今日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱(chēng)，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，決定于2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。

央行稱(chēng)，此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約1.2萬(wàn)億元。

早在前幾日李克強(qiáng)總理提出將“適時(shí)降準(zhǔn)”時(shí)，很多券商已經(jīng)針對(duì)降準(zhǔn)的原因、操作方式及其后續(xù)影響作出了預(yù)判。

華爾街見(jiàn)聞?wù)砹舜饲叭毯透鳈C(jī)構(gòu)的分析：

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，選擇在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)進(jìn)行降準(zhǔn)，體現(xiàn)了貨幣政策做好跨周期調(diào)節(jié)。降準(zhǔn)可以釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，提升金融服務(wù)能力，通常用于經(jīng)濟(jì)壓力較大的時(shí)候。今年三季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始降速，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了新的下行壓力。在今年收官和明年開(kāi)局之際，進(jìn)行降準(zhǔn)有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，平滑經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲線(xiàn)，不僅有空間，而且有必要，這是做好跨周期調(diào)節(jié)的應(yīng)有之意。

溫彬還指出，此次降準(zhǔn)符合市場(chǎng)主體所需，體現(xiàn)了貨幣政策加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度。中小企業(yè)是穩(wěn)就業(yè)和保民生的關(guān)鍵，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和潛力所在。雖然在國(guó)家系列保供穩(wěn)價(jià)政策作用下，近期大宗商品漲價(jià)勢(shì)頭基本被遏制，電力供應(yīng)緊張狀況有所緩解，以制造業(yè)PMI指數(shù)代表的經(jīng)濟(jì)景氣度有所回升，但小型企業(yè)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍然不穩(wěn)固，其PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月位于榮枯線(xiàn)之下，對(duì)進(jìn)一步的政策支持仍有需求。此次降準(zhǔn)便體現(xiàn)了宏觀(guān)政策圍繞市場(chǎng)主體需求所展開(kāi)，是貨幣政策加大對(duì)企業(yè)紓困的具體體現(xiàn)。

光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，置換MLF規(guī)模可能在4000億-5000億元。王一峰表示：“連續(xù)降準(zhǔn)從負(fù)債成本端對(duì)LPR形成的累積效應(yīng)需要關(guān)注。若本次降準(zhǔn)如期落地，在繼續(xù)運(yùn)行一段時(shí)期后，不排除累積效應(yīng)觸發(fā)LPR出現(xiàn)5BP步長(zhǎng)的調(diào)整。”

中信建投黃文濤認(rèn)為，降準(zhǔn)的主要原因有四點(diǎn)。深層次原因是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，需要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)讓利，導(dǎo)致貨幣政策的取向易松難緊；表層原因是十二月份MLF到期高達(dá)9500億元，同時(shí)配合保護(hù)銀行利潤(rùn)，仍有必有置換高成本MLF；窗口期因素是通貨膨脹特別是商品通脹下行，且PPI向CPI沒(méi)有明確的傳導(dǎo)現(xiàn)象；觸發(fā)因素是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)志性事件對(duì)金融穩(wěn)定和信心產(chǎn)生沖擊，需要貨幣政策釋放信號(hào)維護(hù)預(yù)期。

黃文濤還指出，穩(wěn)增長(zhǎng)、寬信用預(yù)期下，股市或迎來(lái)階段性支撐，新、老基建和優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)相關(guān)板塊、產(chǎn)業(yè)鏈短期受益，或有階段性表現(xiàn)機(jī)會(huì)。降準(zhǔn)也有為寬信用創(chuàng)造條件之意，2022年寬信用的五只箭分別射向新基建、老基建、先進(jìn)制造業(yè)、碳減排和優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)公司（及按揭貸款）。

國(guó)盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉表示，目前對(duì)實(shí)體來(lái)說(shuō)，主要是信用擴(kuò)張渠道受阻，但是降準(zhǔn)對(duì)擴(kuò)張信用直接作用有限。資金可能淤積在銀行間市場(chǎng)，債市可能再度出現(xiàn)欠配行情，利率有望下行突破年中低點(diǎn)。“LPR利率需要相應(yīng)調(diào)降來(lái)向?qū)嶓w傳導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)融資成本下降。”

