報告期內，奧揚科技主營產品價格不斷下降，客戶集中度相對較高，應收賬款亦居高不下
《投資時報》研究員 李沐陽
近日，專業從事低溫絕熱儲運應用裝備的研發、生產和銷售的山東奧揚新能源科技股份有限公司（下稱奧揚科技）向深圳證券交易所遞交了招股說明書，申請登陸創業板。
本次IPO，奧揚科技擬公開發行人民幣普通股（A股）不超過2221.84萬股，擬募集資金4.59億元，用于“LNG車用供氣系統產業化建設項目”“氫能及CNG供氣系統產業化建設項目”“新能源研發中心建設項目”以及補充營運資金。
查閱奧揚科技招股書，《投資時報》研究員注意到，2018年、2019年、2020年（下稱報告期），奧揚科技主營產品價格不斷下降，客戶集中度相對較高，應收賬款亦居高不下。
針對以上情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至奧揚科技相關部門，截至發稿尚未得到公司的回復。
產品價格和銷售收入均下降
奧揚科技是專業從事低溫絕熱儲運應用裝備的研發、生產和銷售的國家級高新技術企業。低溫絕熱儲運應用裝備采用雙層真空絕熱技術，為高真空技術產品，奧揚科技目前的低溫絕熱儲運應用裝備主要為車載LNG供氣系統。
招股書數據顯示，報告期內，奧揚科技主營業務收入主要來源于車載LNG供氣系統，銷售收入分別為3.42億元、6.06億元和8.02億元，占主營業務收入的比例分別為96.47%、96.93%和98.26%。2019年、2020年，車載LNG供氣系統銷售收入同比上漲77.19%、32.34%，呈現上升的趨勢。
車載LNG供氣系統銷售收入的快速增長，得益于奧揚科技下游客戶市場容量的擴增。該公司下游客戶主要為天然氣重卡整車廠商，最終用戶為使用天然氣重卡的物流企業或個體運輸用戶。與柴油商用車相比，天然氣重卡優勢主要體現在燃料的經濟性，而油氣價差是影響最終用戶選擇購買天然氣重卡或柴油商用車的關鍵因素。
然而，近年來，我國油氣價差呈現一定程度的波動，油氣價差處于相對較小的水平，將影響最終用戶購置LNG重卡的意愿，最終影響奧揚科技的銷售收入。奧揚科技招股書顯示，2021年1—6月該公司實現營業收入2.70億元，較2020年同期下降1.11億元，降幅29.18%。
展開全文另外，報告期內，奧揚科技的車載LNG供氣系統平均單價分別為3.28萬元/套、3.09萬元/套和2.77萬元/套，2019年和2020年價格下降幅度為5.91%和10.32%，呈現下降趨勢，并且下降幅度增大。
值得關注的是，報告期內，奧揚科技存貨賬面價值分別為0.83億元、1.22億元和1.37億元，存貨賬面價值占流動資產的比重分別為19.43%、23.07和21.25%。
《投資時報》研究員注意到，奧揚科技存貨主要由原材料、庫存商品、發出商品、在產品、自制半成品和委托加工物資構成。其中，庫存商品占比最高，2020年底庫存商品價值占存貨價值的38.77%。車載LNG供氣系統平均單價的持續下降不僅會影響公司營收，還會直接降低庫存商品價值。
客戶集中度高 應收賬款上億元
查閱奧揚科技招股書，《投資時報》研究員注意到，報告期內，奧揚科技向前五名客戶的銷售金額合計分別為3.15億元、5.46億元和7.05億元，占當期營業收入的比例分別為88.40%、87.04%和86.12%，主要客戶銷售收入占比較高，客戶較為集中。
并且，奧揚科技第一大客戶占營業收入的比例分別為26.75%、28.68%、33.45%，占比亦較高。也導致了公司對單一大客戶的依賴。考慮到LNG供氣系統領域的門檻相對較低的背景，一旦客戶需求發生了變化，則公司的業績必將會受到較大的沖擊。
不僅如此，由于公司所處行業特點和業務模式的原因，該公司應收賬款的規模較大。報告期各期末，奧揚科技應收賬款賬面余額分別為2.42億元、2.76億元和1.88億元，應收賬款周轉率分別為2.07次、2.42次和3.53次。
另外，招股書披露，報告期內，奧揚科技的應收賬款期后回款率分別為99.50%、99.21%和33.02%，呈現逐年下降趨勢。尤其是2020年，奧揚科技只按期收回三分之一的應收賬款。過億的應收賬款和較低的應收賬款期后回款率給奧揚科技的現金流帶來了不小的壓力。
這直接導致奧揚科技短期借款增加。2018年，奧揚科技并無短期借款。2019年，短期借款為2000萬元，而2020年，短期借款攀升為1.87億元。這也進一步說明大規模的應收賬款給公司營運資金帶來很大的影響，并且也提升了公司的短期償債風險。
奧揚科技應收賬款余額及賬面價值（萬元）
數據來源：公司招股書
曾0元轉讓892萬股
招股書顯示，蘇偉為奧揚科技的實際控制人，直接持有公司股份4501.04萬股，占發行前總股本的67.53%。
2017年9月至2018年3月，奧揚科技引進了多名外部投資者，相關投資者入股的同時與蘇偉簽署了對賭協議，業績承諾和補償條款為：蘇偉向投資方保證，預計奧揚科技2017年扣非凈利潤不低于1億元，2018年扣非凈利潤不低于1.5億元，2019年扣非凈利潤不低于2億元。若任意一年奧揚科技未達到預計的扣非凈利潤，則蘇偉應當以投資方初始的投資數額為基數，按照三年差額占三年預計扣凈利潤的比例對投資方進行補償。
2019年8月，因奧揚科技2018年的扣非凈利潤僅有2089.22萬元，因此并未達到補充協議的業績預期，蘇偉需履行對賭義務，經與相關投資者協商，各方調整了原對賭協議的補償方式，調整后的具體補償方式如下：實際控制人蘇偉及其控制的諸城奧揚新能源以0元的價格，向簽署了對賭協議的投資者轉讓股份，轉讓股份的數量為投資者原持股數的0.9倍。
對于對賭失敗原因，奧揚科技在招股書中解釋稱，由于2017年底煤改氣政策的快速推進帶動天然氣需求激增，而天然氣供給能力不能快速匹配，導致了短期內用氣緊張、LNG價格暴漲的局面，LNG重卡終端市場需求出現低迷，導致2018年奧揚科技業績未達預期。
與此同時，此次股權轉讓完成后，2017年9月至2018年3月期間簽署的對賭協議已終止，蘇偉和相關投資者又簽署了新的對賭協議。但是，此協議并未持續多久。2020年7月，蘇偉和諸城奧揚新能源與各投資方一致同意解除2019年8月各方簽署的對賭協議。