huán)比+1030元/噸；基差0元/噸，環(huán)比-20元/噸。廣東1#電解銅均價67455元/噸，環(huán)比+970元/噸；基差30元/噸，環(huán)比-5元/噸。
【供應】礦端干擾不斷但供應過剩，年末廢銅供應趨松。據(jù)SMM，12月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為87萬噸，環(huán)比下降3.3%，同比基本持平。進口窗口維持關閉。
【需求】加工企業(yè)訂單平淡，北方部分省份陽康后陸續(xù)到崗，趕制訂單；南方疫情較為嚴重，下游補庫動能不足。傳統(tǒng)終端需求受到抑制，新興領域表現(xiàn)亦有邊際下滑。
【庫存】全球顯性庫存回升。1月6日SMM境內(nèi)電解銅社會庫存11.75萬噸，較上周增加1.95萬噸。SHFE電解銅庫存8.04萬噸，周環(huán)比增加1.11萬噸。保稅區(qū)庫存5.75萬噸，較上周增加0.28萬噸。LME庫存8.64萬噸，較上周減少0.25萬噸。全球顯性庫存29.30萬噸，較上周增加1.96萬噸。
【邏輯】美聯(lián)儲放緩加息預期升溫，國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)好預期樂觀，美元下挫，關注本即將公布的12月美國通脹數(shù)據(jù)。供需雙弱，進口窗口關閉，加工企業(yè)開工率下滑，下游陸續(xù)放假，終端消費走弱。現(xiàn)貨升水回落，全球顯性庫存上升。宏觀因素主導，但需求弱現(xiàn)實仍有壓制，銅價偏強震蕩。
【操作建議】暫觀望
【短期觀點】謹慎偏多
鋅：需求偏弱，庫存低位，關注24100壓力
【現(xiàn)貨】：1月11日，SMM0#鋅23750元/噸，環(huán)比-100元/噸，對主力升水30元/噸，環(huán)比-70元/噸。
【宏觀】：隔夜美聯(lián)儲聯(lián)儲公布的12月貨幣政策會議紀要顯示，在2022年12月14日結(jié)束的最近一次貨幣政策會議上，美聯(lián)儲決策者確認需要放慢加息的步伐，可是并沒有流露2023年要降息的想法，給轉(zhuǎn)向的希望潑冷水。
【供應】：2022年12月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為52.58萬噸，環(huán)比增加0.11萬噸或環(huán)比增加0.21%，同比增加1.25萬噸或2.43%。2022年精煉鋅產(chǎn)量為597.8萬噸，同比減少1.77%。當前原料供應充裕，冶煉利潤尚可，國內(nèi)大型冶煉廠多維持高開工率。
【需求】：下游大部分已進入放假模式，備貨意愿不足。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。1月6日當周，鍍鋅開工率41.43%，環(huán)比-9.9個百分點；壓鑄鋅合金開工率29.19%，環(huán)比-8.73個百分點；氧化鋅開工率46.2%，環(huán)比-5.4個百分點。
【庫存】：1月9日，國內(nèi)鋅錠社會庫存7.06萬噸，周環(huán)比+0.34萬噸；1月11日，LME鋅庫存約2.2萬噸，環(huán)比持平。
【邏輯】：四季度國內(nèi)礦山生產(chǎn)淡季，但進口原料補充，原料供應寬裕，加工費上升明顯，1月鋅精礦加工費5100元/噸，環(huán)比上升100元/噸。同時，鋅價高位，冶煉利潤尚可，冶煉開工率上升，四季度精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)攀升。四川地區(qū)受環(huán)保影響消除，冶煉恢復正常生產(chǎn)。需求端，下游進入淡季，大部分下游進入放假模式。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。當前國內(nèi)庫存低位，預計疫情管控放松后貨運逐步改善，到貨量或逐步增加，同時下游需求仍偏弱，部分下游提前放假，短期鋅價受人民幣升值、美聯(lián)儲加息放緩預期小幅上漲，關注本周美國通脹數(shù)據(jù)。