華泰證券研究所副所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示，明年重心有望向穩(wěn)增長(zhǎng)傾斜，兼顧外部平衡。從宏觀(guān)環(huán)境來(lái)看，至少明年上半年經(jīng)濟(jì)可能從“類(lèi)滯脹”進(jìn)入到“弱衰退”象限，下半年進(jìn)入到“小復(fù)蘇”。考慮到房地產(chǎn)和外需兩大引擎都可能面臨壓力，政策穩(wěn)增長(zhǎng)抓手有限，貨幣政策至少在上半年易松難緊。

股市方面，張繼強(qiáng)表示，降準(zhǔn)有助于對(duì)沖中概股和房地產(chǎn)風(fēng)暴沖擊，銀行板塊已經(jīng)有了些許反應(yīng)，風(fēng)格繼續(xù)偏成長(zhǎng)+消費(fèi)，傳統(tǒng)基建+新基建博弈年底政策。

國(guó)泰君安覃漢認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)2022年的主流預(yù)期是利率“先下后上”，“降準(zhǔn)”增量利好出現(xiàn)后，不管是配置盤(pán)還是交易盤(pán)，都會(huì)牢牢抓住寬松落地前的窗口期。對(duì)配置盤(pán)而言，不可能等到“絕對(duì)點(diǎn)位”完美的時(shí)候再配置；對(duì)交易盤(pán)而言，抓住勝率很高的做多波段是必然，因此，市場(chǎng)很容易發(fā)生“搶跑”和“擁堵”，演繹成為債市版的“春季躁動(dòng)”。

對(duì)于債市，覃漢指出，按照債市第一性原理，“適時(shí)降準(zhǔn)”意味著短期看多邏輯的確定性大幅提高，但中長(zhǎng)期邏輯可能依然分歧不小，取決于經(jīng)濟(jì)下行壓力與穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力的博弈，綜合下來(lái)短期行情方向大概率是上漲。

國(guó)海證券靳毅認(rèn)為，年內(nèi)基礎(chǔ)貨幣并不存在明顯缺口，12月份若降準(zhǔn)落地，將對(duì)年末資金面形成進(jìn)一步利好。展望12月及更長(zhǎng)時(shí)間，隨著年內(nèi)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行告一段落，財(cái)政資金隨后逐漸下?lián)埽Y金面將會(huì)得到充分“補(bǔ)水”。因此我們判斷，即使沒(méi)有本次降準(zhǔn)，12月份資金面也會(huì)邊際上好于10月、11月。而若進(jìn)一步考慮12月降準(zhǔn)落地，“財(cái)政資金下?lián)?降準(zhǔn)落地”將會(huì)對(duì)資金面形成有力支撐，流動(dòng)性偏寬松的狀態(tài)可能會(huì)一直持續(xù)至明年年初。

而就是否會(huì)降息這一問(wèn)題，分析認(rèn)為，年內(nèi)降息的可能性不大。

摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管朱海斌認(rèn)為降息的可能性較小。他認(rèn)為，首先，從通脹情況上來(lái)看，明年CPI走勢(shì)會(huì)向上；其次，預(yù)計(jì)美國(guó)會(huì)在明年三季度開(kāi)始加息，每個(gè)季度加25個(gè)基點(diǎn)，之后其他國(guó)家包括新興市場(chǎng)國(guó)家會(huì)相繼加息。

東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青表示，盡管在跨周期調(diào)節(jié)下，本輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，力度會(huì)相對(duì)溫和，年內(nèi)政策性降息的可能性不大。為加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，激勵(lì)銀行加大信貸投放，年底前央行有可能再次實(shí)施降準(zhǔn)。

王青稱(chēng)：

“降準(zhǔn)會(huì)有效帶動(dòng)市場(chǎng)利率下行，并向存款利率傳導(dǎo)，緩解銀行凈息差收窄壓力，最終引導(dǎo)貸款利率下行，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。事實(shí)上，針對(duì)小微企業(yè)當(dāng)前面臨的經(jīng)營(yíng)困難，降低融資成本也是對(duì)沖上游原材料價(jià)格上漲的一個(gè)有效措施，這正是7月央行全面降準(zhǔn)的主要目的所在。”

“降準(zhǔn)會(huì)有效帶動(dòng)市場(chǎng)利率下行，并向存款利率傳導(dǎo)，緩解銀行凈息差收窄壓力，最終引導(dǎo)貸款利率下行，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。事實(shí)上，針對(duì)小微企業(yè)當(dāng)前面臨的經(jīng)營(yíng)困難，降低融資成本也是對(duì)沖上游原材料價(jià)格上漲的一個(gè)有效措施，這正是7月央行全面降準(zhǔn)的主要目的所在。”