中國基金報 江右

沒想到，跌跌不休的阿里巴巴，曾經的互聯網市值頭牌，如今市值已經跌破茅臺，互聯網科技如今輸給醬香科技。

12月6日收盤，阿里港股股價又暴跌5.61%，經過連日的持續暴跌，阿里巴巴以港股計價市值2.44萬億港幣，折合人民幣2萬億元，A股一哥的貴州茅臺市值2.47萬億元人民幣。雖然12月6日阿里在美股大幅上漲10.44%，總市值升至3352億美元，折合人民幣21370億，仍低于茅臺。

也就是說，如今的淘寶電商阿里，只夠買0.8“瓶”茅臺了。這都是因為股價一再暴跌，去年10月底，阿里巴巴的港股股價還有309.4港元，如今只剩112.7港元，股價只剩下高位的36%了，相當于“打三折”。而騰訊還有4.3萬億港元市值。

阿里市值跌破茅臺，也引發網絡熱議。阿里是不是跌到位了？阿里和茅臺哪個更值錢？甚至終局思考到100年后，阿里和茅臺誰還在？

不少私募機構認為，股價持續重挫，境外的中概互聯網股已經到了可以布局的時候；也有表示，還要繼續觀察政策的方向和影響。

曾經中國公司市值一哥：如今市值輸給茅臺

阿里巴巴曾經是中國上市公司市值最大的公司，如今市值跌到了2萬億人民幣，明顯低于茅臺了。雖然高位下來茅臺的股價也跌了，但相比阿里的跌幅，根本不是事兒。

從去年10月底高位以來，阿里巴巴港股的股價從高位309.4港元一路跌到最新的112.7港元，跌幅63.57%，市值更是蒸發3.48萬億人民幣。

而貴州茅臺股價在今年2月份達到2608元的最高位，市值達3.28萬億元，如今雖然跌下來，也還有2.47萬億市值，明顯高于阿里。

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互聯網電商大哥，如今市值不敵“醬香科技”的茅臺，也引發不少網友的熱議。有網友表示，阿里巴巴不僅業績，還是員工人數等貢獻都超過了茅臺。并列舉茅臺和阿里的相關數據。

該網友列舉數據對比明顯：

2021財年，阿里巴巴收入7173億元，同比增長40.72%，凈利潤1506億元，研發支出572億元，EBITDA2249億元。

2020年，貴州茅臺收入980億元，同比增長10.29%，凈利潤495億元，研發支出1.32億元，EBITDA680億元。

當前阿里巴巴 PE 15.8倍 PB 12.02倍 PS 2.42倍 PCF 540倍 EV/EBITDA 14.7倍。

當前貴州茅臺PE 50倍 PB 14.21倍 PS 24倍 PCF 39倍 EV/EBITDA 36倍。

從靜態PE市盈率估值來看，茅臺已經比阿里貴好幾倍，阿里的凈利潤是茅臺的的3倍左右，研發投入也明顯高于茅臺。然而，被認為科技股的阿里，業績好于被認為是傳統企業的茅臺，估值和市值卻不如茅臺。

阿里和茅臺的反差，引發討論。這個帖子下面，評論多大近400條。

有網友表示，茅臺生意的確定性好于阿里，幾百年后茅臺還在，阿里還在不在就不知道了。當然也有網友認為，茅臺的信仰也是這幾年認為灌輸的，200年前最出名的酒并不是茅臺，社會發展還是要科技。

也有網友表示，茅臺、阿里都重要，價值投資需要耐心。

芒格、段永平買入阿里也被套

10月份，據查理·芒格旗下公司Daily Journal Corporation公布的第三季度13-F文件，自7月份以來，阿里巴巴股價下跌了近50%之后，Daily Journal將阿里巴巴的持倉數量增加了82%。而今年一季度，該公司剛剛建倉阿里，彼時，有分析認為查理·芒格建倉的時機大概率是在阿里巴巴大跌之后，抄底意圖較為明顯。

