今天給各位分享1982香港股災(zāi)的影響的知識(shí)，其中也會(huì)對(duì)90年代香港股災(zāi)進(jìn)行解釋，如果能碰巧解決你現(xiàn)在面臨的問題，別忘了關(guān)注本站，現(xiàn)在開始吧！

• 1、股災(zāi)是怎么形成的？它有什么危害？
• 2、亞洲金融風(fēng)暴的前因后果
• 3、中國的股災(zāi)是那一年，有什么引起的？
• 4、股災(zāi)對(duì)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有什么影響？
• 5、香港金融風(fēng)暴是怎么一回事
• 6、股災(zāi)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響有哪些

股災(zāi)的形成有很多因素造成．

比如經(jīng)濟(jì)不好，比如國家打仗．比如國家有大災(zāi)難．

實(shí)際上 就是股票大跌，跌了非常多的情況．

危害．使投資人遭受重大的損失．

企業(yè)失去再容資的功能．

國家的財(cái)富被蒸發(fā)．

亞洲金融風(fēng)暴的前因后果

一、亞洲金融風(fēng)暴與香港匯股震蕩

1、亞洲金融風(fēng)暴的演進(jìn)與特點(diǎn)

從今年7月泰國放棄與美元掛鉤的固定匯率而引發(fā)亞洲金融危機(jī)以來，受沖擊的亞洲各國或地區(qū)出現(xiàn)匯市和股市大幅波動(dòng)（參見表一、表二），并引發(fā)全球性股市動(dòng)蕩。目前亞洲金融風(fēng)暴已持續(xù)近6個(gè)月，其間大致經(jīng)歷了較為明顯的三個(gè)階段【注1】。

表一 金融風(fēng)暴下的亞洲匯市波動(dòng)[略]

表二 金融風(fēng)暴下的亞洲股市波動(dòng)[略]

資料來源：引自香港《信報(bào)財(cái)經(jīng)月刊》各期

【注1】除非特別指明，本報(bào)告所引資料來自：《香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》、香港《信報(bào)》各期；李羅力主編《金融風(fēng)暴：東南亞金融危機(jī)透視》，貴州人民出版社,1997年10月。

第一階段：泰銖危機(jī)爆發(fā)并波及整個(gè)東南亞，各國匯率屢創(chuàng)歷史新低，股市持續(xù)下跌。 7月2日，泰國中央銀行宣布實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，取代泰銖對(duì)一攬子貨幣的固定匯率制，泰銖危機(jī)爆發(fā)，當(dāng)天泰銖匯率下跌20%。一場(chǎng)以泰銖危機(jī)開始爆發(fā)的金融危機(jī)迅速波及其他東南亞各國。7月11日菲律賓宣布實(shí)行匯率自由浮動(dòng)。8月下旬至9月上旬，印尼、馬來西亞、韓國、新加坡等國貨幣相繼與美元脫鉤。在匯率制度變動(dòng)下，東南亞貨幣匯率屢創(chuàng)歷史新低，同時(shí)受貨幣匯率下跌影響，東南亞各國股市狂瀉不止。

第二階段：臺(tái)灣和香港匯市再次受沖擊,香港股市暴跌引致世界股市巨幅震蕩。10月17日，在東南亞金融風(fēng)暴中堅(jiān)守了近四個(gè)月后，臺(tái)灣放棄與美元掛鉤，宣布自由浮動(dòng)，導(dǎo)致臺(tái)灣匯市和臺(tái)灣股市重挫。隨后國際金融投機(jī)家第四次狙擊仍堅(jiān)持聯(lián)系匯率制的港元，香港特區(qū)政府被迫動(dòng)用外匯儲(chǔ)備基金維持聯(lián)系匯率制。在港幣流量受控，利率大幅上升，各大銀行相繼提高拆放貸利率和短期同業(yè)拆借息口后，港元匯率迅速平穩(wěn)下來。但這次港元保衛(wèi)戰(zhàn)付出的代價(jià)十分沉重。10月20日至10月28日，香港恒生指數(shù)就從13601點(diǎn)跌破1萬點(diǎn)大關(guān)，跌幅達(dá)33.4%。其中僅10月21日--24日港股市值損失高達(dá)8000億港元。10月28日后，香港股市大跌導(dǎo)致紐約、倫敦、東京股市震蕩，反過來又帶動(dòng)香港股市劇烈震蕩。

第三階段：東南亞金融危機(jī)沖擊韓國和日本。進(jìn)入11月份以來，韓元加速貶值，韓元危機(jī)爆發(fā)。到11月20日，韓元匯率跌至1139兌1美元，跌幅達(dá)兩成有余，以美元表示的國際購買力減少五分之一。接著日本山一證券因1065億日元的外匯虧損和1583億日元的證券交易虧損，于11月24日宣布倒閉，東京股市大幅下跌，隨即帶動(dòng)紐約、倫敦股市的連鎖下跌，亞洲金融風(fēng)暴蔓延至日本。12月8日，東京外匯市場(chǎng)上日元對(duì)美元的匯率跌破130日元兌1美元的水平，創(chuàng)1992年5月以來的最低點(diǎn)。

從上述演進(jìn)歷程來分析,本次亞洲金融風(fēng)暴帶有兩個(gè)十分顯著的特點(diǎn)：

（1）以區(qū)內(nèi)國家（或地區(qū)）的綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力為序,按多米諾效應(yīng)方式,由弱到強(qiáng)依次受到?jīng)_擊。7月泰銖首先與美元脫鉤，隨后菲律賓、印尼、馬來西亞、韓國、新加坡相繼宣布與美元脫鉤，東亞美元區(qū)匯市和股市雙雙受到?jīng)_擊。10月，臺(tái)灣放棄與美元掛溝而自由浮動(dòng)，臺(tái)幣與臺(tái)股遭受重挫，同時(shí)香港在確保港元匯率穩(wěn)定的同時(shí)，出現(xiàn)股市大幅震蕩。11月以來，韓元加速貶值，韓元危機(jī)爆發(fā)。隨后日本股市因山一證券倒閉而出現(xiàn)波動(dòng)，日元兌美元也大幅下降。從本幣貶值和股市跌幅來看，受金融風(fēng)暴沖擊的亞洲國家或地區(qū)大致可以分為三類【注2】。其中經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)弱小的東盟國家，幣值和股市損失明顯高于“四小龍”及日本。

（2）金融風(fēng)暴在區(qū)內(nèi)多次吹襲、反復(fù)震蕩、相互影響，同時(shí)強(qiáng)度逐漸加大，進(jìn)而波及全球，由此產(chǎn)生較大的破壞性。與九十年代后出現(xiàn)的幾次國際金融動(dòng)蕩【注3】,如1992年的歐洲金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、1994年的墨西哥金融危機(jī)、1996年日美英等主要發(fā)達(dá)國家的銀行破產(chǎn)兼并和倒閉危機(jī)所造成的破壞相比（參見圖一），1997年亞洲金融危機(jī)不但波及面廣,持續(xù)時(shí)間長,而且危機(jī)的強(qiáng)度和破壞力更大。可以預(yù)期,經(jīng)此金融風(fēng)暴的沖擊, 雖不至于達(dá)到使“東亞奇跡”破滅的程度,但東亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長將會(huì)明顯放慢,并為該地區(qū)的長期發(fā)展帶來一定的負(fù)面影響。

2、亞洲金融風(fēng)暴的主要原因

從東南亞開始并波及到東北亞的亞洲金融風(fēng)暴,是在九十年代以來全球金

融自由化步伐加快、金融動(dòng)蕩加劇的背景下，由于東南亞國家普遍存在一些經(jīng)濟(jì)

