什么是融資融券？
“融資融券”又稱“證券信用交易”，包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。修訂前的證券法禁止融資融券的證券信用交易。
融資是借錢買證券，證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進證券稱為“買空”；
融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。
目前國際上流行的融資融券模式基本有四種：證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結算公司授信的模式。
據深交所提供的測試方案看，深圳100指數的相關成份股以及深圳100ETF將成為融資融券的對象。
據了解，可以融資買入的股票，包括所有的深圳100指數成份股以及深圳100ETF；而可以融券賣出的股票，根據測試方案，僅有G萬科（000002，收盤價5.86元）和深圳100ETF可以融券賣出。
業內人士認為，由于上述股票僅為測試所用，并不一定是最終名單。但很可能將在深圳100指數成份股中確定最后的名單，當中一些明顯的莊股或者流通市值、流通股本不能達到要求的個股將被剔除。
融資融券業務：是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券、出借證券供其賣出的經營活動。客戶向證券公司借入資金買入證券、借入證券賣出的交易活動，則稱為融資融券交易，又稱信用交易。融資融券業務是對證券公司而言的，融資融券交易則是對證券公司的客戶，也就是投資者而言的。
融資融券交易又分為融資交易和融券交易兩類。投資者向證券公司借入資金買入證券，為融資交易；投資者向證券公司借入證券賣出，為融券交易。
一是投資者從事普通證券交易，買入證券時，必須事先有足額資金；賣出證券時，則必須有足額證券。而從事融資融券交易則不同，投資者預測證券價格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時，可以向證券公司借入資金買入證券；預測證券價格將要下跌而手頭沒有證券時，則可以向證券公司借入證券賣出。
二是投資者從事普通證券交易時，其與證券公司之間只存在委托買賣的關系，因此不需要向證券公司提供擔保；而從事融資融券交易時，其與證券公司之間不僅存在委托買賣的關系，還存在資金或證券的借貸關系，因此還要事先以現金或證券的形式向證券公司交付一定比例的保證金，并將融資買入的證券和融券賣出所得資金交付證券公司，作為擔保物。
三是投資者從事普通證券交易時，風險完全由其自行承擔，可以買賣所有在證券交易所上市交易的證券；而從事融資融券交易時，如不能按時、足額償還資金或證券，還會給證券公司帶來風險，所以投資者只能在與證券公司約定的范圍內買賣證券。
目前，國際上流行的融資融券模式基本有四種：證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結算公司授信的模式。
主要包括現金、上證所掛牌交易基金和債券、股票等三類。其中，股票擔保品須滿足上市交易滿三個月，流通股本不低于2億股，流通市值不低于10億元等一系列條件。對于實行信用交易的證券范圍，《細則》征求意見稿規定，可融資買入證券僅限于可充當擔保品的證券及交易所認可的其他證券；可融券賣出證券僅包括在上證所掛牌交易滿三個月的ETF及交易所認可的其他證券。保證金比例方面，融資買入ET F和國債的初始保證金率為125%，維持保證金率為115%；融券賣出ETF的初始保證金率為125%，維持保證金率為115%；融資買入其他證券的初始保證金率為150%，維持保證金率為125%。
