紅刊財(cái)經(jīng)作者 惠凱
《紅周刊》曾在2016年12月31日刊發(fā)《T+0工廠深度揭秘》一文，對(duì)T+0工廠的生存狀態(tài)做了深度解讀。近期《紅周刊》又在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，T+0工廠往往會(huì)與券商在獲客、增信、費(fèi)率、融券等方面進(jìn)行深度合作。有的券商則將T+0業(yè)務(wù)與融券業(yè)務(wù)進(jìn)行對(duì)接，并提供直接的傭金返現(xiàn)服務(wù)。不過，此舉依然游走在法律監(jiān)管的邊緣。《紅周刊》采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，券商和T＋0業(yè)務(wù)的合作多在打法律擦邊球。“監(jiān)管層若想打擊T+0工廠，很容易抓到把柄。”
“融券難”讓T+0工廠與券商一拍即合
《紅周刊》記者以被套股民的身份與上海連沈投資有限公司（以下稱，連沈投資）的一位趙姓經(jīng)理取得了聯(lián)系。這位趙經(jīng)理透露，他們與某些券商有合作關(guān)系，幫券商中被套的客戶做解套，而且券商營業(yè)部還提供擔(dān)保。
對(duì)于這種合作現(xiàn)狀，《紅周刊》也從一位曾經(jīng)從事過T＋0操盤手的人士得到證實(shí)。據(jù)這位前操盤手告訴《紅周刊》記者。券商工作人員會(huì)把深度被套賬戶信息賣給T+0機(jī)構(gòu)，“然后T＋0機(jī)構(gòu)的‘營銷專員’通過電話聯(lián)系被套股民”。
除了介紹客戶外，記者還發(fā)現(xiàn)，有的券商還以融券借券的形式尋求將股民與T+0工廠對(duì)接。將T+0業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)結(jié)合到一起。由于融券難，大部分股票無券可融，券商急于開拓券源，又知道大量賬戶被套、股民急于解套，這才形成上述業(yè)務(wù)模式。
《紅周刊》記者以幫朋友解套的名義與一家國有大型券商北京地區(qū)營業(yè)部的工作人員李玉（化名）取得了聯(lián)系。據(jù)李玉表示，我們公司也在試水T+0業(yè)務(wù)領(lǐng)域。“本質(zhì)上就是把客戶的股票出借給券商，券商以融券的方式找對(duì)手方做T+0回轉(zhuǎn)交易。不過也不是什么客戶都接，是有市值要求的。該業(yè)務(wù)在11月剛推出的時(shí)候，客戶市值要達(dá)到5000萬的門檻才能參與，現(xiàn)在門檻降低了，但也得有個(gè)千八百萬的。”
“這種模式的年化收益約為12%。收益來自兩部分，一是融券券息，年化收益在4%左右，而且這部分是完全沒有風(fēng)險(xiǎn)的。第二部分收益是券商這邊的傭金返現(xiàn)，T+0回轉(zhuǎn)交易買賣頻繁，傭金積少成多，這一部分的年化收益在8%左右。這種業(yè)務(wù)我們這邊已經(jīng)有成功案例了。”
據(jù)其透露，目前返傭金業(yè)務(wù)處于一個(gè)灰色地帶，通常都是返到個(gè)人賬戶，所以該業(yè)務(wù)比較適合券商與個(gè)人合作。如果是機(jī)構(gòu)類客戶返傭則比較麻煩，因?yàn)椤胺祩蛞w現(xiàn)到產(chǎn)品凈值上，那么機(jī)構(gòu)如何繞過合規(guī)就是問題了”。
李玉稱，雖然客戶能大致獲得12%左右的年化收益，不過對(duì)接的T＋0機(jī)構(gòu)不保證能完全解套。“但這種模式安全不安全，就要看券商的風(fēng)控做得如何了。做得好，就相對(duì)安全。”
李玉稱，客戶先和證券公司簽合同，券源出借給簽約的證券公司。該模式下有3個(gè)月的封閉期，超過3個(gè)月，每月續(xù)期，即“第一次簽協(xié)議后有三個(gè)月的固定期限，三個(gè)月之后可以決定續(xù)期還是中斷合作”。“其他券商的客戶如果想要參與這項(xiàng)業(yè)務(wù)，需要來我們這邊開戶，再將原有賬戶里的股票轉(zhuǎn)到這邊來。”李玉說，該模式下打新收益依舊歸客戶所有，“自己登錄申購就行，市值是算你自己的。”
“我們這邊對(duì)接的都是專業(yè)的T+0團(tuán)隊(duì)，除了被套股民借此減小虧損外，這個(gè)業(yè)務(wù)也適合有長期持股需求的客戶，通過不斷高拋低吸來做低成本。”李玉表示，“T+0的玩法其實(shí)并沒有想象中那么難，就是得時(shí)刻盯盤，沒有時(shí)間盯盤的人就可以找這類機(jī)構(gòu)代操盤”。