結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題,同時(shí)受國際投機(jī)資本的外部持續(xù)沖擊而產(chǎn)生的。因此我們認(rèn)為，今次亞洲金融風(fēng)暴既有九十年代后全球金融危機(jī)頻繁爆發(fā)的共同原因，同時(shí)又有由自身經(jīng)濟(jì)問題決定的特殊原因。

【注2】參見綜合開發(fā)研究院課題組：《東南亞金融危機(jī)：理論與政策分析》（唐杰、馮蘇寶、龍隆執(zhí)筆）,《開放導(dǎo)報(bào)》1997年第11期。

【注3】世界銀行一份研究報(bào)告指出，在70年代至90年代90個(gè)國家出現(xiàn)的100多起銀行破產(chǎn)中，23個(gè)國家的直接損失占GDP比重超過3%，最高（阿根廷）達(dá)50%以上。參見《世界銀行發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)年度會(huì)議》，1996年，華盛頓。轉(zhuǎn)引自世界銀行：《2020年的中國》，中國財(cái)經(jīng)出版社,1997年10月。

圖一 金融危機(jī)的直接損失[略]

資料來源：轉(zhuǎn)引自世界銀行：《2020年的中國》第35頁，中國財(cái)經(jīng)出版社,1997年。

（1）亞洲金融風(fēng)暴反映了九十年代以來國際金融動(dòng)蕩加劇的趨勢(shì)，而導(dǎo)致全球金融危機(jī)頻繁爆發(fā)的因素則構(gòu)成本次亞洲金融風(fēng)暴的背景原因。

第一，隨著全球金融自由化步伐加快，國際金融市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，一體化趨勢(shì)日益發(fā)展，同時(shí)出現(xiàn)資金活動(dòng)日趨國際化、自由化，由此導(dǎo)致巨額國際游資、國際清算資金和國際儲(chǔ)備資金在全球范圍內(nèi)頻繁調(diào)動(dòng)，從而間接為國際金融動(dòng)蕩提供了可能。一方面國際資本總額不斷增加，目前已超過1萬億美元，其中1996年西方主要國家跨國股票和債券累計(jì)額占其GDP的比重超過100%，美國高達(dá)10萬億美元。另一方面國際資本流動(dòng)速度加快，跨國外匯交易急劇增加，從1986年的1880億美元增至1995年的1.2萬億美元。1996年流入東亞的資金總量達(dá)到1087億美元【注4】。結(jié)果客觀上導(dǎo)致九十年代后國際金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，

（日本）Takuma Takahashi：《金融危機(jī)與產(chǎn)業(yè)政策》，轉(zhuǎn)引自《開放導(dǎo)報(bào)》1997年第11期。

主要表現(xiàn)為外匯和利率波動(dòng)。1993年--1996年國際金融市場(chǎng)上利率波動(dòng)幅度達(dá)到3個(gè)百分點(diǎn)，1991年--1997年3月日元匯率變動(dòng)幅度高達(dá)70%，美元、德國馬克、加拿大元也達(dá)20-30%。當(dāng)國際資本為賺取利率和匯率差價(jià)而在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家頻繁進(jìn)出時(shí)，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和金融體系存在問題的國家出現(xiàn)金融動(dòng)蕩的可能性也就大大增加。

第二，隨著金融工具不斷創(chuàng)新，金融經(jīng)營品種也不斷多樣化。目前金融衍生工具已達(dá)1200多種,金融衍生交易額也不斷提高。金融衍生工具一方面有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資金和投資保值的巨大需求,但另一方面也為過度投機(jī)創(chuàng)造了條件。隨著金融衍生工具這一現(xiàn)代交易手段的推廣,九十年以來以金融詐騙、銀行危機(jī)、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩為主要內(nèi)容的國際金融危機(jī)愈演愈烈。特別是在信息時(shí)代的現(xiàn)代操作條件下，具有較大投機(jī)性的國際游資利用衍生工具，可在瞬間完成全球不同市場(chǎng)上的大筆投機(jī)性交易，實(shí)現(xiàn)巨額資金在不同地區(qū)的快速轉(zhuǎn)移，從而為引發(fā)一個(gè)國家、一個(gè)地區(qū)乃至全球的金融危機(jī)和金融動(dòng)蕩創(chuàng)造了條件。

第三,在國際金融動(dòng)蕩不斷加劇的趨勢(shì)面前,由國際金融市場(chǎng)、本國金融調(diào)控和金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管三個(gè)層次構(gòu)成的金融監(jiān)管卻出現(xiàn)失控和乏力，結(jié)果進(jìn)一步加劇了全球性的金融動(dòng)蕩與危機(jī)【注5】。

(2)亞洲金融風(fēng)暴是亞洲國家特別是東南亞國家經(jīng)濟(jì)高速增長過程中各種經(jīng)濟(jì)矛盾的集中爆發(fā)。這些國家或地區(qū)普遍存在的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)及金融體系方面的缺陷,便成為本次亞洲金融風(fēng)暴的內(nèi)在原因。

第一，經(jīng)濟(jì)增長方式未能根據(jù)形勢(shì)及時(shí)調(diào)整和轉(zhuǎn)換，是東南亞國家普遍爆發(fā)金融危機(jī)的根本原因。東南亞國家普遍選擇的出口導(dǎo)向型工業(yè)化道路，創(chuàng)造并延續(xù)了“東亞經(jīng)濟(jì)奇跡”。但在基本實(shí)現(xiàn)工業(yè)化發(fā)展目標(biāo)后，先行的“四小龍”

加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，初步完成經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)換。而后來的東盟國家大多仍然依靠粗放型發(fā)展戰(zhàn)略，未能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和完成經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)換；即使對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，也存在過于迎合外資流向，不但與周邊國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同，

【注5】胡進(jìn)、張才進(jìn)：“全球金融動(dòng)蕩加劇的四大成因”, 《港澳經(jīng)濟(jì)》,1997年第3期。

而且過分集中于簡單加工業(yè)。結(jié)果在國際競爭日益加劇的沖擊下，以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主體的東南亞國家出口擴(kuò)張勢(shì)頭放緩，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長下降，從而導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目赤字、外匯儲(chǔ)備減少，進(jìn)而對(duì)固定匯率產(chǎn)生壓力，最終使金融風(fēng)暴在區(qū)內(nèi)廣泛爆發(fā)。相比之下，在金融風(fēng)暴中“四小龍”的損失之所以低于東盟國家，從根本上看就是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)換快于后者。

第二，東南亞國家普遍存在的外貿(mào)逆差遞增、經(jīng)常項(xiàng)目赤字高企、外匯儲(chǔ)備遞減、外資使用效益不高等問題，是構(gòu)成本次金融危機(jī)的直接隱患。以金融風(fēng)暴發(fā)源地的泰國為例來分析【注6】，其危機(jī)的隱患早在90年代初期就已經(jīng)埋下。從1990年起，泰國的外貿(mào)逆差逐年遞增、經(jīng)常項(xiàng)目赤字居高不下、外匯儲(chǔ)備每年只減不增，分別從1990年的74.94億美元、72.82億美元和32.3億美元，增加到1994年的92.68億美元、82.22億美元和41.75億美元。另一方面，泰國的外債從90年代開始也急劇膨脹，從1990年的280億美元，膨脹到1996年的900億美元，僅1998年即將到期的短期外債就達(dá)400多億美元，超過其全部外匯儲(chǔ)備。

第三，東南亞國家金融體系存在根本缺陷是爆發(fā)金融危機(jī)的深層次原因。東南亞國家在金融體系上的根本缺陷，一是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理，主要表現(xiàn)為長期債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，短期貸款高于長期貸款，非生產(chǎn)性貸款（特別是房地產(chǎn)和消費(fèi)性貸款）高于生產(chǎn)性貸款，外資大多以短期資本形式進(jìn)入國內(nèi)。結(jié)果客觀上導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)大量出現(xiàn)。二是金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，大多數(shù)國家或地區(qū)的商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)增加普遍高于中央銀行，結(jié)果使得中央銀行的調(diào)控能力下降，金融動(dòng)蕩得以在東南亞各國普遍出現(xiàn)。三是銀行資產(chǎn)質(zhì)量不高，金融風(fēng)險(xiǎn)加劇，導(dǎo)致金融危機(jī)在區(qū)內(nèi)廣泛產(chǎn)生。

