【能源類股票】能源十三五規(guī)劃突出去產(chǎn)能問題 推薦8股

能源“十三五”規(guī)劃將出臺(tái) 去產(chǎn)能成關(guān)鍵

記者獲悉，經(jīng)歷數(shù)次征求意見，能源“十三五”規(guī)劃即將出臺(tái)。

其中，對(duì)于目前煤化工產(chǎn)能過剩問題，規(guī)劃或給出明確的解決思路。據(jù)了解，相關(guān)部門初步設(shè)想，原則上在“十三五”前三年停止審批新建煤化工項(xiàng)目，而后兩年則將結(jié)合產(chǎn)能過剩化解效果和市場(chǎng)情況，按減量置換原則精準(zhǔn)安排新建項(xiàng)目，以促進(jìn)煤化工行業(yè)良性發(fā)展。

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，基于原油處于低價(jià)水平，2015年煤制油平均產(chǎn)能利用率比2014年下降26%，令個(gè)別企業(yè)陷入嚴(yán)重虧損的困境。2016年以來，煤制乙二醇和煤制烯烴的盈利能力大幅壓縮，產(chǎn)能過剩問題愈發(fā)突出。

目前原油震蕩走勢(shì)持續(xù)，煤制油行業(yè)始終處于“盈虧線”之下，加之柴油終端需求不佳，煤制油供需形勢(shì)不容樂觀。企業(yè)為應(yīng)對(duì)成本虧損，選擇降低開工負(fù)荷，而部分在建項(xiàng)目也不得不停止實(shí)施。

卓創(chuàng)資訊成品油分析師鞏秉鑫告訴記者，即將出臺(tái)的規(guī)劃對(duì)煤制油生產(chǎn)能力進(jìn)行了系統(tǒng)規(guī)劃，要求“十三五”期間產(chǎn)量控制在1300萬噸。目前，行業(yè)始終游離于保本與虧損之間，規(guī)劃將從大方向保護(hù)煤化工企業(yè)，促進(jìn)行業(yè)合理布局。（中國(guó)證券網(wǎng)）

中恒電氣：充電樁增長(zhǎng)迅猛，全面布局能源互聯(lián)網(wǎng)南方財(cái)富網(wǎng)微信號(hào)： southmoney

中恒電氣 002364

研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：龔斯聞 撰寫日期：2016-07-08

報(bào)告摘要：

充電樁業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，成為增長(zhǎng)新引擎：公司是充電樁領(lǐng)先民營(yíng)企業(yè)，從2014年起，在國(guó)網(wǎng)充電設(shè)備招標(biāo)中每年都有所斬獲。公司在國(guó)網(wǎng)2015年充電設(shè)備第五批招標(biāo)中標(biāo)金額達(dá)9258萬元，容量占比6.73%，中標(biāo)金額在民營(yíng)企業(yè)中位列第一。預(yù)計(jì)2016年充電樁業(yè)務(wù)收入將達(dá)到3億元以上，業(yè)績(jī)彈性大。

HVDC替代UPS，行業(yè)龍頭受益：數(shù)據(jù)中心持續(xù)高速發(fā)展，對(duì)綠色節(jié)能的供電電源的需求也越來越大。與傳統(tǒng)UPS相比，高壓直流供電電源（HVDC）具有可用性高，建設(shè)成本低，節(jié)能效果最多可達(dá)30%等優(yōu)點(diǎn)，對(duì)UPS存在一定替代性。公司是HVDC的龍頭企業(yè)，目前業(yè)務(wù)每年以翻倍速度增長(zhǎng)。由公司牽頭制定的HVDC國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)有望在2016年下半年落地，HVDC市場(chǎng)滲透率將有所提升，將成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

多點(diǎn)布局能源互聯(lián)網(wǎng)：公司立足于在電力電子制造技術(shù)和電力信息化技術(shù)20年的積累，向智慧能源綜合解決方案提供商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

對(duì)普瑞智能的收購(gòu)，使公司可以將線上云平臺(tái)與線下專業(yè)服務(wù)相結(jié)合，形成完整的線下綜合電能服務(wù)體系。此外，公司在售電業(yè)務(wù)、儲(chǔ)能電站等領(lǐng)域均有布局。非公開發(fā)行股票獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，將使公司獲得雄厚的資金進(jìn)一步推進(jìn)能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)和能源互聯(lián)網(wǎng)研究院的建設(shè)。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS分別為0.47、0.66和0.91元，公司充電樁業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，HVDC替代有望加速，維持對(duì)公司增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：充電樁拓展低于預(yù)期，數(shù)據(jù)中心發(fā)展低于預(yù)期