【操作建議】：高位空單持有，關注24100壓力
【觀點】：謹慎偏空
鋁：庫存大增，需求偏弱，短期關注18500壓力
【現(xiàn)貨】：1月11日，SMMA00 鋁現(xiàn)貨均價18110元/噸，環(huán)比+110元/噸，對主力-70元/噸，環(huán)比持平。
【行業(yè)】：1月5日，貴州電網(wǎng)再發(fā)通知，表示由于氣溫大幅降低，取暖負荷激增，全省用電負荷持續(xù)高位運行，再對省內(nèi)電解鋁企業(yè)實施兩輪壓減負荷管理后，仍無法覆蓋電力缺口，水電蓄能仍然呈現(xiàn)快速下滑趨勢。為嚴格落實國家發(fā)展改革委迎峰度冬電力保供會議精神以及省政府領導批示意見，經(jīng)省能源局同意，決定對省內(nèi)電解鋁企業(yè)實施第三輪停槽減負荷。預計三次限電降負荷共影響產(chǎn)能逾90萬噸。
【供應】：SMM數(shù)據(jù)顯示，2022年12月中國電解鋁產(chǎn)量343.8萬噸，同比增加8.3%；2022年全年國內(nèi)累計電解鋁產(chǎn)量達4007.6萬噸，累計同比增加4.1%。電解鋁減產(chǎn)、復產(chǎn)并存，廣西、四川復產(chǎn)、內(nèi)蒙古白音華、甘肅中瑞二期逐步投產(chǎn)，北方地區(qū)受采暖季影響小幅減產(chǎn)，云南地區(qū)受枯水季影響減產(chǎn)，貴州受限電降負荷影響減產(chǎn)。
【需求】：據(jù)海關，2022年11月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材45.56萬噸，環(huán)比-2.37萬噸；1-11月累計出口613.2萬噸，同比增長21.3%，增速環(huán)比下滑3.6個百分點。下游開工走弱，1月5日當周，鋁型材開工率59.3%，周環(huán)比-3個百分點；鋁板帶開工率74.4%，周環(huán)比持平；鋁箔開工率79.9%，周環(huán)比-0.5個百分點；鋁材開工率62.8%，環(huán)比-0.6個百分點。
【庫存】：1月9日，中國電解鋁社會庫存62.2萬噸，較上周四+4.6萬噸；1月11日，LME鋁庫存41.4萬噸，環(huán)比-0.5萬噸。
【邏輯】：美聯(lián)儲近日公布的會議紀要仍偏鷹派。產(chǎn)業(yè)上，減產(chǎn)與復產(chǎn)并進，同時下游進入淡季。成本上，部分氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)利潤倒掛支撐鋁價。當前下游處于淡季，大部分下游已進入放假模式，需求仍偏弱，訂單走弱，庫存大增，短期鋁價受人民幣升值、美聯(lián)儲加息放緩預期小幅上漲，關注本周美國通脹數(shù)據(jù)。
【操作建議】：高位空單持有，關注18500壓力
【觀點】：謹慎偏空
鎳：關注20w附近支撐
【現(xiàn)貨】1月11日，SMM1#電解鎳均價216700元/噸，環(huán)比+750元/噸。進口鎳均價報213100元/噸，環(huán)比+500元/噸；基差6950元/噸，環(huán)比-150元/噸。
【供應】進口延續(xù)虧損，但滬倫比值上升，上周少量俄鎳清關，關注進口窗口能否打開。12月國內(nèi)產(chǎn)量超過月初排產(chǎn)，青山電積鎳順利產(chǎn)出緩解市場對純鎳供應緊張壓力，部分持貨商出貨意愿增強。據(jù)SMM，12月全國電解鎳產(chǎn)量1.67萬噸，環(huán)比增長11.52%，同比增長10.91%。
