新股不是股票，是彩票；

抽簽不是抽簽，是搖獎；

中簽不是中簽，是中獎；

藍籌股也不叫藍籌股，改叫打新門票

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新股不是股票，是彩票；

抽簽不是抽簽，是搖獎；

中簽不是中簽，是中獎；

藍籌股也不叫藍籌股，改叫打新門票

……

打新收益率下降已是不爭事實。12日新股太平鳥三個漲停就開板，引來市場一片唏噓。事實上，上海銀行已經創下兩個漲停即開板的紀錄，而近日五個漲停即開板的新股已比比皆是。

以為只是打新收益率下降，新股神話破滅那么簡單？

2016年以來的打新高收益，不僅吸引了網上投資者的參與，網下配售更是熱情高漲。網下網下打新都有對市值的要求，特別是網下配售，門檻由1000萬一路追高至6000萬，參與人數也一度走高，由最初的不足千人，到目前峰值的7000人參與。

為了參與網下打新，投資者配置的市值總規模到底有多少，這個問題卻少有人關注。

重要的是，打新收益率一路走低，這部分鎖定的市值，將有部分比例將逐漸退出市場，由穩定的市值，變為最不穩定的市場力量。

打新市值為何會一路走低？這一話題券商中國曾在1月8日的報道中有過深入探討，本次報道只重點關注兩組數據：

一是A股2016年12月共有45只新股掛牌，為1997年來月度最高；本月前兩周共有23只新股掛牌。

二是次新股指數（399678）自2016年11月高點已跌近30%。

再來回顧過往：

網下配售曾是少數投資者悶聲發財的地方，券商中國2016年7月的《》報道，徹底揭開了這個蓋子。

一時間投資者趨之若鶩，更多大市值個人投資者參與進來，也有很多接近門檻的投資者以加杠桿方式參與網下打新，“打新市值不夠，兩融來湊”，很多券商推了相應服務。也有投資者三兩合伙，湊夠打新資金參與網下配售。

隨著新股收益率的持續下降，熱衷于抽獎的投資者是否會繼續堅守“打新門票”，成為近期市場關注的問題。

當前參與網下打新的投資者共配置了多少市值？

據券商中國記者統計，2017年以來4只新股進行了網下配售，要求的市值門檻均為3000萬元以上，共有6813名個人投資者成功獲配，其中還有3068名投資者同時參與了滬深兩地市場配售。以此計算，這些網下配售參與者至少動用了2964億元市值參與配售。

需要指出的是，數倍于門檻市值的投資者大有人在，2964萬只是最最保守的數據，真實數據可能數倍于3000億。當然這其中需要考慮的另一變量，是為配售而專門配置的市值比例，是無法給出的另一變量。

一邊是網下打新參與者的活躍，另一邊卻是打新收益率的快速下降。

據券商中國記者統計，新股漲停板個股數從去年6月份平均18.31個一路下滑，12月份上市的新股平均只有10.15個漲停板，而2017年1月上市的個股平均漲停數只有4.25個。

下面就來具體說說打新市值這一敏感話題。

數千億打新市值瀕臨松動

在現行新股發行制度下，一般網上打新配置市值約20-50萬元，網下打新的基本門檻則由1000萬元起步，目前已摸高至6000萬元，這類配置市值被投資者形象地稱為“打新門票”。

波動率低的權重股或藍籌股往往成為配置守選，這類市值配置也被視為過去一段時間穩定指數的積極因素之一。隨著新股收益率快速走低，這類新股門票的配置性價比也越來越低。如果是純為打新而配置市值，遇到新股沒打中多少，底倉卻虧損的尷尬局面，也并不意外。

根據中證協數據和券商中國記者的跟蹤統計， 截至2016年7月29日，在中證協成功備案的個人類網下詢價對象只有7578人，但在經歷十多個交易日后，8月17日達到1.27萬人，9月10日增至2.49萬人。截至今日數據，在中證協備案成功的個人投資者數量達到4.51萬人，較去年7月29日增長了4.95倍。

據券商中國記者統計，網下配售獲配人數增長迅猛，從最開始的不足百人獲配，到7月份開始實現千人以上成功獲配，在12月時更有7610名個人投資者成功獲配。

每個網下打新參與者背后至少是千萬元的流通市值。

按照滬深交易所的要求，參與網下打新的個人投資者至少需要配置1000萬元以上的流通市值，且是登記日前20個交易日的平均市值。

隨著參與者的快速增長，網下打新的參與門檻早已告別1000萬元，2016年11月底，天能重工給出了5000萬元市值要求，今年1月法蘭泰克再度刷新紀錄，要求滬市市值應達到6000萬元。