第四，在金融制度不健全的基礎(chǔ)上實(shí)行金融盲目自由化，直接加劇了亞洲金融危機(jī)的進(jìn)程。金融自由化是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，也是世界經(jīng)濟(jì)一體化和區(qū)

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【注6】參見陳曉軍：“泰國經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的演變及其初步啟示”, 《信報(bào)財(cái)經(jīng)月刊》,1997年第11期；余永定：“泰國的貨幣危機(jī)及其啟示”,《國際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》,1997年第9-10期；李量、伍達(dá)枝：《泰國貨幣危機(jī)：教訓(xùn)及其啟示》,見《開放導(dǎo)報(bào)》1997年第11期。

域一體化的客觀要求。但是在國內(nèi)金融制度不健全，金融市場(chǎng)設(shè)施不完備，監(jiān)管措施和監(jiān)管機(jī)構(gòu)不完善的條件下，東南亞國家過早開放金融市場(chǎng)，必然會(huì)引起金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。這一點(diǎn)以泰國為例可以看得更為清楚。90年代以來，泰國為吸引外資，先后推出了一系列金融改革措施。1990年4月正式接受國際貨幣基金組織協(xié)定的有關(guān)義務(wù)，取消了經(jīng)常項(xiàng)目國際支付的限制。1991年，開始減少對(duì)資本項(xiàng)目交易的外匯限制。1992年又對(duì)外資開放，允許國內(nèi)投資者直接通過銀行獲得低息的外國資金，導(dǎo)致肆意借貸低息資金。1994年又進(jìn)一步放松這方面的限制，比如放寬出入境時(shí)可攜帶的外幣限額，允許持有泰國離岸銀行執(zhí)照的外國銀行在泰國各城市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)等等。但是，在實(shí)行金融自由化的同時(shí)卻未能完善金融管理體系，缺乏有效的金融監(jiān)管，使外匯投機(jī)的渠道增加，從而加劇了投機(jī)者對(duì)泰國金融穩(wěn)定性的沖擊。此外，日本和韓國也存在類似的問題。

第五，政策失誤加劇了金融危機(jī)的破壞程度。從泰國的情況看【注7】，政策失誤主要表現(xiàn)為，一是長期實(shí)行釘住以美元為主的一籃子匯率政策,無法與

利用貨幣供應(yīng)量和利率來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的貨幣政策有效配合；二是宏觀政策沒能協(xié)調(diào)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡目標(biāo)與國際收支平衡目標(biāo)的關(guān)系,從而產(chǎn)生經(jīng)常帳戶赤字；三是在外匯管理制度上沒能處理好開產(chǎn)資本帳戶與保護(hù)本幣安全的相互關(guān)系。

第六，政府不當(dāng)干預(yù)在引發(fā)投資者信心危機(jī)的同時(shí)也加劇了金融風(fēng)暴。這次東南亞金融風(fēng)暴發(fā)生后，東南亞許多國家一方面采取緊縮銀根、提高利率等經(jīng)濟(jì)杠桿來調(diào)節(jié)。如印尼在印尼盾兌美元的比率跌破3000的水平以后，為了收緊資金流動(dòng)，中央銀行把利率上調(diào)2倍。另一方面甚至采取行政手段直接干預(yù)市場(chǎng),如馬來西亞一度采取措施,限制投資人賣空一百種重要股票；印尼也宣布類似做法，限制外國人進(jìn)行外匯交易。結(jié)果事與愿違,馬來西亞宣布限制后，投資人因無法自由買賣而信心大失，資金大規(guī)模移出，導(dǎo)致當(dāng)日吉隆坡股市下挫，并帶動(dòng)整個(gè)東南亞地區(qū)股市下跌。印尼的情況也類似，顯示出以限制市場(chǎng)運(yùn)作的這種短期做法根本無效。

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【注7】參見謝多：“泰國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策失調(diào)與貨幣危機(jī)”, 《國際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》,1997年第9-10期。

3、對(duì)香港金融風(fēng)暴的基本評(píng)價(jià)

在亞洲金融風(fēng)暴的反復(fù)沖擊下, 香港不但未能幸免，反而一度成為金融風(fēng)暴的主戰(zhàn)場(chǎng)。港元數(shù)度遭到國際炒家的強(qiáng)烈狙擊，但均被香港特區(qū)政府擊退，確保了港元匯率的穩(wěn)定。與此同時(shí)，特區(qū)政府提高利率也導(dǎo)致香港股市大幅波動(dòng)，從而引發(fā)以股市和樓市為代表的資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，為保證港元匯率穩(wěn)定付出了重大代價(jià)。

香港金融危機(jī)的產(chǎn)生，既有與東南亞國家或地區(qū)出現(xiàn)金融風(fēng)暴相近的共同背景，又存在不同經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和金融制度上的特殊原因。第一，與東南亞國家或地區(qū)相似，在經(jīng)濟(jì)高度開放條件下，國際金融市場(chǎng)波動(dòng)的各種背景性因素均會(huì)對(duì)香港產(chǎn)生直接影響；同時(shí)大致相似的經(jīng)濟(jì)增長方式，由產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資趨向引發(fā)的經(jīng)濟(jì)泡沫現(xiàn)象，以及長期實(shí)行與美元掛鉤的固定匯率制度，則決定了金融危機(jī)的本質(zhì)特征。第二，與東南亞國家不同的是，香港并不存在新興市場(chǎng)化和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家或地區(qū)普遍出現(xiàn)的一些共性問題，如過分依賴外資來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在國內(nèi)金融體系、金融市場(chǎng)設(shè)施和金融監(jiān)管條件還不成熟時(shí)盲目對(duì)外開放和實(shí)行金融自由化，長期資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理和銀行資產(chǎn)質(zhì)量不高等。與這些國家相比，香港經(jīng)濟(jì)體系和金融制度更為完善，這就使得香港具備了確保港元匯率穩(wěn)定的可靠基礎(chǔ)。第三，受東南亞金融風(fēng)暴波及而產(chǎn)生的香港金融危機(jī)，主要表現(xiàn)為沖擊聯(lián)系匯率制和香港股市大幅下降。我們認(rèn)為，港股下跌決不僅僅是由于為穩(wěn)定港元匯率而提高利率所致。實(shí)際上，對(duì)包括“中國概念股”在內(nèi)的過度投機(jī)性炒作，使股市風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，才是這次香港股市大幅下挫的根本原因。為確保聯(lián)系匯率制而調(diào)高利率，不過是這種長期積累投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的釋放誘因而已。

對(duì)于本次香港金融危機(jī)，可從以下幾個(gè)方面進(jìn)行評(píng)價(jià)。

第一、在亞洲金融風(fēng)暴中，香港是唯一保持匯率穩(wěn)定、繼續(xù)與美元掛鉤的地區(qū)。這表明與區(qū)內(nèi)大多數(shù)國家（或地區(qū)）相比，香港具有更為穩(wěn)定、健康的金融制度、監(jiān)管體系和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，抵抗外部沖擊和國際金融動(dòng)蕩的能力更為強(qiáng)大。