陽光電源：2GWh設(shè)備產(chǎn)線投產(chǎn)，助力鋰電儲(chǔ)能龍頭地位

陽光電源 300274

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2016-07-13

事件：

近日，公司發(fā)布了《關(guān)于控股子公司電力儲(chǔ)能設(shè)備項(xiàng)目投產(chǎn)的提示性公告》。南方財(cái)富網(wǎng)微信號(hào)： southmoney

主要觀點(diǎn)：

2GWh 設(shè)備產(chǎn)線投產(chǎn)，助力鋰電儲(chǔ)能龍頭地位。公司可提供多種規(guī)格電力儲(chǔ)能鋰電池、儲(chǔ)能逆變器、能量管理系統(tǒng)等核心設(shè)備，同時(shí)推出光伏電站能量搬移、微電網(wǎng)儲(chǔ)能和電力調(diào)頻等一系列先進(jìn)的電力儲(chǔ)能系統(tǒng)。年產(chǎn)2GWh 電力儲(chǔ)能設(shè)備產(chǎn)線已完成首期安裝及試生產(chǎn)等準(zhǔn)備工作并正式投產(chǎn)。

2016年6月，國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)電儲(chǔ)能參與“三北”地區(qū)電力輔助服務(wù)補(bǔ)償（市場(chǎng)）機(jī)制試點(diǎn)工作的通知》，首次以獨(dú)立文件的形式，確定電儲(chǔ)能參與調(diào)頻調(diào)峰輔助服務(wù)。本次試點(diǎn)工作的通知，以單獨(dú)文件的形式明確了電儲(chǔ)能技術(shù)在電力系統(tǒng)調(diào)峰調(diào)頻方面的作用，并明確了試點(diǎn)范圍和目標(biāo)、試點(diǎn)內(nèi)容和試點(diǎn)工作要求，為儲(chǔ)能后續(xù)相關(guān)政策的出臺(tái)做好基礎(chǔ)工作。

另外，國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司參與商議。近年來，由于風(fēng)光資源較好，三北地區(qū)風(fēng)電和光伏裝機(jī)迅猛發(fā)展，但三北地區(qū)電量消納有限，外加外送通道不足，棄風(fēng)棄光較為嚴(yán)重。另外，風(fēng)光等可再生資源具有間接性和波動(dòng)性等特點(diǎn)，需要加大調(diào)頻調(diào)峰力度。目前，調(diào)頻機(jī)組主要為火電，優(yōu)質(zhì)調(diào)頻資源稀缺。電儲(chǔ)能參與調(diào)頻調(diào)峰，有利于改善電能質(zhì)量和減少可再生能源的棄風(fēng)棄光。2GWh 設(shè)備產(chǎn)線投產(chǎn)，助力鋰電儲(chǔ)能龍頭地位。

公司的主要產(chǎn)品和解決方案包括戶用分布式和集中式兩種。由SH5K 儲(chǔ)能逆變器和SBP4K5電池包組成的戶用光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)PowCube 4.5，全天候保障離網(wǎng)時(shí)家庭應(yīng)急用電。公司發(fā)布的箱式儲(chǔ)能系PowCube550，采用標(biāo)準(zhǔn)20呎集裝箱設(shè)計(jì)，集成550KWH三星三元鋰電池、200KW 直流變換器、智能溫控和自動(dòng)消防等設(shè)備，采用直流側(cè)接入，具備即插即用等優(yōu)勢(shì)，有望解決地面電站限發(fā)難題。

公司已與天合儲(chǔ)能和山西國(guó)科節(jié)能分別簽署了50MW/100MWH 和20MW/80MWH 儲(chǔ)能電站的開發(fā)及建設(shè)協(xié)議。公司的儲(chǔ)能產(chǎn)品有望借助于原有銷售渠道，在儲(chǔ)能風(fēng)口下?lián)屨记老葯C(jī)。

另外，公司借助逆變器全球出貨量第一的優(yōu)勢(shì)，搶占渠道先機(jī)。2015年公司逆變器出貨量約8.9GW，同比增長(zhǎng)超100%，首次超越連續(xù)多年排名全球發(fā)貨量第一的SMA 公司，成為全球光伏逆變器出貨量最大的公司。其中國(guó)內(nèi)出貨量約7.73GW，同比增長(zhǎng)103.02%;海外出貨量約1.17GW，同比增長(zhǎng)175.64%。

維持“推薦”評(píng) 級(jí)。不考慮增發(fā)攤薄等因素，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年，EPS 分別為0.90元、1.17元和1.46元，分別對(duì)應(yīng)28.09倍、21.61倍、17.31倍PE。考慮到公司在電站系統(tǒng)集成和儲(chǔ)能板塊都有核心優(yōu)勢(shì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)砻氏陆档娘L(fēng)險(xiǎn);電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);儲(chǔ)能市場(chǎng)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。

