微樂微信小程序麻將輔助器教程-終于發(fā)現(xiàn)！太坑了原來輔助器 據(jù)陳磊稱，拼多多的計劃是繼續(xù)將收入用于補(bǔ)貼，直到其取代阿里巴巴，成為10億中國消費者的默認(rèn)購物平臺。理論上，該公司可以削減補(bǔ)貼，同時從商家那里吸引更多廣告資金，以實現(xiàn)持續(xù)盈利。作者有點忙，還沒寫簡介！今日熱搜《華爾街日報》網(wǎng)站5月21日報道，美國化學(xué)品公司藍(lán)線公司和澳大利亞萊納斯礦業(yè)公司希望在美國建立稀土分離廠，尋求增加重要大宗商品的供應(yīng)。 臺灣中時電子報網(wǎng)站也關(guān)注了這一消息，該網(wǎng)站稱：萊納斯于5月20日宣布，該公司已經(jīng)與美國化學(xué)品公司藍(lán)線公司簽署合作備忘錄，并在美國本土建立稀土萃取分離廠房。

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　　發(fā)現(xiàn)“好公司”應(yīng)該何時買進(jìn)、買到多少倉位，是明星基金經(jīng)理陳良棟經(jīng)常思考的關(guān)鍵問題。

　　作為一位擅長挖掘黑馬股的中生代基金經(jīng)理，陳良棟管理的明星產(chǎn)品長城新興產(chǎn)業(yè)混合(000976)，近三年、近五年的業(yè)績都居于同類基金產(chǎn)品的前列。高收益的背后是“黑馬股”的驚人貢獻(xiàn)，他果斷重倉的部分個股曾經(jīng)在持有期內(nèi)獲利極高。

　　陳良棟也是善于持續(xù)學(xué)習(xí)、反思和優(yōu)化的基金經(jīng)理，他認(rèn)為基金管理的核心目標(biāo)是，在風(fēng)險可控的范圍內(nèi)為基金持有人創(chuàng)造更高收益，這意味著基金經(jīng)理要避免對長期品種的過早布局，否則，重倉買入后要等待兩三年才能兌現(xiàn)收益，對基金業(yè)績可能產(chǎn)生比較大的損耗；而且，“好公司”的買入時機(jī)以及倉位配置比例，會影響基金經(jīng)理的持股心態(tài)。為此，本期證券時報基金周刊與陳良棟展開一番深入交流，獨家揭秘陳良棟這位明星基金經(jīng)理的成長歷程與投資秘籍。

　　如何判斷好公司的配置倉位？

　　券商中國記者：今年以來的操作，主要持倉邏輯是什么？

　　陳良棟：我是成長股投資選手，投資以產(chǎn)業(yè)趨勢為出發(fā)點，會挑選幾個長期產(chǎn)業(yè)趨勢比較好的行業(yè)進(jìn)行中長期研究和投資，因為我相信時勢造英雄，只有產(chǎn)業(yè)趨勢好，行業(yè)內(nèi)的成長股才容易實現(xiàn)比較高的增長。

　　個股的篩選主要有三個維度：

　　首先，從三五年的維度看，個股所在的行業(yè)要有廣闊的長期成長空間，只有這樣，優(yōu)秀的公司才可以將現(xiàn)有產(chǎn)品持續(xù)做大，或者不斷拓展新產(chǎn)品和新領(lǐng)域。

　　其次，要看個股在產(chǎn)業(yè)鏈上的競爭格局如何，是否處于競爭中的優(yōu)勢位置，是否已經(jīng)在品牌、技術(shù)、規(guī)模、成本或網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等方面構(gòu)建出明顯的護(hù)城河。

　　第三，看管理層是否優(yōu)秀，那些能力強(qiáng)、進(jìn)取心足，專注于主業(yè)發(fā)展，對行業(yè)發(fā)展趨勢和競爭格局有深刻理解的管理層，對公司發(fā)展有著重要影響，如果管理層不夠優(yōu)秀，戰(zhàn)略規(guī)劃或者技術(shù)路線選擇有問題，公司可能很快就會落伍。

　　在一個好的產(chǎn)業(yè)趨勢下，符合這三點選股標(biāo)準(zhǔn)的公司，未來三年大概率會有比較好的增長，也會有比較高的ROE和現(xiàn)金流。這種標(biāo)的的內(nèi)在價值是增長的，會成為我的重點關(guān)注對象。