與東南亞國家相比，香港能夠成功地抵抗外部沖擊和國際金融動(dòng)蕩、進(jìn)而確保港元匯率穩(wěn)定的原因在于：（1）與大多數(shù)東南亞國家和地區(qū)相比，香港經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，發(fā)展前景良好，盡管還存在一些內(nèi)部隱患，但仍能從總體上為穩(wěn)定匯率提供一個(gè)可靠的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。（2）聯(lián)系匯率制度是實(shí)現(xiàn)港元匯率穩(wěn)定的內(nèi)在機(jī)制，同時(shí)香港特區(qū)政府堅(jiān)持聯(lián)系匯率制度的一系列應(yīng)對(duì)操作，客觀上給投資者以極大的信心支持，使港元匯率穩(wěn)定成為可能。（3）香港擁有龐大的外匯儲(chǔ)備，總量在全世界排名第三（888億美元），人均則為全球第二（13660美元），同時(shí)財(cái)政盈余和儲(chǔ)備十分可觀，此外還得到外匯率儲(chǔ)備量達(dá)1340億美元的中國政府大力支持。這與金融風(fēng)暴中大多數(shù)國家財(cái)政赤字和外匯儲(chǔ)備有限的現(xiàn)狀相比，香港自然具有穩(wěn)定港元匯率的重要條件。（4）香港金融體系和金融管理體系較為完善，特別是近年來實(shí)行了諸如修改銀行條例、實(shí)施“會(huì)計(jì)安排”、“流動(dòng)資金調(diào)節(jié)”、“即時(shí)結(jié)算制”等系列改革【注8】，增加了香港銀行體系的安全度以及對(duì)金融體系的監(jiān)管力度，從而避免了大多數(shù)東南亞國家在金融制度和監(jiān)管體系方面的缺陷，為穩(wěn)定港元匯率提供了金融制度上的保障。

第二，捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度十分必要，但僅靠提高利率來穩(wěn)定港元匯率代價(jià)沉重。大量事實(shí)表明，聯(lián)系匯率制度是香港金融市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展秩序、政治制度的“穩(wěn)定器”，在本次金融風(fēng)暴中香港特區(qū)政府成功地捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度，確保香港金融制度和整體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的穩(wěn)定與健全，從而為香港未來發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和可靠保證。從1983年港府推出聯(lián)系匯率制度以來，先后成功地渡過了多次政經(jīng)事件沖擊和港元風(fēng)潮。實(shí)施十多年來，港元兌美元匯價(jià)最為低時(shí)為7.95:1，最高為7.714:1，港元匯率波幅從未超過2%，充分顯示了該制度在金融危機(jī)時(shí)期穩(wěn)定社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)生活的重要作用，以及維護(hù)金融秩序和市場(chǎng)信心的有效性。因此，從香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐來看，捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度十分必要。當(dāng)然也應(yīng)看到，在現(xiàn)行操作條件下，香港為保持港元匯率穩(wěn)定也付出了以股市和樓市為代表的資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌的沉重代價(jià)。

第三，香港為穩(wěn)定港元匯率而付出的重大代價(jià)，客觀上有利于香港未來長期發(fā)展。本次金融風(fēng)暴表明，以金融和地產(chǎn)為核心內(nèi)容的服務(wù)型經(jīng)濟(jì)容易形成泡沫經(jīng)濟(jì)。對(duì)香港而言，伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而在香港實(shí)行多年的高地價(jià)高房價(jià)政策，以

及近期證券市場(chǎng)上的過度投機(jī)性炒作，從長期來看不但增加了香港總體運(yùn)行成

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【注8】饒余慶：“東南亞貨幣危機(jī)的影響與教訓(xùn)”，《信報(bào)財(cái)經(jīng)月刊》,1997年第10期。

本，而且更使香港經(jīng)濟(jì)的泡沫成分不斷加大，對(duì)香港長期發(fā)展產(chǎn)生不利影響，客觀上要求對(duì)此進(jìn)行調(diào)整。我們認(rèn)為，在本次金融危機(jī)中，以證券和地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)緊縮以及由此產(chǎn)生的巨大損失，實(shí)際上就是對(duì)香港前期發(fā)展模式的被動(dòng)式過度調(diào)整。而在此過程中所產(chǎn)生的嚴(yán)重后果，客觀上表明進(jìn)行這種調(diào)整已到了刻不容緩的地步。香港如果能夠利用金融危機(jī)付出的重大代價(jià)，來換取對(duì)服務(wù)型經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)條件下的發(fā)展路向進(jìn)行必要的調(diào)整，那么對(duì)香港未來長期發(fā)展來說，這種代價(jià)未嘗不是一件好事。就近期而言，以證券和地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)緊縮，至少可以使香港降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，從而在一定程度上增強(qiáng)香港的國際競爭力。

第四、港股近期走勢(shì)不會(huì)大幅回升，同時(shí)港元可能再度被狙擊。港股經(jīng)歷了10月下旬的股災(zāi)后，其泡沫成分被擠了出來，但目前至少有以下幾個(gè)因素使得港股近期難以大幅走好：（1）東南亞股市尤其是香港的股災(zāi)引起了紐約、倫敦、東京股市的震蕩，并反過來影響東南亞及香港股市持續(xù)波動(dòng)。這種相互聯(lián)動(dòng)局面一但形成，由于受慣性影響，一般不會(huì)馬上停止。（2）目前亞洲金融風(fēng)暴仍未有停息的跡象，特別是韓國與日本受沖擊后，有可能進(jìn)一步向世界更大范圍蔓延。在此背景下，香港股市仍有可能動(dòng)蕩。（3）在東南亞國家紛紛放棄原來的固定匯率制度，并導(dǎo)致本國貨幣主動(dòng)或被動(dòng)貶值后，香港作為區(qū)內(nèi)唯一保持匯率穩(wěn)定且仍然實(shí)行原來聯(lián)系匯率制度不變的地區(qū)，相對(duì)升值的港元受到國際投機(jī)資本沖擊的可能性大大增強(qiáng)，進(jìn)而引發(fā)香港股市震蕩。

二、金融風(fēng)暴表明香港經(jīng)濟(jì)仍潛存隱患

1、缺乏彈性的聯(lián)系匯率制度有待完善

香港于1983年開始實(shí)行的聯(lián)系匯率制，本質(zhì)上是一種貨幣局制度（Currency Board），在銀行同業(yè)港鈔的固定匯率和公開外匯市場(chǎng)的浮動(dòng)匯率之間，通過銀行套戥機(jī)制，實(shí)現(xiàn)港幣兌美元的匯率穩(wěn)定【注9】。實(shí)行十多年來，基本取得了預(yù)期效果，確保了香港金融和經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定（參見圖二）。但從今

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【注9】參見饒余慶：《走向未來的香港金融》,香港三聯(lián)書店,1993年；劉志強(qiáng)、沙振林：《九十年代香港金融改革與發(fā)展》, 香港三聯(lián)書店,1997年；呂汝漢：《香港金融體系》，香港商務(wù)印書館，1991年9月

次金融風(fēng)暴來看，聯(lián)系匯率制度確實(shí)在一定程度上影響著香港未來的發(fā)展。

圖二 港元匯率走勢(shì)（1982年1月--1996年12月）[略]

資料來源：香港金管局，轉(zhuǎn)引自劉志強(qiáng)等：《九十年代香港金融改革與發(fā)展》第14頁，香港三聯(lián)書店，1997年。

（1）聯(lián)系匯率制存在內(nèi)部問題，給未來發(fā)展帶來不確定性。雖然套戥機(jī)制使得港幣兌美元保持穩(wěn)定，但由于這種穩(wěn)定是在銀行同業(yè)港鈔的固定匯率與公開外匯市場(chǎng)的浮動(dòng)匯率之間實(shí)現(xiàn)的，因此產(chǎn)生以下兩大自身難以解決的問題。

第一，港元與美元的固定匯率如果存在高估或低估，特別是在兩國經(jīng)濟(jì)水平有所差異的條件下，兩種貨幣的市值無法反映其國際競爭力與經(jīng)常項(xiàng)目收支，從而創(chuàng)造出

