中國(guó)基金報(bào)記者 吳娟娟

1月14日晚間，貝萊德(848.6, -18.98, -2.19%)發(fā)布2021年4季度報(bào)告，截至2021年4季度末，貝萊德管理規(guī)模10.01萬(wàn)億美元。2021年4季度凈流入2117億美元，2021年全年實(shí)現(xiàn)凈流入5400億美元。

基于GAAP的統(tǒng)計(jì)口徑下，2021年公司營(yíng)收193.74億美元，同比增長(zhǎng)20%；凈利潤(rùn)59.01億美元，同比增長(zhǎng)20%。4季度，公司營(yíng)收51.06億美元，同比增長(zhǎng)14%；凈利潤(rùn)16.43億美元，同比增長(zhǎng)6%。

截至1月14日收盤，貝萊德股價(jià)收于848.6美元，過(guò)去一年股價(jià)上漲了16.6%。貝萊德的最新市盈率22.57倍，估值高于資管機(jī)構(gòu)一般水平。對(duì)于，全球頭號(hào)資管巨頭，投資者給予更多的“期待”。

我們來(lái)看看，宇宙首家10萬(wàn)億美元資管巨頭到底是怎么煉成的。

機(jī)構(gòu)產(chǎn)品上量，零售產(chǎn)品賺錢

首先，貝萊德的財(cái)報(bào)顯示，按照客戶類型，貝萊德旗下的產(chǎn)品分為長(zhǎng)期限產(chǎn)品、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和作為顧問(wèn)的產(chǎn)品。長(zhǎng)期限產(chǎn)品又可分為零售類產(chǎn)品、ETF和機(jī)構(gòu)類產(chǎn)品。

來(lái)自貝萊德集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)告

2021年末的規(guī)模分布方面，長(zhǎng)期限產(chǎn)品有92458億美元，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品7551億美元，作為顧問(wèn)的產(chǎn)品93億美元。長(zhǎng)期限產(chǎn)品是絕對(duì)大頭，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模占比僅8%。

長(zhǎng)期限產(chǎn)品內(nèi)部，機(jī)構(gòu)類產(chǎn)品占總規(guī)模比例49%，ETF占比33%，零售類產(chǎn)品占比較低。可見(jiàn)，這一10萬(wàn)億美元的資管巨頭，規(guī)模的大頭是機(jī)構(gòu)拉動(dòng)的。

既然規(guī)模主要靠機(jī)構(gòu)，那么零售客戶就不重要了嗎？

當(dāng)然不是。盡管，機(jī)構(gòu)產(chǎn)品對(duì)規(guī)模貢獻(xiàn)大，但是零售類產(chǎn)品貢獻(xiàn)的費(fèi)率更多。截至2021年底，零售類產(chǎn)品規(guī)模占比只有10%，但是4季度對(duì)費(fèi)率的貢獻(xiàn)高達(dá)33%；機(jī)構(gòu)類產(chǎn)品盡管對(duì)規(guī)模貢獻(xiàn)高達(dá)49%，但是4季度對(duì)費(fèi)率的貢獻(xiàn)僅24%；此外，ETF規(guī)模占比33%，但是4季度對(duì)費(fèi)率的貢獻(xiàn)高達(dá)40%。

與很多人想的不同，ETF不是只上量不賺錢的產(chǎn)品，它對(duì)費(fèi)率的貢獻(xiàn)是比較可觀的。

值得注意的是，這里的費(fèi)率含管理費(fèi)和個(gè)券借貸獲得的收入。美國(guó)資管機(jī)構(gòu)可將基金中的券借出賺取一些收入。我國(guó)指數(shù)基金目前也可參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將指數(shù)基金中的個(gè)券借出，但因此獲得的收入計(jì)入基金資產(chǎn)，最終化為投資者的收益，并非資管機(jī)構(gòu)的收益。

被動(dòng)上量，主動(dòng)管理賺錢

截至2021年底，盡管ETF和指數(shù)類產(chǎn)品占貝萊德總資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)66%，但其對(duì)4季度費(fèi)率的貢獻(xiàn)僅48%；主動(dòng)管理類產(chǎn)品占總資產(chǎn)比例僅26%，4季度卻貢獻(xiàn)了49%的費(fèi)率。

主動(dòng)投資中，另類投資對(duì)費(fèi)率的貢獻(xiàn)不可忽視。截至2021年底，另類投資類產(chǎn)品總規(guī)模2649億美元，這一規(guī)模約為全球最大對(duì)沖基金橋水基金的兩倍。盡管，另類投資類產(chǎn)品對(duì)貝萊德總規(guī)模貢獻(xiàn)只有3%，但它對(duì)費(fèi)率的貢獻(xiàn)卻高達(dá)10%。另類投資是貝萊德近些年的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