　　券商中國記者：選出好公司后用什么標(biāo)準(zhǔn)來決定買多少，給多少合適的倉位？

　　陳良棟：我主要通過三個維度來進(jìn)行考量。

　　第一個維度是長期成長空間和長期成長邏輯的置信度，這是決定倉位的最重要指標(biāo)，如果量化的話，這部分在我打分占比中約占60%。

　　第二個維度是行業(yè)景氣度和公司半年、一年維度的業(yè)績兌現(xiàn)情況，權(quán)重約占25%。

　　第三個維度是估值判斷，判斷個股當(dāng)前估值的合理性，權(quán)重約占15%。

　　我會根據(jù)這三個維度做倉位分配的主要依據(jù)，再靈活構(gòu)建組合。

　　券商中國記者：假設(shè)一家公司符合你看好的產(chǎn)業(yè)趨勢，賽道空間大，基本面質(zhì)的好，但價格很貴，這樣的公司一般倉位給到多少？

　　陳良棟：我會適當(dāng)買0.5-1個點的倉位觀察。如果質(zhì)地優(yōu)秀、業(yè)績兌現(xiàn)度高，但估值只是合理，這類公司可能買到2-3個點；如果估值還便宜，就會買到3-5個點甚至更高。

　　券商中國記者：什么樣的情況下才會給5個點甚至更高倉位？

　　陳良棟：這不好量化，比如長期收入成長空間至少在3-5倍以上，中期業(yè)績、行業(yè)景氣度比較高、收入利潤增速在30%或以上，就會給比較高的打分，如果業(yè)績逐季加速就更理想了。

　　倉位擇時貢獻(xiàn)部分收益

　　券商中國記者：長城新興產(chǎn)業(yè)基金十大重倉股集中度在三季度有明顯的下降，集中和分散主要取決于什么？

　　陳良棟：總體來看，2019年市場底確認(rèn)之后，結(jié)構(gòu)性機(jī)會不斷，很多賽道包括創(chuàng)新藥、CXO、半導(dǎo)體、新能源、光伏、汽車等成長賽道都演繹了一遍，很多預(yù)期基本都在高位，行業(yè)景氣度、公司業(yè)績有一些邊際鈍化，所以在我內(nèi)心中的打分是下降的。

　　比如整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)景氣度也有微妙變化，導(dǎo)致我打分時比較低。雖然公募大部分時間是做相對收益，但我還是想控制一下回撤，所以三季度降低了整體倉位。

　　券商中國記者：這一波倉位的主動選擇對基金凈值有沒有什么貢獻(xiàn)？

　　陳良棟：回過頭看，三季度降倉相對比較及時，一定程度回避了后期市場的一些情緒性殺跌。

　　券商中國記者：你的基金持倉行業(yè)覆蓋比較多，會對全市場各個行業(yè)保持持續(xù)跟蹤嗎？

　　陳良棟：每個投資者的時間精力都有限。我總體聚焦在幾個方向，一是消費升級方向，像白酒、醫(yī)藥等；二是科技方向，包括半導(dǎo)體、通信、人工智能等；三是高端制造，包括新材料、高端裝備等，這些都是成長行業(yè)。此外還有“大行業(yè)、小公司”的超級Alpha.每個階段時間精力會有偏重，不可能所有行業(yè)一直都很細(xì)致地跟蹤。

　　信息篩選能力影響業(yè)績

　　券商中國記者：有沒有哪些原本可以把業(yè)績做得更好的地方？

　　陳良棟：篩選信息是基金經(jīng)理很重要的能力之一，比如有些優(yōu)秀標(biāo)的，在收到研究員的個股推薦后，基金經(jīng)理可能因為時間精力不夠，或者是在初步篩選時決斷失誤，導(dǎo)致錯失股票的上漲，這說明基金經(jīng)理的信息加工效率有待提升。

　　我也在總結(jié)怎么提高信息加工效率和決策的果敢性。

　　券商中國記者：有具體的案例說明嗎？

　　陳良棟：比如基金經(jīng)理不能以長期投資邏輯取代基金組合對短期業(yè)績表現(xiàn)的需求，基金投資需要兼顧股票的短期表現(xiàn)。

　　在今年的操作上，我之前重倉過一只股票，在估值很貴的時候?qū)λ€很樂觀，逆勢加倉，導(dǎo)致在這只標(biāo)的上有一些損失。

　　顯然，合理的判斷是應(yīng)該在100多倍估值時堅決減持，而當(dāng)時沒有減持反而加倉的一個核心點是，當(dāng)時我太看重一只股票的遠(yuǎn)期業(yè)績和股價空間了。盡管它代表未來產(chǎn)業(yè)趨勢，是新興賽道，但是還要考慮到它實現(xiàn)從0到1可能需要很長時間，需要持續(xù)跟蹤研究，而過早持有意味著在一段時間內(nèi)可能是無效倉位，甚至損害基金業(yè)績。