有兩年，分別是1996年和2001年，下面具體說明一下：

1、引起的原因：股市的走勢(shì)大大脫離經(jīng)濟(jì)的基本面，因此注定難以持續(xù)，一有風(fēng)吹草動(dòng)，便全線潰敗，而股市中人則投機(jī)心態(tài)過盛，或風(fēng)雨將至仍勉力為止，或追漲賣跌全憑感覺，終不免悲慘收?qǐng)觯?/p>

2、1996年國慶節(jié)后，股市全線飄紅。從4月1日到12月9日，上證綜合指數(shù)漲幅達(dá)120%，深證成份指數(shù)漲幅達(dá)340%。證監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)布了后來被稱作“12道金牌”的各種規(guī)定和通知，意圖降溫，但行情仍節(jié)節(jié)攀高；

3、2001年7月26日，國有股減持在新股發(fā)行中正式開始，股市暴跌，滬指跌32.55點(diǎn)。到10月19日，滬指已從6月14日的2245點(diǎn)猛跌至1514點(diǎn)，50多只股票跌停。當(dāng)年80%的投資者被套牢，基金凈值縮水了40%，而券商傭金收入下降30%。

擴(kuò)展資料：

股災(zāi)（The Stock Market Crash）是股市災(zāi)害或股市災(zāi)難的簡稱。它是指股市內(nèi)在矛盾積累到一定程度時(shí)，由于受某個(gè)偶然因素影響，突然爆發(fā)的股價(jià)暴跌，從而引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)巨大動(dòng)蕩，并造成巨大損失異常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。股災(zāi)不同于一般的股市波動(dòng)，也有別于一般的股市風(fēng)險(xiǎn)。

參考資料：股災(zāi)-百度百科

股災(zāi)是股市災(zāi)害或股市災(zāi)難的簡稱。它是指股市內(nèi)在矛盾積累到一定程度時(shí)，由于受某個(gè)偶然因素影響，突然爆發(fā)的股價(jià)暴跌，從而引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)巨大動(dòng)蕩，并造成巨大損失的異常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

股災(zāi)不同于一般的股市波動(dòng)，也有別于一般的股市風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，股災(zāi)具有以下特點(diǎn)：發(fā)性。每次股災(zāi)，幾乎都有一個(gè)突發(fā)性暴跌階段。破壞性。股災(zāi)毀滅的不是一個(gè)百萬富翁、一家證券公司和一家銀行，而是影響一個(gè)國家乃至世界的經(jīng)濟(jì)，使股市喪失所有的功能。一次股災(zāi)給人類造成的經(jīng)濟(jì)損失，遠(yuǎn)超過火災(zāi)、洪災(zāi)或強(qiáng)烈地震的經(jīng)濟(jì)損失，甚至不亞于一次世界大戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)損失。聯(lián)動(dòng)性。一是經(jīng)濟(jì)鏈條上的聯(lián)動(dòng)性，股災(zāi)會(huì)加劇金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)。二是區(qū)域上的聯(lián)動(dòng)性，一些主要股市發(fā)性股災(zāi)，將會(huì)導(dǎo)致區(qū)域性或世界性股市暴跌。不確定性。股災(zāi)表現(xiàn)為股票市值劇減，使注入股市的很大一部分資金化為烏有；股災(zāi)會(huì)加重經(jīng)濟(jì)衰退，工商企業(yè)倒閉破產(chǎn)，也間接波及銀行，使銀行不良資產(chǎn)增加；在股市國際化的國家和地區(qū)，股災(zāi)導(dǎo)致股市投資機(jī)會(huì)減少，會(huì)促使資金外流，引發(fā)貨幣貶值，也沖擊著金融市場(chǎng)。總之，股災(zāi)會(huì)從多個(gè)方面導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，引發(fā)或加劇金融危機(jī)。例如，1929年美國股災(zāi)，首先受沖擊的就是金融市場(chǎng)。美國倒閉破產(chǎn)的銀行，從1929年的659家增至1931年的2294家，從而使得整個(gè)金融市場(chǎng)陷入極度混亂狀態(tài)。股災(zāi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響也很巨大。股市是國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，股災(zāi)的發(fā)生往往是經(jīng)濟(jì)衰退的開始。股災(zāi)引起人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景極度悲觀，導(dǎo)致投資銳減，社會(huì)總需求下降，生產(chǎn)停滯，國民收入減少，經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)，1929年股災(zāi)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是一個(gè)典型例子。美國私人投資由1929年的160億美元減至1933年的3.4億美元，工業(yè)生產(chǎn)1933年比1929年下降了50％，國民收入由1929年的878億美元降至1933年的402億美元，下降54.22％。受美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，又爆發(fā)了世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，英國、法國、德國等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家無一下陷入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)困境之中。

1997年1月份，以喬治·索羅斯為首的國際投機(jī)商開始對(duì)覬覦已久的東南

亞金融市場(chǎng)發(fā)動(dòng)攻擊，開始拋售泰銖，買進(jìn)美元。泰銖直線下跌。其目的很明確：

攪亂東南亞金融市場(chǎng)，以圖混水摸魚，狠撈一筆。而東南亞一些國家房地產(chǎn)、外匯

儲(chǔ)備、金融市場(chǎng)管理的混亂與失控，給投機(jī)者提供了千載難逢的機(jī)會(huì)。吃柿子挑軟

的拿，索羅斯的如意算盤是：先從最不堪一擊的泰國、印度尼西亞、馬來西亞入手

，進(jìn)而攪亂亞洲"四小龍"新加坡、韓國、中國臺(tái)灣，最后攻占香港，以圖造成他

們無堅(jiān)不摧的印象，擊潰市場(chǎng)信心，引發(fā)"群羊"心理。索羅斯認(rèn)為，只要擊垮一

個(gè)國家的金融市場(chǎng)，其它國家就不可避免一個(gè)接著一個(gè)倒下，這就是所謂的"多米

諾骨牌"效應(yīng)。

泰國，成了首當(dāng)其沖的目標(biāo)。

5月份，國際貨幣投機(jī)商開始大舉沽售泰銖，兌美元匯率大幅下跌。面對(duì)投機(jī)

