市場對逆境反轉(zhuǎn)的故事總抱有十分熱情，因為它們往往也帶給投資者巨大驚喜，比如今年鹽湖股份回歸首日漲超300%，讓一眾堅守的投資人苦盡甘來。

如果說鹽湖股份是可遇不可求，那么另一家互動社交領(lǐng)域正在反轉(zhuǎn)進程中的公司——映客互娛則引起了筆者的關(guān)注。隨著業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)對戰(zhàn)略升級形成驗證，年初以來，映客互娛累積漲幅已高達67.27%。恰逢公司發(fā)布2021年中業(yè)績報告，不妨以此為窗口，一探究竟。

明牌：從直播升級到互動社交

8月30日，映客互娛發(fā)布2021年中期業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，上半年公司實現(xiàn)營收40.3億元，同比增長83.1%，已完成去年全年總營收的81.4%；凈利潤1.4億元，同比增長94.3%；毛利率達到34.9%，同比增長12.9個百分點。核心財務(wù)數(shù)據(jù)的全面大幅提升，直接反映出公司充足的業(yè)務(wù)增長活力，以及經(jīng)營和盈利能力的持續(xù)向好，為全年業(yè)績增長奠定了有利基礎(chǔ)。

結(jié)合往期財務(wù)數(shù)據(jù)，可以明顯看出2020年以來，公司已經(jīng)走出了一條業(yè)績增長的反轉(zhuǎn)之路，且相較以往呈現(xiàn)出更強勁的上升動能，2019H1-2021H1年復(fù)合增長率高達64.72%。

探究業(yè)績變速增長的背后，映客互娛的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善功不可沒。2020年之前，映客互娛以直播產(chǎn)品映客app為核心，主打秀場直播業(yè)務(wù)并在“千播大戰(zhàn)”中突出重圍。隨著直播業(yè)務(wù)進入發(fā)展成熟期，映客互娛開始以直播業(yè)務(wù)為基本盤，展開社交領(lǐng)域探索，隨著積目、對緣等強勢社交新產(chǎn)品的持續(xù)孵化，獲取了更廣泛的用戶和流量支持，大大提升了變現(xiàn)渠道和效率。

2021上半年，在保證直播產(chǎn)品穩(wěn)健增長的同時，映客互娛的社交產(chǎn)品營收達到26.9億元，首次完成對直播產(chǎn)品的反超，在總營收中的占比達到66.7%。這意味，公司已經(jīng)完成內(nèi)部的新舊動能轉(zhuǎn)換，進入由社交產(chǎn)品主導(dǎo)驅(qū)動高速增長的全新發(fā)展階段。

整體而言，上半年映客互娛亮眼的業(yè)績，再次驗證了其社交產(chǎn)品矩陣式發(fā)展戰(zhàn)略的正確性。但不論是從音視頻社交發(fā)展前景考量，還是著眼于公司社交產(chǎn)品矩陣的擴張、爆款產(chǎn)品的孵化能力，以及線上線下的全場景社交布局，可以判斷公司仍處于高速增長的早期階段，隨著業(yè)務(wù)的深化，公司的長期價值將在業(yè)績層面上得到進一步反映。

對標：Match Group將是未來

不同于“工具”，“社交”與“人”的鏈接更為深入，帶來的流量具有較高的使用頻率、用戶粘性和豐富的變現(xiàn)觸點，更容易催生自然增長效應(yīng)，商業(yè)價值更高。這是映客互娛向社交升級的最底層邏輯。

那么映客互娛的未來又將走向何方？從公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)發(fā)展路徑和產(chǎn)品布局看，Match Group或許是其當前進化的目標之一。Match Group是全球最大的在線交友和約會公司，借助多元化的產(chǎn)品滿足不同人群的交友需求。

從業(yè)務(wù)路徑來看，映客互娛與Match Group的核心方向都是音視頻社交。隨著人們對社交效率的要求提高，對開放式社交的需求增強，以及音視頻、5G技術(shù)的蓬勃發(fā)展，線上社交已經(jīng)由圖文進化到音視頻社交階段。