　　買入時點很重要

　　券商中國記者：所以基金經(jīng)理的持倉時點可能很重要，在正確的時間買入正確的股票。

　　陳良棟：屬于新興產(chǎn)業(yè)賽道的那只股票沒有賺到錢，但是因為在正確的時間買入了另外一只傳統(tǒng)行業(yè)股票，卻收益較高，就說明了這一點。

　　比如研究員推薦了一只傳統(tǒng)行業(yè)股票，經(jīng)過研究之后，判斷它當(dāng)時已經(jīng)出現(xiàn)了行業(yè)拐點，未來會有很大的利潤彈性。而且該公司一直在做商業(yè)模式、組織管理上的創(chuàng)新，正好處于上行周期，業(yè)績逐步得到釋放，利潤跟估值彈性都很大，造就了該股比較大的漲幅。

　　我在這只股票上的買入時點、賣出時點都很不錯，但我也進(jìn)一步反思，如果當(dāng)時把這只股票的倉位買到更高，效果就更驚人了，沒有買那么多，核心因素是研究還沒有足夠深，另外就是公司股價漲得太快。

　　很多好股票，如果估值不夠便宜，很難實現(xiàn)比較高的收益，因此估值便宜的好公司，本身就是稀缺的黃金機(jī)會。

　　券商中國記者：所以說，基金經(jīng)理或多或少都會關(guān)注一年期的業(yè)績，因此也會關(guān)注短期的股價催化劑？

　　陳良棟：是的，基金經(jīng)理如果需要更高效率的投資，就要避免長期品種的過早介入，太左側(cè)的布局會帶來很大的損耗。我希望等到行業(yè)景氣周期的拐點，或者公司業(yè)務(wù)、業(yè)績的拐點，或者是某個政策導(dǎo)致市場對估值有不同看法時，提前一點布局，這樣效率有望更高。

　　客觀而言，如果拐點抓得準(zhǔn)的話，收益率會比較可觀，但實際操作起來很難。

　　每一種投資方式都有很多人在運用，但有些人做得好，有些人做得差，收益率分化很大。

十大券商策略：逢跌加倉！反彈行情仍在初期 將持續(xù)至明年1月？關(guān)注三條主線

　　中信證券：風(fēng)險偏好全面回暖，全面修復(fù)行情的趨勢更加明確

　　當(dāng)前市場從政策預(yù)期博弈階段步入政策效果博弈階段，顯現(xiàn)出主線不清、高度博弈和快速輪動的三大特征，這反而預(yù)示著全面修復(fù)行情的趨勢更加明確，目前行情正處于政策驅(qū)動的上半場，直至經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)入新穩(wěn)態(tài)，才會步入由業(yè)績驅(qū)動的的下半場。

　　配置上，建議繼續(xù)圍繞政策受益最明顯的三條主線均衡配置。一方面，從修復(fù)行情所處階段來看，隨著防疫舉措靈活調(diào)整，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)在逐步尋找新穩(wěn)態(tài)，市場密切關(guān)注各地適應(yīng)“二十條”的過程，不斷博弈防疫政策執(zhí)行效果，同時地產(chǎn)鏈的恢復(fù)節(jié)奏高度不確定，圍繞地產(chǎn)政策效果的博弈也在持續(xù)。另一方面，從行情顯現(xiàn)出特征來看，風(fēng)險偏好全面回暖，活躍資金倉位依舊偏低，做多意愿明顯升溫，但基本面和行情修復(fù)的節(jié)奏高度不確定，導(dǎo)致行情初期主線不清，同時修復(fù)的大方向又高度明確，導(dǎo)致交易行為高度博弈，存量調(diào)倉、增量入場和低倉位滾動交易推動行業(yè)板塊快速輪動。

