中國基金報 泰勒

大家知道，最近的行情不好，過去的一周交易日，滬指累計漲0.04%，深成指累計跌0.86%，創業板指累計跌2.72%。

連分析師都要準備投降了：

而周末基金君看到一個段子：外資拼命買入A股，理由是美股不行了，所以買入A股避險；內資拼命賣出A股，理由是美股不行了，所以賣出A股避險。

A股后市怎么走？看看周末哪些影響A股大事，以及看看機構怎么說。

周末影響A股大事

1、李克強：宏觀政策要增強針對性 合理加大政策力度

國務院總理李克強20日主持召開座談會，聽取專家學者和企業界人士對政府工作報告征求意見稿的意見建議。李克強說，要保持宏觀政策連續性穩定性、增強針對性，合理加大政策力度，注重區間調控、定向調控。實施組合式規模性減稅降費政策。堅持不搞大水漫灌，不搞粗放式，保持流動性合理充裕，采取綜合措施降低企業特別是中小微企業融資成本，加強對實體經濟支持。堅持就業優先，促進市場化社會化就業。保障電力煤炭等能源供應，穩定糧食生產。以改革更大激發市場活力，堅持兩個毫不動搖，促進各類所有制企業共同發展。優化營商環境，完善和強化市場監管。更好發揮內需拉動作用，促進有效投資和消費擴大。

2、央行又出手了！一次性下調各期限SLF利率10BP

在降準、“降息”落地后，備受關注的利率走廊上限——常備借貸便利(SLF)利率也同步下調，隔夜、7天期、一個月期品種利率一次性下調10BP。業內分析認為，一周內，央媽多次出手反映出我國目前經濟下行壓力仍然較大。各期限SLF調降10BP，與本周MLF利率、公開市場操作利率調降幅度一致，顯示出央行全面調降資金價格，有助于引導市場利率中樞適度下移。

3、最高法發布《關于審理證券市場虛假陳述侵權民事賠償案件的若干規定》

最高人民法院發布了《最高人民法院關于審理證券市場虛假陳述侵權民事賠償案件的若干規定》。《若干規定》進一步細化和明確了證券市場虛假陳述侵權民事賠償責任的構成要件及追究機制等各項主要內容：取消了原司法解釋規定的行政刑事前置程序，及時全面保障受損投資者訴權；明確了虛假記載、誤導性陳述、重大遺漏、未按規定披露等虛假陳述行為的界定，規定了預測性信息安全港制度，對虛假陳述認定中實施日、揭露日、重大性和交易因果關系等關鍵內容進行了優化完善。

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4、發改委等十部委：加快換電模式推廣應用 加強充換電技術創新與標準支撐

國家發展改革委等十部委部門印發意見進一步提升電動汽車充電基礎設施服務保障能力，意見提到，加強充換電技術創新與標準支撐。加快大功率充電標準制定與推廣應用，加強跨行業協作，推動產業各方協同升級。推進無線充電、自動無人充電等新技術研發。推動主要應用領域形成統一的換電標準，提升換電模式的安全性、可靠性與經濟性。完善新能源汽車電池和充電設施之間的數據交互標準。加快換電模式推廣應用。圍繞礦場、港口、城市轉運等場景，支持建設布局專用換電站，加快車電分離模式探索和推廣，促進重型貨車和港口內部集卡等領域電動化轉型。探索出租、物流運輸等領域的共享換電模式，優化提升共享換電服務。

5、上海市長龔正：上海將加大力度布局車規級芯片生產 解決“缺芯”問題

上海市十五屆人大六次會議閉幕后，市政府在世博中心舉行記者招待會。上海市市長龔正與記者見面，并回答媒體提問。在回答關于新能源汽車發展的問題時，龔正說，近年來，上海已從供需兩端推出一批支持政策，近期還將出臺實施意見，比如推動充換電等基礎設施建設。很多新能源汽車都是智能網聯汽車，去年下半年開始，智能網聯汽車“缺芯”問題比較嚴重，因此上海也正加大力度布局車規級芯片的生產，盡快解決汽車“缺芯”問題。下一步，還將繼續統籌推進技術研發標準，制訂推廣應用數據安全和基礎設施建設，在新能源汽車大賽道上加快培育發展新優勢。

