《財(cái)經(jīng)》新媒體 宋金煜/文 潘西/編輯

1月4日，陽(yáng)光城(000671.SZ)公告稱，泰康系轉(zhuǎn)讓股份事項(xiàng)已完成過(guò)戶，接盤方滄州泰禾建材有限公司（下稱泰禾建材）以總價(jià)9.36億元拿下陽(yáng)光城7.41%的股份。去年12月末，陽(yáng)光城發(fā)布公告，公司第二大股東泰康人壽及泰康養(yǎng)老擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持公司7.41%的股份。通過(guò)此項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及近日一筆大宗交易，泰康系持有陽(yáng)光城的股份由13.46%降至3.997%，不再是陽(yáng)光城第二大股東。

《財(cái)經(jīng)》新媒體記者粗略計(jì)算，不僅此次股權(quán)交易的每股交易價(jià)較泰康系去年收購(gòu)價(jià)打了半折，而且泰康系投資陽(yáng)光城一年之余已虧損超16億元。但令人意外的是，由于泰康系減持后持股比例低于約定的9%，陽(yáng)光城將不再履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)某兄Z，這也意味著泰康系放棄了原本約定10年的業(yè)績(jī)對(duì)賭補(bǔ)償。

值得關(guān)注的是，作為此次接盤方的泰禾建材資金實(shí)力令人擔(dān)憂。這家注冊(cè)于2019年1月份的公司控股股東為兩名自然人，最初注冊(cè)資本僅有200萬(wàn)元，盡管在半年之后的注冊(cè)資本變更為3000萬(wàn)元，但天眼查顯示其仍為小微企業(yè)，而所留公司電話為81家公司共有。記者致電所留電話，無(wú)人接聽(tīng)。接盤方是否有實(shí)力出資9.36億元不得而知，背后資金來(lái)源存疑。

放棄對(duì)賭補(bǔ)償 泰康系虧損減持陽(yáng)光城

12月27日，陽(yáng)光城公告稱，公司第二大股東泰康人壽及泰康養(yǎng)老擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持公司7.41%的股份，同日泰康養(yǎng)老通過(guò)大宗交易減持占公司總股本的2%的股份。兩筆交易完成后，泰康系持有陽(yáng)光城的股份由13.46%降至3.997%。

事實(shí)上，泰康系減持的背后，是投資陽(yáng)光城造成的巨大虧損。去年9月，泰康系耗資33.78億元買入陽(yáng)光城13.53%的股份，每股6.09元，而此次股份轉(zhuǎn)讓單價(jià)為3.05元/股，相當(dāng)于五折出售。雖然上述兩筆交易泰康系可套現(xiàn)約12億元，不過(guò)算上減持后不到4%的股份市值約5.2億元，泰康系投資陽(yáng)光城一年之余已虧損超16億元。

此外，泰康系的“撤退”并非毫無(wú)征兆。兩個(gè)月前，泰康系董事陳奕倫、姜佳立對(duì)陽(yáng)光城三季度業(yè)績(jī)報(bào)投了反對(duì)票，去年12月末陳奕倫辭任陽(yáng)光城董事，今年1月4日，姜佳立也辭任了董事職位。

不可忽視的是，泰康系不僅半價(jià)虧損減持、退出陽(yáng)光城管理層，還放棄了原本約定的10年業(yè)績(jī)對(duì)賭補(bǔ)償權(quán)。

在去年泰康系接手陽(yáng)光城股權(quán)時(shí)，陽(yáng)光城對(duì)未來(lái)10年的業(yè)績(jī)做出了承諾，若歸母利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率未能按一定計(jì)劃增長(zhǎng)，則需對(duì)上市公司進(jìn)行補(bǔ)償。不過(guò)，若泰康系合并持股低于9%，業(yè)績(jī)承諾可另行協(xié)商。而據(jù)12月29日補(bǔ)充協(xié)議顯示，由于泰康系持股已低于9%，雙方原合作協(xié)議自動(dòng)終止，泰康系不再享有陽(yáng)光城承諾的業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