　　海通證券：債市下跌對股市是小擾動，年內(nèi)第二波行情進(jìn)行中

　　當(dāng)前市場有兩大熱議點，一是債市對股市擾動，二是風(fēng)格是否切換。①債市下跌對股市影響取決于背后邏輯，這次宏觀流動性背景未變，債市下跌對股市是小擾動。②銀行地產(chǎn)類似2012年和2014年底的低估低配，但地產(chǎn)基本面趨勢和股市微觀資金結(jié)構(gòu)不同，這次是輪漲而非風(fēng)格切換。③年內(nèi)第二波行情進(jìn)行中，高景氣的成長更優(yōu)，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源。

　　中信建投證券：市場從反彈轉(zhuǎn)向震蕩，留意三大投資線索

　　伴隨前期幾大利好兌現(xiàn)，市場近期從反彈轉(zhuǎn)向震蕩，往后看歲末行情的下一個重要催化點就是年底的政策主線，從過往案例來看，主要留意三點：1)中央經(jīng)濟(jì)工作會議主題上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時主要關(guān)注改革，經(jīng)濟(jì)疲軟時主要關(guān)注穩(wěn)增長；2)當(dāng)工作經(jīng)濟(jì)會議提及“穩(wěn)增長”時，后續(xù)基建增速可能會跟進(jìn)；3)近幾年中央經(jīng)濟(jì)工作會議前后市場以平穩(wěn)為主，不再大起大落。

　　年末運動戰(zhàn)下的行業(yè)精選線索。1)防疫優(yōu)化線索上，新冠醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈(藥物治療+疫苗)則迎來需求增量空間。其中藥物治療方面，政策端，《通知》提到重視發(fā)揮中醫(yī)藥的獨特優(yōu)勢；需求端，居民具備感冒呼吸品類藥物囤貨需求。疫苗方面，海外主要經(jīng)濟(jì)體放松后疫情數(shù)據(jù)表現(xiàn)與疫苗接種率相關(guān)性較強(qiáng)，目前我國高齡人口接種率仍有待提高。整體上預(yù)計需求增量確定性+低估值低擁擠度的醫(yī)藥板塊或有望迎來更強(qiáng)彈性表現(xiàn)，具體關(guān)注中藥、口服藥、疫苗、藥店、醫(yī)療設(shè)備等細(xì)分板塊。2)近期如游戲、信創(chuàng)等產(chǎn)業(yè)政策同樣頻發(fā)，我們認(rèn)為歲末行情中可以優(yōu)選產(chǎn)業(yè)政策和后續(xù)中期景氣疊加的品種，主要瞄準(zhǔn)2023年仍具備高業(yè)績增速的板塊，重點關(guān)注成長科技方向優(yōu)選安全主題下的半導(dǎo)體設(shè)備/材料、信創(chuàng)、軍工，高景氣關(guān)注2023年仍具備高業(yè)績增速預(yù)期的風(fēng)/光/儲。3)穩(wěn)增長線索下的新基建，包括能源新基建、TMT新基建和醫(yī)療新基建等。

　　國泰君安證券：政策底與市場底已現(xiàn)，股票逢跌加倉

　　春寒料峭但晨曦微露，股票逢跌加倉。政策底和市場底已經(jīng)看到了，現(xiàn)實約束在于基本面底還沒有見到，甚至由于短期防控的壓力基本面挑戰(zhàn)是增加的，股票行情難以復(fù)現(xiàn)諸如2020年6月與2022年5月從底部爬坑后拉升式的行情，更可能的路徑是在震蕩和反復(fù)中向上推進(jìn)。但是，對于股票策略而言，預(yù)期轉(zhuǎn)折后震蕩調(diào)整反而是布局的機(jī)會，股票逢跌加倉。

　　跨年布局，重視傳統(tǒng)世界的修復(fù)以及新興成長的趨勢。股票投資者還處于小心翼翼的階段，政策頻出與防控優(yōu)化恰恰說明了目標(biāo)天平向經(jīng)濟(jì)傾斜，經(jīng)濟(jì)的絕對低點已經(jīng)沒有那么重要，需要考慮的反而是2023年遠(yuǎn)期預(yù)期上修的可能。下一階段的投資在內(nèi)需中尋找機(jī)會，一方面是政策修正帶來的傳統(tǒng)世界的修復(fù)，如上證50；而另一方面的再杠杠化部門從地產(chǎn)驅(qū)動到制造驅(qū)動的趨勢變化帶來的新興成長的機(jī)會，如科創(chuàng)50。