6、葛蘭晉級千億基金經理 2021年管理規模1103.39億、環比增長13.75%

葛蘭管理的5只基金今日公布2021年四季度報。截至2021年底，葛蘭的管理規模突破千億，達1103.39億元，較上一季度的970.01億元增加了133.38億元。其中，中歐醫療健康2021年四季度末規模為775.05億元，較上季度末的634.4億元增長140.65億元；中歐醫療創新2021年四季度末規模為130.94億元，較上季度末的116.18億元增加14.76億元；中歐阿爾法2021年四季度末規模為128.11億元，較上季度末的144.12億元縮水16.01億元；中歐明睿新起點2021年四季度末規模為36.23億元，較上季度末的39.23億元縮水3億元；與盧純青共同管理的中歐研究精選2021年四季度末規模為33.06億元，較上季度末的36.07億元縮水3.01億元。

7、中國移動實控人推大手筆增持計劃

8、北京冬奧組委：4日至22日，入境涉奧人員海關復檢陽性39人

自1月4日0:00至22日23:59，機場入境涉奧人員總數累計2586人，其中運動員及隨隊官員171人，其他利益相關方2415人。經海關檢測后，復檢陽性39人，均來自其他利益相關方。

北京冬奧會入境涉奧人員和相關工作人員均實行閉環管理，與社會面完全隔開。

9、科創板首只"*ST"出現，訂單波動造成預虧！超9成科創板預增，30家業績翻倍

1月21日晚間，恒譽環保提交《2021年年度業績預虧公告》，預計2021年實現營業收入8300萬元到8500萬元，預計2021年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為-860萬元到-1030萬元，與上年同期相比，減少金額約為5457.20萬元到5627.20萬元。根據《上海證券交易所科創板股票上市規則》，2021年度財務數據觸及“營業收入+凈利潤”的財務類退市組合指標，公司同步發布了《公司股票可能被實施退市風險警示的第一次提示性公告》，公司或將被實施“*ST”。恒譽環保一旦“帶星”將在科創板成為首家。整體來看，目前科創板業績預告股超9成預增，恒譽環保“帶星”僅為個案。市場人士表示，科創板公司整體處在爬坡邁坎的關鍵階段，業績規模較小、業績存在波動，是經營常態，對于處在成長階段的科創板企業，還需給予更多的耐心，陪伴和助力其更好發展。

目前科創板業績預告股超9成預增，恒譽環保“帶星”僅為個案，截至1月21日，上交所官網顯示已有64家科創板公司發布了業績預告或業績快報。板塊整體延續了前三季度的高增長態勢，58家預增，占比超過九成，其中30家公司預計2021年凈利潤同比增長超過100%，熱景生物、東芯科技增幅超前，分別預計增幅達1684.65%、1051.89%。此外還有振華新材、三生國健兩家公司實現扭虧。

10、慘烈洗盤！比特幣閃崩，24小時超31萬人爆倉

2022年1月22日晚間，比特幣日內一度跌破36000美元/枚，最大跌幅12.8%。截至發稿，BTC價格較前一日略有上升，當前價格報35123美元/枚，折合人民幣約226,872元/枚。以太坊也大幅下跌，最新報2434美元，折合人民幣約15723元。

值得注意的是2021年11月，比特幣創出了60002美元的新高，隨后比特幣一路下跌，2021年12月4日日內最大跌幅高達20%，最新價格較高點已跌去40%。

虛擬貨幣的閃崩再次讓投資者遭遇爆倉。據BTC123.fans網數據顯示，最近24小時，全網有超31萬人慘遭“血洗”，超66億資金灰飛煙滅。

上一次“加密貨幣寒冬”發生在2017年底至2018年初，當時比特幣從近2萬美元/枚跌至4000美元以下，并且在一年多時間里都維持在4000美元下方，導致投資者對加密貨幣信心大失。而世界資管巨頭景順在上周發布的2022十大事件預測中也提到，預計比特幣的泡沫即將破裂，可能會一路暴跌至3000美元下方。

十大券商最新研判

1、中信證券：情緒底”將至 “ 市場底”臨近

“政策底”已經明確，“情緒底”即將到來，“市場底”漸行漸近，建議繼續緊扣“兩個低位”布局藍籌，迎接上半年行情起點。

首先，數據顯示，經濟下行壓力最大時點已過，但對政策依賴性依然較強，地方“兩會”顯示各地以投資穩經濟的趨勢明顯，而貨幣先行發力超預期后，其它部委和地方的政策正在形成合力，“政策底”已經明確。