“此次泰康系虧損減持甚至放棄對(duì)賭補(bǔ)償，一定程度上可以看作是‘割肉’止損、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的行為。”諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師梁楠表示，隨著今年下半年以來(lái)調(diào)控政策密集出臺(tái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫顯著，陽(yáng)光城業(yè)績(jī)表現(xiàn)不足、債務(wù)違約事件、信用評(píng)級(jí)下調(diào)等，加劇其流動(dòng)性壓力，使險(xiǎn)資對(duì)其持謹(jǐn)慎心理。

上海中原地產(chǎn)市場(chǎng)分析師盧文曦指出，從投資角度，泰康系減持不排除因投資虧損越來(lái)越大，為維護(hù)自身經(jīng)營(yíng)安全和公司形象考慮。從政策方面來(lái)看，去年底銀保監(jiān)會(huì)明確要求保險(xiǎn)資金開(kāi)展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，所投資的標(biāo)的企業(yè)不得直接從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)，因此不排除泰康系借此次減持機(jī)會(huì)逐步退出房地產(chǎn)行業(yè)。

對(duì)于對(duì)賭協(xié)議取消后對(duì)陽(yáng)光城后續(xù)產(chǎn)生的影響，梁楠表示，此次交易成功，對(duì)陽(yáng)光城的資金壓力將有所幫助，但其債務(wù)壓力不會(huì)馬上發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。

接盤方資金實(shí)力存疑 或?qū)疚磥?lái)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響

作為此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的接盤方泰禾建材，成立于2019年，注冊(cè)資本為3000萬(wàn)，股東是兩名自然人趙鳳芬和趙寶澤，公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括銷售建材、鋼材等。有關(guān)這家成立兩年多的地方性小微公司，耗資9.35億元拿下陽(yáng)光城7.41%股份的目的，公告顯示：“看好公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)會(huì)，通過(guò)增持獲得較好的收益。”

此次接盤是否存在代持行為，真正出資方是否另有公司？

截至發(fā)稿，陽(yáng)光城董秘暫未對(duì)此問(wèn)題作回應(yīng)。目前市場(chǎng)中有幾種猜測(cè)，背后出資方可能涉及與接盤方名稱相似的泰禾，或是剛剛換股收購(gòu)陽(yáng)光城物業(yè)的萬(wàn)科，或是陽(yáng)光城實(shí)控人林騰蛟的關(guān)聯(lián)公司。對(duì)此，記者向泰禾、萬(wàn)科、陽(yáng)光城方面求證，對(duì)方均予以否認(rèn)。

那么，這家注冊(cè)地址為滄州渤海新區(qū)金龍寫字樓C座401室的地方性建材公司，背后的出資方到底是誰(shuí)？記者登錄天眼查試圖聯(lián)系泰禾建材時(shí)發(fā)現(xiàn)，該公司電話為81家共有聯(lián)系方式，而且撥打該電話無(wú)人接聽(tīng)。對(duì)此，天眼查方面向記者介紹，此電話為企業(yè)披露年報(bào)時(shí)自主填寫的，出現(xiàn)這種情況可能為代記賬公司或者服務(wù)商的電話，或與當(dāng)?shù)氐哪陥?bào)登記規(guī)定有關(guān)。

值得關(guān)注的是，1月4日晚間，陽(yáng)光城公告稱，其控股股東泰禾建材將7.41%股份質(zhì)押予“泰康系”公司，質(zhì)押原因?yàn)橛糜诟犊盍x務(wù)及支付尾款的履約擔(dān)保。此前，股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告曾稱，泰禾建材于股份過(guò)戶登記當(dāng)日辦理股份質(zhì)押登記，并應(yīng)于今年3月30日之前支付泰康系約4.3億元尾款，股份質(zhì)押方可解除，否則則構(gòu)成違約。

對(duì)于接盤方背后是否另有出資方，以及后續(xù)是否會(huì)參與陽(yáng)光城治理等問(wèn)題，記者向泰康和陽(yáng)光城求證。截至發(fā)稿，記者未收到泰康的回復(fù)，陽(yáng)光城方面則表示一切以公告為準(zhǔn)。

“出資近10億的一家地方性建材公司，確實(shí)可能存在其他的出資方。”中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，作為占股超過(guò)5%的股東，如果新的接盤方有意愿參與經(jīng)營(yíng)，新的接盤方對(duì)于陽(yáng)光城的經(jīng)營(yíng)或會(huì)存在一定的影響。