　　中金公司：積極看待政策邊際變化，建議逐步布局

　　盡管政策向經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)以及經(jīng)濟(jì)改善成效仍有待進(jìn)一步觀察，但我們認(rèn)為疫情防控和房地產(chǎn)兩大政策變化的信號意義值得重視，市場前期已具備較多的偏底部特征，預(yù)期好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵在于基本面的修復(fù)力度，建議投資者逐步布局。重申對A股市場未來12個月持中性偏積極看法，在政策調(diào)控、疫情防控、地產(chǎn)調(diào)整等因素作用下，中國經(jīng)濟(jì)韌性如彈簧持續(xù)被壓縮，一旦這些因素中某些或全部有所緩解，增長反彈力度可能超預(yù)期。

　　配置建議：政策支持領(lǐng)域可能仍有相對表現(xiàn)。1)預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2)高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3)股價調(diào)整相對充分、中長期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時機(jī)需等待政策預(yù)期變化。

　　興業(yè)證券：深秋行情蓄力前行，關(guān)注三條主線

　　深秋行情仍將蓄力前行。1)隨著政策放松，市場此前對于經(jīng)濟(jì)下行、地產(chǎn)風(fēng)險的擔(dān)憂正在被化解，市場悲觀預(yù)期迎來邊際改善。2)外部的沖擊也在減弱。此前8、9月美債利率上行、海外市場動蕩、大國博弈、人民幣匯率貶值等外部風(fēng)險持續(xù)抑制風(fēng)險偏好，外資大幅流出沖擊市場。而近期，美國10月CPI低于預(yù)期，帶動美債利率、美元指數(shù)回落，外資重新回流，11月11日以來陸股通北上資金已大幅流入469.5億。3)從估值、股權(quán)風(fēng)險溢價來看，當(dāng)前市場仍處于高性價比的底部區(qū)域。盡管11月以來市場有所回暖，但截至11月18日上證綜指12.2倍、創(chuàng)業(yè)板指39.5倍的PE估值仍處于歷史底部區(qū)域，與此同時股權(quán)風(fēng)險溢價也分別處于2010年以來78.9%和96.1%的歷史高位。

　　結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)關(guān)注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“科創(chuàng)”三條主線。1)“信軍醫(yī)”：近期“信軍醫(yī)”迎來政策密集催化，且業(yè)績層面“信軍醫(yī)”內(nèi)部包括信創(chuàng)、云計算、航空裝備、創(chuàng)新藥等眾多細(xì)分行業(yè)明年景氣有望改善。因此，綜合景氣、估值、擁擠度、資金和政策等多個維度來看，“信軍醫(yī)”短期仍有進(jìn)一步上行的動力，中期有望持續(xù)受益于預(yù)期改善下的基金倉位回補(bǔ)和估值修復(fù)，且長期來看符合國家對于“加強(qiáng)科技創(chuàng)新領(lǐng)域自主可控”、“維護(hù)國家安全”和“健全公共衛(wèi)生體系”的發(fā)展需要，當(dāng)前位置的配置價值已經(jīng)凸顯。2)“新半軍”：擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現(xiàn)凈流入拐點，多路資金加倉。并且根據(jù)我們獨家構(gòu)建的分析師預(yù)期修正強(qiáng)度這一領(lǐng)先指標(biāo)，當(dāng)前仍處于上行趨勢中，指向修復(fù)并未結(jié)束。3)科創(chuàng)：我們認(rèn)為當(dāng)前的科創(chuàng)，不僅僅是短期修復(fù)，更是類似2012年創(chuàng)業(yè)板的中長期機(jī)遇。在經(jīng)歷去年下半年以來的系統(tǒng)性調(diào)整后，隨著海外擾動逐步褪去、國內(nèi)進(jìn)一步聚焦長期“國家安全”“獨立自主”“高質(zhì)量發(fā)展”，且估值、持倉均處于底部，我們認(rèn)為科創(chuàng)板或類似2012年的創(chuàng)業(yè)板，成為A股新一輪周期的主線方向。