科陸電子：風(fēng)光儲(chǔ)電站并網(wǎng)，探索新能源電站新模式

科陸電子 002121

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2016-07-08

事件：近日，公司公告了《關(guān)于公司風(fēng)光儲(chǔ)電站項(xiàng)目并網(wǎng)發(fā)電的公告》。

點(diǎn)評(píng)：

風(fēng)光儲(chǔ)電站并網(wǎng)，探索新能源電站新模式。本次風(fēng)光儲(chǔ)建設(shè)規(guī)模為15MW光伏、10MW風(fēng)電、10MW儲(chǔ)能，集成了MW級(jí)儲(chǔ)能技術(shù)、能量路由器PCS技術(shù)和虛擬電廠能量管理與控制技術(shù)，解決了新能源可預(yù)測(cè)可控制和可調(diào)度難題，實(shí)現(xiàn)了新能源平滑上網(wǎng)，每天可以消納8000度棄光棄風(fēng)電能，并為電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)行提供有力支撐。

本項(xiàng)目的建設(shè)主要探索大規(guī)模儲(chǔ)能在新能源發(fā)電中的優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式，為消納棄光棄風(fēng)積累實(shí)際運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)年均發(fā)電約2，245萬度，年均電費(fèi)收入約2，020萬元。

2016年6月，國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)電儲(chǔ)能參與“三北”地區(qū)電力輔助服務(wù)補(bǔ)償（市場(chǎng)）機(jī)制試點(diǎn)工作的通知》，首次以獨(dú)立文件的形式，確定電儲(chǔ)能參與調(diào)頻調(diào)峰輔助服務(wù)。在發(fā)電側(cè)建設(shè)的電儲(chǔ)能設(shè)施，作為獨(dú)立主體參與調(diào)峰，充電功率應(yīng)在10MW級(jí)以上，持續(xù)時(shí)間應(yīng)在4小時(shí)級(jí)以上。

在發(fā)電側(cè)，電儲(chǔ)能放電電量等同于發(fā)電廠發(fā)電量，按照發(fā)電廠相關(guān)合同電價(jià)結(jié)算。目前，三北地區(qū)棄風(fēng)棄光嚴(yán)重，有利于促進(jìn)西北地區(qū)可再生能源消納。

在用電側(cè)，充電電量既可執(zhí)行目錄電價(jià)（電網(wǎng)購(gòu)買），也可以參與電力直接交易（電力交易）自行購(gòu)買低谷電量，放電電量既可自用，也可視為分布式電源就近向電力用戶出售。公司的風(fēng)光儲(chǔ)示范項(xiàng)目探索儲(chǔ)能在三北地區(qū)棄風(fēng)棄光中的作用，有利于在儲(chǔ)能市場(chǎng)正式啟動(dòng)后，積極打開儲(chǔ)能市場(chǎng)。

與LG化學(xué)聯(lián)合投資儲(chǔ)能鋰電池，儲(chǔ)能風(fēng)口搶占先機(jī)。合資雙方的股權(quán)比例為：公司出資245萬美元，占合資公司70%的股權(quán);LG化學(xué)出資105萬美元，占合資公司30%的股權(quán)。合營(yíng)公司計(jì)劃一期生產(chǎn)規(guī)模為電池包年產(chǎn)能超過400MWh，產(chǎn)線計(jì)劃于2017年初正式批量投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

在國(guó)內(nèi)建設(shè)電池模組的全自動(dòng)化產(chǎn)線，還將進(jìn)一步降低公司整套儲(chǔ)能系統(tǒng)的成本，優(yōu)化從戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)到電網(wǎng)級(jí)儲(chǔ)能系統(tǒng)整體的規(guī)模化生產(chǎn)，增強(qiáng)公司儲(chǔ)能系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。另外，結(jié)合公司在PCS儲(chǔ)能雙向變流器和BMS電池管理系統(tǒng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有利于公司在儲(chǔ)能系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。目前公司已將在海外成立子公司，海外儲(chǔ)能業(yè)務(wù)市場(chǎng)已經(jīng)打開。

