陶冬為中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事，瑞信董事總經(jīng)理、亞太區(qū)私人銀行高級(jí)顧問
疫情主導(dǎo)了上周風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)，結(jié)果卻不盡相同。在美國，德爾塔病毒再次掀起疫情高潮，密歇根大學(xué)消費(fèi)信心指數(shù)暴跌，美債認(rèn)為貨幣政策正常化會(huì)降速而上升，美股認(rèn)為經(jīng)濟(jì)受害不大而上升，Goldilocks故事再次出籠。歐洲股市多數(shù)地方跟隨美國。疫情在中國也出現(xiàn)了反復(fù)，人員流動(dòng)在部分城市受到限制，加上中國政府加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，A股港股表現(xiàn)不佳。奧運(yùn)的榮光敵不過對(duì)病毒的恐慌，日經(jīng)225下挫。上周美元先跌后回，黃金上揚(yáng)。OPEC+調(diào)低原油需求預(yù)測(cè)，而美國則呼吁對(duì)方增加產(chǎn)能，布倫特原油止跌回升。
密歇根大學(xué)消費(fèi)信心指數(shù)大跌13.5個(gè)百分點(diǎn)，上次出現(xiàn)這樣的信心暴跌，是2008年全球金融危機(jī)期間。出現(xiàn)這種情況的唯一原因，是德爾塔病毒。疫情反復(fù)，肯定對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不是好事，不過雖然新增病例猛增，住院率、死亡率卻沒有相應(yīng)的猛增。只要疫情不導(dǎo)致公共醫(yī)療體系崩潰，筆者相信美國政府及各地方政府輕易不會(huì)再次封城。封城不封城對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響大不相同。筆者認(rèn)為疫情拉長了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但沒有改變復(fù)蘇的方向。溫和一點(diǎn)的復(fù)蘇，對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)，對(duì)于通貨膨脹，對(duì)于勞工市場(chǎng)，對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)政策都是好事。
美國七月CPI同比增長5.4%，是2008年以來的最大增幅；環(huán)比增加0.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期。核心CPI環(huán)比增加0.3%，低過市場(chǎng)預(yù)期的0.4%，這是三個(gè)月來首次核心通脹沒有超預(yù)期。CPI數(shù)據(jù)中過去幾個(gè)月暴漲的單項(xiàng)開始舒緩，比如二手車上個(gè)月暴漲超過10%，而這個(gè)月就只有0.2%了。二手車是典型的聯(lián)儲(chǔ)口中的過渡性通脹。去年新車生產(chǎn)停了，租車公司幾乎沒再進(jìn)新車，今年就少了二手車供應(yīng)。而地方政府的封城政策一開放，大家迫不及待地買車出去旅行。供應(yīng)鏈缺口仍然存在，但是最壞的時(shí)間應(yīng)該已經(jīng)過去了。
美國通貨膨脹的最壞時(shí)間是不是已經(jīng)過去了？這取決于工資上漲。供應(yīng)鏈錯(cuò)位所帶來的物價(jià)上漲，只要假以時(shí)間，都可以解決。但是工資上漲就未必是暫時(shí)性的，這類通脹往往時(shí)間拖得長，易升難跌，還向各行各業(yè)傳播，乘數(shù)效應(yīng)驚人。上周五出來的消費(fèi)信心指數(shù)雖然下跌得比較兇猛，但是筆者認(rèn)為對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的決策暫時(shí)影響不大。聯(lián)儲(chǔ)主要看就業(yè)市場(chǎng)，看通脹背后的邏輯。
在極端困難的情況下，日本成功地舉辦了第32屆奧運(yùn)會(huì)。日本運(yùn)動(dòng)員一舉拿下了27枚金牌，日本民眾滿意奧運(yùn)會(huì)的成功舉辦，更滿意日本運(yùn)動(dòng)員的表現(xiàn)。不過，日本首相菅義偉卻高興不起來，他不僅沒有承接到奧運(yùn)會(huì)的榮光，支持率更創(chuàng)下新低。菅政府原本希望成功舉行奧運(yùn)會(huì)可以為民望低下的菅義偉沖喜，順勢(shì)在十一月或之前的大選中取得連任。
可是朝日新聞最新的民意調(diào)查顯示，56%的日本選民認(rèn)為如期舉辦奧運(yùn)會(huì)是正確的選擇，但是菅的支持率卻跌到30%以下，進(jìn)入在任首相的民意危險(xiǎn)區(qū)。疫情改變了菅的政治命運(yùn)。日本政府主催的疫苗注射計(jì)劃遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美中歐英各大國，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭也較遜色。菅義偉作為自民黨總裁的任期將于9月30日到期，本屆眾議院的任期于10月21日結(jié)束，根據(jù)憲法，11月30日之前必須舉行新的大選。菅的如意算盤是，挾奧運(yùn)會(huì)之勢(shì)提前舉行大選。然而，奧運(yùn)會(huì)后的民望調(diào)查卻令他失望；疫情肆虐之時(shí)提前大選，也冒天下之大不韙。
對(duì)菅來講，好消息是反對(duì)黨多已奄奄一息，沒有一個(gè)替代勢(shì)力可以取代自民黨的；壞消息是自民黨內(nèi)部開始有人蠢蠢欲動(dòng)了；看不清楚的是會(huì)不會(huì)憑空跑出一個(gè)第三勢(shì)力來攪局。對(duì)于他，最關(guān)鍵的是率先出手，以霹靂之勢(shì)制止黨內(nèi)大佬出場(chǎng)叫陣，不讓黨內(nèi)反對(duì)派聯(lián)合成勢(shì)力。
本周焦點(diǎn)是公開市場(chǎng)委員會(huì)的七月會(huì)議紀(jì)要，從最近各位成員的講話看，他們的政策收水的意見分歧，所以這份紀(jì)要對(duì)窺探聯(lián)儲(chǔ)未來政策走向、力度和時(shí)機(jī)相當(dāng)重要。日本第二季度GDP，預(yù)計(jì)環(huán)比折年率0.2%。另外關(guān)注美國的零售數(shù)據(jù)。