【需求】鎳價下跌后，現(xiàn)貨成交明顯好轉(zhuǎn)。部分下游年前存在備貨需求。終端來看，不銹鋼廠基本不采用純鎳；合金訂單減少；新能源汽車產(chǎn)業(yè)景氣，但消費邊際有所走弱。
【庫存】內(nèi)外均去庫。1月6日，LME鎳庫存54822噸，周環(huán)比減少654噸。SMM國內(nèi)六地社會庫存4084噸，周環(huán)比減少955噸。SHFE鎳庫存2930噸，周環(huán)比增加434噸。保稅區(qū)鎳庫存8400噸，周環(huán)比增加600噸。全球顯性庫存67306噸，周環(huán)比減少1009噸。
【邏輯】鎳價下跌后現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)好，部分下游節(jié)前補庫。現(xiàn)貨升貼水上調(diào)，內(nèi)外庫存去化。青山電積鎳暫時不可用于交倉，短期對交割品的擠出作用有限。但供需面轉(zhuǎn)弱，且估值偏高，但臨近春節(jié)，成交逐漸轉(zhuǎn)淡。前期空單謹慎持有，主力關注20w附近支撐。中長線純鎳壘庫預期較為一致，交割品問題或逐步化解，可在鎳價沖高時分批布局空單。
【操作建議】空單謹慎持有
【短期觀點】謹慎偏空
不銹鋼：樂觀預期暫時無法證偽，庫存高企壓制，區(qū)間操作
【現(xiàn)貨】據(jù)Mysteel，1月11日無錫宏旺304冷軋價格17100元/噸，環(huán)比持平；基差500元/噸，環(huán)比+225元/噸。
【供應】原料價格持穩(wěn)，鋼廠即期生產(chǎn)成本虧損收窄，成品冶煉方面多有減停產(chǎn)，在途資源減少。國內(nèi)41家鋼廠300 系不銹鋼12月產(chǎn)量 154.94 萬噸，環(huán)比減少 4.12%，同比增加 9.55%；1月排產(chǎn)131.66 萬噸，環(huán)比減少 15%，同比減少 1.2%。印尼方面，12 月份不銹鋼產(chǎn)量 32.5 萬噸，月環(huán)比減少 12.28%，同比減少 27.78%；1 月排產(chǎn)預計 35.2 萬噸，環(huán)比增加 8.3%，同比減少 21.8%。
【需求】臨近春節(jié)，部分終端放假，需求疲軟，鋼廠盤價下調(diào)、貿(mào)易商降價出貨，部分下游入市少量采購，但整體買興不強。11月出口印度的量再現(xiàn)翹尾行情，主因國內(nèi)疫情放開、春節(jié)較早，印度商戶采購備貨提前；擔憂2月財政預算會議恢復對進口不銹鋼的反傾銷/反補貼稅；恰逢11月印度不銹鋼15%出口稅取消，部分商戶為后續(xù)出口而加大備貨需求等。出口韓國不銹鋼量環(huán)比大幅提升1.9倍，主因韓國POSCO供應受限及由國內(nèi)代工影響。但出口歐盟的量仍處于低位。
【成本】按即時原料采購價算，鋼廠成本約17200元/噸，鋼廠虧損收窄，成本支撐弱化。
【庫存】截止1月5日，全國主流市場300系庫存總量62.13萬噸，周環(huán)比上升11.62%，高于季節(jié)性水平；其中300系冷軋40.61萬噸，周環(huán)比上升14.41%（舊口徑）。期貨庫存迅速增加至6.91萬噸，周環(huán)比增加3.09萬噸。
【邏輯】1月300系粗鋼排產(chǎn)環(huán)比減少15%，同比減少1.2%。下游需求淡季，現(xiàn)貨成交平淡，期單尚可；年后需求改善預期暫時無法證偽。庫存和倉單高企，且明顯高于季節(jié)性。原料價格持穩(wěn)，即期生產(chǎn)虧損縮窄。基差有所修復。短期區(qū)間震蕩對待，后市關注需求和原料情況，主力參考16300~17200元/噸。