值得留意的是，在門檻逐步抬升、投資收益下降后，1月份的個人投資者參與數量有所下降，從12月的7610人下降到了6812人。券商中國記者常常“混跡”一個網下打新的微信群，也比往常寂靜了很多，“咱的市值不夠了，看看以后怎么想辦法參與吧！不過現在也是獲配越來越少，賺頭不多。”一位網下打新大戶向記者訴苦。

網下配售C類個人投資者涉及市值有多少？

截至1月12日數據，今年共有4只個股發布了網下配售明細數據，且要求的市值門檻均為3000萬元以上，共有6813名個人投資者成功獲配，其中還有3068名投資者同時參與了滬深兩地市場。

以一人一個市場配置3000萬元市值的最低標準計算，這些網下配售參與者至少動用了2964億元市值參與配售。

雙重壓力：底倉波動+融資成本

如果說，對打新一族而言，新股收益率走低，最多讓打新吸引力下降，底倉股票的價格波動帶來的，則是實實在在的虧損壓力。特別是對于那些通過融資滿足網下打新門檻的投資者來說，則將面臨“融資費用+底倉波動”的雙重持股壓力。

2016年，多家券商都曾推出“兩融助力網下打新”的服務，如今市值門檻逐步抬升后，能夠滿足打新市值要求的投資者越來越少，通過湊錢和融資的方式風險也逐漸增大。

盡管上述方法看起來很美，但如果新股收益無法覆蓋融資成本，融資也將是這類投資者面臨的一大壓力。

一位資深的網下打新投資者表示，隨著參與者不斷增加，收益率本來就在下降，如果再增加8%-10%的融資融券成本，收益率將進一步被攤薄，如果后續新股收益繼續下降，不排除融資進入的投資者將面臨虧損。

不過，據市場人士表示，在新股收益下降、近期市場不穩的背景下，通過兩融方式來滿足市值要求的投資者越來越少，也不鼓勵投資者通過如此激進方式來參與網下打新。

在持股方面，12月以來各個主要市場指數都出現不同程度的的跌幅，其中一向較為穩健的上證50指數12月以來共計下跌4.6%，上證綜指12月以來下跌了4.22%，而同期的深證成指12月以來共下跌了9.12%，在這種下跌走勢下，即便是再低波動的“打新門票”都很難不出現市值下跌。

有資深的網下打新人士表示，任何一種投資品都有高峰和低谷期，網下打新考驗的既是投資者的資金實力，也是考驗投資的綜合能力，如果投資者能夠做好對沖套利策略，網下打新依然有利可圖，但如果是為了打新而買股，甚至融資進場打新，則存在較大風險。

新股收益巔峰時期已過

新股中簽越來越難，中簽后的收益卻越來越低，不論是新股漲停板數還是中1000股的絕對收益，都從去年6月達到高峰值后都開始快速悄然下降，今年1月更是出現了4只個股上市后不足5個連板的現象。

2016年6月是新股收益的巔峰時期。

據券商中國記者統計，去年6月有13只新股上市，平均18.31個連續漲停板后才會破板，如果以破板日的中間價格賣出計算，平均每1000股的收益達到8.51萬元，個股平均漲幅達到696.61%。

如果足夠幸運，能夠在抽中環球印務、新光藥業和上海滬工，還可以獲得連續20個以上的漲停板，而該月最高收益個股來自盛訊達，投資者在收獲19個連續漲停后，共可以獲得16萬元的投資收益。不過，7月26日上市的辰安科技才是新股之王，如果在19個連續漲停板后以開板日中間價賣出，每1000股辰安科技可以實現16.56萬元投資收益。

在巔峰記錄過后，新股收益開始持續下行。2016年6月以后，新股的平均漲停板數量快速下降，到了去年9月，上市新股平均只有11.91個板漲停板，而到了去年12月更平均只有10.15個漲停板，與此同時，去年12月月的新股數量上市卻創下新高，共有41只新股在該月上市。

注：截至目前，2017年1月份僅4只新股開板

就每中1000股的投資收益來看，去年12月每中1000股的投資收益只有3.64萬元，距離此前的高點記錄下降了57.24%，而到了2017年1月，已經開板的4只個股的的平均投資收益只有1.48萬元，和高峰時期比起下降了82.66%。在1月份上市的新股中，太平鳥和景旺電子分別只收獲3和4個漲停板，中原證券和常熟汽飾均獲得5個漲停板，更是引起了投資者對于新股收益的關注。

中原證券成為去年以來的最低收益新股。2016年1月3日，中原證券以4元發行價上市，在連續5個漲停板后即開板，投資者如果每中1000股的仲元證券，只能實現投資收益5045元,成為去年以來的最低收益新股。

可以作為比較的是，盡管同為低價股，以1.5元發行的海天精工在11月上市后實現29個漲停，每1000股可以獲得3.13萬元收益；盤子更大、發行價更低的中國核建在6月上市也收獲16個漲停，每1000股實現1.93萬元收益。

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