融資融券交易具有四大基本功能：一是價格發現功能，使證券價格能更充分地反映證券的內在價值;二是市場穩定功能，有助于市場內在的價格穩定機制的形成;三是流動性增強功能，有利于活躍相關證券的交易;四是風險管理功能，為投資者提供了一種規避市場風險的工具。
投資者（客戶）與證券公司簽訂融資融券合同、開立信用證券賬戶和信用資金帳戶后，就可以進行融資融券交易了。通常，融資融券交易一般包括客戶提交擔保物、證券公司評估確定授信額度、客戶進行融資買入或融券賣出、了結交易、剩余資金或證券劃轉等階段。
1、客戶提交擔保物
客戶進行融資、融券交易，應當向證券公司提交一定比例的保證金。保證金可以是現金，也可以用交易所及證券公司認可的上市證券（即擔保證券）充抵。客戶提交擔保物的方式為向證券公司客戶信用交易擔保資金賬戶轉入資金，或向證券公司客戶信用交易擔保證券賬戶轉入擔保證券。客戶提交擔保證券的，在計算保證金金額時應當以證券市值按證券公司規定的折算率進行折算。
具體操作方面，客戶可以直接通過證券公司所提供的渠道進行融資融券交易、證券劃撥、資金存取及查詢等。以國信證券為例，交易渠道包括柜臺、通達信網上交易、金太陽手機證券和網上營業廳。
2、證券公司評估確定授信額度
授信額度是指證券公司根據客戶的資信狀況、擔保物價值、履約情況、市場變化、證券公司自身財務安排等因素，綜合確定的客戶可從本公司融入資金或證券的最高限額。
以國信證券為例，客戶授信額度總體上受以下條件限制：（1）不超過客戶申請的融資融券金額；（2）不超過客戶托管在本公司普通賬戶中的總資產；（3）不超過客戶提交的金融資產的1/4；（4）分別確定融資額度和融券額度，兩者不可混用。
應當注意，實際交易過程中，客戶可融資、融券金額還受證券公司融資融券業務總體剩余額度以及客戶保證金可用余額的限制。其中，保證金可用余額是指客戶信用賬戶中用于充抵保證金的現金、證券市值及融資融券交易產生的浮盈經折算后形成的保證金總額，減去客戶未了結融資融券交易已用保證金及相關利息、費用后的余額。
3、客戶進行融資買入或融券賣出
（一）標的證券
標的證券是指客戶可融資買入或融券賣出的證券，以證券公司確定并公布的為準。實際上，標的證券范圍受交易所和證券公司雙重限制。通常，各證券公司會在交易所公布的標的證券范圍內，再根據自身對業務風險控制的要求，進一步篩選各自的標的證券，并通過與客戶在合同中約定的方式公布相關信息。
以國信證券為例，公司在交易所公布的標的證券范圍內，通過以下三個步驟篩選出本公司的標的證券：（1）設定凈利潤、合規經營、流通市值和總市值指標；（2）用以流動性指標和基本面指標為主的數量模型進行折算率打分；（3）研究所分析師進行專業甄別，確定折算率在30％以上的證券為標的證券。標的證券范圍及其折算率確定后，相關信息會在營業網點公告欄和公司網站融資融券專欄中予以公告。
（二）融資買入或融券賣出
客戶根據本人信用賬戶的資產、負債情況，計算出授信額度余額和保證金可用余額，兩者之間的較小值為客戶可融資（或融券）的最大金額。客戶在上述額度內，可進行標的證券的融資買入或融券賣出申報。需要注意，按照相關規定，融券賣出的申報價格不得低于該證券的最新成交價；當天還沒有產生成交的，其申報價格不得低于前收盤價。交易系統對融資融券交易申報進行前端檢查，對買賣證券的種類、融券賣出的價格等違反規定的交易指令，予以拒絕。
（三）維持擔保比例與擔保物的補充、替換、提取
維持擔保比例是指客戶擔保物價值與其融資融券債務之間的比例。在交易存續期間，客戶必須對維持擔保比例加以關注：如果因為證券市值變動或者擔保物范圍調整，導致維持擔保比例低于一定值（目前交易所規定為130％），客戶必須及時補充、替換擔保物，否則可能會被證券公司強制平倉；當維持擔保比例高于300％，客戶可以提取擔保物。
（四）舉例說明
假設客戶融資、融券授信額度分別為90萬、10萬；客戶提交的可充抵保證金證券A市值100萬、折算率為60％、融資、融券保證金比例均為90％；融資（或融券）后市場整體上漲30％。
