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　　★600只股票跌幅逾30%意味著什么？

　　【 原創(chuàng):投資家1968　 2007-06-30 21:53　 揚韜　　 瀏覽/回復：757/14】

　　　　600只股票跌幅逾30%意味著什么？

　　　　2007-06-30 18:31

　　　　這是一個讓人驚訝得不敢相信的數(shù)字：從5月30日暴跌到6月29日收盤，按照收盤價計算，上海和深圳兩地股市1550只A股中跌幅超過30%的股票居然達到了600多只！其中更有200多只股票跌幅接近或超過了50%！但是，上證指數(shù)卻只下跌了7.03%。給人的感覺，大盤調(diào)整并不深。

　　　　面對這種情況，很多人未免疑惑：這意味著什么呢？一種意見是多數(shù)股票該跌的跌完了，大盤可能再也跌不動了？另一種意見是多數(shù)股票跌了30%以上，是不是最終所有股票都要有這么大的跌幅？

　　　　這需要一種理性的判斷。

　　　　首先，這些跌幅巨大的股票，幾乎全部是垃圾股、題材股；這些股票，全部是在短期內(nèi)出現(xiàn)巨大漲幅的；這些股票幾乎全部是低價股。隨便舉個例子，600760ST黑豹，6月單月下跌46%，相對5月創(chuàng)下的最高點下跌53%。股價從9.39元腰斬到4.45元，6月29日依然跌停。這只股票是否就跌不動了呢？未必！即使是4.45元的價格，想比2007年年初的2.06元依然有一倍的漲幅。要跌回這個價格，股價至少還要再跌50%。此種股票，為數(shù)依然不少。如果要去找，幾乎所有暴跌的股票都有如此情形。那么，它們能不能、會不會真的跌回2007年年初的價格呢？可能性還是非常大的。要知道，2006年一年，股市是真正的大牛市，指數(shù)年度漲幅150%。在此期間，真正有價值的股票都先后得到了有效的發(fā)掘，上證指數(shù)達到2700點左右的水平，已經(jīng)基本反映了市場的投資價值。但是，由于個別板塊業(yè)績成長性良好出現(xiàn)大漲，由此導致了垃圾股板塊的全面爆發(fā)。這種爆發(fā)，純粹基于炒作，跟權(quán)證的炒作狂潮是一樣的。由于它基于非理性，因此一旦調(diào)整，也不會基于理性而停止，必然出現(xiàn)非理性下跌。假設，黑豹合理定價3元，那么，股價就一定會跌破3元，到2.5元以下。我們假設只跌到2.5元，就是在現(xiàn)有基礎再跌2元，跌幅40%，相當于前輪下跌的力量，那么，在其它股票不跌甚至上漲的情況下，股市也還有7%的跌幅要重新展開，相當于指數(shù)要跌到3500點以下。

　　　　其次，目前上漲和跌幅小的股票，幾乎全部是藍籌股、權(quán)重股。比如，中國平安6月上漲17%，中國人壽上漲11%，招商銀行上漲13%，而代表藍籌股的上證50指數(shù)6月只下跌了0.83%。這是什么意思呢？就是我上面說的情況有一定基礎：在藍籌股基本不動的情況下，只是靠垃圾股和非藍籌股的調(diào)整，大盤下跌了7%。如果再仔細看看，就會發(fā)現(xiàn)這種特征十分顯著。比如，在上證50下跌0.8%的同時，上證180下跌3.25%，滬深300下跌4.17%，巨潮1000下跌7.25%，上證B股指數(shù)下跌15%，顯然，越是大盤股，跌幅越小，越是小盤股，跌幅越大。這一點，在巨潮系列指數(shù)中表現(xiàn)得尤其突出：巨潮大盤下跌2.28%，巨潮中盤下跌13.3%，巨潮小盤下跌16%。這說明什么呢？說明中盤和小盤股的慘烈犧牲，只是默默地為指數(shù)做出了一點點貢獻，在大盤股的支撐下，整個市場跌幅溫和。所以，未來的焦點就將落在一點上：大盤的藍籌股會不會調(diào)整？！如果不會，大盤無恙，最多跌到3500點，如果調(diào)整，后果不堪設想！！