圖文時代統(tǒng)治陌生人社交的match group，近年加快了向音視頻社交進發(fā)的步伐。其在核心產(chǎn)品Tinder上添加了Face to Face視頻社交功能，Plenty of Fish、Match等產(chǎn)品也先后融入視頻社交元素。映客互娛的起家業(yè)務(wù)直播則本身就具備天然的社交屬性，相較于其他公司，其相當一部分的原有用戶對音視頻社交的接受度和認可度高，可以引流到其他產(chǎn)品板塊。與此同時，公司在直播業(yè)務(wù)過程中積累的相關(guān)成熟技術(shù)和運營資源、經(jīng)驗，也可以賦能到其他的音視頻社交產(chǎn)品中。

從產(chǎn)品布局來看，映客互娛與Match Group均強調(diào)產(chǎn)品矩陣建設(shè)。單一產(chǎn)品的成長桎梏明顯，多產(chǎn)品矩陣則可以細分到不同的社交場景，滿足當前消費者個性化、品質(zhì)化的社交需求，同時放大產(chǎn)品間的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，持續(xù)加強用戶粘性。

Match Group當前產(chǎn)品數(shù)量超過40個，Tinder、Match、PlentyOfFish、Meetic、BLK、OurTime等均為旗下知名品牌。映客互娛則是國內(nèi)社交產(chǎn)品種類最多的公司之一，目前已陸續(xù)孵化出20余款滿足不同地域、年齡、興趣的垂直領(lǐng)域社交產(chǎn)品。其中，婚戀社交產(chǎn)品對緣已躋身行業(yè)第一梯隊，Z世代社交產(chǎn)品積目始終位列興趣社交平臺榜單前列。公司近期推出的，針對一、二線年輕群體的戀愛社交產(chǎn)品超級喜歡也取得不錯反響。在全線產(chǎn)品帶動下，公司2021上半年MAU達到4642.8萬，同比增長40.8%，創(chuàng)下新的歷史紀錄。

盡管產(chǎn)品規(guī)模上與Match Group還存在一定差距，但顯然映客互娛已經(jīng)具備了中國版Match Group的雛形。參考Match Group在2020年實現(xiàn)營收24億美元，且分析師預(yù)計今年將增長 26%，達到30.24億美元的情況。映客互娛的高速發(fā)展之路確實剛剛開始，其未來成長空間巨大。就投資價值看，Match Group當前的股價為137美元，市盈率(TTM)達到63.63倍，對比當前映客互娛估值僅12.64倍，仍有較大的潛在可提升空間。

事實上，在疫情的催化下，宅經(jīng)濟已經(jīng)再次加速音視頻社交發(fā)展。根據(jù)Statista、艾媒咨詢的數(shù)據(jù)測算，2020年全球開放式社交市場規(guī)模達到800億美元左右，未來五年有望進一步成長為千億美元市場，中國互聯(lián)網(wǎng)社交產(chǎn)品將在其中扮演重要角色。映客互娛作為中國本土的互動社交先鋒，已經(jīng)迎來更大的發(fā)展機遇。

進階：社交全場景布局

在成為Match Group之前，映客互娛首先要解決的問題是，如何保持現(xiàn)象級產(chǎn)品的孵化效率，持續(xù)擴充產(chǎn)品矩陣？映客互娛目前從兩個方向上給出了解決方案：一是持續(xù)打磨中臺體系，快速適配新產(chǎn)品、業(yè)務(wù)。二是挖掘新場景，打造線上線下全場景社交場景。

強大的社交平臺背后，技術(shù)支持不會缺席。早在2020年，映客互娛就完成了中臺系統(tǒng)從0到1的搭建，通過對通用業(yè)務(wù)基礎(chǔ)服務(wù)能力的抽象沉淀，把產(chǎn)品體系中共性相通的部分，進行模塊化、封裝優(yōu)化，快速完成資源整合，極大地提升了產(chǎn)品從研發(fā)到商業(yè)化的效率，降低了人力和研發(fā)成本，釋放更多創(chuàng)造力和價值。