公司兆瓦級(jí)箱式儲(chǔ)能系統(tǒng)成功通過了TUV、北美認(rèn)證機(jī)構(gòu)CSA、泰國(guó)PEA等市場(chǎng)門坎認(rèn)證公司在海外市場(chǎng)的拓展也取得一定成效，在夏威夷區(qū)域建設(shè)了商用級(jí)電站，在非洲喀麥隆建設(shè)了政府級(jí)的微電網(wǎng)示范項(xiàng)目。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。不考慮公司增發(fā)攤薄等因素，預(yù)計(jì)2016年-2018年，EPS分別為0.23元、0.28元和0.38元，對(duì)應(yīng)52.03倍、42.59倍和31.33倍PE。考慮到公司充電樁（站）和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)行業(yè)基數(shù)小，市場(chǎng)空間較大，公司業(yè)績(jī)彈性較大，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)砻氏陆档娘L(fēng)險(xiǎn);電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)電南瑞：中報(bào)大幅增長(zhǎng)，符合預(yù)期

國(guó)電南瑞 600406南方財(cái)富網(wǎng)微信號(hào)： southmoney

研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2016-07-12

公司預(yù)告2016年上半年實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)增長(zhǎng)1000%-1050%。國(guó)電南瑞預(yù)告16年上半年實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)與去年同期相比，增加1000%-1050%最多達(dá)到2.87億元。與2016年第一季度相比，歸母利潤(rùn)環(huán)比上升1800%。

公司去年利潤(rùn)基數(shù)比較低，主要原因是去年上半年電網(wǎng)公司處于審計(jì)高峰，交貨和招標(biāo)相對(duì)延后，使公司的經(jīng)營(yíng)成果出現(xiàn)了較大波動(dòng)，公司從去年三季度開始情況好轉(zhuǎn)，毛利率觸底反彈，費(fèi)用率逐步降低。

今年上半年的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示了公司已經(jīng)逐步恢復(fù)元?dú)猓瑯I(yè)績(jī)進(jìn)入了穩(wěn)步增長(zhǎng)，上半年訂單增速在35%-40%。

預(yù)計(jì)上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)35%，訂單增速在35%-40%。公司預(yù)告了營(yíng)收和訂單的增長(zhǎng)，15年中營(yíng)收在28億元，16年年中預(yù)計(jì)營(yíng)收37.8億元，計(jì)劃16年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收107億元，同比增長(zhǎng)10%。節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)，目前開展配網(wǎng)節(jié)能的業(yè)務(wù)主要是集團(tuán)墊資、上市公司供應(yīng)設(shè)備、網(wǎng)省公司以租賃的形式開展配網(wǎng)節(jié)能總包項(xiàng)目。

不經(jīng)過電網(wǎng)的集中招標(biāo)所以利潤(rùn)豐厚，福建和江蘇省的項(xiàng)目今年會(huì)貢獻(xiàn)較大利潤(rùn)，其余省份也會(huì)逐步開展，另外充電樁業(yè)務(wù)也是節(jié)能環(huán)保的新增長(zhǎng)點(diǎn)，公司在電網(wǎng)招標(biāo)中份額在10%以上，國(guó)網(wǎng)招標(biāo)價(jià)格較市場(chǎng)偏高，毛利高達(dá)40%以上;

軌交板塊有較大提升，寧和城際PPP項(xiàng)目16年進(jìn)入收入確認(rèn)的高峰期，新產(chǎn)品和新項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn)，今年預(yù)計(jì)會(huì)有新的軌交項(xiàng)目落地;電網(wǎng)自動(dòng)化保持平穩(wěn)，調(diào)度帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)，地市級(jí)調(diào)度更新周期開啟，子公司科東擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì);新能源業(yè)務(wù)繼續(xù)海外拓展，海外的退稅政策和回款情況均好于國(guó)內(nèi)，總包和逆變器均有更多斬獲。

集團(tuán)承諾16年解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，資產(chǎn)注入值得期待。隨著中共中央和國(guó)務(wù)院聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于深化電力體制改革的若干意見》，用電端新的需求迸發(fā)、能源互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展的條件也愈加成熟，南瑞作為智能電網(wǎng)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品線已經(jīng)覆蓋調(diào)度、配網(wǎng)、用電、變電等各個(gè)領(lǐng)域，是國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)，經(jīng)過40多年的創(chuàng)新發(fā)展和技術(shù)沉淀積累。

在能源互聯(lián)網(wǎng)的革命中將有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或?qū)a(chǎn)生新的商業(yè)模式來獲得更快的發(fā)展。此外，公司13年底公告的“國(guó)電南瑞發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書”當(dāng)中提到了三年之內(nèi)解決南瑞繼保的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，也就是在2016年底前要解決，結(jié)合當(dāng)前國(guó)企改革的大背景，國(guó)電南瑞的國(guó)企改革方案隨時(shí)有推出的可能性，南瑞集團(tuán)收入和利潤(rùn)是上市公司的2-3倍。

