隨著金融持續(xù)加大對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的支持力度，2021年全年新增人民幣貸款規(guī)模超過(guò)上年，社融增速觸底企穩(wěn)。

1月12日，人民銀行公布的最新金融數(shù)據(jù)顯示，2021年12月新增信貸1.13萬(wàn)億元，新增社融2.37萬(wàn)億元；全年新增信貸19.95萬(wàn)億元，信貸余額增速11.6%；全年新增社融31.35萬(wàn)億元，社融規(guī)模存量增速10.3%。

就在同日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2021年12月及全年CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)。12月CPI、PPI呈現(xiàn)出“雙降”態(tài)勢(shì)，為穩(wěn)增長(zhǎng)提供了較好條件。

其中，CPI同比上漲1.5%，漲幅比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，2021年全年上漲0.9%；PPI同比上漲10.3%，漲幅比上月回落2.6個(gè)百分點(diǎn)，全年上漲8.1%。PPI與CPI之間的剪刀差也降至8.8個(gè)百分點(diǎn)，比上月收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，隨著保供穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)實(shí)施和大宗商品價(jià)格見(jiàn)頂回落，預(yù)計(jì)2022年P(guān)PI將繼續(xù)回落，CPI中樞或有所上升，國(guó)內(nèi)通脹整體保持溫和水平，對(duì)貨幣政策掣肘有限。宏觀政策將加大跨周期和逆周期調(diào)節(jié)力度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

社融增速觸底企穩(wěn)

初步統(tǒng)計(jì)，2021年社融規(guī)模增量累計(jì)為31.35萬(wàn)億元，比2020年少3.44萬(wàn)億元，比2019年多5.68萬(wàn)億元。12月份，社融規(guī)模增量為2.37萬(wàn)億元，比上年同期多7206億元，比2019年同期多1669億元。

“2021年社融規(guī)模同比少增，主要是受表外融資與直接融資少增影響。但與正常年份比較，處于歷史次高，國(guó)內(nèi)融資環(huán)境保持適度寬松。”光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華說(shuō)。

具體來(lái)看，2021年對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加19.94萬(wàn)億元，同比少增907億元。而拖累社融規(guī)模增量的主要是三項(xiàng)：信托貸款減少2.01萬(wàn)億元，同比多減9054億元；企業(yè)債券凈融資3.29萬(wàn)億元，同比少1.09萬(wàn)億元；政府債券凈融資7.02萬(wàn)億元，同比少1.31萬(wàn)億元。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬指出，從結(jié)構(gòu)上看，2021年對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款占同期社融的63.6%，占比較上年提高6個(gè)百分點(diǎn)，金融進(jìn)一步回歸本源，落實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策要求，持續(xù)加大信貸支持力度。

而從社融規(guī)模存量增速來(lái)看，12月末10.3%的增速雖較年內(nèi)高點(diǎn)和2020年同期低，但較上月的10.1%進(jìn)一步回暖。植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)的政策目標(biāo)進(jìn)一步明確，央行去年四季度出臺(tái)多項(xiàng)政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體企業(yè)尤其是對(duì)中小微企業(yè)、碳減排、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度，加之財(cái)政發(fā)力與政府債券前置發(fā)行，社融增速已觸底企穩(wěn)。

全年新增信貸略高于上年

2021年全年人民幣貸款增加19.95萬(wàn)億元，同比多增3150億元，這與市場(chǎng)預(yù)期大體相當(dāng)。

從結(jié)構(gòu)來(lái)看，住戶(hù)貸款增加7.92萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加1.84萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加6.08萬(wàn)億元；企（事）業(yè)單位貸款增加12.02萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加9468億元，中長(zhǎng)期貸款增加9.23萬(wàn)億元。

不過(guò)，12月企（事）業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款增加3393億元，較上月略有回落，顯示企業(yè)信貸需求仍有待進(jìn)一步回暖。

同時(shí)，12月信貸增速再次下探，融資需求呈現(xiàn)出季節(jié)性走勢(shì)。當(dāng)月新增貸款放緩，人民幣貸款增加1.13萬(wàn)億元，同比少增1234億元。但這一規(guī)模與2019年12月新增貸款基本相當(dāng)，仍屬于正常區(qū)間。月末人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)11.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)。

周茂華認(rèn)為，這主要是受季節(jié)性因素波動(dòng)，同時(shí)年末銀行“積極備戰(zhàn)”開(kāi)門(mén)紅（早投放早收益）等因素影響。

值得注意的是，2021年票據(jù)融資增加1.5萬(wàn)億元。其中，12月新增票據(jù)融資4087億元，高于2020年同期增量。王運(yùn)金認(rèn)為，這主要為年末金融機(jī)構(gòu)信貸額度“沖量”與降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金所致。

