11月29日，在“2022年全球及中國市場的挑戰與機遇”主題的媒體分享會上，瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家胡一帆博士表示，股債相比更偏向股票。明年我們覺得債市還會繼續承壓。明年繼續看好股票，而非債券市場。

她也表示，明年上半年大宗商品和能源股將會繼續存在上升空間，下半年則會看好醫療保健板塊，該板塊行業兼具防御性和結構性增長機會。

預測美聯儲將在2023年加息

瑞銀首席中國經濟學家胡一帆表示，新毒株的出現并不會讓全球經濟突然出現逆轉。但是確實給全球經濟增長帶來了一定的風險和不確定性。奧密克戎出現之后，從上周的市場表現來看，全球股市有向下壓力，出現一定程度的恐慌。

經歷了近兩年的疫情影響，明年經濟將恢復新常態。當前和未來一個階段，投資者最關心三方面問題——目前的高通脹是否會持續，經濟是否進入滯脹狀態？哪些因素推動經濟增長？進入新常態后，決策者將如何應對？

第一，對于高通脹是否會持續，胡一帆認為，高通脹將在明年二季度見頂，之后開始溫和下滑，進入溫和通脹狀態，再進入常態化階段。她預測明年全球通脹在4%左右。

哪些因素將推動2022年經濟增長？胡一帆認為，明年全球經濟將呈現“前高后低”走勢，特別是對于發達經濟體，明年上半年經濟仍會有比較高的增長，下半年開始恢復常態。

第三，經濟進入新常態之后，決策者如何應對？美聯儲加息和央行降準備情況受關注。

不同于市場預判的美聯儲會在明年下半年加息，瑞銀預測，美聯儲將在2023年加息。其給出兩大預判理由：一是基于上述對通脹周期的判斷，通脹在明年二季度見頂，下半年開始比較溫和，因此，美聯儲加息壓力相對緩解；二是全球經濟在上半年“前高后低”，下半年開始放緩進入常態化之后，美聯儲也會對加息保持謹慎。

中國市場方面，瑞銀預計在明年春節前央行會降準一次，信貸政策保持寬松。

股債相比更偏向股票

瑞銀表示，股債相比更偏向股票。明年我們覺得債市還會繼續承壓。明年繼續看好股票，而非債券市場。

胡一帆表示，明年上半年經濟偏強勁，周期性的市場盈利將繼續增加。瑞銀看好對商業和政府支出以及服務業消費支出有敞口的企業，如歐元區的股票、日本的股票、美國的中盤股，及大宗商品和能源股。

今年的醫療保健行業表現乏善可陳，預計在明年下半年經濟增長放緩后，防御性的醫療保健行業將更會耀眼，而且有結構性增長的機會。

是否應開始抄底受沖擊的股票？

瑞銀表示，2022年，投資者面臨的關鍵問題在于監管措施是否已經結束，是否應開始抄底受沖擊的股票。

“中國股市的最壞時刻或已過去，預計MSCI中國指數約有中雙位數的上行空間。新經濟板塊和其他諸多領域也有望出現機會?！?她也表示，政策形勢難以預測，期待監管行動徹底結束可能并不現實。

瑞銀將未來兩至三年中國新經濟板塊的年均盈利增長預測從25–30%下調至15–20%。估值下調在一定程度上反映了該板塊增長前景的吸引力下降。龍頭企業的市盈增長比率目前頗具吸引力。

瑞銀解釋說，在中國股市，新經濟行業是2021年表現最差的板塊之一，僅好于處境艱難的房地產行業。隨著監管力度加大以及企業助力共同富裕的相關投資增加，盈利預測和估值皆出現下調，導致新經濟板塊表現黯淡。

采寫 南都記者 周亮