　　華安證券：反彈行情仍在初期

　　上周在債市利率飆升導(dǎo)致貨幣政策轉(zhuǎn)向擔(dān)憂、國內(nèi)疫情散點多發(fā)制約經(jīng)濟(jì)修復(fù)甚至擔(dān)憂政策重新從嚴(yán)，以及美債利率有所回升的影響下，市場走勢呈現(xiàn)前漲后跌、整體震蕩，行業(yè)表現(xiàn)呈現(xiàn)防疫相關(guān)方向強(qiáng)而新能源熱門賽道和出行鏈弱的特征。市場普遍關(guān)心反彈行情是否仍會延續(xù)？我們認(rèn)為本輪行情僅行進(jìn)至初期，反彈格局不變。一方面利率飆升由于短期流動性沖擊所致，當(dāng)前央行已加大投放，預(yù)計后續(xù)利率仍將繼續(xù)回落，貨幣政策收緊言之尚早；二方面國內(nèi)疫情散點多發(fā)主要和當(dāng)前冬季時節(jié)有關(guān)，疫情防控優(yōu)化措施更多考慮與主流毒株感染特征相適應(yīng)，不會重新從嚴(yán)；三方面美債利率持續(xù)上行目前缺乏基本面支撐，當(dāng)前仍在反應(yīng)加息75bp預(yù)期的降溫，預(yù)計未來一段時間震蕩回落的方向不變。

　　配置上，新能源賽道中長期占優(yōu)方向不變，建議加大并重視其配置力度；和防疫優(yōu)化相關(guān)的醫(yī)藥領(lǐng)域如醫(yī)療器械設(shè)備、醫(yī)藥流通，以及具備長邏輯的白酒當(dāng)前仍有上漲空間；繼續(xù)看好市場反彈的情緒先行板塊券商。

　　粵開證券：夯實底部，布局疫情受損、邊際寬松和自主安全三條主線

　　近期疫情防控優(yōu)化調(diào)整、地產(chǎn)政策邊際寬松、外部流動性預(yù)期拐點等三重預(yù)期改善之下，市場底部特征逐步顯現(xiàn)，修復(fù)趨勢確定。但當(dāng)前多重利好兌現(xiàn)疊加近期債市快速調(diào)整引發(fā)對流動性的擔(dān)憂之下，市場反彈恐難一蹴而就，從歷史經(jīng)驗來看，底部反彈行情仍需基本面數(shù)據(jù)的驗證。

　　因此，當(dāng)下市場或仍將以板塊熱點輪動的博弈特征為主。具體配置方面，關(guān)注三條主線：一是，防疫優(yōu)化下，前期受損板塊的修復(fù)行情，如生物醫(yī)藥、航空、酒旅等板塊；二是，穩(wěn)增長訴求下的行業(yè)政策邊際寬松，如房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條和互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)；三是，長期圍繞安全主題下的，能源安全、自主可控以及信創(chuàng)、中藥等板塊。

　　民生證券：A股反彈放緩，市場仍缺乏明顯共識

　　市場近期開始呈現(xiàn)缺乏共識的特征，投資者仍在基于各自對不同領(lǐng)域的基本面預(yù)期進(jìn)行左側(cè)交易：10月底以來的三周反彈中，每一周漲幅排名靠前的行業(yè)均不相同，而且會經(jīng)常出現(xiàn)前一周漲幅排名靠前/靠后的行業(yè)這一周便墊底/領(lǐng)先的情況：11月第一周反彈較多的行業(yè)有汽車、電新，但第二周排名靠后，11月第一周房地產(chǎn)表現(xiàn)墊底，但第二周排名第一。本質(zhì)上，市場這一交易特征說明當(dāng)下并未形成一個較強(qiáng)的共識趨勢，投資者因此選擇去布局“低位資產(chǎn)”，甚至最后擴(kuò)散到了基本面觸底還需要時間的電子板塊。歷史上，市場低位最不缺的就是估值到達(dá)自身低分位數(shù)的資產(chǎn)。短期來看，從低位修復(fù)之后，缺乏共識的市場可能有休整的必要，我們此前對全市場的樂觀程度開始明顯下降。

　　盡管先“賣”后“買”是市場未來一段時間的困擾，穩(wěn)態(tài)結(jié)構(gòu)打破的風(fēng)險需要關(guān)注，但機(jī)遇同樣值得期待。抓住未來矛盾的最好工具仍然是大宗商品：有色(銅、金、銀、鋁、鉬)、油以及資源運輸、煤炭；中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)仍會在震蕩中實現(xiàn)，看好房地產(chǎn)、煉廠，利率上行趨勢在逐步確立，由于環(huán)境的特殊性，建議先保險后銀行；成長領(lǐng)域看好元宇宙(傳媒為主)。