引發(fā)連鎖事件 短債業(yè)績(jī)承壓

在股權(quán)轉(zhuǎn)讓消息公布的第二天，12月28日陽(yáng)光城公告稱，陽(yáng)光城控股股東及全資子公司所持的9903萬(wàn)股公司股票被司法凍結(jié)，占公司總股本的2.39%。凍結(jié)原因是華夏銀行因申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全所致。

截至公告日，陽(yáng)光城控股股東及一致行動(dòng)人合計(jì)被凍結(jié)1.01億元，占其持股的15.43%，相當(dāng)于公司已發(fā)行總股本的2.44%。

而就在12月24日，因個(gè)人資金需求，陽(yáng)光城董事兼執(zhí)行董事長(zhǎng)朱榮斌減持其持有陽(yáng)光城的股份454.61萬(wàn)股，預(yù)計(jì)套現(xiàn)1500萬(wàn)元。對(duì)此，陽(yáng)光城方面表示，公司控股股東及一致行動(dòng)人所持公司股份被司法凍結(jié)，以及高管減持事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，陽(yáng)光城控制權(quán)不受此次凍結(jié)套現(xiàn)影響。

受連鎖事件影響，12月30日，大公國(guó)際將陽(yáng)光城評(píng)級(jí)展望調(diào)為負(fù)面。大公國(guó)際認(rèn)為，陽(yáng)光城第三季度收入和利潤(rùn)下滑，扣非凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為虧損。同時(shí)，在房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策偏緊的背景下，陽(yáng)光城短期債券集中償付壓力較大，近期到期及行權(quán)債券償還資金來(lái)源主要是自有資金和銷售回款，陽(yáng)光城償債資金來(lái)源存在不確定性。

大公國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，第三季度陽(yáng)光城歸屬股東凈利潤(rùn)9.18億元，同比下降11.57%，歸屬股東扣非凈利潤(rùn)由同期盈利10.06億元轉(zhuǎn)為虧損17.52億元。截至公告日，陽(yáng)光城未來(lái)3個(gè)月內(nèi)到期或行權(quán)的境內(nèi)債券金額為19.07億元，境外美元債券金額為2.47億美元，未來(lái)6個(gè)月內(nèi)到期或行權(quán)的境內(nèi)債券金額為50.77億元，境外美元債券金額為7.47億美元，短期債券集中兌付壓力較大。

據(jù)一位不愿具名的陽(yáng)光城集團(tuán)內(nèi)部員工表示，在近期公司月度會(huì)上，重點(diǎn)內(nèi)容就是如何加強(qiáng)銷售和回款。目前，公司所有自救動(dòng)作都是在賭預(yù)期，賭未來(lái)半年銷售好轉(zhuǎn)，如果銷售成績(jī)上來(lái)了，所有問(wèn)題迎刃而解，如果未能好轉(zhuǎn)，那2022年只會(huì)雪上加霜。

“目前房企融資回暖和調(diào)控政策有松動(dòng)跡象，目的在于促進(jìn)行業(yè)良性循環(huán)，但陽(yáng)光城能否活下去，主要看債權(quán)人的選擇。”柏文喜表示，如果破產(chǎn)清算債權(quán)人的損失會(huì)更大，而若能夠通過(guò)債務(wù)重整并恢復(fù)經(jīng)營(yíng)的話，對(duì)于各相關(guān)方損失是最小的。因此，陽(yáng)光城可通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)投、出售資產(chǎn)、大股東注資、債務(wù)重組以及提升經(jīng)營(yíng)、加快銷售回款等來(lái)獲得求生的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)活下去的目標(biāo)。

盧文曦指出，目前來(lái)看，陽(yáng)光城出現(xiàn)一系列的連鎖反應(yīng)危機(jī)，仍屬于個(gè)案，主要原因在于此前采取了高負(fù)債、高杠桿、激進(jìn)擴(kuò)張等經(jīng)營(yíng)模式。不過(guò)未來(lái)房企很難像以前躺在政策上“吃飯”，陽(yáng)光城也會(huì)在這次過(guò)程中受到非常深刻的教訓(xùn)。