【操作建議】區(qū)間操作，主力參考16300~17200
【短期觀點】中性
錫：臨近假期，基本面供需雙弱，窄幅震蕩為主
【現(xiàn)貨】1月11日，SMM 1# 錫208500元/噸，環(huán)比上漲4750元/噸；現(xiàn)貨升水100元/噸，環(huán)比下跌125元/噸。品牌間價差縮小，現(xiàn)貨成交因價格走高較疲軟。
【供應】據(jù)SMM統(tǒng)計，國內(nèi)錫礦11月生產(chǎn)7556.25噸，累計生產(chǎn)73381.59噸，同比增加4.05%。11月份錫礦進口26552噸，環(huán)比增加15268噸，其中緬甸進口21996噸，環(huán)比增加12239噸，緬甸錫礦進口大幅回升，近期部分煉廠反映錫礦供應偏緊，預計12月錫礦進口環(huán)比降低。12月精煉錫國內(nèi)產(chǎn)量15040噸，環(huán)比減少7.16%，同比增長7.43%，企業(yè)開工率68.7%，環(huán)比減少2.32%，同比增長10.32%。11月國內(nèi)精錫進口5174噸，環(huán)比增加1662噸，與我們預期一致，11月中旬起進口窗口關閉，預計12月進口環(huán)比大幅降低。
【需求及庫存】焊錫企業(yè)12月開工率82.2%，環(huán)比增加0.9%，受元旦與春節(jié)假期備貨帶動，開工率出現(xiàn)一定回升，從企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)保持較為穩(wěn)定的開工率，中小型企業(yè)開工率出現(xiàn)明顯回暖。截止1月11日，LME庫存3085噸，環(huán)比增加15噸；上期所倉單庫存5266噸，環(huán)比減少21噸；精錫社會庫存6708噸，環(huán)比減少56噸；11月企業(yè)庫存4060噸，環(huán)比增加1215噸。
【邏輯】基本面方面，國內(nèi)冶煉廠加工費低位運行，12月產(chǎn)量小幅減少，但進口窗口重新開啟及庫存高位，短期供應端保持寬松。下游方面，隨著年前備貨采購完成，同時假期臨近，企業(yè)有放假安排，需求短期難有明顯起色。基于以上情況，目前錫基本面供需雙弱，資金避險意愿增加，21萬一線壓力較大，預計節(jié)前錫價仍以窄幅震蕩為主，運行區(qū)間20-21萬元/噸。
【操作建議】觀望
【短期觀點】中性
榮信文化：連續(xù)3日融資凈償還累計64.49萬元（01-11）榮信文化融資融券信息顯示，2023年1月11日融資凈償還11.96萬元；融資余額1049.1萬元，較前一日下降1.13%。
融資方面，當日融資買入51.73萬元，融資償還63.69萬元，融資凈償還11.96萬元，連續(xù)3日凈償還累計64.49萬元。融券方面，融券賣出0股，融券償還0股，融券余量0股，融券余額0元。融資融券余額合計1049.1萬元。
榮信文化融資融券交易明細（01-11）
榮信文化歷史融資融券數(shù)據(jù)一覽
免責聲明：本文基于大數(shù)據(jù)生產(chǎn)，僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作風險自擔。
明輝國際（03828）發(fā)布截至2022年6月30日止6個月中期業(yè)績，收入約8.91億港元，同比增長49%；公司擁有人應占溢利約2810萬港元，而去年同期取得公司擁有人應占虧損約4690萬港元；每股盈利3.9港仙；擬派中期息每股1港仙。據(jù)悉，集團截至2022年6月30日止6個月的毛利同比增加75.9%至約1.98億港元。因集團采取多項措施（包括加強成本控制及加大高利潤率產(chǎn)品的銷售），毛利率較去年同期的18.9%上升3.4個百分點至22.3%。