T＋0入股券商 剪不斷、理還亂
此外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，有的T+0工廠與券商還形成了更緊密的關(guān)系。調(diào)查中，一家位于深圳的T+0工廠負(fù)責(zé)人趙慶（化名）透露，他們已經(jīng)和大部分大型券商達(dá)成了合作關(guān)系，合作券商會(huì)在手續(xù)費(fèi)和融資融券方面給予更多的優(yōu)惠，而且大部分客戶無須轉(zhuǎn)賬戶。“我們還參股了一家成都的小券商，如果客戶把屬于其他券商的賬戶轉(zhuǎn)到參股券商這邊，就能享受到更低的費(fèi)率。”
趙慶表示，在增信方面，他們探索出中間人、保證金和共管賬戶三種手段。“你我中間可以找券商負(fù)責(zé)人來擔(dān)保，大家開個(gè)公管賬戶，然后我們出保證金。”中間人方面，“一般是雙方都信得過的券商人士，也可以是其他金融業(yè)和企業(yè)人士。”至于保證金，“我們通常會(huì)給客戶配置賬戶市值的2%-5%。”趙慶還表示，如果客戶還信不過，他們則會(huì)建議與客戶一起到銀行開立共管賬戶，賬戶資金流水和保證金走共管賬戶。“通常我們能給出10%~20%的年化收益率，如果股票波動(dòng)大或者市場(chǎng)行情好一些，那年化做到30%、40%都有可能。如果客戶股票是小盤股且委托規(guī)模大的話，我們還會(huì)尋求與其他做市值管理的機(jī)構(gòu)合作，一起把股價(jià)活躍性做起來。”
不止是趙慶所在的機(jī)構(gòu)，記者所知道的一家承攬T+0業(yè)務(wù)的湖南私募機(jī)構(gòu)也自稱是恒泰證券的股東，因此能在融券方面獲得更大的尺度。
在法律禁區(qū)中生存
券商與T+0工廠的合作也處于灰色地帶。以券商給客戶的現(xiàn)金返傭?yàn)槔辔蛔C券投顧向記者表示，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)令禁止券商直接現(xiàn)金返傭，“券商在開戶中收取的費(fèi)率也應(yīng)是最低費(fèi)率”，而券商人士作為中間人，一旦雙方發(fā)生矛盾，可能將風(fēng)險(xiǎn)也引入券商，隱患極大。國信證券廣東機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人余濤說，通常大券商都不會(huì)有現(xiàn)金返傭，一則是風(fēng)控嚴(yán)格，二是總部對(duì)營業(yè)部話語權(quán)大，經(jīng)紀(jì)收入中總部會(huì)切走很大一塊蛋糕，營業(yè)部如再返傭后收入已所剩無幾。對(duì)此上述國有大型券商的李玉也表示，“私底下返唄，雙方都不說就沒事兒”。
《紅周刊》在《T+0工廠深度揭秘》一文中采訪的明倫律師事務(wù)所王智斌律師認(rèn)為，T+0工廠的存在與現(xiàn)行法律相悖。“T+0工廠沒有投顧資質(zhì)，還直接代客戶操盤，顯然是違反現(xiàn)有法律法規(guī)的。客戶如與T+0機(jī)構(gòu)因虧損、盈利分配等問題發(fā)生糾紛，其權(quán)益也得不到法律的保護(hù)。T+0工廠更大的問題就在于，機(jī)構(gòu)在操作過程中利用多個(gè)賬戶來內(nèi)部對(duì)倒、導(dǎo)致成交量異常放大，或者大單托價(jià)、引發(fā)市場(chǎng)跟風(fēng)盤，這些手法都涉嫌操縱股價(jià)。”
對(duì)于T+0工廠的法律風(fēng)險(xiǎn)，趙慶稱，存在即合理，盡管證監(jiān)會(huì)在去年底表示要打擊T+0工廠，不過行業(yè)整體上并未受到太大的影響，有一些機(jī)構(gòu)退出也是因?yàn)楹腿毯献鞑欢唷@客困難以及收益率下滑。
不過，還是有行業(yè)人士表達(dá)了對(duì)T+0工廠的擔(dān)憂。一位不愿透露姓名的北京私募人士向《紅周刊》記者表示，相當(dāng)多的T+0工廠地址在東南省份的一些三線城市里，這里遠(yuǎn)離一線城市、監(jiān)管部門鞭長莫及。通常T+0工廠給操盤手的薪資都很低，收入完全靠盈利提成，“有的T+0工廠甚至不會(huì)向員工提供社保，目的就是避開監(jiān)管層的注意和打擊。不過，證監(jiān)會(huì)如果下決心打擊T+0工廠，是很容易抓到把柄的”。
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