對于現(xiàn)行的“保薦制”，光大證券(601788,股吧)分析師趙揚(yáng)指出其存在以下不足：市場對其制度開放上存在局限性、股價(jià)定價(jià)機(jī)制一定程度扭曲、網(wǎng)上網(wǎng)下配售比例失衡、新股詢價(jià)過程存缺陷。

先來一張圖養(yǎng)養(yǎng)眼：A股發(fā)行制度的前世今生↓

（這張圖只談過往，看完可忽略）

資料顯示，我國股票市場起始于1990年末，經(jīng)過近十年的審批制階段（可以細(xì)分為“額度管理”階段和“指標(biāo)管理”階段），于2001年3月開始推行“核準(zhǔn)制”準(zhǔn)入制度。2001年3月到2004年12月為核準(zhǔn)制下的“通道制”階段，2004年2月起，我國開始實(shí)行核準(zhǔn)制下的“保薦制”準(zhǔn)入制度。

對于現(xiàn)行的“保薦制”，光大證券分析師趙揚(yáng)指出其存在以下不足：市場對其制度開放上存在局限性、股價(jià)定價(jià)機(jī)制一定程度扭曲、網(wǎng)上網(wǎng)下配售比例失衡、新股詢價(jià)過程存缺陷。

別人家的注冊制長啥樣？注冊制即所謂的公開管理原則，實(shí)質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財(cái)務(wù)公開制度。以美國聯(lián)邦證券法為代表，它要求發(fā)行證券的公司提供關(guān)于證券發(fā)行本身及其相關(guān)的一切信息，以招股說明書為核心。

圖：中國、香港、美國發(fā)行上市制度對比↓

趙揚(yáng)認(rèn)為，注冊制對比中國現(xiàn)行制度，上市時(shí)間更短，一般各項(xiàng)條件均符合的情況，三個(gè)月左右即可完成注冊。監(jiān)管機(jī)構(gòu)雖然同樣需對擬上市公司的申請進(jìn)行審查，但其審查重點(diǎn)是披露信息的完全性和真實(shí)性。定價(jià)上能更好地反映市場中投資者對新股的真實(shí)供求關(guān)系。實(shí)質(zhì)是將價(jià)值評判留給市場自行決定。 注冊制后，A股將會怎樣？先看看A股、港股和美股單個(gè)公司的最低市值（以有數(shù)值的為起點(diǎn)，單位均為當(dāng)?shù)刎泿旁?/p>

A股公司的總市值門檻，是這樣的↓

港股公司的市值門檻，是這樣的↓：

美國中概股的市值門檻，居然是這樣的↓：

可以好好看看，這幾張表有什么門道？ 1.殼資源價(jià)值逐步下行垃圾股炒作或收斂 漫長的上市排隊(duì)和繁瑣的審核流程，致使A股上市資格稀缺，導(dǎo)致A股存在著畸高的殼資源價(jià)值（殼價(jià)值到處都有，但A股實(shí)在是太值錢了）。從美國經(jīng)驗(yàn)來看，注冊制使得上市時(shí)間大大縮短，殼資源稀缺性不再，借殼上市和炒作垃圾股或會得到收斂。 2．中小創(chuàng)估值或大幅下降 由于供給受限等因素，我國小盤股溢價(jià)率明顯高于其他國家與地區(qū)。截至2015年11月23日，中小板和創(chuàng)業(yè)板市盈率仍高達(dá)61倍和93倍。注冊制實(shí)施后，我國小盤股的高溢價(jià)格局有望打破，市場估值逐步回歸理性。 3.市場回歸“價(jià)值投資” 注冊制下供給大幅增加，沒有基本面支撐的個(gè)股將難以獲得投資者青睞。注冊制的實(shí)行，有助于市場回歸“價(jià)值投資”。 可以預(yù)見的是，注冊制將是漸進(jìn)式改革，不會一蹴而就：強(qiáng)化信息披露、降低上市門檻、完善市場定價(jià)、靈活市場機(jī)制、提升中介職能、推進(jìn)配套監(jiān)管等各個(gè)環(huán)節(jié)均不可少。 放開了上市，退市制度也會有個(gè)說法吧，您覺得呢？ 最后再重復(fù)一個(gè)圖。