　　　　大盤股會不會跌，取決于兩方面：第一，自身價值是否支撐；第二，市場因素是否支撐。

　　　　首先看自身價值的支撐問題。我想，經(jīng)過兩年的持續(xù)不斷的上漲，任何一個大盤的藍籌股，都不再存在價值估價方面的低估問題了。絕大多數(shù)藍籌股的籌碼集中于機構(gòu)手里，為了買這些股票，他們早就研究過無數(shù)次，也跟蹤過無數(shù)次，幾乎絕對不會再有突發(fā)的業(yè)績增長的消息出來了，中報也好，年報也罷，都在預料之中了。此時，幾乎每一個大藍籌，都出現(xiàn)了顯著的價格高估情況，以至于研究機構(gòu)要尋找“中國溢價”、“藍籌溢價”的因素來支撐自己的持股信心。比如，張裕，一個葡萄酒生產(chǎn)商，在今年1月創(chuàng)下76元天價后，始終徘徊在60-70元之間，目前價格還61元，6月上漲1%。它的總市值是300億元，2006年凈利不過4.4億，靜態(tài)市盈率70倍。今年第一季度，凈利增長30%，由此計算的動態(tài)市盈率53倍以上。再如茅臺當前總市值1200億，2006年凈利15億，靜態(tài)市盈率80倍，6月上漲17%。招商銀行的市值3600億，2006年業(yè)績71億，靜態(tài)市盈率50倍，按照動態(tài)市盈率則36倍，6月上漲13%。這些股票，無論從哪個角度說符合價值投資的標準，都讓投資家難以接受。相反，動態(tài)市盈率20倍的工行和中行在6月都出現(xiàn)了下跌，其中，中行下跌高達12%。動態(tài)市盈率不足20倍的中石化下跌10%，寶鋼下跌8.4%。這說明什么呢？說明股價上漲的大藍籌主要是機構(gòu)持倉的品種，散戶持倉量不大。而那些股價下跌的品種，一定是散戶持倉比較多的股票。

　　　　這是一個絕妙的諷刺。看起來，大盤股不下跌，似乎反映了價值投資理念在起作用，但是，上漲的只是機構(gòu)持倉集中的那些股票，他們抱團取暖，舍不得賣，而每一家新基金進來，幾乎都要配置這些股票。于是，這些股票的上漲，真的成了資金推動而非價值推動。只要新基金不發(fā)或少發(fā)，這些股票也會撐不住而掉下來的。

　　　　其次看市場因素的支撐。當這些股票的下跌與否不再取決于業(yè)績的時候，我們就不能期望中報行情能如期展開。中報，一切都在預料中。相反，我們要看這些股票有沒有做空的動量。巨潮大盤指數(shù)在2005年5月收盤800點，是歷史最低，2007年6月最高達到了3964點，實實在在上漲了400%。兩年漲4倍，相當于上證指數(shù)的5000點。這也是多數(shù)指數(shù)的漲幅目標。從這個角度說，大盤股已經(jīng)累積了巨大的下跌動能。值得注意的是，2006年10月，巨潮大盤指數(shù)1356點收盤，進入11月后開始逐步加速上漲，短短8個月，漲幅高達200%。想一下，前面17個月漲幅才60%，后面8個月漲幅200%，誰能說大盤股最近不瘋狂呢？可以說，大盤股已經(jīng)累積了巨大的下跌能量，只是在等待一個調(diào)整的時機而已。

　　　　那么，大盤股調(diào)整的時機會來嗎？答案應該也是肯定的。

　　　　我不否認，隨著股指期貨的推出，市場股價會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的重大調(diào)整，一大批股票跌到3元以下去，而另外的藍籌股始終保持一支獨秀。但是，這個過程是漫長的，決不會一蹴而就。相反，正是結(jié)構(gòu)調(diào)整的動力將拉動大盤藍籌股出現(xiàn)一次同樣的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　　　這個動力是什么呢？就是散戶的虧損效應的蔓延。