其次，高位抱團瓦解誘發的情緒宣泄接近尾聲，市場短期調整既偏離貨幣寬松趨勢，也偏離政策支撐的基本面趨勢，內外資金行為分化亦是佐證，“情緒底”即將到來。

最后，隨著穩增長主線共識的不斷提高，情緒宣泄接近尾聲，預計市場資金將恢復流入，“市場底”漸行漸近，建議緊扣“穩增長”主線，重點圍繞“兩個低位”繼續布局優質藍籌，迎接上半年行情起點。

2、中信建投：當前不應減倉 下周應逐步加倉

把握當下反擊機會，節后到兩會是有利窗口

我們認為當前不應減倉，下周應逐步加倉。前期三大負面擔憂：① 擔憂國內貨幣政策遲緩，寬信用效果不佳；② 增量資金不足，新基金發行低于預期；③美聯儲鷹派表態，全球流動性收緊預期。近期基本已經被市場反應，或將落地或被過度擔憂：相比港股和北上資金，A股市場對經濟下行已足夠悲觀。國內目前處于寬貨幣+寬信用的“雙寬”周期，后續仍有進一步寬松空間，隨著穩增長政策逐步發力，市場疑慮有望改善，降息對于分子端的改善和分母端的利好也將逐步顯現。同時，春節后市場風險偏好改善，新基金發行回暖，美聯儲下周FOMC會議使得加息預期利空出盡，有望形成春節后到兩會前的有利時間窗口。當前我們對后續市場看法變得更為積極，建議珍惜把握即將來臨的反攻行情。

l穩增長行情沒有結束，成長股也有望迎來反擊

行業配置上，我們認為后續反攻階段市場風格將相對收斂。穩增長行情尚能演繹，絕對收益也仍有空間，但12月以來，穩增長板塊相對成長風格的相對收益差已達到金融危機以來五次穩增長行情的上限水平，穩增長相對優質成長股或難再有顯著超額收益。短期減倉成長切向穩增長意義不大，有一季報基本面支撐的優質成長股有望迎來反彈。

l重點關注行業：地產、家電、銀行、建筑、電子、新能源、食品飲料等

l重點關注主題：數字經濟、專精特新、元宇宙、國企改革等

3、天風策略：絕望中孕育生機

過去兩周，我們周報中的觀點是“稍微再等等”、“還差一點點”，但市場的慘烈程度仍然超出預期。

未來一周，是年報預告披露的最后階段，業績較差的公司傾向于最后公布，疊加最后一周的美聯儲議息會議，市場可能進入絕望狀態。

但生機也就此孕育：考慮市場正處于【信用-盈利】二維框架中震蕩格局的區間下沿、同時中證500股債收益差下破-2X標準差的極值、且納斯達克跌幅已經超過分母端因素導致其下跌的平均跌幅，春節后，市場可能迎來不錯的超跌反彈。

方向上，一是可能成為全年主線的TMT（智能汽車、元宇宙、5G+工業互聯網、華為供應鏈和生態圈），二是景氣賽道的超跌反彈（儲能、電池、鋰礦、軍工等），三是穩增長中新的投資方向（核電、氫能源等）。

4、中金公司：“穩增長”加力 靜待“情緒底”

從歷史上看，中國市場在見底回升的周期往往依次經歷“政策底、情緒底、增長底”，我們認為“政策底”在去年9月30日到12月中央經濟工作會議之間已確認，“情緒底”可能會在近期至一季度前期左右，而“增長底”則有望在一季度到二季度左右出現。在2014年底、2018年底和2020年初三輪明顯的“穩增長”發力過程中，初期市場由于情緒慣性原因而表現不佳，成長風格明顯下跌，在社融、信貸、基建和房地產等相關前瞻指標有所修復后，市場悲觀情緒改善后往往表現較好。

預計臨近春節前述情緒因素仍可能抑制市場表現，尤其是本周部分地產開發商宣布境外債務整體違約可能也將擾動市場情緒，但未來伴隨“穩增長”政策細節持續出臺、前瞻指標可能改善和國內增長逐步企穩，市場情緒也有望修復。