　　中郵證券：市場將繼續(xù)強(qiáng)勢反彈，持續(xù)至明年1月

　　近期市場觸底反彈后A股震蕩偏強(qiáng)，各板塊輪動表現(xiàn)，上周醫(yī)藥、傳媒、計算機(jī)、電子等超跌成長性板塊大幅反彈。人民幣從貶值到升值，北向資金大幅凈流入，大幅加倉前期拋售的消費等價值股。上周受貨幣緊縮等影響，債券市場波動加大，大量銀行理財產(chǎn)品、固收類產(chǎn)品凈值下跌大，擔(dān)心的固收+產(chǎn)品減權(quán)益并沒有出現(xiàn)，權(quán)益市場情緒整體平穩(wěn)，性價比進(jìn)一步提升。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、資金需求增加等信號，都預(yù)示著權(quán)益市場的回暖，債券不一定步入熊市，股票大概率迎接結(jié)構(gòu)性牛市。

　　多重利好因素疊加影響下，市場的結(jié)構(gòu)性行情，將繼續(xù)增強(qiáng)投資者信心，匯聚賺錢效應(yīng)。市場快速反彈后，有望步入驗證期，表現(xiàn)以震蕩為主，短暫的猶豫后，認(rèn)為會繼續(xù)強(qiáng)勢反彈，持續(xù)至明年1月。

　　每經(jīng)記者 曾劍????每經(jīng)編輯 魏官紅????

　　今年5月，成都興能新材料股份有限公司（以下簡稱興能新材）持有的雅江縣斯諾威礦業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱斯諾威）54.29%股權(quán)，在京東拍賣平臺落槌，最終成交價超20億元，是起拍價335萬元的597倍，在資本市場上引發(fā)熱議。但競買人譚威在競拍完成后遲遲沒有后續(xù)動作，最終悔拍。

　　現(xiàn)如今，斯諾威54.29%股權(quán)又一次被擺上了拍賣臺，并再次引來各路資本關(guān)注。11月20日晚間，盛新鋰能（SZ002240，股價43.85元，市值379億元）公告宣布，擬參與此次斯諾威股權(quán)的競拍。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，協(xié)鑫能科（SZ002015，股價14.95元，市值243億元）也一直試圖拿到斯諾威的控制權(quán)。兩家上市公司接下來的投資動向，引發(fā)外界關(guān)注。

　　盛新鋰能擬競買斯諾威股權(quán)

　　據(jù)盛新鋰能披露，公司擬參與斯諾威的股權(quán)競拍。據(jù)悉，興能新材處于破產(chǎn)清算狀態(tài)，其持有的斯諾威54.29%股權(quán)，擬于11月25日10：00至11月26日10：00（延時除外）在阿里拍賣進(jìn)行公開拍賣。

　　相關(guān)評估報告載明，斯諾威股東全部權(quán)益于基準(zhǔn)日2021年6月30日的市場價值為-9.25億元。此次拍賣，斯諾威54.29%股權(quán)起拍價為2億元，封頂價為4億元。當(dāng)競買人出價到封頂價4億元時，將觸發(fā)熔斷機(jī)制，開啟第二輪拍賣。第二輪拍賣起拍時間為第一輪拍賣結(jié)束后48小時內(nèi)；第二輪拍賣起拍價為4億元，封頂價6億元，以此類推。

　　之所以斯諾威股權(quán)依然能夠“高價”起拍，源于該公司擁有四川省雅江縣德扯弄巴鋰礦、石英巖礦詳查探礦權(quán)。經(jīng)評估，上述探礦權(quán)在評估基準(zhǔn)日（2021年6月30日）的評估價值為9.74億元（礦業(yè)權(quán)出讓收益不低于2.94億元未扣除），保有資源儲量（331+332+333）（工業(yè)礦+低品位礦）礦石量2492.40萬噸，Li2O29.32萬噸，Li2O平均品位為1.18%。

　　但需要指出的是，斯諾威擁有的上述探礦權(quán)已于2021年6月30日到期，此前已辦理三次探礦權(quán)保留工作，目前正在辦理探礦權(quán)第四次保留工作。由于公司在探礦權(quán)證取得及增補(bǔ)礦種階段涉嫌存在違法、違規(guī)事由，相關(guān)行政部門正在組織調(diào)查工作。因此，斯諾威探礦權(quán)保留工作推進(jìn)緩慢且存在探礦權(quán)滅失的風(fēng)險。

　　盛新鋰能表示，由于斯諾威進(jìn)入破產(chǎn)重整程序且正在公開招募重整投資人，存在斯諾威重整計劃對出資人權(quán)益調(diào)整等系列風(fēng)險，以及因斯諾威重整程序終止并被宣告破產(chǎn)而導(dǎo)致標(biāo)的股權(quán)滅失等風(fēng)險。