“客戶對(duì)另類資產(chǎn)的需求非常強(qiáng)勁。2021年另類策略吸收了270億美元的凈流入，主要由信用類投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資、多策略和全球事件驅(qū)動(dòng)策略對(duì)沖基金驅(qū)動(dòng)。目前，我們手頭有360億美元火藥待投資，這些投資來(lái)自我們的機(jī)構(gòu)客戶，它們有望每年產(chǎn)生2.3億美元的基礎(chǔ)費(fèi)率和同時(shí)也有望帶來(lái)顯著的業(yè)績(jī)報(bào)酬費(fèi)。”貝萊德首席財(cái)務(wù)官加里·謝德林在電話會(huì)上說(shuō)。

另類投資之外，權(quán)益、固定收益、多資產(chǎn)產(chǎn)品的規(guī)模貢獻(xiàn)和費(fèi)率貢獻(xiàn)基本相當(dāng)。現(xiàn)金管理類產(chǎn)品費(fèi)率貢獻(xiàn)遠(yuǎn)低于規(guī)模貢獻(xiàn)，這和國(guó)內(nèi)的情況也差不多，貨基等現(xiàn)金管理工具費(fèi)率便宜。不過(guò)，固定收益類產(chǎn)品規(guī)模占比28%，4季度費(fèi)率貢獻(xiàn)也有25%。這可能與國(guó)內(nèi)的情況有較大差異，國(guó)內(nèi)固定收益產(chǎn)品收費(fèi)和權(quán)益類產(chǎn)品收費(fèi)的差別較大。

權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模占比53%，4季度費(fèi)率貢獻(xiàn)也有53%。

不同產(chǎn)品對(duì)規(guī)模和費(fèi)率的貢獻(xiàn)

貝萊德的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)阿拉丁是貝萊德的“秘密”武器。阿拉丁驅(qū)動(dòng)的技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)2021年貢獻(xiàn)營(yíng)收13億美元，年度合同價(jià)值（ACV）同比增13%。不僅為貝萊德自身的組合管理業(yè)務(wù)保駕護(hù)航，阿拉丁也可為其它資管機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，獲得收入。貝萊德目前正在與微軟(310.2, 5.40, 1.77%)合作，將阿達(dá)丁搬到“云”上去。這樣做的好處是，客戶不僅可以使用阿拉丁系統(tǒng)，同時(shí)可以通過(guò)API接入來(lái)獲得個(gè)性化的服務(wù)。

新舊能源轉(zhuǎn)換非直線推進(jìn)

貝萊德首席執(zhí)行官、董事長(zhǎng)拉里·芬克在電話會(huì)上介紹，2019年貝萊德可持續(xù)發(fā)展資產(chǎn)規(guī)模1000億美元，2021年這一數(shù)值增至5000億美元。不同地區(qū)對(duì)可持續(xù)發(fā)展的重視程度不同。在歐洲，如果資管機(jī)構(gòu)沒(méi)有將可持續(xù)發(fā)展納入考慮框架，沒(méi)有機(jī)構(gòu)投資者會(huì)將投資委托委派給他。在美國(guó)，情況比較復(fù)雜。

可持續(xù)發(fā)展還將為資管機(jī)構(gòu)帶來(lái)源源不斷的現(xiàn)金流。“這方面的新科技蘊(yùn)含巨大的投資機(jī)遇。” 如果沒(méi)有新科技，新舊能源轉(zhuǎn)換增加社會(huì)不公平。正如大家看到的，目前全球很多地方能源價(jià)格上漲，政府只好采取限制能源價(jià)格的措施來(lái)保障消費(fèi)者。即便是非常重視可持續(xù)發(fā)展的法國(guó)、西班牙，政府也采取控制取暖費(fèi)用的措施。拉里．芬克認(rèn)為新舊能源轉(zhuǎn)換是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，它不是直線推進(jìn)的。也許，能源轉(zhuǎn)換也需要投資者和傳統(tǒng)的燃料公司合作，和農(nóng)業(yè)公司合作，同時(shí)，投資那些可產(chǎn)生綠電和藍(lán)電的氫能源公司，那些有望發(fā)明綠色的水泥、鋼鐵的創(chuàng)業(yè)公司。

目前貝萊德在國(guó)內(nèi)的公募基金和合資理財(cái)公司開(kāi)局順利，公募基金第二只產(chǎn)品正在發(fā)行。 10萬(wàn)億美元資管巨頭致力于提供覆蓋分散的、多地區(qū)、多元化資產(chǎn)的投資產(chǎn)品和服務(wù)，試圖一站式解決所有人的投資需求。10萬(wàn)億美元資管巨頭的下一個(gè)里程碑是什么，可能是全球資管行業(yè)都在關(guān)注的問(wèn)題。

來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)