行業配置建議：穩增長”風格可能持續，制造成長靜待轉機。1）政策邊際變化或發力潛在有支持的領域，包括基建、地產穩需求相關產業鏈（建筑、建材、家電、家居、地產等）、潛在可能的消費支持領域、券商等；2）今年已經有所調整、估值已經不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯網與傳媒、農林牧漁、食品飲料、醫藥、航空酒店等；3）去年漲幅大的制造成長板塊短期股價可能受抑，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等，潛在轉機看市場風格的再次變化，潛在時間點可能在一季度末、二季度初。

5、國泰君安：穿越黎明前的黑暗 估值修復正在途中

? 大勢研判：穿越黎明前的黑暗。2022年初以來，國內市場震蕩下行，核心原因在于分母端負向擾動。一方面，海外加息縮表預期提前，實際利率快速攀升，10年美債利率一度觸及1.88%，納斯達克指數周內大幅回落7.55%。隨著全球流動性拐點已至，從資產配置的角度對國內流動性預期帶來邊際波動。另一方面，國內地產信用隱憂、新冠疫情波折等壓制著風險偏好。我們認為，從海外來看，盡管高利率對權益市場會產生負向壓制，但在較低的美債利率抬升下，不會對美股估值產生劇烈沖擊，由此帶來的“美股→A股”風險傳導相對有限。同時，國內仍處于貨幣政策寬松窗口期，央行積極“靠前發力”，隨著12月全面降準、1月MLF與LPR降息之后，“穩增長”動能進一步夯實，負面預期正在加速消化。

? 日歷效應今何在，風物宜長放眼量。從過往歷史來看，A股市場往往存在“春季躁動”這樣的日歷效應，主要驅動因素大多可歸結為流動性回暖、風險偏好抬升以及盈利預期上修。當前，由于房企債務償還密集、疫情反復等，2022Q1是負向因素和悲觀預期較為集中的時間窗口。我們認為，市場的調整已經在逐步反映，隨著時間的推移以及風險的定價，向后看反而應關注積極因素的向上修正：1）美聯儲3月加息概率提升，“加息→縮表”的信號傳導遠超實際波動，但背后反映出的海外經濟、就業等修復動力仍然積極；2）實體融資需求好轉尚未驗證，結構性寬貨幣和總量寬貨幣或將并行；3）地方兩會相繼召開，穩增長訴求強烈，基建與制造業投資有望加快發力。

? 向前看：從中盤藍籌走向大盤價值。2021年大盤價值個股表現并不占優，主要在于“盈利下行（但仍正增）+信用擴張+貨幣趨寬”的環境下，盈利彈性特征的中盤藍籌表現更好。一方面高盈利增速具有稀缺性的優勢，另一方面信用貨幣趨寬的環境使成長性與盈利增速更受益。但立足當下，在更長的視角下，成長與價值風格的切換，正在從行業層面滲透與發散。具體來看：一級行業間增速差異在快速收斂，相較2021年各行業的增速分布在一個更窄的區間內，這意味著尋找具備明顯高景氣優勢的行業將更為困難。同時，隨著穩增長主線浮出水面，盈利結構的再分配以及中下游的修復將成為價值提升的重要線索。

? 行業配置：把握價值中的價值。大盤價值相對占優，按照穩增長的發力先后順序，疊加悲觀預期的修正幅度，推薦：1）消費：加速邁出預期底部，推薦業績有支撐且負面預期淡化的生豬、家電、家具以及社服/旅游、白酒等方向；2）基建：基建投資改善，助力“興基建”未來超預期，推薦建材、建筑、電力運營等方向；3）金融：券商、銀行；4）消費電子。

6、海通證券：穩增長政策明確 價值和成長有望輪番表現

過去20年A股春季行情從未缺席，穩增長政策背景的春季行情如2012年、2014年底-15年初、2019年。穩增長型春季行情的共同特點是：先價值后成長，早期滬深300和國證價值領漲，后期創業板指和國證成長領漲。這次穩增長政策明確，春季行情背景類似前三次，價值和成長有望輪番表現，如低估的大金融地產和新基建的硬科技。