南瑞集團(tuán)整體資產(chǎn)整合存在很大的想象空間，在資本市場(chǎng)的黃金時(shí)代，我們沒有理由不相信南瑞在2016年將有所作為。

電力體制改革大環(huán)境下電力交易平臺(tái)成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，子公司北京科東迎來新的發(fā)展機(jī)遇。15年11月底能源局下發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)電力市場(chǎng)建設(shè)的實(shí)施意見》，對(duì)于電力交易機(jī)構(gòu)給出了全新定義，首先明確了要求相對(duì)獨(dú)立，其次對(duì)于市場(chǎng)的體系也給出了明確的劃分：分為區(qū)域和省（區(qū)、市）電力市場(chǎng)，市場(chǎng)之間不分級(jí)別，區(qū)域電力市場(chǎng)包括在全國(guó)較大范圍內(nèi)和一定范圍內(nèi)資源優(yōu)化配置的電力市場(chǎng)兩類。

《意見》中對(duì)于電力市場(chǎng)建設(shè)有了明確指導(dǎo)，市場(chǎng)中允許存在各種范圍的電力交易市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)會(huì)有三級(jí)電力交易市場(chǎng)的建設(shè)需求，大區(qū)級(jí)的會(huì)有北京和廣州兩大電網(wǎng)范圍的交易市場(chǎng)，各省會(huì)有面向省內(nèi)的市場(chǎng)，同時(shí)一些交易量大的地市級(jí)地區(qū)會(huì)建設(shè)獨(dú)立的地市級(jí)交易市場(chǎng)，各級(jí)市場(chǎng)中都會(huì)有交易平臺(tái)的建設(shè)需求，16年將會(huì)有明確的市場(chǎng)啟動(dòng)。

公司的全資子公司北京科東在國(guó)網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)部開展交易平臺(tái)建設(shè)中積累了大量的經(jīng)驗(yàn)，公司承擔(dān)了國(guó)家電網(wǎng)公司的國(guó)內(nèi)首個(gè)大用戶全業(yè)務(wù)在線全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)技術(shù)支撐平臺(tái)建設(shè)，該平臺(tái)主要是支撐大用戶直購(gòu)電交易的平臺(tái)，科東具備了幾乎是國(guó)內(nèi)唯一的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，面對(duì)后期面向社會(huì)的電力交易市場(chǎng)建設(shè)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè)與估值：綜合來看，四大業(yè)務(wù)板塊電網(wǎng)自動(dòng)化、發(fā)電及新能源、節(jié)能環(huán)保、工業(yè)控制（含軌道交通）反轉(zhuǎn)向好，同時(shí)考慮到2016年底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾集團(tuán)整體上市或可期待，南瑞也是能源互聯(lián)網(wǎng)、配網(wǎng)、電力交易、充電樁龍頭，因此我們預(yù)計(jì)2016-2018年EPS為0.65/0.78/0.89，給予2016年32倍PE，目標(biāo)價(jià)21元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資進(jìn)度和款項(xiàng)交付進(jìn)度低于預(yù)期、海外業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期、新業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期。

上海電氣：資產(chǎn)整合+業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型打開新空間

上海電氣 601727

研究機(jī)構(gòu)：渤海證券 分析師：伊?xí)赞?撰寫日期：2015-04-01

業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

上海電氣是中國(guó)最大的裝備制造業(yè)集團(tuán)之一，公司業(yè)務(wù)涉及新能源設(shè)備、高效節(jié)能設(shè)備、工業(yè)裝備和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)四大領(lǐng)域。2014 年業(yè)績(jī)穩(wěn)健發(fā)展，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣767.85 億元，較上年同期減少3.1%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣25.54 億元，較上年同期增加3.7%。總體看，公司新能源業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和工業(yè)裝備板塊穩(wěn)定增長(zhǎng)，高效清潔能源業(yè)績(jī)微降。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí) 盈利能力將提升。

面對(duì)新的產(chǎn)業(yè)環(huán)境和需求，公司將抓住新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展契機(jī)，把不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，盈利能力相對(duì)較差的業(yè)務(wù)逐步剝離。未來重點(diǎn)發(fā)展節(jié)能環(huán)保、工業(yè)自動(dòng)化、機(jī)器人、海洋工程、油氣設(shè)備、高端醫(yī)療等領(lǐng)域。新業(yè)務(wù)的發(fā)展將進(jìn)一步提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，帶來業(yè)績(jī)上的騰飛。南方財(cái)富網(wǎng)微信號(hào)： southmoney