商氣勢(shì)洶洶的進(jìn)攻，泰國央行與新加坡央行聯(lián)手入市，三管齊下，企圖捍衛(wèi)泰銖陣

地，他們動(dòng)用了120億美元吸納泰銖；禁止本地銀行拆借泰銖給離岸投機(jī)者；大

幅提高息率，一番短兵相接之后，泰銖的地位暫時(shí)性保住了。

對(duì)此，國際貨幣投機(jī)商進(jìn)行了強(qiáng)有力的反擊，他們的招數(shù)只有一個(gè)：籌集資金

，狠拋泰銖。索羅斯開始節(jié)節(jié)挺進(jìn)。與此同時(shí)，泰銖貶值的浪潮一浪接著一浪，泰

銖兌換美元的匯率屢創(chuàng)新低。泰政府臨陣換將，原財(cái)政部長庵雷·威拉旺被迫交出

帥印，泰政府此舉，猶如在波濤洶涌的湖面投下一顆重磅炸彈，菲律賓成了受害者

，比索匯率開始大幅起落。

庵雷·威拉旺的黯然而去卻未能阻止泰銖的節(jié)節(jié)失利。6月份，投機(jī)商開始出

售美國國債，籌集資金，再度向泰銖發(fā)起致命一擊。泰央行奮起還擊。其時(shí)，人心

惶惶，人人自危，在太平盛世掩蓋下的各種弊端一一暴露出來。為了穩(wěn)定軍心，6

月30日，泰國總理差厄利發(fā)表電視講話："我再次重申，泰銖不會(huì)貶值，我們將

讓那些投機(jī)分子血本無歸。"發(fā)誓歸發(fā)誓，偏偏其金融市場(chǎng)像個(gè)扶不起的阿斗。此

時(shí)的泰國央行已彈盡糧絕，僅有的300億美元的外匯儲(chǔ)備早已花光。就在泰總理

講話兩天之后，泰國央行被迫宣布實(shí)行浮動(dòng)匯率制，放棄長達(dá)13年之久的泰銖與

美元掛鉤的匯率制。當(dāng)天，泰銖重挫20％，7月29日，泰國央行行長倫差·馬

拉甲宣布辭職，8月5日，泰央行決定關(guān)閉42家金融機(jī)構(gòu)，至此，泰銖終于失守

。

與此同時(shí)，菲律賓比索的軟弱可欺使它成為投機(jī)商的另一狙擊目標(biāo)，菲央行曾

嘗試一周之內(nèi)4次加息，并宣布擴(kuò)寬比索兌換美元匯率的上落波幅，竭力對(duì)抗索羅

斯。但大勢(shì)已去，無力回天。7月11日，菲央行宣布允許菲律賓比索在更闊的幅

度內(nèi)波動(dòng)，一時(shí)間，比索貶值慘不忍睹，實(shí)際上，這標(biāo)志著比索保衛(wèi)戰(zhàn)的全面失守

。

就像一個(gè)癮君子，此時(shí)的索羅斯顯然并未心滿意足，他們四下出動(dòng)，尋找可捕

獵的下一個(gè)目標(biāo)，馬來西亞、印度尼西亞進(jìn)入了他的視線之內(nèi)。

馬來西亞央行企圖拉高沽空馬來西亞林吉特的成本來阻止投機(jī)商的興風(fēng)作浪，

印度尼西亞也入市支持印尼盾。但終擋不住投機(jī)商強(qiáng)有力的進(jìn)攻，馬幣、印尼幣對(duì)

美元兌換比價(jià)一低再低。

鄰國陣地的失守開始波及一向有"避難貨幣"之稱的新加坡貨幣。唇亡齒寒，

盡管新加坡也采取了諸如拉高利率等措施，城門失火，殃及池魚，新加坡元兌美元

的匯率還是持續(xù)下跌。

在索羅斯的強(qiáng)硬態(tài)勢(shì)下，各國政府均感力不從心，已紛紛放棄了捍衛(wèi)行動(dòng)，開

始屈服，一副任打不還手的樣子。任由本國貨幣在市場(chǎng)中沉沉浮浮，另一方面，國

際貨幣投機(jī)商更是有恃無恐，在東南亞金融市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨，橫行一時(shí)。

東南亞貨幣狙擊戰(zhàn)弄得人人自危，各國金融當(dāng)局使盡渾身解數(shù)以免掉入這一泥

潭之中，就連在此次風(fēng)潮中一直作壁上觀的美國也開始表態(tài)，美聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主

席格林斯潘說，他特別"感到不安的是"這場(chǎng)危機(jī)在很大程度上由一個(gè)國家涉及到

另一個(gè)國家，美國愿意幫助"受這次波動(dòng)影響的國家"。

國際投機(jī)商咄咄逼人的氣焰已使得國際社會(huì)對(duì)集體應(yīng)付貨幣危機(jī)的認(rèn)識(shí)正在加

深。7月25日，中國、澳大利亞、日本、中國香港特區(qū)、印度尼西亞、韓國、馬

來西亞、新西蘭等亞太地區(qū)11個(gè)國家和地區(qū)的中央銀行和金融管理局高層代表在

上海開會(huì)，會(huì)議結(jié)束后發(fā)出的聲明表示，一個(gè)穩(wěn)定的貨幣市場(chǎng)是非常重要的，亞太

各國將與國際貨幣基金組織共同研究，對(duì)有關(guān)國家提供新援助的措施協(xié)助成員國在

必要時(shí)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)整，這個(gè)消息對(duì)東南亞各國來說，至少讓他們覺得在自己與國際

貨幣炒家進(jìn)行殊死搏斗時(shí)不再顯得那么孤單。

8月5日，危機(jī)重重的泰國，同意接受國際貨幣基金組織附帶苛刻條件的備用

貸款計(jì)劃及一攬子措施。8月11日，為拯救資金短缺的泰國，由國際貨幣基金組

織主持，世界十幾個(gè)國家和地區(qū)的中央銀行行長在日本東京舉行會(huì)議，國際貨幣基

金組織和亞洲的一些國家和地區(qū)承諾分擔(dān)為泰國提供總共160億美元（后增至1

67億美元）的融資款計(jì)劃，其中中國和中國香港都各自承諾向泰國借出10億美

元的貸款。8月21日，國際清算銀行（BIS）宣布給予泰國總值33億美元的

臨時(shí)貸款，以協(xié)助它渡過難關(guān)。

就在東南亞各國四處求援、積極謀劃之時(shí)，國際投機(jī)商卻銷聲匿跡，突然不再

攻擊。8月20日，東南亞各國貨幣匯率暫時(shí)回穩(wěn)，東南亞各國人們均大大喘了口

氣：好了，風(fēng)暴終于過去了！

就像暴風(fēng)雨前夕的寧靜，平靜的外表下孕育著一片殺機(jī)，東鄰各國顯然歡樂還 為時(shí)過早，新一輪的"狂風(fēng)暴雨"只是在等待一個(gè)合適的機(jī)會(huì)而已，令人無奈的是

，這種寧靜僅僅持續(xù)了幾天；東鄰各國還沒來得及揩揩身上的血跡。8月底，又一

輪令人目瞪口呆的跌勢(shì)瞬間而至。這一次，卻把東盟成員文萊也拉下了水。

至此，索羅斯一副得勢(shì)不饒人的架勢(shì)，剩勇追窮寇，再度集中火力掃蕩東南亞

。進(jìn)入9月份，這場(chǎng)風(fēng)暴持續(xù)肆虐已進(jìn)入第三個(gè)月，外匯市場(chǎng)的頹勢(shì)仍在繼續(xù)。東

南亞各國經(jīng)濟(jì)狀況繼續(xù)惡化。10月19日，泰國財(cái)政部長他農(nóng)·比達(dá)亞也滿腹惆

悵卸任而去。

直到11月上旬，這場(chǎng)對(duì)東南亞來說噩夢(mèng)一般的4個(gè)多月的黑色風(fēng)暴才漸趨平

靜。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，這場(chǎng)動(dòng)蕩已告一段落。但對(duì)東南亞，特別是身處震源的泰國

來說，彈冠可以，相慶卻已苦澀難提。

無可奈何花落去

在這場(chǎng)危機(jī)中，受害最慘的恐怕非泰國莫屬，猛烈的金融風(fēng)暴把這個(gè)國家一下

子砸到了谷底。而在此以前，泰國以亞洲"四小龍"之一的形象令人神馳目暈，一

個(gè)小業(yè)主回憶說："好像我們挺有錢，以至于每個(gè)人都著手準(zhǔn)備去買奔馳。"他們

熱衷于海濱別墅，瑞士歐米茄、法國XO、德國奔馳、日本松下。像美國人一樣，

他們每年也瀟灑地安排去歐洲旅行；孩子送到私立學(xué)校……當(dāng)你在曼谷郊外碰見一

個(gè)鄉(xiāng)下主婦，甚至街頭叫賣的小販，說不定就是股票大軍的一員；"錢來得太容易

了"，那時(shí)候，他們會(huì)以這么一種調(diào)侃的語氣說正準(zhǔn)備去歐洲旅行。可是現(xiàn)在，泰

國人目瞪口呆地瞧著索羅斯之流從他們手里搶走原本屬于他們的一切；家庭轎車被

警察拖走、失業(yè)開始困擾自己、浪漫的歐洲之旅只好取消，孩子也只好轉(zhuǎn)到便宜的

公立學(xué)校……馬來西亞總理馬哈蒂爾說："這個(gè)家伙（指索羅斯）來到我們的國家

，一夜之間，使我們?nèi)珖嗣袷畮啄甑膴^斗化為烏有。"