2021上半年，映客互娛升級中臺體系，實現(xiàn)從1到N的迭代和內(nèi)部拆分，并將該系統(tǒng)正式命名為“開海”。值得注意的是，“開海”不僅僅是中臺，作為高效、可復(fù)用的企業(yè)級SaaS服務(wù)系統(tǒng), 其最大的優(yōu)勢在于以最低成本，更高效率孵化新產(chǎn)品，以更快的速度驗證市場需求，精準獲取用戶，完成產(chǎn)品的商業(yè)閉環(huán)。“開海”實際為映客互娛商業(yè)模式的可復(fù)制，提供了堅實基礎(chǔ)。

2021年初，語音社交概念紅遍全球，映客互娛能夠迅速推出對話吧APP，成為2021年國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)首個爆款產(chǎn)品，引發(fā)資本市場持續(xù)關(guān)注。背后“開海”中臺系統(tǒng)功不可沒。

場景挖掘?qū)用妫S著收入水平的提升，人們的消費也從物質(zhì)層面更明顯地傾向精神層面的滿足。就社交而言，個性化消費、悅己消費理念的盛行，也意味著細分垂直類賽道存在著大量尚未被發(fā)現(xiàn)的機會。

具體到映客互娛，其不僅針對用戶的多元分層，儲備了多款品質(zhì)婚戀、游戲社交、興趣社交、下沉市場社交等不同場景的新產(chǎn)品，元宇宙、AR等廣受期待的科技屬性產(chǎn)品也有所關(guān)注。

此外，為滿足用戶的線下社交場景需求，今年7月映客互娛在長沙開設(shè)了首家線上線下結(jié)合酒吧。 除借助運營手段實現(xiàn)線上線下流量互導(dǎo)外，公司還開創(chuàng)了差異化的線下互動游戲及消費新玩法。事實上，酒吧在當代已經(jīng)被附加了充分的社交內(nèi)涵，成為生活方式產(chǎn)業(yè)的流量入口之一。映客互娛則實際是在以酒店項目為模型，著力打造線上線下全場景社交場景，一旦運行成熟就可以在短時間內(nèi)實現(xiàn)單店商業(yè)模型的快速復(fù)制，以全新社交場景模式構(gòu)建3.0階段的業(yè)務(wù)輪廓，助力公司打造出新的增長曲線。

根據(jù)映客互娛創(chuàng)始人、CEO奉佑生的說法，未來公司還將通過內(nèi)部孵化和外延并購等多種方式，持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品，擴大互動社交產(chǎn)品矩陣以及社交生態(tài)建設(shè)，增強用戶粘性和體內(nèi)循環(huán)，為業(yè)績增長提供源源不斷的活力。值得注意的是，2021上半年，映客互娛期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物充沛，同比增加40%，將為公司后續(xù)業(yè)務(wù)的進一步擴大，及新產(chǎn)品孵化保駕護航。

小結(jié)

當前，映客互娛打通了單一直播產(chǎn)品到社交平臺的升級通道，進入了更廣闊的的互動社交市場，成長天花板已經(jīng)全面打開，讓公司未來的業(yè)績成長路徑和價值投資邏輯更加明晰。在沒有巨大外部影響的情況下，公司全年業(yè)績大概率將保持高增長。

公司層面也對業(yè)務(wù)發(fā)展前景充滿信心，年初以來映客互娛啟動了持續(xù)的股份回購，截止目前，累計購回證券數(shù)目達到539.9萬股，佔於普通決議案通過時已發(fā)行股份數(shù)的0.269%。

事實上，在業(yè)績的持續(xù)性爆發(fā)增長過程中，映客互娛已經(jīng)在資本市場獲得認可，走出盈利與估值向上共振的“戴維斯雙擊”行情，年初至今股價累積漲幅高達67.27%。今年5月，映客互娛還被納入MSCI中國小型指數(shù)，根據(jù)以往經(jīng)驗，納入市場基準指數(shù)后，映客互娛的品牌知名度、曝光度有望得到新的提升，吸引更多國內(nèi)外投資者的關(guān)注，進一步增加流通性。

估值層面，考慮到公司業(yè)績大概率將保持高速增長，能夠?qū)乐敌纬煽焖傧瑢嶋H上已經(jīng)提供了良好的安全邊際，公司有望延續(xù)“戴維斯雙擊”行情。