集團(tuán)資產(chǎn)整合拉開序幕。

上海國(guó)資國(guó)企改革正在加快推進(jìn)，上海電氣改革方向也很明確，就是未來會(huì)整體上市，母公司下面的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將會(huì)裝到上海電氣上市公司中。

母公司上海電氣集團(tuán)下屬有5 家上市公司，領(lǐng)導(dǎo)會(huì)根據(jù)各個(gè)上市公司的具體情況，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)情況進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，總的方向是希望通過整體上市，整個(gè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加清晰，整個(gè)企業(yè)發(fā)展后勁更足，各個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊定位能更合理。我們認(rèn)為集團(tuán)層面整合的已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，未來將有持續(xù)性的資產(chǎn)注入動(dòng)作。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。

公司主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，新能源業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速，且具有持續(xù)快速增長(zhǎng)潛力;轉(zhuǎn)型發(fā)力機(jī)器人等新型產(chǎn)業(yè)，將帶動(dòng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)率的雙升;集團(tuán)資產(chǎn)整合拉開序幕，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入指日可待，預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 為0.24、0.25、0.30元/股。維持增持評(píng)級(jí)。

桂冠電力：擬與廣西電網(wǎng)合作成立售電公司，推進(jìn)售電側(cè)改革

桂冠電力 600236

研究機(jī)構(gòu)：群益證券（香港） 分析師：群益證券（香港）研究所 撰寫日期：2016-05-27

結(jié)論與建議：

公司今日發(fā)布公告，與廣西電網(wǎng)公司簽訂合作框架協(xié)議擬組建售電公司，共同推進(jìn)傳統(tǒng)電力行業(yè)的售電側(cè)改革，公司具有成本較低的水電資源，廣西電網(wǎng)在終端售電環(huán)節(jié)具有營(yíng)銷、計(jì)量、結(jié)算方面的優(yōu)勢(shì)，在電改大潮即將到來之際，雙方合作可以優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同實(shí)現(xiàn)利益最大化。

預(yù)計(jì)公司2016、2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.87億元、31.53億元，YOY+20.17%、2.13%，EPS0.51、0.52，當(dāng)前A股價(jià)對(duì)應(yīng)2016、2017年P(guān)E為13X、13X，維持“買入”的建議，目標(biāo)價(jià)8元（對(duì)應(yīng)17年P(guān)E15X）。

擬組建售電公司，發(fā)揮水電資源優(yōu)勢(shì)：擬出資2.2億元組建售電公司，其中桂冠電力出資1.08億元占比49%，廣西電網(wǎng)出資1.12億元占比51%。

新成立公司擬開展市場(chǎng)化的購(gòu)售電業(yè)務(wù)、投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)增量配電網(wǎng)、為客戶提供增值服務(wù)等。此次合作順應(yīng)中央加強(qiáng)電改的大背景，有利于公司售電一體化體系的建設(shè)，能夠提高公司的資源配置能力。公司具有較火電有成本優(yōu)勢(shì)的水電資源，在將來的售電環(huán)節(jié)能夠獲得更高的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

按照國(guó)內(nèi)現(xiàn)在既有的售電公司數(shù)據(jù)來看，購(gòu)電側(cè)比上網(wǎng)電價(jià)低0.12元每千瓦時(shí)，售電價(jià)格平均僅比上網(wǎng)電價(jià)調(diào)低1至2分錢每千瓦時(shí)，售電公司可獲得超額收益。電力改革是當(dāng)前我國(guó)電力行業(yè)必行之事，公司此番布局有望抓住歷史機(jī)遇，獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

1-4月份用電量增長(zhǎng)2.9%，水電發(fā)電增長(zhǎng)15.5%：根據(jù)國(guó)家能源局公布的1-4月的用電數(shù)據(jù)表明：1-4月，全國(guó)全社會(huì)用電量累計(jì)18093億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.9%，4月當(dāng)月，全社會(huì)用電量約4569億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.9%。水電發(fā)電表現(xiàn)搶眼，1-4月全國(guó)水電發(fā)電2816億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.5%。受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，今年我國(guó)南方地區(qū)，雨水充沛，利好水利發(fā)電，公司今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。

一季度業(yè)績(jī)回顧：公司16Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.29億元（YOY+26.86%），實(shí)現(xiàn)發(fā)電量92.82億千瓦時(shí)（YOY-2.97%），其中水電完成發(fā)電量88.17億千瓦時(shí)（YOY+0.67%），火電完成發(fā)電量8.47億千瓦時(shí)（YOY-27.73%），風(fēng)電完成發(fā)電量1.18億千瓦時(shí)（YOY-10.61%）。水電增速較低主要因?yàn)榧t水河流域水電站進(jìn)入春季輪流檢修，二季度水電有望獲得良好表現(xiàn)。凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收主要受益融資環(huán)境寬松，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少所致。