　　　　難以想象！一大群散戶滿懷夢想來到股市，每周增加100多萬新股民啊！可是，他們剛剛嘗到甜頭，就遭受當頭一棒，很多人在短時間內(nèi)損失超過50%，這種恐慌的效應很快就會傳染開來，目前只是剛剛開始而已。一則，有些散戶年初以來賺到了錢，目前只是少賺一點，虧損還不夠慘；二則，很多散戶還抱著一些大藍籌沒有賣，正心存僥幸。但是，這些新散戶正是投機客，他們是市場最活躍的一個群體。如果股市在一段時間內(nèi)持續(xù)不上漲，他們最終會忍耐不住，持續(xù)的殺跌延續(xù)下去，就是對藍籌股的及早斬倉，然后——他們會對手里的市值保持相對穩(wěn)定的基金產(chǎn)生動搖，進而引發(fā)贖回潮。贖回，才是基金經(jīng)理的致命要害。數(shù)據(jù)顯示，到5月底，基金的倉位幾乎達到95%，幾乎陷入彈盡糧絕的地步。而6月底，基金的倉位只會更高，不會更低。他們幾乎已經(jīng)沒有力量來推高手里的籌碼，很快將象拔光了毛的火雞一樣等著被散戶的贖回潮淹沒。基金的救兵是1500億QFII的資金，但歷史經(jīng)驗表明，QFII的思路向來不與基金同步。他們買高的茅臺、張裕，是不會有老外過來搶盤的！而且，QFII的額度批準是一個過程，進來也是一個過程，短期并不會導致供給的大幅增加。所以，當散戶的虧損持續(xù)加劇的時候，當恐慌的心態(tài)蔓延的時候，當大藍籌逐漸漲不動的時候，恐怖的大王將再次現(xiàn)身。

　　　　大藍籌也會跌？廢話，大藍籌跌起來同樣兇。巨潮大盤在2007年2月的第一周跌幅曾達8.9%，到第二周，持續(xù)跌幅近20%。6月的最后一周，巨潮大盤也跌去了6%，而且似乎是剛剛拉開下跌的序幕。因為巨潮小盤跌幅已經(jīng)達到了30%。2003年6月，巨潮大盤指數(shù)1200點，兩年后，照舊跌到750點，跌幅40%。其間，巨潮小盤的跌幅55%。按照比例推算，大盤股跌幅是小盤股跌幅的四分之三還是比較正常的。如果說小盤股短期跌幅40%的話，大盤股的跌幅理應達到30%。今年1月12日到2月9日期間，中石化的跌幅就達到了32%，有什么稀奇呢？同期，招商銀行跌幅25%。

　　　　大藍籌下跌30%的過程是交替進行的，有些股票跌，有些股票漲，對指數(shù)的影響大約15%左右。加上中盤和小盤股影響的7%，合計影響應該22%左右。按照現(xiàn)在3800點的位置，大約相當于800個點，對應指數(shù)3000點附近。

　　　　從這個角度說，本次調(diào)整的底部位置應大致在3000點一線。不破3000點，很難讓堅守的人再進場。破了3000點，會導致短暫的恐慌，并重新吸引場外資金進場。那時候，新的投資價值時代來臨，熟悉的場面再現(xiàn)：成交量萎縮到1000億以下，股市卻在逐漸上漲，很多股票瘟著不動，大盤卻熱火朝天。

　　　　最后還要說一下，我曾經(jīng)寫了“5.30政策組合拳的深遠影響”一文，只是，當時只談了兩道組合拳的影響。對第三道組合拳，始終沒有提。其實，文章早就，只是不想發(fā)表。但政策的影響還在，而且正在逐漸顯現(xiàn)。當那致命一擊出現(xiàn)的時候，我們不妨再談。

　　　　等待，本就需要耐心。

　　　　(后記：5月下旬，4200點附近，我逐漸空倉出來，一直在等待一個可以進去的時機。等了一個月，沒有找到可以說服自己大力買進的理由，于是繼續(xù)放棄。最近一周，思考中，一些思路逐漸清晰，因撰此文，為自己可能再等一個月找到一點理由。純粹自娛自樂，不構(gòu)成投資一見，僅供方家一哂。)