泰國一銀行行長差旺說："我們只能眼睜睜地瞧著索羅斯這流氓強(qiáng)盜剝奪我們

曾經(jīng)擁有的財(cái)富，我們只想說，你不就是要錢嗎？"

對(duì)所有的東南亞人來說，他們過去曾擁有一大筆財(cái)富瞬間化為烏有，薩馬特電

訊公司總裁查奴瓦斯特說：曼谷人甚至還沒來得及享受榮華，汽車剛下生產(chǎn)線，房

子新刷的油漆還沒有干。但他們已經(jīng)失去了一切。印尼音樂家邦尼勒古馬赫為買一

幢夢(mèng)中花園而奮斗了30年，正準(zhǔn)備遷入時(shí)，風(fēng)暴來了，"我不得不退掉它。"他

說。

一個(gè)為吃飯而憂的時(shí)代，一個(gè)需要省吃儉用的時(shí)代已不可避免，但曾經(jīng)滄海的

感覺，讓他們?nèi)猿两诟挥械幕匚吨小Ｔ诼仁兄行牡膹V場(chǎng)里，有小販在聲嘶力竭

地叫著出租衣服，"你可以租到任何東西，私立大學(xué)的學(xué)生們?yōu)榱吮３煮w面，幾乎

從頭到腳都租。"小販說他的生意還挺火的，禮拜天的商場(chǎng)里，依然人頭攢動(dòng)，唯

一不同的是：囊中已羞澀，只能閑逛。就像許許多多的北京老人遛鳥一樣。

那些腰纏萬貫的富豪，也只能傻看著自己50％甚至更多的財(cái)產(chǎn)無影無蹤而去

，據(jù)估計(jì)，從3月到9月，馬來西亞排名前12位的富翁，僅在股票市場(chǎng)就損失了

130億美元，印尼總統(tǒng)蘇哈托的子女們也被迫出售他們的公司，以免顆粒無收局

面的出現(xiàn)。"過去的世界不復(fù)存在。"泰國第三大銀行農(nóng)業(yè)銀行總裁拉姆薩姆如是

說。

曼谷奇異的風(fēng)光依然那么美麗動(dòng)人，吉隆坡的高樓大廈依然那么鱗次櫛比；可

是，曾經(jīng)的富有與現(xiàn)在的貧窮的鴻溝卻是那么遙不可及。"這不僅僅是一種失落感

"，泰一大學(xué)教授無奈地嘆氣。

直面現(xiàn)實(shí)，也許這是東鄰人最痛苦又最無奈的選擇！

三個(gè)月之后，席卷東南亞地區(qū)的金融風(fēng)暴登灘香港島---狼終于來了。

黑色星期一

也許，在許許多多的香港人的記憶當(dāng)中，1987年10月的香港"股災(zāi)"就

像一場(chǎng)噩夢(mèng)，至今仍心有余悸。

1997年的金秋10月，又一輪"大熊市"席卷整個(gè)香港股市。10月20

日是美國華爾街股市慘劇"黑色星期一"的10周年紀(jì)念日，正因?yàn)榇耍闪送?

資分析家們最為焦灼不安的一天，然而，恐怖氣氛卻并未在華爾街股市出現(xiàn)，恰恰

相反，道·瓊斯指數(shù)一周之間跌落210點(diǎn)之后，當(dāng)天卻反彈了74點(diǎn)。

正當(dāng)投資分析家們額手相慶之際，在地球的另一端卻早已危機(jī)四伏、暗潮洶涌

。事隔10年之后又一個(gè)"黑色星期一"開始降臨，只不過，這次籠罩的是有購物

天堂之稱的香港。

10月20日，香港股市開始下跌。10月21日，香港恒生指數(shù)下跌765

．33點(diǎn)，22日則繼續(xù)了這一勢(shì)頭，下跌了1200點(diǎn)。23日，對(duì)于港元前景

的擔(dān)憂使香港銀行同業(yè)拆借利率節(jié)節(jié)上揚(yáng)，21日僅為7％左右的隔夜拆息一度暴

漲300倍。在這種市場(chǎng)氣氛下，港股更連續(xù)第四次受挫，下跌達(dá)10．41％。

香港特區(qū)財(cái)政司司長曾蔭權(quán)當(dāng)天表示，香港基本經(jīng)濟(jì)因素良好，股市下跌主要是受

到外圍因素暫時(shí)投機(jī)影響，投資者不必恐慌。他說："我不認(rèn)為這是股災(zāi)。"他認(rèn)

為，無論如何，特區(qū)政府首先是要捍衛(wèi)港元匯率。雖然此前一天晚間有炒賣港元的

投機(jī)活動(dòng)，但此時(shí)炒賣活動(dòng)已被平息。與此同時(shí)，香港金融管理當(dāng)局總裁任志剛也

發(fā)表講話，聲稱金管局已于前一天晚上擊退炒家。

也許是因?yàn)樘貐^(qū)政府強(qiáng)有力的干預(yù)措施，也許是因?yàn)樘貐^(qū)政府和金融管理人士

的信心感染了投資者，24日，在連續(xù)4個(gè)交易日大幅下跌后，香港股市在這天強(qiáng)

力反彈，恒生指數(shù)上升718點(diǎn)，升幅達(dá)6．89％，27日，曾蔭權(quán)再次重申，

香港現(xiàn)行的聯(lián)系匯率制度不會(huì)改變，在這次活動(dòng)中受損失的只會(huì)是投機(jī)者。

此時(shí)，全球各地股市形成惡性循環(huán)式的普遍狂跌，27日，紐約道·瓊斯指數(shù)

狂跌近554．26點(diǎn)，是有史以來跌幅最慘的一天，因而導(dǎo)致中途自動(dòng)停盤一個(gè)

小時(shí)。東京股市開盤后即狂跌800多點(diǎn)。28日香港恒生指數(shù)狂瀉1400多點(diǎn)

，跌幅達(dá)13．7％，全日最低達(dá)8775．88點(diǎn)，以9059．89點(diǎn)收市，

下跌點(diǎn)數(shù)創(chuàng)歷史之最，在這種狀況之下，香港股市的震蕩已并不僅僅局限于自身因

素了。

對(duì)此，特區(qū)行政長官董建華強(qiáng)調(diào)，香港股市的震蕩只是暫時(shí)性的調(diào)整。中國外

交部發(fā)言人沈國放表示，香港股市以往也出現(xiàn)過這種波動(dòng)，不足為怪，港股波動(dòng)是

特區(qū)政府要自行處理的事物，中央政府將依照"一國兩制"的原則，不會(huì)直接干預(yù)

香港的股市和港元匯價(jià)。北京方面對(duì)香港整體經(jīng)濟(jì)仍充滿信心。

特區(qū)臨時(shí)立法會(huì)財(cái)政事務(wù)局局長在回答議員的提問時(shí)說，社會(huì)對(duì)于穩(wěn)定聯(lián)合匯

率制度十分關(guān)心，關(guān)于市場(chǎng)的運(yùn)作，特區(qū)政府的一貫政策是"自由"，行政干預(yù)應(yīng)

減到最少。

特區(qū)政務(wù)司司長陳方安生則勸市民保持冷靜，反應(yīng)不要過敏，入市時(shí)要審慎并

要量力而為。

香港輿論則表示了強(qiáng)烈的信心，《星島日?qǐng)?bào)》發(fā)表評(píng)論指出："過去，在經(jīng)歷

了經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，本港會(huì)很快復(fù)蘇，而且更加蓬勃，這次亦應(yīng)不例外。美國財(cái)政指出

，自1987年全球股災(zāi)后，香港股市過去10年的回報(bào)率居全球股市之首。經(jīng)過

九七股災(zāi)后，本港只要大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，十年后的回報(bào)率又可能是全球之最。"

