經濟觀察網 記者 李沁“我們也會有恐懼和貪婪，只不過在別人貪婪的時候我們恐懼，在別人恐懼的時候我們貪婪。”過去一周，沃倫·巴菲特的這句話被市場奉若神明。

貪婪還是恐懼？

金融市場動蕩仍在持續。3月7日以來的一周，俄烏沖突、國際金融市場動蕩、美聯儲加息、國內PPI不及預期，多重因素之下，A股市場徘徊在震蕩與情緒低迷的情境中。

A股市場自3月7日起遭遇連續三日大跌，主要股指集體跳水，行業板塊跌多漲少，北向資金連續三日凈流出，合計流出279.65億元。公募、私募基金紛紛受到波及，產品業績虧損明顯。

在這樣的行情之下，A股市場走向如何？

貪婪與恐懼

3月7日，市場遭遇“黑色星期一”。上海一家私募基金經理李雷的投資操作和心態還未受到波及。

在他看來，下跌之時恰恰是做逆向投資的好機會。此時，上證指數已超預期地跌破3400點，7日收盤時收報3372.86點，與前一交易日相比跌2.17%。同時，深證成指報12573.43點，跌3.43%；創業板指報2630.37點，跌4.30%。市場普跌，申萬一級行業的31個分類中僅綜合、建筑裝飾兩個板塊微漲。

“當時覺得這就是市場最恐慌的時候了，短期市場的底部應該到了，后續可能會繼續下跌，但這個時間點應該是確認的，所以就進行了加倉操作。”李雷說。

真正讓李雷覺得超預期的，是接下來的市場表現。

3月8日的市場依舊保持了下跌之勢，上證指數跌破3300點，跌幅2.35%；深證成指報12244.50點，跌2.62%；創業板指報2582.99點，跌1.80%。申萬一級行業悉數下跌，全市場僅有446只個股收漲，其余4248只個股全部收跌。

市場已然籠罩在無法止跌的烏云之下。次日，在大盤歷經連續兩日下跌的情況下，3月9日，上證指數盤中意外失守3200點的大關，收報3256.39點，跌幅1.13%；深證成指收報12107.1點，跌幅1.12%；創業板指收報2566.72點，跌幅0.63%。盡管與前一個交易日相比，跌幅收窄，但這樣的結果并不能讓人很快重拾對市場的信心。

展開全文

“大盤跌破3200點的時候，遠沒有看自己的持倉虧損來得心寒。當你真正沖下去的時候，已經很難規避這種心理上的波動了。內心的焦灼與理智在不停地作斗爭，你會質疑自己的判斷是不是對的，但有的時候理智又會勸自己再熬一熬，畢竟市場已經很恐慌了……總之心情很復雜。”李雷感嘆。

除了市場變化所帶來的不確定性，投資者的不同反應也或多或少地影響著基金經理的情緒。

這幾日，一些失落的投資者向李雷提問了不少問題，期望從回答中獲得安慰：“你現在的倉位是多少？”“現在結構是什么樣的？”“后市怎么看？”……還有人會直接問“你還好嗎？”

李雷在連續大跌中經歷了從自信、自我懷疑到重拾信心的過程。另一頭，也有投資者在贖回與加倉之間反復糾結。

金融從業者張成陽已經連續多日布局加倉了。提及市場接連大跌時的操作，張成陽唯一后悔的是，3月9日市場情緒持續低迷時，加倉加得太少，建倉的時候有些猶豫。

與張成陽這種相對淡定、操作逆人性的基金投資者相比，更多的投資者在網絡上表達出焦慮、擔憂，甚至是憤怒的情緒。

3月9日，張成陽接到母親打來的電話，說自己基金賬戶已經虧損了一兩千塊錢，不知道該怎么辦。張成陽回答道：“我每天都虧個三五萬，你就別擔心了。”安慰是有效果的，很快，母親的情緒便穩定了下來。

張成陽的母親所持有是為“固收+”基金，基金類型相對穩健，屬于收益率不高但風險較小的產品。接二連三的市場大跌加劇了她想要贖回的心情。想法一出，立刻遭到了張成陽的反對，在他看來，現在贖回等同于割肉，屬于非理性的行為。

“其實我也不是一點情緒波動都沒有，主要是這兩天忙著開導家人和周圍的朋友，根本顧不上自己。我跟朋友們有一個群，之前會經常分享一些自己買基金的心得，現在都不敢在群里說話了。還有朋友會來訴苦，除了安慰，我也沒有別的辦法。”張成陽說。