不只是芒格，段永平在今年8月份加倉騰訊和阿里巴巴，8月18日上午6點25分，段永平表示，“今天買了點騰訊和阿里。”

以港股股價來看，芒格今年一季度開始建倉阿里的時候，阿里巴巴的股價在220港元附近及以上，段永平8月18日說買入的時候，阿里的股價在170港元左右，如今阿里股價在112港元左右。

芒格和段永平買入之后，阿里股價又大幅殺跌，兩位價值投資的大神級人物目前應該都處于被套狀態。

阿里大動作：組織架構大調整

就在股價跌跌不休之際，阿里巴巴組織架構大調整：新設兩大商業板塊，以多元化治理構建“敏捷組織”。

12月6日，阿里巴巴董事會主席兼CEO張勇發出內部信，宣布公司升級“多元化治理”體系，任命戴珊和蔣凡分別負責新設立的“中國數字商業”和“海外數字商業”兩大板塊。

值得注意的是，雖然雙11結束后進行架構調整和人才盤點，一直是阿里的傳統，但今年的調整超出了一般人事調整的范疇。

新升級的“多元化治理”作為阿里推行的新組織戰略，無疑是本次調整的關鍵。張勇在內部信中解釋，進行多元化治理體系升級，是為了在各個業務領域用更清晰的戰略藍圖、更敏捷的組織面向未來，真正創造長期價值。

在此之前，阿里“大中臺小前臺”的組織戰略已經為人所知。得益于這一中臺戰略，一系列新業務不斷涌現，讓阿里逐漸形成多業務引擎驅動未來增長的格局。

然而，伴隨著大形勢的快速變化，組織戰略的升級似乎也迫在眉睫。當互聯網結束野蠻增長期，阿里也正面臨越來越復雜的市場競爭形勢，如何通過治理方式的探索幫助企業面向未來，早已成為這家企業新的課題。

多元化治理是這家企業給出的最新解法。新治理體系背后，是阿里希望用生產關系的先進性來驅動先進生產力的釋放，用組織的創新去驅動業務的創新。

私募：中概股已經到了布局的時候

經過大幅殺跌和風險釋放，不少私募認為目前中概股已經進入到可以布局的時機。

華夏未來資本認為，與中概股定價聯系較為緊密的港股市場可能再次受到沖擊，互聯網股屬于出清后期，四季度以來已經有所布局，主要以龍頭公司為主；內外部風險逐步釋放之后，港股將逐漸迎來左側布局時機。

進化論資產王一平表示，目前的情緒沖擊已經非常充分的反應在股價當中，考慮到（美股）中概退市最壞情況大概還有一年半或者兩年半的時間，給了中概充足的時間轉移到香港市場二次上市，而且這中間或許事情還會有一些轉圜的余地。

上周五晚上美股中概股殺跌，并沒有再進一步減少中概頭寸，也沒有加頭寸。這里面對政策的不確定性，風控的思考讓我們不會去增加頭寸，但是面對已經殺到低估的股價和并非是立即生效的政策，短期內非理性的負面情緒實在太大，在這里盲目割肉可能也會犯下錯誤。因此我們選擇了按兵不動。而且我們手里的標的，無論是咖啡，還是造車新勢力，今年以來營收都有100%以上的增長，長期來看賽道的市場空間依舊沒有問題，在當下估值下，我們選擇在嚴格控制倉位的前提下，多觀察。

資金瘋狂溢價買入中概互聯ETF

值得注意的是，成分股以中概互聯網股為主的中概互聯ETF，近期持續保持高溢價率，最新溢價率高達7.44%，說明資金極其熱烈追捧該基金，寧可付出超7%的溢價。這里也要提醒投資者高溢價率的風險。

中概互聯ETF的成份股當中，騰訊、阿里分別占比28.48%、22.98%，兩只股票就占比超50%，還有美團占比達13.85%，京東、拼多多占比超4%。

并且中概互聯ETF的份額持續增長，資金不斷流入。

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