據(jù)公開資料顯示，湖南恒茂高科股份有限公司（以下簡稱“恒茂高科”）將于2月24日在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會，其保薦機(jī)構(gòu)為西部證券。

恒茂高科本次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過2400萬股，占發(fā)行后公司總股本的25%；公司擬募集3.54億元，主要用于望城網(wǎng)絡(luò)通訊設(shè)備智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。

截至招股書簽署日，公司的控股股東、實(shí)際控制人均為郭敏，其持有公司4014.64萬股股份，占發(fā)行前總股本的55.76%。另外，蔣漢柏、金東投資和兆和惟恭分別持有公司12.86%、11.11%和5.25%股份，其中蔣漢柏是郭敏的一致行動人。

恒茂高科是一家網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備制造商，業(yè)務(wù)包括相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售。主要為國內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備品牌商提供“研發(fā)設(shè)計(jì)-生產(chǎn)制造-交付及售后”的一站式服務(wù)。同時(shí)公司也是國家工業(yè)和信息化部2021年認(rèn)定的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。

公司的產(chǎn)品包括交換機(jī)、路由器及無線Wifi接入設(shè)備、網(wǎng)卡等，主要應(yīng)用于運(yùn)營商、互聯(lián)網(wǎng)、政府、金融、教育、能源、電力、交通、中小企業(yè)、醫(yī)院等終端各個(gè)行業(yè)或領(lǐng)域。

1

資產(chǎn)負(fù)債率走高

2018年至2021年1-6月各報(bào)告期，恒茂高科的營業(yè)收入分別為 4.36億元、4.17億元、5.89億元和3.11億元，扣非歸母凈利潤分別為2593.0萬元、3558.81萬元、5097.64萬元、2676.18萬元，公司的營收情況保持穩(wěn)定的增長。

公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于交換機(jī)類產(chǎn)品的銷售。報(bào)告期內(nèi)，公司交換機(jī)類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為3.36億元、3.38億元、4.02億元、2.25億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例為79.89%、83.60%、71.56%、75.69%，占比較高。

各報(bào)告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.44%、23.88%、21.05%、21.33%，與同行業(yè)可比上市公司對比，除光弘科技毛利率水平較高以外，恒茂高科的毛利率高于其他上市公司。

雖然可比公司的交換機(jī)產(chǎn)品價(jià)格遠(yuǎn)高于恒茂高科，但后者在軟實(shí)力研發(fā)（專利數(shù)量、軟件著作權(quán)）、議價(jià)能力、成本及其管控能力等方面略勝一籌，以致毛利率高于同行業(yè)平均水平。

另外，2018年至2021年1-6月各報(bào)告期，公司的流動比率從1.76倍降至1.28倍，速動比率從1.32倍降至0.82倍，現(xiàn)金流出現(xiàn)一定緊缺。同時(shí)由于對外投資較大，且公司融資渠道單一，合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率從45.09%上升至63.28%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平。

自2020年以來，公司為建設(shè)“望城網(wǎng)絡(luò)通訊設(shè)備智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”籌措銀行專項(xiàng)貸款資金，新增專項(xiàng)長期借款，銀行借款的增加導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步上升。

2

前五大客戶高度集中

近年來，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場規(guī)模整體上呈增長趨勢，2020年全球企業(yè)級交換機(jī)、無線產(chǎn)品的市場規(guī)模預(yù)計(jì)278.30億美元和113.40億美元，較2016年分別增長13.90%、18.10%。2020年我國企業(yè)級交換機(jī)、無線產(chǎn)品的市場規(guī)模預(yù)計(jì)31.5億美元和8.8億美元，較2016年分別增長24.5%、44.3%。

按全球網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場規(guī)模數(shù)據(jù)計(jì)算，截至2020年，公司的企業(yè)級以太網(wǎng)交換機(jī)市場份額比例約為0.22%，路由器與無線產(chǎn)品合計(jì)市場份額約為0.10%，市場占有率較低。

恒茂高科所處于網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造服務(wù)行業(yè)，上游主要為芯片、PCB、電源、各類電子元器件等生產(chǎn)商，直接下游為各網(wǎng)絡(luò)設(shè)備品牌商。從營收和總資產(chǎn)來看，與同行業(yè)可比上市公司相比，恒茂高科的規(guī)模較小。

作為一家網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造服務(wù)商，恒茂高科并不直接面對終端用戶，而是通過ODM模式為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備品牌商提供生產(chǎn)制造服務(wù)，從而參與到整個(gè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場。

目前公司主要的客戶包括D-link、星網(wǎng)銳捷、大華股份、普萊德科技以及神州數(shù)碼等知名大型網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備品牌商。

值得注意的是，由于行業(yè)特殊的經(jīng)營模式，通信設(shè)備制造商客戶集中具有行業(yè)普遍性，公司也不例外。報(bào)告期內(nèi)公司的前五大客戶合計(jì)銷售收入占公司營業(yè)收入比例分別為69.46%、70.91%、65.68%和70.62%，其中第一大客戶D-link銷售收入占營業(yè)收入比例分別為43.03%、36.41%、24.62%和27.22%。

3

結(jié)語

通信設(shè)備屬于技術(shù)迭代非常迅速的行業(yè)，網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備產(chǎn)品需要不斷的進(jìn)行產(chǎn)品及技術(shù)創(chuàng)新，才能夠滿足下游客戶對產(chǎn)品功能及性能不斷進(jìn)步的要求。公司未來也需要加強(qiáng)交換機(jī)產(chǎn)品線的升級與完善，及時(shí)捕捉行業(yè)前沿技術(shù)，積極開展新產(chǎn)品、新技術(shù)的預(yù)研工作。

格隆匯聲明：文中觀點(diǎn)均來自原作者，不代表格隆匯觀點(diǎn)及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨(dú)立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。