7、招商策略：今年開年下跌與去年有何異同

去年年初與今年年初市場均出現了明顯調整，調整的特征是前期大幅上漲的賽道明顯下跌，市場階段性向低估值板塊布局。從市場調整的原因來看，兩次調整均由于：（1）熱門賽道估值較高，交易擁擠。（2）十年期美債收益率攀升，美股大跌，帶動A股調整。

但是，導致兩次調整的核心原因不同：2021年初市場調整的核心原因是對央行貨幣政策收緊的擔憂，而后續央行對貨幣政策收緊的辟謠以及強勁的基本面共同促進了A股企穩。

當前，對經濟基本面的擔憂、缺乏估值性價比較高的板塊是阻礙市場上行的核心因素。對比當下，我們認為近期市場企穩的信號可能如下：（1）下周的美聯儲1月議息會議沒有進一步鷹派言論。（2）1月經濟數據、金融數據企穩，穩增長政策逐漸發揮作用。（3）經濟數據再度不及預期，政策迎來進一步的寬松，市場對未來經濟預期出現好轉。

長期看，我們認為A股的持續企穩可能出現在今年三季度，隨著穩增長發力，企業盈利增速開始上行的時期。整體而言，我們認為年內以金融地產建材為代表的傳統穩增長低估值方向將帶來偏大盤價值2-4個季度級別的階段性風格漂移。穩增長的方向除了傳統領域的估值修復行情，還應重點布局考慮新基建（新能源基建、數字基建）中低估值的板塊。今年投資者可以重點考慮使用“洼地策略”，更加關注低配置低預期低估值的洼地。

8、民生策略：風險出現聯動與傳染，但希望正在孕育。

當下兩個風險已經在定價途中：第一，中美股市風格的協同性在上升；第二，市場調整過程中，重倉股之間的“傳染性”或許已經開始影響市場。無法預期短期波動結束的時點，但是市場的機會已經在出現。投資者不應只是聚焦市場中的風險，寧可一思進，莫在一思停。

建議關注信用回升、關注通脹彈性，擁抱價值回歸。推薦：有色（銅、鋁、金）、銀行、煤炭、房地產、鋼鐵和原油（油氣開采、油運）。主題上，推薦鄉村振興（數字政務、縣域消費）。

9、華西證券：震蕩依舊 按“穩增長”主線索驥

臨近春節，A股受到美聯儲貨幣政策擾動和長假前消息面不確定性影響，增量資金入市動力不足，A股仍呈結構性行情特征。12月以來，國內穩增長政策前瞻性發力，央行降準降息接連落地，且后續降息仍有空間，市場處于“寬貨幣”窗口期，宏觀流動性有望維持相對寬松。結構上，“寬信用”才是央行寬貨幣的最終訴求，基建和房地產是重要抓手，地產調控政策有望邊際寬松，城市更新、保障性住房建設、新基建等是重點發力方向。

配置上，建議以“低估值價值藍籌”為主：一是傳統基建相關，如銀行、建材；二是受益于地產政策邊際改善的房地產及其上下游產業鏈。主題方面關注：數字經濟、元宇宙、中藥等。

10、粵開策略：整裝待發，先大后小

從2021年一季度起，A股已經開啟了大盤向中小盤切換的行情。在全球資本流動加快的趨勢背景之下，A股與美股存在著一定的共振情況，參照美股走勢以及復盤A股歷史走勢來看，雖然未來幾年或將以小盤股表現相對占優，但近期大盤股存在著較強的階段性反向切換的需求。

我們認為當下市場調整已接近尾聲，A股整裝待發，預計一季度在穩增長預期之下率先開啟一波大盤股占優的行情，下半年開始逐步回歸小盤占優周期當中。節前市場追逐確定性，大盤藍籌表現優于中小盤，節后政策預期再起，市場轉而追求高彈性。配置思路上：

1）近期關注大盤股的表現，大盤股存在著較強的階段性反向切換的需求。關注穩增長低估值主線，基建與地產鏈條的房地產、建材、家電等以及擴內需的休閑服務、食品飲料等消費行業。

2）全年關注中小盤表現。今年分母端的邊際變化對中小盤股走勢形成支撐，穩增長顯效階段關注預期改善與相對盈利增速占優的投資方向，高質量轉型發展重點支持的能源轉型、高端制造、數字經濟等方向。

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