1、融資交易
根據擔保物價值計算的最大融資金額：保證金/融資保證金比例＝100×0.6/0.9＝66.7萬；融資授信額度為90萬。客戶實際融資66.7萬，此時，保證金余額：100×0.6-66.7×0.9＝0，不能新增融資、融券。市值上漲后，維持擔保比例：擔保物價值/負債＝（100+66.7）×130％/66.7=325％，保證金余額：（100×130％+66.7×30％）×0.6-66.7×0.9＝30萬，客戶可以新增融資、融券，也可以提取擔保物。
2、融券交易
根據擔保物價值計算的最大融券金額：保證金/融券保證金比例＝100×0.6/0.9＝66.7萬；融券授信額度為10萬。客戶實際融券10萬，此時，保證金余額：100×0.6-10×0.9＝51萬，但融券額度余額為0，客戶還可以新增融資，但不能新增融券。
4、了結交易
了結交易是指了解因融資融券產生的債權債務關系，即客戶向證券公司償還所借入的資金或證券。 了結交易的方式有兩種：一是客戶通過賣券還款或者直接還款（買券還券或者直接還券）主動了結融資（或融券）交易；二是因觸發合同約定平倉條件而被證券公司強制平倉。
5、剩余資金、證券的劃轉
了結交易后，客戶可以將剩余證券轉回普通證券賬戶，將剩余資金轉回信用資金第三方存管銀行賬戶。對于買券還券所多還的證券或融券強制平倉后的剩余證券，由證券公司主動劃回給客戶。
6、交易期限和信用賬戶注銷
每筆融資（或融券）的期限不超過六個月，期限順延的，應符合《證券公司融資融券業務試點管理辦法》和證券交易所規定的情形。以國信證券為例，如果證券暫停交易恢復日在該筆交易到期日之后，可以給予期限順延，但不超過“交易恢復日”與“30個自然日”兩者之間的較短期限。
業務合同也有一定期限，到期后，客戶有兩種選擇：一是與證券公司協商一致，續簽合同；否則，客戶必須了結所有交易，將剩余資金、證券轉出后，注銷信用賬戶。以國信證券為例，合同有效期與授信期一致，如果到期雙方均無異議，則期限順延。
首先，融資融券可以為投資者提供融資，必然給證券市場帶來新的資金增量，這會對證券市場產生積極的推動作用。存量資金的增加有利于活躍證券市場，但融資融券可能助漲也可能助跌，增大市場波動，進而可能助長市場的投機氣氛。
其次，融資融券為投資者提供了做空機制，徹底結束了單邊市，只要認為股價高估了，可以做空賣出，對股價的單邊上行構成了阻力，既給投資者提供了獲利的金融工具，又有利于股價向真實價值靠攏。融資融券的做空機制也為后期即將推出的股指期貨打好鋪墊。
再次，融資融券業務一旦開展，給證券公司帶來更多的業務機會，交易量的增加會增大證券公司的經紀業務收入，將對證券市場的發展產生一定的促進作用。
最后，我們應該謹慎融資融券的推行可能帶來的風險問題，比如信用風險，客戶通過信用融入資金進行杠桿交易，如果由于股市劇烈波動導致客戶發生爆倉事件，相應的違約風險也不容忽視。
融資融券可縮短熊市持續的時間在指數下跌到2000點附近時，推出融資融券會給股市帶來什么變化呢？很顯然，指數從6124點跌下來，大部分投資者被深度套牢，相信大部分人都有低位補倉的意愿。假如管理層在2000點附近推出融資融券，相信市場上融資買入股票的投資者會多于融券賣出的人。融資融券推出雖不能改變市場中長期趨勢，但可以縮短股市調整的時間，它的價格發現功能有助于股市回歸到正常的價值區間。
來源：南方財富網、上交所融資融券專欄、 國信證券
免責聲明：文中內容僅為投資者教育之目的，介紹投資基礎知識，不構成對投資者的任何投資建議。發展進步，部分術語的定義和相關解釋也會發生變化。所以，文中所提到的各個定義也具有時效性，僅供投資者學習和參考。 我們會盡量保證與時俱進。如有更新或異議，歡迎交流指正。
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