終于，市場在3月10日這天迎來反彈時刻，上證指數收漲1.22%，深證成指收漲2.18%，創業板收漲2.67%。

3月11日，上午還在低開低走的A股市場持續發力，終于在接近收盤時穩住了局勢，上證指數收漲0.41%，深證成指收漲0.62%，創業板指收漲1.15%。申萬一級行業農林牧漁、醫藥生物、非銀金融等板塊漲幅居前；建筑裝飾、公用事業回調明顯。北向資金連續五日凈流出，合計流出363.21億元，其中滬股通凈流出179.79億元，深股通凈流出183.42億元。

隨著市場的回暖，李雷復雜的情緒也得以平復。回想起近日的心路歷程，李雷頗有感觸：“其實現在的投資經理或基金經理已經比較成熟了，不過遇到這種大跌一次比一次恐怖時，情緒還是會有所波動的。但你越強大遇到的困難也會越大，我們也是這樣一次次的經歷中成長的。”

機構業績受創

A股市場連續下跌，機構們的業績表現隨之受到影響。

Wind數據顯示，截至3月10日，市場僅有0.34%的基金收益超10%；41.17%的基金虧損超過10%。從各類基金的表現來看，僅有貨幣基金和另類投資產品的平均收益率為正，其中貨幣基金的平均收益率為0.4%，另類投資的平均收益率為4.76%。

私募基金亦表現不佳，根據私募排排網的數據，今年來納入統計的28945只證券私募基金整體收益為-4.05%，首尾業績相差266.22%，正收益產品占比為29.44%，其中23只基金年內收益超過50%，絕大多數為管理期貨產品。

不止如此，近日不少百億私募出現產品凈值低于合同約定的預警線。截至3月9日，披露凈值的私募基金產品中，已有超1300只基金凈值低于0.8元，其中凈值低于0.7元的產品數量高達545只。而不少私募基金都將預警清盤線設置在了0.7元、0.8元。

雪球副總裁夏凡在此前接受采訪時曾表示，歷史來看，在相對極端的波動行情中，比如2015年6-8月市場急速下行階段，市場也曾經出現過不少基金最終清盤凈值大幅低于止損線的情況。夏凡認為，私募基金的預警止損線，在一定程度上對應著投資者的風險承受能力。同時，預警、止損線在整體的投資流程中屬于凈值管理層面的“事后風控”，因此，止損線并不能直接等于投資人可能遭受的最差情況。

時間是投資的朋友

3月11日，上證綜指以0.41%的日漲幅、4%的周跌幅結束了一周的震蕩行情。遇到市場短期波動時，投資者可以做些什么？

對此，興全新視野基金的基金經理喬遷認為，能理解看到市場波動大多數時候心里不太好受，但是投資者首先要明晰，自己所做的投資希望是做一個長期投資，還是希望做一個短期投資？如果是一個偏長期的投資，選一個跟個人的投資風格匹配的基金經理，大概知道自己在投什么，在長期的維度，市場的短期波動也許并不是特別的重要，因為這時投資者希望買一批長期能穿越波動的企業。

“我覺得大家還是要對自己投資的資金屬性、要投多長時間以及投資目的有一個自己的匹配度，同時選擇跟自己投資的目標相匹配的基金經理。匹配之后，在應對市場短期波動時大家可能會更能夠知道我們在經歷的是什么，經歷完之后會看到什么。”喬遷說。

華夏基金建議，投資者可以繼續審慎觀察，不要盲目大幅滿倉抄底。對優質的公募基金產品，建議做長期投資，或者利用市場波動采取定投策略，股市有起伏，基金有波動，要理性看待基金投資，不必過于恐慌。特別是經歷此輪下跌之后，大量此前估值偏高的優質資產的估值開始回歸合理區間，這些優質資產中的一些企業也會受益于當前的經濟復蘇，同時長期受益于經濟轉型和雙碳的發展，會繼續貢獻良好的盈利增長，對于長期資金而言，仍然具有較大的配置吸引力。

長期來看，時間是投資的朋友。市場難免漲漲跌跌，長期投資可以忽略短期波動，沒有過人的擇時能力，切忌把基金當股票來交易。同時可以分散配置，在投資布局上，不集中單一板塊或主題產品，低估值和高景氣板塊均衡搭配，低風險和高風險產品有機結合，更有利于在震蕩市中降低組合波動。

泰達宏利基金在近日致投資者的一封信中寫道，歷史上有很多類似的下跌，但許多基金都能通過時間彌合跌幅再創新高。例如，從股票型基金的市場整體平均收益來看，若在2019年低位買入，持有一年回報有望超39%，持有兩年收益匯報存在超過114%的可能性。投資是反人性的，是風險與機會共存下的博弈，貪婪和恐懼的切換不時上演。在市場快速上漲時保持請型，控制風險，在市場回調時，保持信心，關注長期收益。（應受訪者要求，文中張成陽、李雷為化名）