盈利預(yù)測(cè)：隨著龍灘公司的注入，公司的水電裝機(jī)已占到整個(gè)廣西水電裝機(jī)的60%，作為大唐集團(tuán)旗下唯一的水電上市平臺(tái)，未來有望繼續(xù)注入大股東水電資產(chǎn)。龍灘注入后公司分紅占凈利潤(rùn)比例由往年的50%上升至70%，以當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的股息率為4.5%，未來有望維持此水平。

預(yù)計(jì)公司2016、2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.87億元、31.53億元，YOY+20.17%、2.13%，EPS0.51、0.52，當(dāng)前A股價(jià)對(duì)應(yīng)2016、2017年P(guān)E為13X、13X，維持“買入”的建議，目標(biāo)價(jià)8元（對(duì)應(yīng)17年P(guān)E15X）。

愛康科技：光伏電站盈利持續(xù)增長(zhǎng)，積極布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)南方財(cái)富網(wǎng)微信號(hào)： southmoney

愛康科技 002610

研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：郭荊璞，劉強(qiáng) 撰寫日期：2016-05-04

事件：公司發(fā)布2015年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為32.16億元，比上年同期增長(zhǎng)7.09%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.11億元，比上年同期增長(zhǎng)20.91%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）。

點(diǎn)評(píng)：

光伏電站盈利持續(xù)大幅增長(zhǎng)，未來適度擴(kuò)張解決棄光限電。公司目前已經(jīng)并網(wǎng)或進(jìn)入并網(wǎng)階段的太陽能光伏發(fā)電項(xiàng)目合計(jì)約1GW，2015年實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入4.25億元（毛利率51.67%），同比增長(zhǎng)110.20%，但由于西北部地區(qū)尤其是新疆、甘肅地區(qū)存在較嚴(yán)重的限電情況，一定程度上影響了公司光伏電站的業(yè)績(jī)。

展望未來，公司2016年電站持有量仍將繼續(xù)增長(zhǎng)，新增募投項(xiàng)目太陽能光伏地面電站180MW，加上原募投項(xiàng)目投資建設(shè)分屋頂分布式太陽能光伏電站 80MW，合計(jì)建設(shè)太陽能光伏電站260MW。考慮到光伏發(fā)電在西北部地區(qū)存在著較為嚴(yán)重的棄光限電問題，公司2016年擬采取適度擴(kuò)張策略，計(jì)劃在2016年底繼續(xù)保持1GW左右的電站持有體量，并出售1GW左右的光伏電站，進(jìn)行資產(chǎn)替代，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)化。

布局新能源汽車行業(yè)，開啟新的盈利空間。在國(guó)家政策大力支持下，近年來新能源汽車行業(yè)得到飛速發(fā)展，而作為配套設(shè)施的充電樁等卻存在一定缺口，市場(chǎng)空間巨大。公司于2015年底進(jìn)入以新能源汽車和充電樁投資運(yùn)維為主要業(yè)務(wù)的新能源服務(wù)領(lǐng)域。

目前已經(jīng)同江西南康、上猶、崇義等縣區(qū)政府簽署了關(guān)于新能源服務(wù)領(lǐng)域的合作協(xié)議，計(jì)劃收購(gòu)蓓翔城投介入青海省海南州、海北州等地的新能源服務(wù)業(yè)務(wù)，同時(shí)計(jì)劃收購(gòu)贛州發(fā)展融資租賃有限公司40%的股權(quán)，為能源汽車運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)和充電設(shè)施服務(wù)的開拓提供強(qiáng)大的資金保障。該業(yè)務(wù)有望開啟新的盈利空間，成為公司發(fā)展的新引擎。

光伏電站行業(yè)未來空間巨大，促使優(yōu)質(zhì)龍頭持續(xù)成長(zhǎng)。短期看，能源局2016年光伏建設(shè)規(guī)模為15GW;長(zhǎng)期看，根據(jù)十三五規(guī)劃，到2020年底，我國(guó)光伏發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到150GW，太陽能發(fā)電裝機(jī)規(guī)模在電力結(jié)構(gòu)中的比重約7%。

全球光伏發(fā)電量占全球總發(fā)電量的比重約0.7%，我國(guó)光伏發(fā)電量占我國(guó)總發(fā)電量的比重約0.46%，未來都有10倍以上的增長(zhǎng)空間，能夠承載千億市值的光伏電站上市公司，愛康科技等優(yōu)質(zhì)龍頭有望持續(xù)成長(zhǎng)。

