在看待一切事物上，我們都要放眼長期發展規律

文｜瑞·達利歐

編輯｜彭韌

在投資界，橋水基金創始人瑞·達利歐和他的橋水基金是一個特別的存在。瑞·達利歐從事投資近50年，避開了2008年金融危機等大大小小各式危機，為投資者創造了巨額收益。盡管近些年的橋水基金也曾經陷入過盈利爭議，但別忘了，在平均存活年數只有4年的美國對沖基金公司中，橋水基金已經屹立了45年之久。

在總結多年投資經驗的時候，達利歐在他的新著《原則：應對變化中的世界秩序》中寫道，做好投資需要歷史視野，在看待一切事物上，都必須放眼長期發展規律，所以作為一個投資者，他一直在密切觀察全球大多數主要經濟體及其市場和政治局勢。本文選摘自達利歐的這本新作。

作為一名投資管理人，我需要的是在短時間內做出投資決策，而花費大量精力去關注長期歷史，似乎有點兒奇怪。但我的經歷告訴我，做好投資需要這樣的歷史視野。

我的方法并不是一種學術研究方法，而是一種非常務實的方法，目的是幫助我做好工作。要想做好投資，我需要比競爭對手更好地預測各國經濟的未來走勢。因此，近50年來，我一直密切觀察大多數主要經濟體及其市場和政治局勢（因為政治局勢會影響經濟和市場），試圖充分了解當前形勢，并以此為基礎推斷未來。

為什么要關注長期歷史

從我多年與市場角力和總結相應原則的經歷中，我認識到：一個人預測和應對未來的能力，取決于他對事物變化背后的因果關系的理解；一個人理解這些因果關系的能力，來自他對以往變化的發生機制的研究。

我是在吸取了痛苦教訓之后才找到這一方法的。在我的職業生涯中，最大的錯誤是錯過了一些重大市場變動。這些變動在我的一生中從未發生過，但以前曾發生過很多次。第一件讓我始料不及的大事發生在1971年，當時我22歲，在紐約證券交易所當暑期工。我喜愛這份工作，因為在交易大廳里賺錢和賠錢的節奏都很快，大家喜歡彼此取樂，交易員們甚至在交易大廳里打水槍。我全心關注世界的重大局勢發展，并押注于它們對市場的影響，有時這種影響可能是戲劇性的。

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1971年8月15日星期日晚上，尼克松總統宣布美國不再遵守允許紙幣兌換成黃金的承諾。在聽尼克松講話時，我意識到美國政府違約了，我們以前所知的那種美元已不復存在。我想這不是好事。因此，星期一早上我走進交易大廳的時候，心想股市暴跌肯定會導致一片混亂。結果確實出現了大混亂，但不是我所預想的那種。股市非但沒有隨美元暴跌而下跌，反而上漲了大約4%。我大為震撼，因為我以前從沒經歷過貨幣貶值。

在接下來的日子里，我潛心研究歷史，發現歷史上許多次貨幣貶值都對股市產生了類似的影響。通過進一步的研究，我找到了原因，也得到了寶貴的借鑒，它們讓我日后受益匪淺。經歷了幾次這種痛苦的突發事件之后，我深刻意識到，很有必要了解過去100多年來所有大國經歷過的所有重大經濟和市場變動。

換句話說，假如過去發生了某起重大事件（例如20世紀30年代的大蕭條），我不能確定它不會發生在我身上，那么我必須弄清事件是如何發生的，然后做好應對準備。

我如何使用歷史數據押注投資

我通過研究發現，歷史上曾發生過許多同類事件（例如經濟蕭條）。如同醫生研究某種疾病的許多病例一樣，通過研究這些案例，我可以更深入地了解這些事件發生的機制。通過與杰出的專家交談、閱讀書籍，與我出色的研究團隊挖掘數據和檔案資料，再加上我自己的經驗，我對這些案例進行了定性和定量分析。

我從這些研究中看到，財富和權力的變化通常以典型的次序發生，這個典型次序在我的腦海里構成了一個原始模型，它幫助我看清驅動同類事件發展的因果關系。在此基礎上，我研究偏離這一原始模型的情況，并設法對這些情況做出解釋。

然后我將腦海中的模型輸入算法中，這樣做既幫助我將現實情況與我的原始模型進行對比，也幫助我以此為基礎做出決策。通過這個程序，我不斷完善對因果關系的認識，直到我可以用“如果……那么……”這樣的句式來制定決策規則（對現實情況的應對原則）：如果X發生了，那么我們就下注Y。接下來，我觀察實際情況與我的原始模型及預期之間的差異。

在橋水投資公司，我和我的合伙人非常系統化地進行這項工作。如果實際情況符合模型，我們就繼續下注于通常將會出現的情況。如果實際情況開始偏離模型，我們就尋找原因，并且做出調整。這個過程幫助我理解驅動這些發展的重要因果次序，也令我更加謙遜。這是我一直以來的做法，也會是我未來的做法，直到我離開這個世界，所以你讀到的內容展示的是一項正在進行的工作。

例如，我用這種方法研究債務周期，因為在過去50年里，我需要應對許多債務周期，它們是經濟和市場發生巨變的最重要的驅動因素。我用這種方法研究過許多重大事件，例如經濟蕭條、惡性通脹、戰爭、國際收支危機等，以求理解周圍似乎已萌芽的反常事件。正是憑借這種視角，當其他公司因2008年全球金融危機陷入困境時，橋水較好地應對了那次危機。

放眼事物的長期發展規律

這種方法影響了我看待一切事物的方式。

這種看待事物的方法改變了我的視野：從被各種事件（像襲來的暴風雪一樣）圍困，到超越各種事件，放眼于事物的長期發展規律。我將這種方法用于幾乎一切事務。例如，在構建和經營我的公司時，我運用了同樣的方法，了解人們的思考方式等現實情況，學習妥善應對現實情況的原則，我在《原則》一書中講述了相關原則。以這種方法理解的相關事物越多，我就越能看到相關事物之間的相互影響（例如經濟周期與政治周期之間的相互影響），以及它們在更長時間內的相互作用。

我認為，人們之所以往往錯過一生中的重要成長時刻，是因為每個人僅經歷漫長歷史的一小部分。我們就像螞蟻一樣，在短暫的一生中全神貫注于搬運面包屑，卻無暇拓寬視野，發現事物發展的宏觀規律和周期及其背后的重要關聯、我們在周期中所處的位置，以及未來可能出現的情況。

通過從宏觀角度考察歷史，我認識到自古至今，只有幾種性格類別的人類，沿著有限的幾條道路前行，遇到有限的幾類情況，發生有限的幾起事件。隨著時間的推移，這些事件反復出現。唯一不同的是當時人類的服飾及其使用的語言及技術。

未來的時代將與我們有生之年所經歷的時代完全不同，但與歷史上的許多時代有著相似之處。因此具備足夠寬的歷史視野，能夠幫助我們把控事物的長期發展規律，從而更精準地預測未來，應對變化的世界秩序。

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責編 | 要琢

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