港幣保衛(wèi)戰(zhàn)

由索羅斯所引起的這場(chǎng)"看不見的戰(zhàn)爭"，如火山噴發(fā)般地震驚了全球，身處

震源中心的泰國、馬來西亞自是苦不堪言。另一面，隔海相望的香港比以往任何時(shí)

候都更加繃緊了自己的神經(jīng)。人們都意識(shí)到：這股"黑色金融暗潮"登灘港島只是

時(shí)間問題而已。面對(duì)國際金融炒家們咄咄逼人的氣焰，香港特區(qū)行政長官董建華謹(jǐn)

慎地表示，香港特區(qū)的外匯儲(chǔ)備豐富，經(jīng)濟(jì)正穩(wěn)步增長，更重要的是，香港特區(qū)背

后有強(qiáng)大祖國的支持。所以這一風(fēng)暴對(duì)香港不會(huì)形成特別嚴(yán)重的影響。

事實(shí)上，早在1997年8月份，投機(jī)商就幾次試探性地對(duì)港幣進(jìn)行了沖擊，

8月14日和15日，一些實(shí)力雄厚的投資基金進(jìn)入香港匯市，他們利用金融期貨

手段，用3個(gè)月或6個(gè)月的港元期貨和約買入港元，然后迅速拋空。致使港元對(duì)美

元匯率一度下降到7．75／1。7．75被稱為港元匯率的重要心理關(guān)鍵點(diǎn)。香

港金融管理當(dāng)局迅速反擊。通過抽緊銀根、扯高同業(yè)拆息去迎擊投機(jī)者。金管局提

高對(duì)銀行的貸款利息，迫使銀行把多余的頭寸交還回來，讓那些借錢沽港元買美元

的投機(jī)者面對(duì)堅(jiān)壁清野之局，在極高的投機(jī)成本下望而卻步。故在很短的時(shí)間內(nèi)，

即8月20日使港市恢復(fù)平靜，投機(jī)商無功而返。

然而，人們心里非常明白，這批炒家并不會(huì)就此罷休，雙方的血腥搏斗終不可

避免。香港當(dāng)局更是未雨綢繆，政策、輿論攻勢(shì)雙管齊下，提醒這批"金錢游鱷"

不要輕舉妄動(dòng)。香港金融管理當(dāng)局態(tài)度極其明確：堅(jiān)決維護(hù)聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定。正

在英國訪問的特區(qū)行政長官董建華離開倫敦前強(qiáng)調(diào)，特區(qū)政府有極大的決心維護(hù)聯(lián)

系匯率；財(cái)政司長曾蔭權(quán)、財(cái)政事務(wù)局局長許仕仁一起會(huì)見傳媒，重申維持聯(lián)系匯

率是港府首選目標(biāo)，為了這一目標(biāo)而導(dǎo)致利息飆升，屬無可避免，希望香港民眾稍

安勿躁，政務(wù)司長陳方安生則呼吁所有人保持冷靜，香港總商會(huì)發(fā)表文告聲明支持

聯(lián)系匯率制度，并呼吁金融市場(chǎng)中人冷靜思考，重新檢視香港經(jīng)濟(jì)根基，從而穩(wěn)定

市場(chǎng)。曾蔭權(quán)在一次投資會(huì)議上說："我要重申，我們不會(huì)改變我們的貨幣制度或

我們同美元的關(guān)系，拿港元投機(jī)而喪命的只有投機(jī)商。"

國際投機(jī)者三番五次狙擊港元的行動(dòng)不僅志在港元匯價(jià)上獲利，而且采用全面

戰(zhàn)略，要在股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上獲益，他們的做法是，先在期指市場(chǎng)上積累大量

淡倉，然后買上遠(yuǎn)期美元，沽遠(yuǎn)期港元，大造聲勢(shì)。待港府為對(duì)付港元受到狙擊而

采取措施大幅提高息口時(shí)，股票氣氛轉(zhuǎn)淡，人們憂慮利率大升推低股市與樓市，這

時(shí)投機(jī)者便趁勢(shì)大沽期指，令期指大跳水。于是，股票市場(chǎng)上人心惶惶，恐慌性地

沽出股票，炒家就可平掉淡倉而獲取豐厚的利潤。換言之，投機(jī)者雖然在港元匯價(jià)

上無功而返，甚至小損，但在期指市場(chǎng)上卻狠撈一筆。

對(duì)此，香港金融管理當(dāng)局進(jìn)行了針鋒相對(duì)的斗爭．他們的措施，一是動(dòng)用龐大

的外匯儲(chǔ)備吸納港元，二是調(diào)高利息并抽緊銀根。一番對(duì)攻之后，港股在連續(xù)下跌

中止住腳步并開始強(qiáng)勁飆升，主要是有中資及外地資金入市，24家藍(lán)籌、紅籌上

市公司從市場(chǎng)回購股份，推動(dòng)大市上揚(yáng)。中國電訊重上招股價(jià)以上水平，也產(chǎn)生一

定刺激作用，令紅籌、國企喘定并作反彈。加上祖國內(nèi)地減息亦成大市上揚(yáng)的題材

，這些因素令恒指急速反彈。在股市強(qiáng)勁反彈之下，港元匯價(jià)恢復(fù)穩(wěn)定。至此，這

場(chǎng)驚心動(dòng)魄的港幣保衛(wèi)戰(zhàn)告一段落。特區(qū)行政長官董建華大加贊揚(yáng)財(cái)政司司長曾蔭

權(quán)及其同僚把這次危機(jī)處理得"實(shí)在值得贊賞"。這場(chǎng)較量雖說以香港金管局的艱

難取勝而告終，但它所帶給人們的震撼卻并不僅僅局限于這場(chǎng)危機(jī)本身，它迫使更

多的人去思考。

財(cái)政司司長曾蔭權(quán)終于公開表示，港府將盡快進(jìn)行內(nèi)部檢討，并約晤學(xué)者和商

界人士，總結(jié)這次金融風(fēng)潮，尋找更好反擊之法，以防范港幣再受到外匯投機(jī)的狙

擊。

股價(jià)暴跌對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響很有限。股價(jià)僅僅是回落到3月下旬的水平，與去年中期相比，仍然高出80%。大部分投資者仍擁有賬面收益。此外，PER（市盈率）僅為20倍左右，與曾達(dá)到70倍的2007年暴跌時(shí)截然不同。我并不認(rèn)為股價(jià)將持續(xù)下跌。此外，（中國）政府和國有企業(yè)持有流通股票的60%，從結(jié)構(gòu)來看，股價(jià)下跌的影響很難直接影響個(gè)人消費(fèi)。對(duì)消費(fèi)的影響或僅為股價(jià)上漲的正面效果稍稍被削弱而已。企業(yè)的資金籌集嚴(yán)重依賴銀行融資，股價(jià)走低和首次公開募股（IPO）暫停不會(huì)迅速導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)惡化。中國經(jīng)濟(jì)由于潛在增長率下降與房地產(chǎn)行情調(diào)整相疊加，減速感正在加強(qiáng)。但是，對(duì)消費(fèi)的影響強(qiáng)于股價(jià)的房地產(chǎn)行情一直在好轉(zhuǎn)。如果沒有股價(jià)下跌，也許可以說經(jīng)濟(jì)正在觸底反彈。與日本和歐美不同，中國房地產(chǎn)行情和股價(jià)一直呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。在中國，可選擇的投資對(duì)象很少，資金容易在兩個(gè)市場(chǎng)之間流動(dòng)。去年股價(jià)之所以開始走高，在很大程度上是因?yàn)榉康禺a(chǎn)行情惡化導(dǎo)致資金流向了股票。這種負(fù)相關(guān)此次是否將持續(xù)，將成為關(guān)注焦點(diǎn)。