公司在電站收益率和融資方面引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，不斷創(chuàng)新;能源互聯(lián)網(wǎng)更是增添公司亮色。首先，公司通過精細(xì)化運(yùn)營(yíng)保障發(fā)電量;其次，公司發(fā)展多元化融資模式推動(dòng)規(guī)模迅速壯大，在國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)中率先啟動(dòng)了光伏電站的資產(chǎn)證券化工作;2015年公司計(jì)劃打通光伏電站開發(fā)、建設(shè)、投資、運(yùn)維全流程的融資通道，實(shí)現(xiàn)建設(shè)期融資、項(xiàng)目貸款融資、資產(chǎn)證券化的無縫銜接。

融資租賃、信托融資、資產(chǎn)證券化、碳交易等金融創(chuàng)新將同時(shí)提升公司的成長(zhǎng)空間、速度和市場(chǎng)估值;由于光伏電站尤其是分布式光伏電站是能源互聯(lián)網(wǎng)重要入口，未來公司還將受益能源互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司16年、17年、18年EPS分別為0.27、0.28、0.30元，對(duì)應(yīng)4月29日收盤價(jià)（15.88元）的市盈率分別為59、57和53倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

股價(jià)催化劑：新業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期;金融創(chuàng)新超預(yù)期;光伏行業(yè)超預(yù)期變化。

風(fēng)險(xiǎn)因素：1、新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期; 2、金融創(chuàng)新低于預(yù)期;3、應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

江蘇神通：核電招標(biāo)大潮延續(xù)，在研產(chǎn)品市場(chǎng)廣闊

江蘇神通 002438

研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：張仲杰 撰寫日期：2016-06-28

核電招標(biāo)大潮將會(huì)延續(xù)：公司為核級(jí)蝶閥、球閥主要中標(biāo)企業(yè)，市場(chǎng)占有率90%以上，實(shí)現(xiàn)全面國(guó)產(chǎn)化。2015年中國(guó)核電產(chǎn)業(yè)迎來了審批和建設(shè)高潮，全年實(shí)現(xiàn)近八臺(tái)機(jī)組的設(shè)備招投標(biāo)。公司核電事業(yè)部去年獲得4.14億元訂單，從核電訂單交付與收入確認(rèn)的行業(yè)規(guī)律看，2016年下半年和2017年將會(huì)集中交付。2016年全年核電招標(biāo)和審批量有望延續(xù)，公司今年在核電板塊訂單量將大概率超過2015年。

能源石化行業(yè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定：受到能源石化行業(yè)不景氣影響，該行業(yè)新增需求較少：但蝶閥、球閥作為易耗品，存量改造需求穩(wěn)定，該業(yè)務(wù)將延續(xù)穩(wěn)定增速。南方財(cái)富網(wǎng)微信號(hào)： southmoney

在研新產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊：公司已開始新產(chǎn)品研發(fā)與市場(chǎng)開拓，公司官網(wǎng)披露了包括核電行業(yè)應(yīng)用廣泛的閘閥、截止閥、止回閥、調(diào)節(jié)閥等。公司目前已有閘閥、截止閥、止回閥等產(chǎn)品在非核行業(yè)應(yīng)用，只需進(jìn)行擴(kuò)證即可進(jìn)入核電行業(yè)。

閘閥、截止閥、止回閥、止回閥等產(chǎn)品合計(jì)在單套機(jī)組的需求量將遠(yuǎn)超公司現(xiàn)有核級(jí)蝶閥、球閥產(chǎn)品的需求量，市場(chǎng)前景非常廣闊：而屬于高端應(yīng)用的核級(jí)調(diào)節(jié)閥單套機(jī)組需求更大，目前國(guó)產(chǎn)化率較低，因此進(jìn)口替代空間非常可觀。

從“產(chǎn)品營(yíng)銷型”向“產(chǎn)品營(yíng)銷+技術(shù)服務(wù)型”轉(zhuǎn)變：公司擬非公開發(fā)行募集5.48億元，其中擬投入2.4億元用于建設(shè)15個(gè)閥門服務(wù)快速反應(yīng)中心。建成后的快速反應(yīng)中心將對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)有核電站、鋼鐵基地及大型石化基地全面覆蓋，提供快速專業(yè)化的維修保養(yǎng)服務(wù)。公司”產(chǎn)品+服務(wù)“的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式將能有效提高服務(wù)響應(yīng)速度和客戶粘性。

投資建議：我們預(yù)測(cè)2016-2018年每股收益分別為0.28、0.36和0.44元。給予“增持一A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為23.8元，相當(dāng)于2017年66倍的市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核電行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)與市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)、子公司經(jīng)營(yíng)協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)等。

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