此外，2021年12月，央行全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放約1.2萬(wàn)億長(zhǎng)期資金。降準(zhǔn)后存款增加疊加財(cái)政加大支出力度，推動(dòng)廣義貨幣（M2）增速大幅提升。

數(shù)據(jù)顯示，12月末，M2余額238.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9%，增速比11月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，為4月以來(lái)的新高，比2020年同期低1.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額64.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.5%，增速比11月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，比2020年同期低5.1個(gè)百分點(diǎn)。

“松”貨幣助力穩(wěn)增長(zhǎng)

疫情反復(fù)、全球通脹、美歐貨幣政策收緊，2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨諸多挑戰(zhàn)，金融在助力穩(wěn)增長(zhǎng)方面將繼續(xù)發(fā)揮積極作用。

實(shí)際上，貨幣政策如何托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)央行已經(jīng)給出了答案。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2021年第四季度例會(huì)定調(diào)：穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，增強(qiáng)前瞻性、精準(zhǔn)性、自主性，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更加主動(dòng)有為，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求2022年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，宏觀政策適當(dāng)靠前發(fā)力，跨周期和逆周期政策有機(jī)結(jié)合，貨幣政策將在支持“穩(wěn)增長(zhǎng)”中發(fā)揮重要作用。

前期，央行已實(shí)施降準(zhǔn)、降低支農(nóng)支小再貸款利率、引導(dǎo)銀行降低1年期LPR報(bào)價(jià)、推出碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用的專(zhuān)項(xiàng)再貸款，部署兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具的后續(xù)安排。

溫彬認(rèn)為，未來(lái)上述政策將持續(xù)發(fā)揮效果，貨幣、信貸政策會(huì)繼續(xù)加大對(duì)中小微企業(yè)、制造業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、鄉(xiāng)村振興等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的精準(zhǔn)支持力度，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

“美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊已是共識(shí)，但何時(shí)加息、加幾次息、何時(shí)縮表仍存在不確定性，也存在超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，因此，也要做好應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的準(zhǔn)備，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供安全穩(wěn)定的金融環(huán)境。”溫彬表示。

周茂華預(yù)計(jì)，社融、信貸將迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”。一是，國(guó)內(nèi)逆周期與跨周期政策發(fā)力。降準(zhǔn)及結(jié)構(gòu)性工具支持，增強(qiáng)銀行金融機(jī)構(gòu)放貸動(dòng)力；二是，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提前；三是隨著房地產(chǎn)逐步回暖與基建補(bǔ)短板適度發(fā)力，有望帶動(dòng)信貸需求。

王運(yùn)金認(rèn)為，2022年穩(wěn)健貨幣政策仍可能維持偏松操作，但不存在大幅寬松的空間和條件；上半年可能會(huì)小幅降準(zhǔn)1至2次；公開(kāi)市場(chǎng)操作繼續(xù)維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，保持前瞻性、精準(zhǔn)性；LPR有望再次小幅下調(diào)；碳減排支持工具等結(jié)構(gòu)性政策對(duì)擴(kuò)大信貸投放、降低信貸成本、推動(dòng)信貸增長(zhǎng)的效果將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

與此同時(shí)，目前PPI、CPI的下降也為加快穩(wěn)增長(zhǎng)提供了較好的條件。

關(guān)于2022年的物價(jià)走勢(shì)，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，受豬肉價(jià)格逐步進(jìn)入上行周期、大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)等因素影響，物價(jià)漲幅或?qū)⒂兴鶖U(kuò)大，但仍將處在合理區(qū)間。疫情導(dǎo)致的國(guó)際大宗商品供需錯(cuò)配問(wèn)題將逐步得到緩解，疊加基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，PPI將呈“前高后低”走勢(shì)。

不過(guò)，全球疫情影響尚未結(jié)束，全球供應(yīng)鏈問(wèn)題仍在，異常氣候天數(shù)明顯增多，需要對(duì)能源及部分原材料輸入性通脹保持警惕。

“下一階段，全球通脹有望回落，但仍存在不確定性；國(guó)內(nèi)由于基數(shù)效應(yīng)，疊加保供穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)實(shí)施和大宗商品價(jià)格見(jiàn)頂回落，預(yù)計(jì)PPI將繼續(xù)回落，CPI中樞或有所上升，通脹整體保持溫和水平，對(duì)貨幣政策掣肘有限。”溫彬說(shuō)，今年經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)的基調(diào)已經(jīng)明確，宏觀政策將加大跨周期和逆周期調(diào)節(jié)力度，各方面的積極政策將出臺(tái)實(shí)施并靠前發(fā)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。