　　雖然斯諾威問題重重，但盛新鋰能認(rèn)為，隨著全球新能源汽車和儲能行業(yè)的快速發(fā)展，鋰產(chǎn)品市場需求旺盛，為公司提供了巨大的市場空間及發(fā)展機(jī)會。公司作為鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)大，對鋰礦資源的需求亦逐漸增大，“如果本次投資事項得以順利進(jìn)行，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的資源儲備，為公司鋰鹽產(chǎn)能的擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)有力的資源保障”。

　　協(xié)鑫能科也有意拿下斯諾威控股權(quán)

　　斯諾威54.29%股權(quán)近年來連續(xù)被擺上拍賣臺。

　　京東拍賣顯示，成都市中級人民法院曾在2020年2月公開拍賣興能新材所持斯諾威54.29%股權(quán)，起拍價為8.49億元。但因案外人對標(biāo)的物的查封提出異議，拍賣中止。

　　今年5月下旬，興能新材管理人在京東拍賣公開拍賣斯諾威54.29%股權(quán)，起拍價為335.29萬元。最終，這筆股權(quán)歷經(jīng)3400多次出價后以20億元成交，是335.29萬元起拍價的597倍。除20億元的成交價外，買受人還需承擔(dān)對應(yīng)股權(quán)下的債務(wù)以及相關(guān)稅費，這也意味著，總成本還會更高。

　　隨著拍賣落槌，背后的神秘買家也浮出水面。根據(jù)拍賣成交確認(rèn)書信息，買受人是一位名叫譚威的自然人。但在完成競拍后，譚威遲遲沒有后續(xù)動作。外界紛紛猜測譚威選擇了悔拍。隨著斯諾威54.29%股權(quán)此番再度被拿出來拍賣，可以看出譚威最終選擇悔拍。由于彼時參與競拍的保證金僅約為33.53萬元，相較之下，譚威悔拍的損失似乎不算很大。

　　而此次拍賣，第一輪拍賣的保證金達(dá)到4千萬元。如果買家悔拍，其成本較此前可就高多了。

　　值得一提的是，對于斯諾威，協(xié)鑫能科也是興趣十足。11月14日，協(xié)鑫能科發(fā)布公告稱，公司擬參與斯諾威破產(chǎn)重整案重整相關(guān)事項。

　　2022年10月11日，雅江縣人民法院根據(jù)債權(quán)人協(xié)鑫能科鋰電新能源、四川鋰珩科技、四川協(xié)鑫能科智慧科技及四川珩鑫新能源技術(shù)中心（有限合伙）的申請作出民事裁定書，裁定自10月11日起對斯諾威進(jìn)行重整。基于此，斯諾威管理人面向全國公開招募及遴選重整投資人。

　　企查查顯示，斯諾威上述債權(quán)人都和協(xié)鑫能科有著股權(quán)上的聯(lián)系。此前有公開報道指出，協(xié)鑫能科方面完成了對斯諾威99%債權(quán)的收購。

　　在協(xié)鑫能科看來，目前市場上鋰礦資源稀缺，產(chǎn)品供應(yīng)緊張，價格飆漲，斯諾威擁有的鋰礦屬中大型鋰輝石礦，“如本次能被遴選為斯諾威重整投資人，并獲得斯諾威控股權(quán)，將有助于公司整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，向移動能源上游原材料鋰礦及電池材料行業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸”。

　　而在競買相關(guān)公告中，盛新鋰能也透露，公司可能根據(jù)參與斯諾威股權(quán)競拍情況，選擇以直接或間接等方式參與斯諾威的破產(chǎn)重整。

　　封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-401052364

　　明輝國際（03828）發(fā)布截至2022年6月30日止6個月中期業(yè)績，收入約8.91億港元，同比增長49%；公司擁有人應(yīng)占溢利約2810萬港元，而去年同期取得公司擁有人應(yīng)占虧損約4690萬港元；每股盈利3.9港仙；擬派中期息每股1港仙。據(jù)悉，集團(tuán)截至2022年6月30日止6個月的毛利同比增加75.9%至約1.98億港元。因集團(tuán)采取多項措施（包括加強(qiáng)成本控制及加大高利潤率產(chǎn)品的銷售），毛利率較去年同期的18.9%上升3.4個百分點至22.3%。